Уолл-стрітські фондові менеджери: в епоху штучного інтелекту найважливіша компанія — не Nvidia, а TSMC!

У розпалі інвестиційного буму навколо штучного інтелекту компанія Nvidia довгий час перебувала у центрі уваги ринку, але керівник фонду з майже десятимільярдними активами дав іншу відповідь: саме TSMC наразі є незамінним ядром нинішньої екосистеми AI.

Згідно з повідомленням MarketWatch у вівторок, співкеруючий портфелем фонду Janus Henderson Global Technology and Innovation Fund обсягом 9,35 млрд доларів Джонатан Коффскі зазначив, що TSMC є найбільшим активом у портфелі його фонду, випереджаючи Nvidia та займаючи перше місце. "Можливо, це наразі найважливіша компанія, яка прискорює розвиток AI," — зазначив він. На його думку, незалежно від того, який чипмейкер зрештою переможе, всі передові чипи виготовляються на заводах TSMC, і ця незамінна позиція робить її головним бенефіціаром розширення обчислювальних потужностей у сфері AI.

Фонд Коффскі показав вищу річну дохідність за три- і десятирічний період у порівнянні з індексом S&P 500. Також він наголошує, що нинішній бум будівництва AI-інфраструктури принципово відрізняється від дотком-пухиря початку століття — фізичні обмеження на ресурси і електроенергію ефективно стримуватимуть розгортання капіталу, підтримуючи цю хвилю зростання.

TSMC: “єдина відповідь” у гонці за обчислювальну потужність

Коффскі пояснює унікальність TSMC простою логікою: інвесторам достатньо відповісти лише на одне питання — “скільки обчислювальних потужностей буде створено у майбутньому?” І відповідь не залежить від конкретного виробника, "адже всі виробляються на заводах TSMC".

TSMC — єдина у світі фабрика, що спеціалізується на контрактному виробництві чипів для інших компаній та володіє найпередовішими виробничими технологіями. Коффскі підкреслив, що незалежно від форми AI-обчислень, TSMC — це ключова складова виробництва, яку неможливо обійти, і ця роль дає їй структурну перевагу в усьому ланцюгу AI-індустрії.

Ставка на Arm: новий бенефіціар агентних AI-робочих процесів

Окрім TSMC, Коффскі зазначив, що фонд цього року також збільшив частку у виробнику процесорних архітектур Arm Holdings. Причина — агентні AI робочі процеси значно більше залежать від CPU (центральних процесорів), ніж попередні покоління AI, а у Arm "найширше проникнення архітектури".

Він використав влучну аналогію, щоб пояснити розподіл обов’язків між GPU та CPU: GPU — це "армія робітників", які виконують завдання, а CPU — це "менеджер", що координує процеси. У агентних AI робочих процесах багато "менеджменту та координації", і це саме зона переваги Arm.

Коффскі також наголосив, що Arm змінює бізнес-модель від простої ліцензії IP у бік самостійного виробництва чипів, і Meta стала її першим клієнтом. "До кінця цього десятиліття успіх Arm як виробника чипів буде ключовою змінною, на яку варто звернути увагу".

Софтверні акції: лише 10-20% поточних гравців переживуть цикл

Обговорюючи нещодавнє відновлення програмних акцій, Коффскі дотримується обережного підходу. За його словами, на програмну індустрію чекають серйозні ризики через AI, адже AI по суті автоматизує людську працю.

Він наводить історичний приклад: кожна довготривала хвиля технологічних змін — наприклад, перехід роздрібної торгівлі від офлайн до онлайну, як на Amazon — зазвичай потребує чотири-шість років, щоб виявити переможців і переможених. Врешті-решт лише 10-20% лідерів попередньої епохи можуть успішно трансформуватись.

Відштовхуючись від цього, фонд зосереджується на компаніях, які "дуже складно скопіювати та які можуть збільшити доходи завдяки AI", серед яких Datadog, Snowflake, а також софтверні компанії з унікальними даними для теорії та інженерії, як Cadence та Guidewire. "Snowflake та Datadog вже демонструють нове прискорення доходів завдяки AI — це наразі найпозитивніший сигнал, який ми бачимо," — каже він, "але нам потрібно поспостерігати, чи збережеться така динаміка".

Контрінвестиція: недооцінена логіка DoorDash

Коффскі також виокремив один на сьогоднішній день дещо непомітний актив — платформу доставки їжі DoorDash. На його думку, нинішні ринкові побоювання щодо DoorDash пов’язані з її інвестиційним циклом та впливом макроекономіки на споживачів, але ці чинники переоцінені.

На його переконання, DoorDash — це компанія під керівництвом її засновників, яка активно розширює нові напрямки, такі як міжнародна доставка продуктів, і здатна одночасно виграти від трендів генеративного та фізичного штучного інтелекту, тому має потенціал для середньо- та довгострокового зростання.