Отчет DAL.US раскрывает, как энергетика поглощает прибыль авиасектора! Доходы за третий квартал достигли рекордного уровня, но высокая цена на нефть уменьшает перспективы прибыли

По данным приложения Zhihong Finance, результаты последнего отчета о доходах одного из гигантов американской авиационной индустрии Delta Air Lines (DAL.US) показывают, что компания продолжает демонстрировать двузначные темпы роста выручки, однако прибыль немного уступает единодушному прогнозу аналитиков Уолл-стрит, а прогноз по годовой прибыли явно понижен. Согласно опубликованному 9 октября отчету за третий квартал, премиальные поездки и программы лояльности по-прежнему устойчивы, однако энергетический шок ослабил конвертацию роста доходов в прибыль. После публикации последних результатов и прогноза, к пятнице перед открытием американского рынка акции Delta в премаркете падали примерно на 4%, что отражает обеспокоенность рынка способностью компании реализовывать прибыль.

Данные отчета показывают, что выручка Delta Air Lines растет уверенно, однако стоимость топлива съедает прибыль, квартальная прибыль немного ниже ожиданий, а прогноз по годовой прибыли значительно снижен. Согласно данным, выручка Delta Air Lines по стандарту GAAP за третий квартал составила 20,186 млрд долларов, что примерно на 21% больше по сравнению с 16,673 млрд долларов за аналогичный период прошлого года; прибыль на акцию по GAAP составила 1,15 доллара, что ниже 2,17 доллара за аналогичный период прошлого года, снизившись примерно на 47%.

По стандарту non-GAAP, после исключения продаж сторонних НПЗ, скорректированная выручка Delta Air Lines за третий квартал составила примерно 17,585 млрд долларов, что ниже 17,666 млрд долларов во втором квартале 2026 года, но стало «новым историческим максимумом для данного периода года», увеличившись примерно на 15,7% по сравнению с 15,197 млрд долларов за аналогичный период прошлого года, немного уступая среднему прогнозу аналитиков Уолл-стрит, собранному MarketBeat, в размере 17,65 млрд долларов. Скорректированная прибыль на акцию составила 1,72 доллара и немного выросла по сравнению с 1,70 доллара за аналогичный период прошлого года по сопоставимой базе, но на 2,3% ниже среднего прогноза аналитиков, собранного LSEG, в размере 1,76 доллара.

Прогноз средней прибыли на акцию Delta Air Lines за четвертый квартал в целом соответствует ожиданиям, однако это означает снижение примерно на 10% в годовом выражении; компания неожиданно понизила средний диапазон прогноза скорректированной годовой прибыли примерно на 24% с предыдущих 7 долларов; ожидается, что выручка в четвертом квартале вырастет примерно на 20%, а свободный денежный поток за год составит около 2,5 млрд долларов, что ниже предыдущей целевой оценки в 3-4 млрд долларов и значительно ниже фактического уровня прошлого года в 4,6 млрд долларов.

Руководство Delta Air Lines прогнозирует рост скорректированной выручки в четвертом квартале примерно на 20% в годовом выражении, а скорректированную прибыль на акцию в диапазоне 1,15–1,65 доллара: среднее значение 1,40 доллара в целом соответствует единодушному прогнозу аналитиков на уровне 1,39 доллара, но на 10% меньше по сравнению с 1,55 доллара за аналогичный период прошлого года. Прогноз по скорректированной прибыли на акцию за год снижен с 6,50-7,50 доллара до 5,10-5,60 доллара, а среднее значение в 5,35 доллара значительно ниже прежнего уровня в 7 долларов (минус 23,6%) и на 8,1% ниже по сравнению с фактическим показателем прошлого года (5,82 доллара), а также ниже единодушного прогноза аналитиков в 5,46 доллара. Прогноз по годовому свободному денежному потоку составляет около 2,5 млрд долларов, что ниже прежней целевой оценки в 3-4 млрд и фактического уровня прошлого года в 4,6 млрд долларов.

Все эти данные свидетельствуют о том, что спрос на премиальные бизнес-поездки и у клиентов с высоким доходом, а также возможность повышения цен по-прежнему поддерживают выручку, но пока недостаточны для полного перекрытия роста издержек. Скорректированные затраты Delta Air Lines на топливо в третьем квартале выросли на 62% в годовом выражении, а скорректированная операционная маржа сократилась с 11,1% до 9,4%. Таким образом, результаты и перспективы данной компании отражают операционную устойчивость авиационного гиганта в условиях высоких цен на нефть, но пока не сигнализируют о возвращении к расширению прибыли.

Цены на билеты не поспевают за топливом: настоящие «ножницы прибыли» для авиаиндустрии

Цена на нефть временно снижалась в третьем квартале, однако этого оказалось недостаточно, чтобы снять огромное давление на издержки авиакомпаний, причем энергетические издержки могут продолжить расти и в четвертом квартале. В азиатскую сессию 9 октября Brent и WTI торговались на уровнях 102,91 доллара и 90,40 доллара соответственно, что по сравнению с довоенным закрытием 27 февраля больше примерно на 42% и 35%. Трамп отметил, что до промежуточных выборов не планирует нападать на Иран, новости о переговорах ослабили опасения по поводу поставок, но вопросы безопасности судоходства и проходимости Ормузского и Баб-эль-Мандебского проливов остаются нерешенными, а еще один важный нефтедобывающий регион — Мексиканский залив США — пострадал от приостановки добычи из-за урагана.

Прямые издержки авиакомпаний зависят от цен на авиационный керосин и маржи переработки. Последний отчет Международной ассоциации воздушного транспорта показывает, что средняя мировая цена на авиационный керосин достигла 187,34 доллара за баррель, увеличившись на 1% по сравнению с предыдущим периодом. Проблемы с транспортировкой энергоносителей и ограниченное предложение нефтепродуктов усиливают передачу роста цен на нефть на стоимость авиационного топлива. В июньском прогнозе Международная ассоциация воздушного транспорта ожидала, что доходность пассажирских билетов и авиационного грузового транспорта увеличится на 7% и 6,5% соответственно, но чистая прибыль отрасли при этом упадет с 45 млрд долларов в прошлом году до 23 млрд долларов — здесь повышение тарифов связано с переносом издержек, а не с улучшением рентабельности.

В третьем квартале скорректированные затраты Delta на топливо выросли на 62% в годовом выражении, а операционная маржа снизилась с 11,1% до 9,4%; себестоимость единицы продукции без учета топлива также поднялась на 7,3%. Даже с учетом прибыли с собственных НПЗ в 0,40 доллара на галлон, ожидается, что в четвертом квартале стоимость топлива достигнет 4,25 доллара за галлон, что примерно на 18% больше, чем в третьем квартале. Наличие собственного НПЗ может сглаживать премии на нефтепродукты, но не может устранить давление повышения цен по всей энергосистеме.

Для авиационных акций ключевым фактором фундаментального расширения перспектив является то, сможет ли прирост выручки на единицу продукции перекрыть рост издержек на единицу продукции. Однако традиционные механизмы предварительных продаж билетов и последующей закупки или хеджирования топлива приводят к тому, что при резком росте издержек уже проданные билеты трудно переоценить. Согласно отчету Deutsche Bank, в четвертом квартале доля новых затрат на топливо, компенсируемая мерами по росту доходов, может снизиться, и полностью компенсировать эти издержки удастся только к началу 2027 года.

Для авиакомпаний передача издержек на пассажиров происходит с задержкой: цены уже проданных билетов обычно фиксированы, и авиакомпании компенсируют новые издержки в основном за счет повышения цен на последующие билеты. Хотя Delta смогла частично компенсировать рост издержек повышением цен и оптимизацией структуры доходов, рост стоимости топлива все равно превысил компенсирующие возможности доходной части, что привело к снижению маржи и пересмотру годового прогноза прибыли в сторону понижения.

Премиальный сегмент поддерживает спрос, а цепочка авиапоставок входит в фазу дифференцированного ценообразования

По сравнению с большинством авиакомпаний, у Delta остаются относительные преимущества — премиальные доходы и доходы от программ лояльности в третьем квартале увеличились на 18%, что свидетельствует о более высоком финансовом потенциале качественной клиентской базы и экосистемы для участников программ; кроме того, на весь год компания по-прежнему планирует погасить более 2 млрд долларов долга.

Для авиоакций эти возможности помогают амортизировать энергетические удары, но для дальнейшего восстановления котировок требуются стабилизация маржи, улучшение денежного потока и остановка снижения прогнозов по прибыли. Результаты Delta также показывают, что для авиагигантов одного роста выручки недостаточно для восстановления оценки. Инвесторы по-прежнему главную ставку делают на то, когда рост выручки сможет привести к улучшению маржи прибыли и свободного денежного потока.

С точки зрения цепочки поставок, высокие цены на нефть усиливают экономическую ценность топливосберегающих самолетов и двигателей, но сокращение денежного потока сдерживает возможности закупок; дефицит самолетов и продление срока службы старого парка, напротив, способствуют росту спроса на ремонт и послепродажное обслуживание двигателей. В третьем квартале выручка Delta от ремонтных услуг увеличилась на 28%, что подтверждает востребованность этого сегмента. Таким образом, в авиаперевозках большую роль играет ценообразование и передача издержек, в авиастроении — выполнение заказов и платежная способность клиентов, а в ремонте — эксплуатационная нагрузка текущего парка самолетов.

Высокие цены на нефть, несомненно, увеличивают операционные преимущества новых топливосберегающих самолетов, усиливают стимулы авиакомпаний к обновлению флота и поддерживают спрос на соответствующие самолеты и двигатели от производителей.

Чем выше стоимость топлива, тем больше эксплуатационные расходы можно сэкономить при одинаковой топливной эффективности. При схожих маршрутах, загрузке и частоте выполнения рейсов новые типы самолетов благодаря более эффективным двигателям и аэродинамике снижают расход топлива; например, Airbus указывает, что серия A320neo расходует примерно на 20% меньше топлива на одно место, чем предыдущее поколение. Рост цен на нефть увеличивает это преимущество по издержкам, сокращая срок окупаемости инвестиций авиакомпаний в обновление парка, что повышает привлекательность топливосберегающих моделей воздушных судов и их двигателей.