Уолл-стріт "розмірковує" над промовою Волша: натякає на подальше підвищення ставок, але незначне

Федеральна резервна система США у середу залишила процентні ставки без змін, але риторика голови Федерації Волша була ринком сприйнята як чіткий сигнал про можливість підвищення ставок пізніше цього року — проте масштаб таких кроків, ймовірно, буде обмежений. Така комунікаційна стратегія, що не озвучує прямо намірів, залишила аналітиків та трейдерів Уолл-стріт з простором для власних трактувань, внаслідок чого очікування ринку щодо політичного курсу поступово стали чіткішими.

У середу (28 жовтня), Федеральна резервна система рішенням 10 проти 2 голосів залишила цільовий діапазон ставки федеральних фондів на рівні 3,75%–4%, після чого ринок переорієнтувався на грудневе засідання, прогнозуючи нове підвищення на початку 2027 року. Волш на прес-конференції, на тлі сильних економічних даних, зробив акцент на тому, що інфляція вже майже шість років знаходиться вище цільового рівня 2%, винісши це питання у центр дискусії щодо політики, тим самим натякнувши, що робота Федерації ще не завершена.

Багато економістів вважають, що заява Волша фактично прокладає шлях до підвищення ставок у грудні, водночас залишаючи простір для гнучкості політики. Головний економіст BNY Investments Вінсент Райнхарт підсумував це так: “Він закладає основу для подальшого посилення політики, але водночас окреслює межі — надмірного посилення не потрібно.” Котирування ф'ючерсів свідчать, що інвестори наразі очікують підняття ставки у грудні та ще раз у березні наступного року.

Інтерпретація ринку: жорсткість риторики не виправдала очікувань, але траєкторію підвищення ставок закладено

Для частини трейдерів заява Волша була недостатньо агресивною. Доходність дворічних державних облігацій США, що чутлива до політики Fed, знизилась на 4 базисних пункти до 4,7%, тоді як довгострокова доходність злегка зросла.

Попри це, багато економістів залишаються на позиції, що Fed підвищить ставки ще двічі, вважаючи це фактично відкатом пом’якшення, проведеного наприкінці 2025 року для підтримки слабкого ринку праці.

“Ми й досі вважаємо, що вони діятимуть у грудні,” — зазначив головний макростратег США TD Securities Oscar Muñoz, — “вважаю, що поріг для того, аби утриматися від підвищення, дуже високий.”

Старший економіст Deutsche Bank у США Бретт Раян, у свою чергу, вказав, що Волш відмовився кваліфікувати поточні фінансові умови як “жорсткі”, а також його оптимістичне бачення економічного зростання фактично підтвердили траєкторію ще одного підвищення ставки, як було передбачено у вересневому прогнозі Fed. “Він, не кажучи прямо, дав сигнал про подальше посилення політики,” — відзначив Раян.

Сильні економічні дані дають підґрунтя для підвищення ставок

Волш у вступному слові на прес-конференції навів низку економічних досягнень: переглянуте у бік збільшення зростання ВВП за перше півріччя до 2,4%, третій квартал — понад 3% згідно з оцінками, двозначне зростання бізнес-інвестицій, кількість нових звернень по допомогу з безробіття — поблизу історичного мінімуму. На його думку, внутрішня стійкість економіки дає Федеральному комітету з операцій на відкритому ринку (FOMC) достатньо простору для фокусування на інфляційній цілі.

Волш також послався на рішення щодо підвищення ставки у вересні, як на доказ готовності Fed діяти — це було перше підвищення за три роки, яке було проголосовано одноголосно. Він окремо підкреслив, що до грудневого засідання Fed має “інформаційне вікно”, під час якого надійдуть нові дані щодо зростання та інфляції, включаючи реліз, запланований на четвер.

“Відповідальність за зниження інфляції лежить на нас,” — зазначив Волш, — “саме тому під час останніх днів обговорення FOMC основний акцент було зроблено на обов’язку забезпечення цінової стабільності.”

Навмисна невизначеність: не придушувати зростання, але й не визнати умови вже жорсткими

У своїй промові Волш навмисно зберігав баланс між жорстким підходом та підтримкою економічного зростання. Він чітко заявив, що мета Fed — не “посипати пісок у механізм економіки або змушувати людей втрачати роботу”, і натякнув, що хоче стримати інфляцію без шкоди для інвестицій і зайнятості.

На запитання, чи сприяють інфраструктурні проекти зі штучного інтелекту тиску на інфляцію, Волш наголосив на потенційному підвищенні продуктивності праці та технологічній ефективності, додавши:

“Економічне зростання може бути вищим, але це не означає, що зростання саме по собі породжує інфляцію чи ускладнює нашу роботу.”

Щодо фінансових умов Волш визнав, що з часу підвищення ставки у вересні кредитні умови стали жорсткішими, але відмовився визнавати, що ринкові умови вже настільки напружені, аби самі по собі стримувати зростання. “Незважаючи на загальне посилення фінансових умов, я не хочу і не можу кваліфікувати їх як досить жорсткі,” — сказав він. Ринок це сприйняв як сигнал, що Fed ще необхідно підвищити ставки, аби завершити цикл посилення політики.

Внутрішні розбіжності: два голоси “проти”, підтримка жорсткої позиції, відтермінована на грудень

Це рішення залишити ставки без змін супроводжувалося дискусіями. Член ради Fed Ліза Кук і президентка Federal Reserve Bank of Cleveland Бет Хеммак проголосували “проти”, віддаючи перевагу негайному підвищенню ставок.

Варто зазначити, що президентка Federal Reserve Bank of Dallas Лорі Логан і президент Federal Reserve Bank of Minneapolis Ніл Кашкарі, які раніше стабільно попереджали про ризики інфляції, цього разу долучилися до більшості. Головна економістка Nationwide Кеті Бостджанчик вважає:

Їхня згода на паузу, ймовірно, пов'язана з очікуванням, що Fed підвищить ставки ще раз у грудні.