CPI США за вересень буде оголошено сьогодні ввечері: загальна інфляція може зрости до 3,6%, чи зможе уповільнення базової інфляції розвіяти очікування підвищення ставки Федеральною резервною системою в жовтні?

Енергетичний шок спричинив прискорення загальної інфляції, однак ядрове споживче тиск поступово зменшується, створюючи вікно для Federal Reserve залишатися на поточному рівні.

Бюро статистики праці США оприлюднить дані про CPI за вересень сьогодні о 20:30 за київським часом. Goldman Sachs, Citigroup та інші інвестиційні банки Wall Street прогнозують, що загальний річний приріст CPI, ймовірно, підскочить з 3,4% у серпні до діапазону 3,6–3,7%, основним драйвером є зростання цін на енергоносії; водночас очікується, що місячна динаміка ядрового CPI скоротиться з 0,29% до 0,18–0,24%, стабілізація інфляції житла та відкат окремих сервісних категорій забезпечують основне охолодження ядра інфляції.

Перед публікацією даних останні заяви посадовців Федеральної Резервної Системи вже чітко сигналізують ринку. Протокол вересневої FOMC, оприлюднений минулого тижня, вказує, що "більшість" посадовців вважають можливим ще одне підвищення ставки цього року, але кілька членів підкреслюють відсутність необхідності поспішати — член ради Waller заявив, що немає потреби підвищувати ставку на кожному засіданні, а віцепрезидент Williams додав, що ще одне підвищення цього року "ймовірно" доречне, але у 2027 році подальше жорсткість не планується. Внаслідок цього ймовірність підвищення ставки у жовтні на 25 базисних пунктів впала приблизно з 70% (до публікації даних по зайнятості) до близько 20%; ймовірність підвищення у грудні залишається близько 72%.

Дані сьогодні ввечері безпосередньо вплинуть на очікування щодо політики на засіданнях FOMC 28 жовтня та в грудні. Якщо ядровий CPI покаже помірну динаміку — це укріпить позиції "терплячих"; якщо з’явиться несподіване широке зміцнення ядрової інфляції, може відновитися дискусія щодо підвищення ставки у жовтні, хоча аналітики ринку наголошують — Fed історично ніколи не підвищувала ставку у жовтні перед проміжними виборами в США.

За прогнозом Goldman Sachs, у вересні CPI зросте на 0,59% місяць до місяця та на 3,70% рік до року, що перевищує консенсус по ринку (3,6%) та помітно вище серпневого показника 3,40%. Енергоресурси, ймовірно, збільшаться на 5,0% місяць до місяця; головною рушійною силою є зростання роздрібних цін на бензин. Продукти харчування ймовірно додадуть 0,2% місяць до місяця.

Citigroup дає більш помірний прогноз — річний приріст CPI за вересень складає 3,6%, але також підтверджує, що енергоносії — основний чинник розігріву інфляції. За даними Citi, ціни на енергію зросли приблизно на 21,6% рік до року, це найвищий показник з початку року.

Вартість авіаквитків — ключовий індикатор вторинного впливу енергошоку. За прогнозом Goldman Sachs, у вересні авіаквитки здорожчали на 3,0% місяць до місяця, що прямо відображає передачу вартості зростання цін на реактивне паливо. Дані Goldman Sachs показують, що з початку війни з Іраном спотові ціни на реактивне паливо у США практично подвоїлися, і авіаційні компанії повністю перекладають додаткові витрати на квитки.

Goldman Sachs прогнозує зростання ядрового CPI за вересень на 0,24% місяць до місяця, що дорівнює 2,46% рік до року — обидва показники трохи нижчі за ринковий консенсус (0,2% і 2,5% відповідно); Citi дає ще більш помірний прогноз — місячна динаміка ядра лише 0,18%, та зазначає, що ймовірність падіння до 0,1% більша, ніж виходу до 0,3%.

Goldman Sachs виділяє три основні тенденції в розрізі категорій: 1) інфляція в автомобільному сегменті повертається — ціни на вживані авто ймовірно збільшаться на 0,5%, на нові авто — на 0,2%, автострахування — на 0,2%; 2) інфляція житла залишається помірною — власницька рента (OER) і основна оренда житла ймовірно зростуть на 0,20% і 0,17% місяць до місяця відповідно, продовжуючи низхідний тренд; 3) авіаквитки здорожчали на 3,0%, це ключова тиск в структурі ядрової інфляції.

Citigroup акцентує увагу на аномальному стрибку цін на бездротовий зв'язок у серпні, який додав ядровому CPI близько 10 базисних пунктів; проте цей компонент після зміни методології у липні 2025 року коливається нестабільно — історично після великих стрибків зазвичай слідує значне падіння. Citi прогнозує, що ця категорія вийде на -0,5% у вересні, це ключова причина, чому їх прогноз ядрового CPI нижчий за Goldman Sachs.

Дані CPI впливають і на прогнозування ядрового PCE — ключового показника, що віддає перевагу Fed. Goldman Sachs очікує зростання ядрової PCE за вересень на 0,20% місяць до місяця, трохи нижче за прогноз ядрового CPI, оскільки нові та старі авто мають меншу вагу у кошику PCE, а дані по авіаквитках і медичних послугах показують більш помірну динаміку.

Citigroup теж прогнозує, що ядро PCE за вересень зросте на 0,21% місяць до місяця, річна динаміка залишиться на рівні 3,0%. Citi наразі відстежує річну динаміку ядра PCE у четвертому кварталі 2026 року на рівні 2,9%, це на 50 б.п. нижче за найсвіжіші прогнози Fed. Економісти Citi Veronica Clark та Andrew Hollenhorst зазначають: хоча короткостроково ядро PCE може бути вище ядрового CPI, протягом року місячні дані інфляції ймовірно продовжать сигналізувати про зниження ядра, ознак широкого поширення інфляційного тиску мало.

У прогнозі на наступні місяці обидва банки очікують подальше зниження ядрової інфляції, однак темп та масштаб оцінюють по-різному.

Goldman Sachs прогнозує місячне зростання ядра CPI у жовтні близько 0,2% — здебільшого через сезонний фактор, зумовлений відсутністю даних під час минулорічного урядового shut-down. У листопаді й грудні очікується спад до близько 0,1%, головним чином через тривалий спад інфляції житла та поступове зменшення тарифного тиску. Виходячи із цієї траєкторії, економісти GS більш оптимістично налаштовані щодо інфляції у 2027 році порівняно з ринковим консенсусом.

Citigroup також прогнозує, що річний ядровий CPI у наступні два місяці знизиться до приблизно 2,3%. Однак обидві установи уточнюють: якщо потрясіння на ринку нафти виявиться більш затяжним, ризик зростання інфляції буде значним. Brent зараз тримається вище $105, чи стабілізується енергетичний шок до кінця року — це найбільша невідомість.

У підсумку поточний ринковий консенсус прогнозує: загальна інфляція "гаряча" через високу ціну бензину, ядрова залишається помірною завдяки спаду житлової інфляції. Таке поєднання дає Fed підстави залишатися "терплячою" і водночас зберігати можливість підвищення ставки у грудні.

Goldman Sachs вважає: якщо ядровий CPI буде помірним, це зміцнить аргументи "вичікувальної" групи; якщо інфляція ядра несподівано посилиться по широкому спектру товарів, це може відновити дискусію про підвищення ставки у жовтні — але політичне обмеження через одну тиждень до проміжних виборів і історична практика Fed роблять ймовірність такого рішення дуже низькою.

Citigroup більш оптимістично дивиться на траєкторію спадання ядрової інфляції до кінця року — їх прогноз ядра PCE на четвертий квартал 2026 року становить 2,9%, що значно менше офіційного прогнозу Fed (3,4%). Але Citi також застерігає: збереження високої енергетичної ціни, підвищення цінових очікувань серед бізнесу порівняно з доковідним періодом, а також зростання інфляційних очікувань серед населення — це основні ризики для реалізації цього сценарію.

В сегменті ринкового ціноутворення чітко проявляється диференціація між класами активів.

За даними Goldman Sachs по торговим desk з волатильності акцій, на день публікації CPI (середа цього тижня) котирування "straddle" опціонів S&P 500 склало лише 52 базисних пункти, це найнижчий показник для дня CPI цього року, значно нижче середнього (78 п.п.); котирування "straddle" Nasdaq 100 — 85 п.п., теж нижче середнього (111 п.п.). Такий рівень ціноутворення сигналізує: фондовий ринок майже не очікує впливу нових даних CPI на ризикові активи.

Валютний ринок — зовсім інша картина. Goldman Sachs зазначає: очікувана волатильність за подією CPI для EUR/USD складає близько 32 б.п., це 77-й процентиль за рік; для USD/JPY очікувана волатильність перевищує середній історичний рівень у 4 рази. Ціни трьох класів активів на одні й ті самі дані суттєво розходяться, і серед них одна зі сторін, ймовірно, помиляється.