Nasdaq встановив історичний максимум, одна істина: чим більш популярний AI, тим складніше будувати дата-центри
Світ реальний починає говорити AI “ні”.
У понеділок за східноамериканським часом всі три основні індекси американського фондового ринку зросли, причому індекс Nasdaq знову встановив історичний максимум завдяки таким технологічним гігантам, як Nvidia і Microsoft. Це вже другий день поспіль, коли Nasdaq суттєво зростає.
Логіка, що рухає ринок, досить проста. Дані про зайнятість у США за вересень були слабшими за очікування, і ринок швидко знизив ставки на подальше підвищення процентних ставок ФРС. На даний момент трейдери оцінюють ймовірність підвищення ставок на жовтневому засіданні ФРС лише у 24%, тоді як тиждень тому ця цифра становила 70%.
Тиск ставок знижується, ціни на нафту падають, технологічні акції продовжують рости. Wall Street знову робить ставку на AI.
Однак у той час як ринок капіталу постійно оновлює оцінки для AI, у світі виникає протилежна тенденція.
Trump підкреслює, що США мають виграти у гонці AI, Microsoft, Meta, Amazon, Google, Nvidia постійно оголошують про створення більших дата-центрів, більш потужних GPU-кластерів і збільшення капітальних витрат.
Проблема полягає в тому, що дедалі більше звичайних мешканців починають ставити цілком реалістичне питання:
Чому ці дата-центри мають будувати саме біля мого будинку?
Це, ймовірно, найважливіша, але водночас найбільш недооцінена зміна в поточній хвилі інвестицій у AI.
Чим успішніший AI, тим більший попит на дата-центри; чим більше дата-центрів, тим більше витрат електроенергії, земельних ресурсів, води та навантаження на електромережу; а масштаби інфраструктури зростають — і тим більше опір місцевих мешканців.
Інакше кажучи, головне вузьке місце для AI в майбутньому може бути не GPU, а те, чи погодяться вам будувати центр даних.
Європейські інвестиції на $42 млрд заблоковані
Останні два роки ринок турбувався про те, чи вистачить GPU Nvidia, чи вистачить HBM, чи вистачить електроенергії.
Тепер виникла нова проблема.
Навіть якщо у вас є GPU, сервери, гроші і електроенергія, ви все одно можете не отримати дозвіл.
Дослідження показують, що через громадське неприйняття, ускладнення процедур та регуляторні обмеження в Європі вже постраждали інвестиції в дата-центри на суму близько $42 млрд, причому багато проектів або затримані, або скасовані.
З січня до квітня цього року в Європі понад 70 проектів дата-центрів було відхилено або обмежено, і ця цифра вже перевищує показник за весь 2025 рік.
Ще більш важливо те, що опір вже не обмежується кількома мешканцями, що протестують в громаді.
Він поширюється від місцевих органів влади аж до судів, регуляторів і навіть парламентів.
Це означає, що дата-центри стикаються не просто з проблемою “NIMBY”, а з поступово інституціоналізованим опором інфраструктурі.
Європа спочатку намагалася наздогнати США щодо AI, але тепер виникла найбільш незручна ситуація: Європа хоче AI, але не готова прийняти фізичні витрати, пов’язані з AI.
Доцент етрансформації енергосистем у Вищій школі комерції у Парижі, Олів’є Дальмуні, навіть попереджає, що це може стати “останньою краплею”, яка зламає конкурентоспроможність європейського AI.
Причина досить проста. Мало хто погодиться на те, щоб поруч із його будинком раптово з’явився величезний дата-центр.
Оскільки користь від AI розподіляється на все суспільство, а витрати на центр даних концентруються лише на місцевості.
Зиск від AI — це національний, навіть глобальний рівень; але шум, енергоспоживання, вода, земельні витрати, підвищення тарифів і навантаження на електромережу — все це лягає на плечі кількох громад.
Ті, хто отримує вигоду, і ті, хто несе витрати, — не одна і та сама група людей.
Звідси починаються конфлікти.
Європа тисне на гальма в питаннях дата-центрів
Ірландія призупинила проекти через надмірний попит на електроенергію з боку дата-центрів.
Згодом Шотландія також призупинила частину планів щодо нових крупномасштабних дата-центрів.
Скандинавія раніше була одним з улюблених регіонів для операторів дата-центрів, адже там багато землі, багато відновлюваної енергії, холодний клімат знижує витрати на охолодження.
Але тепер навіть Скандинавія скасовує.
Через різке зростання заявок на отримання електроенергії для великих дата-центрів Данія прийняла екстрений закон, згідно з яким майбутні дата-центри при подачі заявки на підключення до електромережі можуть опинитися у програшному становищі.
Іспанія запропонувала нові правила для дата-центрів, за якими 80% їхньої електроенергії має надходити з відновлюваних джерел.
У Британії деякі проекти зупинилися через потужний опір місцевих мешканців.
Ззовні ці політики ніби регулюють створення дата-центрів.
Але з точки зору інвестицій суть одна: пороги для будівництва AI-інфраструктури стають дедалі вищими.
Раніше головною конкурентною перевагою для центрів даних був капітал.
У майбутньому конкурентність може визначатися чотирма речами: земля, електроенергія, доступ до електромережі і підтримка місцевої влади.
А ці речі неможливо безкінечно тиражувати.
Один AI-дата-центр може бути “примарним складом”
Чому опір місцевих мешканців зростає?
Тому що величезний AI-дата-центр і традиційний інтернет-дата-центр — це вже зовсім різні речі.
Багато хто раніше уявляв центр даних як звичайну будівлю, повну серверів.
Але в епоху AI дата-центри швидко перетворюються на промислові об’єкти.
Десятки тисяч GPU працюють у режимі нон-стоп, потребують величезних обсягів енергії, систем охолодження, резервного живлення, акумуляторів, трансформаторних підстанцій, та чимало землі.
Після початку роботи ці об’єкти займають багато місця, витрачають значну кількість електроенергії, але створюють небагато постійних робочих місць.
Це породжує дуже гостру проблему:
Що насправді отримують місцеві мешканці?
Дата-центр, який витрачає стільки електроенергії, як місто, може збільшити попит на землю, тиснути на інвестиції в електромережу, витрачати воду, але навряд чи, як завод, створить тисячі робочих місць.
Тому деякі європейські дослідники називають такі дата-центри “гігантськими примарними складами”.
Зовнішній вигляд вражає, всередині десятки мільярдів доларів у GPU, але довгострокових staff — мало.
Чим цінніша AI-індустрія, тим гостріша суперечність.
Investing.com вважає, що це може стати одним із ключових логік переоцінки в інвестиціях AI-інфраструктури найближчими роками.
Досі усі обговорювали “дефіцит GPU”.
Наступною справжньою дефіцитною річчю можуть стати не GPU, а місця, де їх можна вкладати швидко, законно й дешево.
Справжньою дефіцитною ресурсом для AI стає від чіпів до Land + Power + Interconnect — тобто земля, електроенергія і доступ до мережі.
У Кореї також виникає така ж проблема
Якщо ви думаєте, що це специфіка Європи — це помилка. Подібний конфлікт виникає і в Кореї.
Корея має Samsung Electronics та SK hynix і є одним з основних учасників глобального AI-напівпровідникового ланцюга постачань.
У червні цього року корейський уряд навіть прирівняв дата-центри до напівпровідників та Physical AI як три головні інвестиційні напрямки. Центр національної стратегії — швидко розгортати інфраструктуру для AI.
Однак на місцевому рівні ситуація зовсім інша. В деяких районах мешканці тривалий час протестують проти будівництва дата-центрів.
У липні корейські чиновники оголосили, що планують вимагати від майбутніх проектів дата-центрів отримати згоду більшості мешканців на території в радіусі 200 метрів, а також запроваджують нові механізми оцінки та врегулювання суперечок.
Жителі одного з районів Сеула навіть вимагали від уряду скасувати вже видані дозволи на будівництво.
Ці мешканці протестують перед адміністративною будівлею вже 172 дні (станом на середину серпня).
У місті Гвачеон на півдні Сеула місцеві депутати запропонували нові правила, що обмежують можливі ризики від робочих дата-центрів, зокрема пожежі запасних батарей.
Це показує одну дуже важливу річ. AI-інфраструктура є частиною державної стратегії, але дата-центри, зрештою, опиняються у конкретному місті, на конкретній ділянці, у конкретній громаді.
Держава хоче AI, але місцевість не обов'язково хоче дата-центр.
Це ставатиме дедалі більшим протиріччям у глобальному розширенні AI.
Чи може одна громада справді заблокувати $10 млрд?
У Alvarez & Marsal один з керівників сказав дуже важливу для інвесторів фразу:
Одна громада може заблокувати план на дата-центр вартістю $10 млрд. Це прямий ризик для індустрії AI у майбутньому.
Microsoft, Meta, Amazon, Google можуть затвердити сотні мільярдів капітальних витрат. Nvidia може випустити ще потужніші GPU.
TSMC може нарощувати потужності. SK hynix і Micron можуть підвищувати випуск HBM.
Але на нижньому рівні всі ці чіпи мають потрапити на сервери, а сервери — в дата-центр.
Дата-центр має підключитися до електромережі. Електромережа має пройти затвердження. Проект має отримати землю. Місцеві мешканці повинні погодитися.
Якщо зупиниться хоча б один із цих етапів, капітальні витрати не перетворяться на обчислювальну потужність.
Ось чому Investing.com постійно наголошує: справжня стратегічна цінність для AI — не лише чіпи.
Електроенергія, трансформатори, розподіл, накопичення, охолодження, земля, доступ до мережі та оператори дата-центрів з готовими ресурсами — ось що стане ще більш цінним.
Бо AI не живе в хмарах. Так звані “хмари” — це реальні будівлі, кабелі, підстанції і десятки тисяч енергоємних GPU.
Найіронічніша сцена стає реальністю
Trump та американські технологічні гіганти підкреслюють, що США не повинні програти AI-гонку. Європа також говорить про суверенітет у сфері AI.
Корея теж піднімає інфраструктуру AI на рівень державної стратегії.
Але коли ці країни справді починають масово будувати інфраструктуру для AI, найбільший опір надходить від власних мешканців.
Таким чином, у епоху AI виникає надзвичайно дивна картина.
Відмова від відповідальності: зміст цієї статті відображає виключно думку автора і не представляє платформу в будь-якій якості. Ця стаття не повинна бути орієнтиром під час прийняття інвестиційних рішень.
Вас також може зацікавити
ROI - Для Міністерства фінансів під керівництвом Трампа найбільш складною частиною аукціону є саме «хвіст»: Маккрівер
Думки, викладені в цій статті, відображають виключно позицію автора, яким є колоніст Reuters Jamie McGeever. Reuters, Орландо, штат Флорида, 6 жовтня — Аукціони держоблігацій США традиційно є нудною, передбачуваною і нецікавою для новин подією. Але зараз не звичайні часи: адміністрація Трампа ризикує опинитися на перших шпальтах через слабкі продажі облігацій. Міністерство фінансів США цього тижня планує емітувати майже $120 млрд у держоблігаціях — це вперше за два тижні будуть випущені не лише короткострокові векселі: у вівторок — $58 млрд трирічних облігацій, у середу — $39 млрд десятирічних облігацій, у четвер — $22 млрд тридцятирічних облігацій. У нормальних умовах ці аукціони привернули б мало уваги, але після слабких результатів аукціонів 22–24 вересня розголос зростає — особливо після аукціону п’ятирічних облігацій 23 вересня, який спричинив найбільший з квітня минулого року стрибок доходності. Відтоді доходність не лише не знизилася, а й зросла до найвищих рівнів за десятиліття. Варто зазначити, що ймовірність "провалу" аукціону держоблігацій США майже нульова. Первинні дилери — затверджені ФРБ Нью-Йорка 26 установ Wall Street — завжди беруть участь у цих аукціонах і фактично гарантують плавну роботу ринку держоблігацій США на $30 трильйонів (найбільш ліквідного у світі). Це забезпечує стабільну роботу всього глобального фінансового ринку. Трильйони доларів глобального боргу, активів і деривативів прив’язані до держоблігацій США. Вони також служать основною заставою для операцій репо, міжбанківських кредитів та фінансування. Простими словами, поки держоблігації США залишаються основою світової фінансової системи, аукціони завжди матимуть покупців. Проблема, як завжди, у ціні, за якою ці облігації продаються. Зараз вартість кредитування на вторинному ринку найвища з середини 2000-х, тож є підстави вважати, що Міністерство фінансів заплатить високі відсотки й на первинному ринку. Однак, як показали останні аукціони, можливі й негативні несподіванки. "Чи надто великі обсяги для ринку?" — П’ятирічний аукціон на $70 млрд 23 вересня став одним із найтривожніших останнім часом. Попит, виміряний коефіцієнтом покриття заявок, був найнижчим за дев’ять років. Міністерство фінансів зрештою продало облігації за ставкою 5,033%, що на 3 базисних пункти більше за ринкову ставку на момент закінчення заявок. 3 базисних пункти можуть здаватися незначними, але для п’ятирічного аукціону це надзвичайно. Це була найбільша "хвіст" з червня 2022 року. Аналітики JPMorgan зазначають, що останнього разу п’ятирічний аукціон мав такий "хвіст" у 2011 році — тоді криза щодо стелі боргу призвела до зниження кредитного рейтингу США у серпні того року. Тепер увага переключена на підвищені ставки довгострокового кредитування США через стурбованість щодо державних фінансів. Тому ринок очікує, що адміністрація Трампа поступово переключить основний фокус фінансування Міністерства фінансів на коротшу частину кривої доходності — тобто дешевші боргові інструменти. Це пояснює, чому недавній аукціон п’ятирічних облігацій так турбує: "хвіст" у 3 базисних пункти часто зустрічається на довгострокових аукціонах, але дуже рідко — на середньострокових. Якщо Міністерству фінансів доведеться платити більшу премію за розміщення цих облігацій — виникають серйозні проблеми. Великі “хвости” можуть бути спричинені різними факторами: волатильністю ринку у день аукціону або фундаментальними проблемами, які з часом можуть знизити попит. Відрізнити їх складно — вони нерідко переплітаються. З іншого, оптимістичного боку, ця негативна динаміка наразі не зачепила короткий кінець кривої доходності. Принаймні поки що. Доходність трирічних і десятирічних облігацій майже на 50 базисних пунктів вища, ніж під час попереднього аукціону місяць тому, і становить приблизно 4,96% і 5,32% відповідно. Доходність тридцятирічних облігацій зросла на 35 базисних пунктів — до 5,65%. Здається, це має забезпечити достатній попит та успішний продаж, чи не так? Мабуть, так. Але якщо виникне непередбачена ситуація, нестабільність і невизначеність можуть поширитися на весь ринок. Інвестори стежитимуть за розвитком подій, мов… орли. (Думки, викладені в цій статті, відображають виключно позицію автора, яким є колоніст Reuters) Сподобалася ця колонка? Відвідайте "Відкриті позиції" від Reuters, нове джерело глобальної фінансової аналітики. Слідкуйте за "Відкритими позиціями" у LinkedIn та X. Ви також можете слухати щоденний подкаст "Morning Bid" на Apple, Spotify чи у Reuters app. Підписавшись, ви щодня отримаєте глибокий огляд ключових новин ринків та фінансів від журналістів Reuters. US 5-year auction has biggest 'tail' since 2022 https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/dwpkmkzogpm/TAIL.png (Для зручності користувачів, чия рідна мова не англійська, Reuters автоматично перекладає свої матеріали на кілька інших мов. Автоматичний переклад може містити помилки або не враховувати необхідний контекст, тому Reuters не гарантує точність автоматичного перекладу і надає його л
Вхід до грошових фондів різко впав до 158 мільярдів, короткострокова ліквідність держоблігацій США під загрозою?
Припливи до грошових фондів цього року різко впали до 158 млрд. доларів за перші три квартали, що призвело до зростання прибутковості казначейських облігацій. Коливання на короткому кінці зросли, ринок стурбований посиленням короткострокового фінансування.
Ціни на криптовалюти
Більше
