«Конец эпохи SaaS» оказался мифом? Autodesk (ADSK.US) и Intuit (INTU.US) демонстрируют рост вопреки тенденциям, Уолл-стрит переоценивает нарратив «ИИ поглощает софт».
На этой неделе Autodesk и Intuit, несмотря на общее давление в технологическом секторе, демонстрируют самые сильные недельные росты за последние несколько месяцев. Это свидетельствует о том, что рынок вновь оптимистично оценивает перспективы роста отрасли SaaS (программное обеспечение как услуга).
По данным приложения Zhitong Finance, на фоне обострения военного конфликта в Иране, волатильности на мировых финансовых рынках, стремительного роста цен на нефть и растущей геополитической неопределённости, две компании-разработчика корпоративного программного обеспечения показали независимую динамику.
На этой неделе Autodesk (ADSK.US) и Intuit (INTU.US) могут продемонстрировать самые сильные недельные показатели за несколько месяцев, укрепившись вопреки общему давлению на технологический сектор и сигнализируя о возобновлении оптимизма в отношении перспектив роста отрасли SaaS (программное обеспечение как услуга). По состоянию на закрытие четверга акции Autodesk с начала недели выросли примерно на 10%, Intuit — примерно на 8%, обе компании вошли в десятку лидеров роста индекса Nasdaq 100. За тот же период ETF Nasdaq 100 — Invesco QQQ Trust (QQQ.US), отслеживающий индекс Nasdaq 100, снизился примерно на 0,3%.
Этот впечатляющий контраст вновь привлёк внимание рынка к ключевому вопросу, который с февраля этого года постоянно вызывает споры на Уолл-стрит: так называемый «конец эпохи SaaS» — действительно ли искусственный интеллект (AI) коренным образом изменит бизнес-модель корпоративного программного обеспечения, или это тревожные домыслы, не подтверждённые структурными сдвигами?
Смена рыночной парадигмы: от паники «конца SaaS» к избирательному восстановлению
В феврале 2026 года компания Anthropic объявила о расширении возможностей функции Cowork своего продукта Claude — теперь она ускоряет процесс проверки контрактов внутри юридических департаментов компаний, классификации соглашений о неразглашении и обеспечения соблюдения корпоративных процедур. Лишь четыре описательных абзаца вызвали обвал котировок всего сектора программного обеспечения, и эта паника продолжалась с конца февраля до марта и апреля, приведя к испарению капитализации на десятки миллиардов долларов.
Рынок опасался, что AI-агенты сократят численность корпоративных сотрудников, тем самым уменьшив объёмы подписок на SaaS, основанных на модели оплаты за «рабочее место»; «эмбиентное программирование» позволит компаниям самостоятельно создавать внутренние инструменты с помощью обычного языка, ещё больше снижая ценность специализированного софта. Эти факторы привели к стремительному падению акций крупных разработчиков ПО в начале года: акции Salesforce (CRM.US), Adobe (ADBE.US), Intuit, ServiceNow (NOW.US) за считанные недели потеряли от 25% до 30% стоимости.
Однако во второй половине года рыночный нарратив значительно изменился. Акции кибербезопасности (Okta (OKTA.US), Palo Alto Networks (PANW.US) и др.) восстановились и обновили исторические максимумы, а мировой лидер SaaS Salesforce отскочил почти на 50% от июньских минимумов. Катализатором стала публикация квартального отчёта Salesforce за второй квартал 2027 финансового года 26 августа: компания сообщила об объёме невыполненных обязательств (cRPO) на уровне 33,5 млрд долларов (+14% г/г), а годовой регулярный доход от Agentforce превысил 1,5 млрд долларов (+240% г/г).
После публикации отчётности акции Salesforce подскочили за день более чем на 22% — это рекордный дневной рост за последние шесть лет. Аналитик KeyBanc Джексон Адер тогда подытожил: «Мы все всё больше осознаем, что эта индустрия гораздо устойчивее, чем казалось». Аналитик Jefferies Брент Тилл в исследовательском отчёте заявил о «мести гиков программного обеспечения»: он считает угрозу тотальной замены с применением AI значительно завышенной.
Autodesk: сделка по слиянию стала драйвером переоценки сектора
Если рассматривать отдельно, основной драйвер роста Autodesk на этот раз связан с крупной сделкой в отрасли. 5 октября французский промышленный гигант Schneider Electric SE объявил о покупке разработчика промышленного софта PTC Inc. за примерно 22,6 млрд долларов полностью наличными — это соответствует 205 долларам за акцию, что на 42,3% выше цены закрытия предыдущего торгового дня. С учётом долга сумма сделки достигла примерно 23,7 млрд долларов, что стало крупнейшим приобретением в истории Schneider Electric.
Генеральный директор Schneider Electric Оливье Блюм сообщил инвесторам, что интеграция инженерных и проектных данных PTC усилит потенциал Schneider по внедрению AI в производственные процессы клиентов. Планируется, что сделка завершится в третьем квартале 2027 года и будет профинансирована за счёт комбинации выпуска акций и дополнительного долга; Schneider рассчитывает после трёх лет достичь годовой экономии затрат в размере около 250 млн евро и синергии доходов примерно на 800 млн евро в год.
Для Autodesk ключевое значение этой сделки состоит во влиянии на переоценку всего инженерного и промышленного софтверного сектора. Поглощение PTC по премии 42,3% заставило инвесторов пересмотреть справедливый ценовой диапазон для компаний со схожим бизнесом, а бизнес-модель Autodesk в архитектуре, инженерии, строительстве (AECO) и цифровом производстве существенно пересекается с PTC, так что лейбл «недооценённая» теперь получил гораздо более веские основания.
В то же время операционные показатели самой Autodesk также впечатляют. В финансовом отчёте за второй квартал, опубликованном в августе, указано, что выручка выросла на 16,1% — до 2,05 млрд долларов (выше ожидаемых рынком 2,01 млрд); скорректированная прибыль на акцию (non-GAAP) составила 3,30 доллара при рыночном прогнозе в 3,12 доллара. Финансовый директор Джанеш Мурджани во время конференц-звонка повысил прогноз по счётам на 2027 финансовый год до 8,575–8,65 млрд долларов, по выручке — до 8,295–8,345 млрд долларов, а операционная маржа (non-GAAP) останется около 39%.
На стратегическом уровне AI компания ставит в центр так называемый «проектный интеллект» (project intelligence). Генеральный директор Эндрю Анагност описывает этот подход как непрерывный поток данных и контекста от проектирования через строительство и производство к эксплуатации объекта. Интеграция MaintainX рассматривается как ключ к замкнутому циклу: введение данных о фактической эксплуатации обратно в проектирование и производственные процессы усилит базу для обучения AI. К тому же AI-функционал платформы Fusion активно развивается, вовлечённость клиентов в Assistant и другие AI-модули увеличивается, как и число пользователей, годовая стоимость контрактов, выручка и мультипользовательские закупки.
Intuit: восстановление оценки и сигнал уверенности менеджмента
Восстановление Intuit проходит на фоне частичной коррекции рыночных настроений. В сентябре руководство компании заявило, что тогдашняя цена акций была «существенно ниже фундаментальной стоимости компании». Впоследствии основатель и топ-менеджмент объявили о прекращении запланированных ранее продаж акций, подтвердив уверенность в перспективах бизнеса, что стало серьёзным психологическим сигналом для рынка.
Отчётность Intuit за четвёртый квартал финансового года, опубликованная в конце августа, также оказалась сильной: выручка — 4,35 млрд долларов, скорректированная EPS — 4,03 доллара, оба показателя выше прогноза. Однако основное внимание рынок обратил на прогноз на 2027 финансовый год: руководство ожидает замедления роста выручки до 9–10% (в предыдущем году показатель был 14%), что вызвало сильное падение котировок.
В период снижения акций Intuit продолжала активную программу возврата капитала акционерам. К концу 2026 финансового года было завершено многолетнее выкупное соглашение на сумму около 14,72 млрд долларов (31,07 млн акций), а квартальный дивиденд увеличен до 1,38 доллара на акцию. Руководство объявило 2027 финансовый год «годом сознательной перезагрузки клиентского роста», с основной задачей масштабирования успешных стратегических инициатив — за этот год компания планирует перезапустить рост в сегментах DIY-налогов и недорогих клиентов QuickBooks.
Однако перед компанией стоят серьёзные вызовы. Прогнозная выручка на 2027 год составляет 23,28–23,51 млрд долларов, скорректированная прибыль на акцию — 20,12–20,36 доллара, что отражает замедление роста TurboTax и стратегию более низких средних чеков. Кроме того, коллективные иски в связи с AI-конкуренцией и перспективами Mailchimp, а также сокращения персонала, связанные с ценовым давлением в TurboTax, добавляют неопределённости в историю трансформации компании.
Паника раньше фактов, опровержение «доктрины конца эпохи»?
Хотя успех Autodesk и Intuit на этой неделе в большей степени объясняется индивидуальными факторами (сделкой по слиянию, сигналами уверенности менеджмента и эффектом недоценённости), а не подтверждением возобновления секторального роста, пока трудно сделать окончательные выводы о «возрождении» SaaS-сегмента.
Тем не менее, всё больше аналитиков считают, что рынок отреагировал чрезмерно. Генеральный директор исследовательской компании Valoir Ребекка Уэттеманн отметила: «‘Конец эпохи SaaS’ не наступил так, как ожидали на Уолл-стрит. По мере того как внедрение AI выходит за рамки экспериментов, вендоры сообщают, что клиенты готовы к интеграции AI».
Директор по исследованиям IDC Шеннон Калвар в интервью заявляла: «Конец SaaS переоценён, но тенденция к ‘разделению посредничества’ (disintermediation) реальна».
Фактически, динамика акций этих двух компаний на этой неделе, по крайней мере, показывает: в периоды максимальной рыночной паники качественные программные активы с сильным денежным потоком, чёткой AI-стратегией и значительным дисконтом по оценке всё же привлекают инвестиции вопреки тренду.
Аналитики Уолл-стрит сходятся во мнении, что влияние AI на SaaS не является «одинаковым для всех». В июльском отчёте Gartner говорится, что к 2030 году интеллектуальные AI-агенты поставят под угрозу «арбитраж» почти 234 млрд долларов расходов на корпоративное прикладное ПО (около 20% SaaS-расходов компаний). Вице-президент Gartner Джордж Броклхёрст отметил: «Это скорее ‘преобразование’, чем ‘конец’. SaaS не исчезнет, а примет новые формы».
Аналитики Bank of America под руководством Таля Лиани ранее повысили целевые цены на 10 софтверных компаний, включая ServiceNow, Figma (FIG.US), Snowflake (SNOW.US), объясняя это «расширением мультипликаторов отрасли в целом и ослаблением опасений по поводу разрушительных эффектов AI».
В то же время эксперты предупреждают: даже если гипотеза «конца SaaS» будет опровергнута, отрасль ждут не мягкие перемены, а весьма радикальные. Аналитики отмечают: если AI-агенты начнут брать на себя работу, выполняемую сейчас людьми, так называемое «бесголовое ПО» (headless software) может стать нормой — программные решения без пользовательского интерфейса, напрямую доступные для AI-модулей. Salesforce ещё в апреле объявила о переходе на «headless»-модель, Workday (WDAY.US) и SAP (SAP.US) также начали собственные преобразования.
Для компаний, которые взимают плату по числу пользователей, этот тренд несёт существенные риски для бизнес-модели. IDC прогнозирует, что к 2028 году 70% поставщиков программного обеспечения откажутся от чисто пользовательской модели. Gartner ожидает, что к концу 2026 года 40% корпоративных SaaS будут предлагать компонент ценообразования, основанный на результатах.
Стратег компании Zacks Investment Management Брайан Малберри говорит: «Для акций софтверных компаний настоящее испытание начнётся во второй половине 2027 года, когда увеличение мощностей дата-центров может сделать кодирование на AI более серьёзной угрозой для разработчиков ПО».
Дисклеймер: содержание этой статьи отражает исключительно мнение автора и не представляет платформу в каком-либо качестве. Данная статья не должна являться ориентиром при принятии инвестиционных решений.
Вам также может понравиться
Отчет DAL.US раскрывает, как энергетика поглощает прибыль авиасектора! Доходы за третий квартал достигли рекордного уровня, но высокая цена на нефть уменьшает перспективы прибыли
Скорректированные расходы на топливо Delta Air Lines в третьем квартале выросли на 62% по сравнению с прошлым годом, а скорректированная операционная маржа снизилась с 11,1% до 9,4%. Таким образом, этот отчет о прибыли и перспективах демонстрирует устойчивость управления этого авиационного гиганта в условиях высоких цен на нефть, но пока не дает сигнала о повторном расширении маржи.
Morgan Stanley позитивно оценивает SpaceX: потенциал "Tera’Merica" недооценен, корпоративный искусственный интеллект и расширение вычислительных мощностей открывают возможности для роста
Morgan Stanley считает, что логика роста SpaceX сейчас выходит за рамки космических технологий и спутниковой связи и распространяется на корпоративный AI и инфраструктуру вычислительных мощностей. Восстановление передовой американской производственной отрасли также может открыть более широкие долгосрочные перспективы. Коммерциализация корпоративного AI и расширение вычислительных мощностей обеспечивают прямую поддержку роста, а производственные возможности, обозначаемые как “Tera’Merica”, предоставляют компании дополнительный долгосрочный потенциал развития.
Delta Airlines снизила прогноз прибыли из-за роста стоимости топлива, который превысил рост стоимости билетов
Delta Airlines снизила прогноз годовой прибыли почти на четверть из-за роста затрат на топливо, которые увеличились на 6 миллиардов долларов, несмотря на высокий спрос на авиаперелёты и повышение цен на билеты. Это подчёркивает проблемы авиакомпаний США: если стоимость топлива останется высокой, будут ли пассажиры готовы платить ещё больше за билеты? В этом году компании уже значительно подняли цены, и аналитики предупреждают, что дальнейший рост может ослабить желание пассажиров летать. Delta прогнозирует расходы на топливо в 2023 году примерно на 6 миллиардов долларов выше, чем в прошлом году. В третьем квартале затраты выросли на 62% и достигли 4,1 миллиарда долларов, что более чем на 500 миллионов долларов превышает июльские ожидания. Главный финансовый директор Delta Airlines Эрик Снелл заявил, что «всё дело в топливе», отмечая рост цен на сырье и авиационный керосин с лета. Теперь ожидается скорректированная годовая прибыль в диапазоне 5,10–5,60 долларов на акцию против июльского прогноза 6,50–7,50 долларов. По данным LSEG, новый медианный прогноз — 5,35 доллара против среднего ожидания аналитиков — 5,46 доллара. Компания планирует получить скорректированную прибыль до налогообложения в 2026 году — 4,5 миллиарда долларов. В третьем квартале скорректированная прибыль на акцию составила 1,72 доллара, немного меньше ожидаемых 1,76 доллара. Операционная маржа снизилась с 11,1% до 9,4%. Delta стала первой крупной американской авиакомпанией, опубликовавшей отчет за третий квартал. Её конкуренты — United Airlines, American Airlines и Southwest Airlines — отчитаются позже в этом месяце. Рост цен на билеты По данным Бюро транспортной статистики США, в первые восемь месяцев 2026 года расходы американских авиакомпаний на топливо для регулярных рейсов составили 42,9 миллиарда долларов, что почти на 13,2 миллиарда долларов больше, чем годом ранее, хотя объёмы потребления немного снизились. Сильный спрос и ограниченный рост количества мест позволили авиакомпаниям компенсировать рост затрат на топливо за счёт пассажиров. Согласно индексу потребительских цен Бюро трудовой статистики США, за пять месяцев до августа средняя цена авиабилета выросла примерно на 25% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Аналитики внимательно следят за тем, смогут ли авиакомпании, включая Delta, и дальше повышать цены, не снижая спрос, поскольку стоимость топлива остаётся высокой, а планы по увеличению провозных мощностей ускоряются в четвёртом квартале. Аналитики Deutsche Bank ожидают, что в четвёртом квартале доля компенсированных расходов на топливо снизится и полностью восстановится только к началу 2027 года. Delta Airlines заявляет, что спрос остаётся сильным. По словам Снелла, предзаказ билетов на четвёртый квартал достиг почти 60%, и компания ожидает рост выручки примерно на 20% по сравнению с прошлым годом. По прогнозу LSEG, скорректированная прибыль на акцию в четвёртом квартале составит 1,15–1,65 доллара, медианное значение — 1,40 доллара, что примерно соответствует ожиданиям аналитиков — 1,39 доллара. Преимущество работы в нефтепереработке Delta Airlines имеет преимущество перед другими крупными американскими авиакомпаниями: в её собственности находится нефтеперерабатывающий завод в пригороде Филадельфии, который, как ожидает Снелл, принесёт прибыль 700 миллионов долларов в этом году. «Наш завод даёт нам частичное хеджирование топливных цен — такого преимущества нет ни у одной другой авиакомпании», — отметил он. Monroe Energy Refinery был приобретён в 2012 году и перерабатывает нефть в авиационный керосин и другие продукты. Хотя Delta всё равно платит рыночную цену за топливо своему авиационному подразделению, прибыль от переработки остаётся внутри компании. Если разница между ценой сырой нефти и готового топлива увеличивается, это помогает снизить издержки на закупку топлива у внешних поставщиков. Однако такой эффект зависит от маржи переработки, и при её снижении завод может приносить убытки. Тем не менее, нефтеперерабатывающий завод способен лишь частично компенсировать снижение прибыли из-за роста цен на топливо. Даже если ожидается прибыль в 40 центов на галлон, Delta прогнозирует повышение стоимости топлива с 3,61 доллара за галлон в третьем квартале до 4,25 доллара в четвёртом квартале. Снелл отметил, что топливные затраты останутся высокими в ближайшее время. «В конечном итоге цены снизятся, но когда это произойдёт — неизвестно», — сказал он.
Цены на крипто
Далее
