У серпні іноземний капітал повернувся на ринок держоблігацій США, обсяг вкладень Великобританії вперше перевищив трильйон, Японія та Китай продовжують зменшувати свої позиції, а обсяг китайських інвестицій досяг найнижчого рівня з 2008 року.

Офіційні дані США показують, що у серпні цього року іноземний капітал повернувся на ринок американських держоблігацій, однак напрямок розміщення серед провідних країн та регіонів-власників залишається розділеним: серед трьох найбільших «кредиторів» Японія і материковий Китай продовжують скорочувати позиції, а Великобританія встановлює новий історичний максимум за обсягом держоблігацій.

Міністерство фінансів США оприлюднило у п’ятницю 16 числа за місцевим часом звіт про міжнародні капітальні потоки (TIC), у якому повідомляється, що іноземні інвестори у серпні чисто купили американські держоблігації на 108,9 млрд доларів, змінивши тенденцію липневої чистої продажу на 3,6 млрд доларів. За статистикою залишку позицій, у серпні загальний обсяг американських держоблігацій, що знаходяться у власності іноземних інвесторів, зріс на 83,3 млрд доларів до рівня 9,3317 трлн доларів, відновлюючись після двох місяців поспіль скорочення.

Серед основних країн та регіонів, що утримують американські держоблігації, обсяг портфеля Великобританії вперше в історії перевищив 1 трлн доларів, Канада й Бельгія також значно збільшили, однак повернення іноземного капіталу на ринок держоблігацій США не означає, що всі основні країни-утримувачі посилюють свої позиції. Позиції Японії невпинно знижуються з травня, що збігається з періодом інтервенції уряду Японії з продажем активів у доларах та купівлею ієни; материковий Китай продовжує довготривалий тренд скорочення обсягів держоблігацій.

Рекордний обсяг інтервенції Японії на валютному ринку: увага до розміщення доларових активів

За даними TIC Міністерства фінансів США, у серпні обсяг американських держоблігацій, що знаходяться у власності Японії, зменшився порівняно з липнем на 35,6 млрд доларів і опустився до 1,0683 трлн доларів, залишаючись найбільшим іноземним власником держоблігацій США.

Згідно зі звітом TIC, японський портфель держоблігацій США знижується вже чотири місяці поспіль. І у червні та липні обсяги позицій послідовно досягли мінімуму з січня 2025 року, а в серпні впали до найнижчого рівня з грудня 2024 року.

На тлі постійного скорочення японських позицій цього року уряд Японії неодноразово втручався у валютний ринок, намагаючись підтримати ієну; тому ринок звертає увагу, чи впливають валютні інтервенції на розміщення доларових активів Японією.

За даними Міністерства фінансів Японії, оприлюдненими 29 травня, за період з 28 квітня до 27 травня обсяг інтервенцій на валютному ринку склав 11,73 трлн ієн. Аналітики вважають, що операції з купівлі ієни та продажу долара могли включати продаж американських держоблігацій на певну суму.

Після цього Японія і США навіть рідко об'єднали зусилля для інтервенції на валютному ринку. Міністерство фінансів Японії 3 серпня підтвердило, що уряд Японії разом з Міністерством фінансів США 31 липня координовано здійснили інтервенцію із купівлі ієни для стримування різких коливань її курсу. Це перша спільна інтервенція Японії і США після Великого землетрусу на сході Японії у 2011 році і надзвичайно рідкісна подія в інші часи, окрім періоду фінансових криз.

За даними Міністерства фінансів Японії, які були оприлюднені згодом, за період із 30 липня до 26 серпня уряд Японії витратив приблизно 15,4 трлн ієн на валютні інтервенції, встановивши новий рекорд за обсягом інтервенцій за один місяць.

Зазвичай під час інтервенцій на валютному ринку продається іноземна валюта і купується ієна. Оскільки у складі японських валютних резервів великий обсяг американських держоблігацій, ринок стежить, чи продає Японія ці активи для фінансування інтервенцій.

Однак дані TIC не можуть прямо підтвердити, скільки саме держоблігацій США продала Японія для інтервенцій на валютному ринку. Зміна залишків позицій залежить не лише від реальних купівлі-продажу, але і від оцінки зміни цінних паперів та інших факторів, тому не можна повністю віднести зниження японських позицій на 35,6 млрд доларів тільки до валютних інтервенцій у серпні.

Китай три місяці поспіль скорочує портфель, два місяці оновлює 18-річний мінімум

Згідно зі звітом TIC, у серпні обсяг американських держоблігацій, що знаходяться у власності материкового Китаю, знизився на 27,3 млрд доларів і опустився до 590,7 млрд доларів, оновлюючи 18-річний мінімум два місяці поспіль і залишаючись третім за величиною іноземним власником держоблігацій США.

Станом на серпень портфель держоблігацій материкового Китаю знижується вже три місяці поспіль, а за останні 12 місяців — у десяти місяцях поспіль фіксується скорочення позицій.

З більш довгострокової перспективи, обсяг держоблігацій США у власності материкового Китаю значно скоротився порівняно з минулим. Приблизно у 2016 році обсяг позицій перевищував 1 трлн доларів, а зараз уже впав до близько 590 млрд доларів, що відображає триваючий тренд офіційного скорочення позицій.

Тим часом, нещодавно на ринку обговорюють чутки про можливість того, що Китай частину держоблігацій США утримує через треті країни. За повідомленням у середу цього тижня, деякі інвестори та аналітики з Wall Street підозрюють, що Китай може розміщувати частину держоблігацій США через фінансові інститути Канади чи інших країн. Це пов’язано із зростанням портфеля держоблігацій США та облігацій американських агентств у Канади останніми роками.

Однак прямих доказів цієї гіпотези наразі немає. Зростання позицій Канади не обов’язково підтверджує наявність китайських активів, які були переміщені туди, це також може бути результатом зміни розміщення інших інвесторів.

Отже, TIC дані підтверджують, що портфель материкового Китаю стабільно скорочується, але лише за відкритими даними не можна однозначно стверджувати, що загальний обсяг фактичних позицій Китаю з держоблігацій США знижувався синхронно.

Канада лідирує за збільшенням портфеля, Бельгія також нарощує позиції

Серед десяти найбільших країн та регіонів-власників американських держоблігацій за даними TIC, тільки у Японії та Китаю портфель у серпні скоротився. Великобританія, чий загальний обсяг позицій між Японією і Китаєм, два місяці поспіль збільшила обсяг.

Дані показують, що Великобританія збільшила портфель держоблігацій США на 11,2 млрд доларів до 1,0095 трлн доларів, вперше в історії перевищивши позначку в 1 трлн доларів і встановлюючи новий рекорд другий місяць поспіль, залишаючись на другому місці у списку іноземних «кредиторів» у звіті TIC.

Зростання портфеля Канади та Бельгії ще більш помітне. Канада у серпні збільшила портфель держоблігацій США на 38,3 млрд доларів, довівши його до близько 464,6 млрд доларів, що є найбільшим приростом серед десяти найбільших іноземних власників, і займає п’яту позицію за обсягом портфеля.

Портфель Бельгії виріс на 19,8 млрд доларів до близько 490,5 млрд доларів, що є другим по приросту після Канади, і Бельгія посідає четверте місце за загальним обсягом портфеля.

Варто зазначити, що на ринку також обговорюється питання — чи дані про розміщення через треті країни повністю відображають реального кінцевого інвестора. Дані TIC Міністерства фінансів США в основному формуються на основі звітів депозитаріїв та дилерів. Якщо іноземний інвестор розміщує цінні папери США через депозитарії третьої країни, ці активи можуть бути зараховані на балансовий рахунок депозитарію, а не на рахунок країни кінцевого власника.

Отже, приріст позицій окремої країни не завжди повністю відповідає реальному придбанню її інвесторами. Особливо під час аналізу змін розміщення американських держоблігацій такими великими країнами-власниками як Китай, різниця між місцем депозитарію і кінцевим власником заслуговує на особливу увагу.

Потік приватного іноземного капіталу домінує, чи збережеться попит на держоблігації США

Загалом, позиції основних регіонів-власників держоблігацій США, окрім Японії та Китаю, у серпні зросли у різній мірі.

Серед десяти найбільших країн-власників держоблігацій США: Кайманові острови на шостій позиції збільшили портфель на 2,9 млрд доларів до 463 млрд доларів; Люксембург на сьомій позиції додав 6,1 млрд до 448,2 млрд доларів; Франція, восьма, наростила портфель на 15 млрд доларів, що друге за обсягом серед приростів, досягнувши 363,4 млрд доларів; Ірландія, дев’ята, збільшила портфель на 1,9 млрд до 352,1 млрд доларів; Тайвань Китай займає десяте місце з приростом у 2,3 млрд до 298,4 млрд доларів.

Звіт TIC також показує, що у серпні іноземні інвестори чисто купили американські довгострокові цінні папери на 300,7 млрд доларів, з них приватні інвестори придбали 257,8 млрд доларів, а офіційні інститути — 42,9 млрд доларів. Якщо врахувати короткострокові цінні папери й банківські потоки, США за місяць отримали чистий приплив міжнародного капіталу у обсязі 199,8 млрд доларів.

Ці дані свідчать, що у серпні іноземний капітал загалом продовжує вливатись на американський фінансовий ринок, і попит на держоблігації США також відновлюється. Однак повернення іноземних коштів у США не суперечить тому, що основні офіційні власники продовжують скорочувати позиції: різні інвестори можуть мати різну стратегію розміщення, а придбання приватними інвесторами може частково компенсувати скорочення офіційних інститутів.

Для ринку держоблігацій США надалі варто звернути увагу як на те, чи збережеться чисте придбання іноземними інвесторами, так і на те, чи продовжить валютна інтервенція Японії впливати на розміщення її доларових активів і в якій мірі скорочення офіційного портфеля Китаю відображає реальні продажі.

Повернення іноземного капіталу у США підтримує попит на американські держоблігації, але постійне скорочення позицій Японії та Китаю означає: лише зростання загального портфеля за один місяць не означає, що всі основні іноземні власники одночасно покращили свої наміри щодо розміщення американських держоблігацій.