Предупреждение о понижении рейтинга MSCI вызвало опасения бегства иностранного капитала! Индонезия столкнулась с тройным ударом по акциям, облигациям и валюте, а фондовый рынок зафиксировал самое значительное падение за последние почти 30 лет.

По данным приложения Zhito Finance, после заявления индексной компании MSCI о возможности понижения рейтинга индонезийского фондового рынка и его исключения из глобального индекса, усилились опасения по поводу оттока капитала, и Индонезия столкнулась с тройным ударом по акциям, облигациям и валюте.

Индонезийский фондовый рынок пережил самое крупное падение за последние почти 30 лет — в пятницу индекс Jakarta Composite снизился на 8% сразу после открытия, что привело к срабатыванию механизма приостановки торгов и 30-минутной паузе; после возобновления торгов падение усилилось, закрытие прошло с обвалом более чем на 11%. Валютный и долговой рынки тоже испытывают давление. К моменту публикации индонезийская рупия ослабла к доллару на 0,42%, до уровня 18007 рупий за доллар; доходность 10-летних гособлигаций осталась практически неизменной, тогда как доходность краткосрочных облигаций (в том числе 3- и 5-летних) выросла.

Еще в январе этого года MSCI уже предупреждала, что может понизить индонезийский рынок акций с категории «развивающихся рынков» до «пограничных рынков». В течение нескольких месяцев компания как публично, так и неофициально обращалась к индонезийским чиновникам с призывом устранить озабоченности инвесторов относительно манипулирования рынком и недостаточного раскрытия информации.

Но сейчас терпение MSCI, похоже, иссякло, и компания рассматривает гораздо более радикальные меры. В настоящее время MSCI проводит консультации по предложению переклассифицировать Индонезию в категорию «независимых рынков». MSCI заявляет, что понижение до «пограничного рынка» не отражает всей серьезности проблем индонезийского рынка. Если только не будет найдено существенных свидетельств улучшения управления и функционирования рынка, MSCI намерена продвигать это изменение. Консультационный период продлится до 30 апреля 2027 года, а окончательное решение ожидается до 30 июня 2027 года.

С момента запуска индекса развивающихся рынков MSCI в 1989 году Индонезия сохраняет статус развивающегося рынка. По мере роста экономики и финансового рынка страны, включение в этот индекс помогло укрепить позиции Индонезии в глобальных инвестиционных портфелях.

В случае присвоения статуса независимого рынка Индонезия будет полностью исключена из основных мировых индексов MSCI — фонды, пассивно отслеживающие MSCI Emerging Markets Index, могут быть вынуждены распродавать индонезийские акции, а активные управляющие фондами, ориентированные на эти индексы, также могут уменьшить свои вложения. Потеря возможности одновременно входить в индексы развивающихся и пограничных рынков может еще сильнее ослабить спрос со стороны иностранных инвесторов, что создаст дополнительное давление на цены акций и их ликвидность.

В заявлении MSCI в четверг отмечается, что несмотря на объявленные со стороны властей Индонезии ряд реформ, проблемы неэффективности рынка продолжают вызывать серьезную озабоченность. По словам инвесторов, на местном рынке, вероятно, существует скоординированная торговая деятельность, а доказательств эффективного реагирования властей на эти нарушения недостаточно.

Падение индонезийского фондового рынка может усилиться

С января по середину октября международные фонды вывели с индонезийского рынка акций почти 5 млрд долларов США. Если отток продолжится такими темпами, годовой объем вывода капитала может достичь рекордного уровня, что сделает Индонезию худшим фондовым рынком мира в 2026 году. Если MSCI переклассифицирует Индонезию как независимый рынок, отток капитала может еще больше увеличиться и усугубить и так плачевные результаты индонезийского рынка.

Даже понижение до уровня пограничного рынка способно привести к крупномасштабному оттоку иностранного капитала. По оценкам аналитиков Goldman Sachs, в экстремальном сценарии только уход пассивных денег может составить 13 млрд долларов. Это связано с тем, что многие мировые фонды строго следуют своим эталонным индексам при распределении капитала; если Индонезия будет исключена из индекса Emerging Markets, некоторые фонды будут вынуждены сократить или полностью ликвидировать вложения в индонезийские активы.

По мнению аналитиков Citi, если Индонезию понизят до статуса независимого рынка, то есть полностью исключат из всех основных глобальных индексов MSCI, то последствия будут «еще более тяжелыми». Такой массовый отток зарубежного капитала может привести к девальвационному давлению на рупию, росту стоимости заимствований и повышенной зависимости Индонезии от внутренних сбережений и государственных средств. Этот шок особенно сильно ударит по крупным, хорошо торгуемым компаниям с высокой долей иностранного капитала, в особенности по банкам и другим предприятиям, занимающим весомую часть в базовых индексах. Продолжительный отток иностранного капитала может также снизить объем банковского кредитования, государственных инвестиций в инфраструктуру и частных инвестиций, что в итоге замедлит экономический рост и затормозит создание рабочих мест.

Индонезийский регулятор выписал крупные штрафы за три случая манипуляции рынком

Сейчас, вокруг этого рынка, оцениваемого в 565 млрд долларов США, стоит вопрос — приведет ли последнее обрушение к тому, что Индонезия всерьез отнесется к существующим проблемам и своевременно предпримет меры для устранения обеспокоенности MSCI, чтобы успеть изменить ситуацию до принятия окончательного решения в июне следующего года?

В пятницу регулятор индонезийских рынков первым принял меры, наложив штрафы на сумму около 117 млн долларов по делам о манипуляциях рынком с участием трех компаний, чтобы ответить на указанные выше опасения. Индонезийское агентство по регулированию финансовых услуг заявило, что расследование выявило манипулирование акциями со стороны горнодобывающей компании PT Dian Swastatika Sentosa, в том числе плановые и скоординированные сделки через нескольких брокеров. В двух других расследованиях установлены случаи манипулирования распределением акций при IPO компаний PT Barito Renewables Energy и PT Petrindo Jaya Kreasi. Регулятор отметил, что аффилированные с контролирующими акционерами стороны скрывали свою личность, чтобы получить значительную долю при размещении, что приводило к сильной концентрации акций и ограничению доступного для торговли объема.

Штрафы, связанные с Dian Swastatika, составили 1,5 трлн рупий (примерно 83,2 млн долларов). Компания принадлежит Sinar Mas Group, контролируемой индонезийским миллиардером Франки Виджайя (Franky Widjaja). Штрафы по делам Barito Renewables и Petrindo Jaya Kreasi составили 500 млрд и 100 млрд рупий соответственно. Обе компании связаны с миллиардером Праджого Пангесту (Prajogo Pangestu).

Индонезийское агентство по регулированию финансовых услуг отметило, что все эти дела находились в стадии расследования еще до публикации заявления MSCI. Все три компании входят в число шести, исключенных из индекса MSCI Индонезия в мае этого года.

По словам осведомленного источника, президент Индонезии Прабово Субианто изначально планировал обсудить в пятницу вопросы MSCI с высокопоставленными чиновниками, включая ключевых министров и руководство Danantara — организации, отвечающей за государственные инвестиции в госпредприятия. Источник отметил, что среди чиновников царит напряженность и опасения, что последствия ситуации могут затронуть и высшие эшелоны власти.

Однако остается неясным, сможет ли правительство действовать достаточно быстро, чтобы изменить решение MSCI. Согласно сведениям, знакомым с обсуждениями, за последние два месяца между MSCI и представителями Индонезии проходили многочисленные встречи в условиях нарастающего напряжения. MSCI неоднократно предупреждала, что «недобросовестные участники» могут вернуться к торговле крупными акциями, а действия по «очищению» рынка могут быть недостаточно глубокими.

Рынок все сильнее ожидает повышения ставок Банком Индонезии

Поскольку статус развивающегося рынка Индонезии ставится под вопрос, опасения по поводу исхода иностранного капитала оказывают давление на рупию. По данным, вызванный оттоком средств, курс рупии с начала года снизился примерно на 7%, что делает её самой слабой валютой Азии. В результате рынок считает, что Банк Индонезии находится под давлением повысить ставки уже на следующей неделе.

Citigroup ожидает, что 21 октября Банк Индонезии поднимет ключевую ставку на 50 б.п., до 6,25%, что будет пересмотром предыдущего прогноза о сохранении ставки на прежнем уровне. Экономист Citi Хельми Арман отметил в пятничном докладе, что этот шаг может помочь предотвратить распространение оттока капитала с рынка акций на долговой рынок и среди внутренних инвесторов.

Экономисты OCBC Лавания Венкатесваран и Ахмад Анвир считают, что центра банк Индонезии на следующей неделе может повысить ставку на 25 б.п. Ранее они ожидали, что повышение ставок произойдет только в декабре.

Поскольку инфляция приближается к верхней границе целевого диапазона Банка Индонезии, центробанк должен взвешивать преимущества повышения и оставления ставок без изменений. В сентябре инфляция в Индонезии выросла до 3,28%, что стало максимумом за три месяца. OCBC в своем отчете отмечает: «Несмотря на то что инфляция все еще находится в целевом диапазоне, усилившаяся рыночная неопределенность и рост цен могут еще больше осложнить задачу для центробанка по сохранению стабильного обменного курса, сдерживанию инфляции и поддержке экономического роста».

В то же время главный экономист PT Bank Permata Йошуа Пардеде считает, что Банк Индонезии должен «сохранять осторожную политику и отдавать приоритет поддержанию стабильности рупии, а не немедленному повышению ставок только из-за давления на рынок акций». По его словам, если переклассификация все же произойдет, продажи иностранными инвесторами могут составить 3–5 млрд долларов, а фактическая сумма будет зависеть от объема уже проданных акций.

Пардеде по-прежнему ожидает, что в этом месяце Банк Индонезии сохранит ключевую ставку на уровне 5,75% и будет полагаться на валютные интервенции и иные меры для стабилизации рупии. Однако если отток капитала продолжится, рупия еще больше ослабнет, а мировые события приведут к росту инфляции, вероятность повышения ставки на 25 б.п. в этом квартале увеличится. Он подчеркнул: «Валютные резервы нельзя использовать бесконечно долго для сдерживания давления на девальвацию, если оно вызвано ослаблением базовых факторов».

Пардеде добавил: «В конечном итоге денежная политика может лишь смягчить влияние рыночной волатильности». Он считает, что для восстановления доверия инвесторов индонезийское агентство по регулированию финансовых услуг и индонезийская биржа должны добиться существенного прогресса в обеспечении прозрачности, надзора и исполнения законодательства о рынке капитала.

Кроме того, экономист PT Bank Danamon Ирман Фаиз считает, что обеспокоенность по поводу корпоративного управления может привести к тому, что инвесторы потребуют более высокую премию за риск по индонезийским активам, включая государственные облигации. Фаиз отметил: «Меня беспокоит не только возможный отток уже существующего иностранного капитала, но и структурная потеря поступления нового зарубежного капитала». Он добавил, что сокращение доступа Индонезии к средствам зарубежных институциональных инвесторов также может повысить стоимость корпоративного финансирования и ограничить инвестиции. Фаиз указал, что до вынесения окончательного решения MSCI в июне 2027 года Индонезии нужно улучшить прозрачность владения акциями, раскрытие информации о свободном обращении и усилить регулирование и надзор для восстановления доверия к рынку.