Оновлена версія 2 - повторна редакція - На хвилі витрат на штучний інтелект інвестори переозначають позиції, готівка стає королем

Оновлено інформацію щодо цін акцій у четвертому абзаці

Aditya Soni/Deborah Mary Sophia

Reuters, 29 жовтня - Грошовий потік знову став царем.

У середу Уолл-стріт позитивно відреагувала на Microsoft (link) та Oracle, оскільки ці дві компанії довели здатність фінансувати свої великі AI-амбіції без нескінчечного залучення коштів від інвесторів.

Для порівняння, Alphabet була покарана ринком за надто швидке споживання коштів (link), а сповільнення зростання бізнесу у сфері пошуку Google лише посилило занепокоєння: конкуренція шкодить цьому основному напрямку, який забезпечує фінансування їхньої AI-експансії.

У четвер акції Alphabet впали більш ніж на 13%, і це може стати найгіршим днем за всю історію компанії; тоді як акції Microsoft після зростання на понад 3% у передбіржових торгах, згодом коливалися між зростанням і падінням.

Різка різниця у реакції ринку на звітність обох компаній у середузасвідчує, що після періоду, коли компанії винагороджували за широкомасштабні інвестиції для забезпечення обчислювальних потужностей (часто через залучення боргових коштів), інвестори тепер хочуть бачити більше доказів, що зростання, зумовлене цими витратами, забезпечить фінансування наступного циклу інвестицій.

Meta минулого тижня вже сигналізувала про це (link), коли більш високе від очікувань зростання доходів та оптимістичний прогноз (link) були затьмарені високими витратами готівки.

Тим часом, акції Oracle ORCL.N у середу зросли на майже 11% після того, як компанія під керівництвом Ларрі Еллісона оголосила про плани обмежити залучення зовнішнього фінансування (link) і очікує стати грошово-позитивною у другій половині фінансового 2028 року.

«Результати Alphabet і Microsoft демонструють цілком протилежні підходи», — зазначила Мелісса Отто, керівник досліджень S&P Global Visible Alpha.

«Microsoft показала дуже дисципліноване зростання цього кварталу, у той час як Google спалює кошти, і її основний бізнес працює гірше, ніж очікувалось», — сказала вона, додавши, що це може змусити інвесторів задуматися, «чи не відволікає штучний інтелект частку ринку у Google Search».

У кварталі, що закінчився у вересні, Alphabet спрямувала 121,4% операційного грошового потоку на капітальні витрати, у той час як Microsoft (без урахування фінансового лізингу) — 68%.

Що нижче цей показник, то більше залишиться готівки для викупу акцій, виплати дивідендів чи погашення боргу. Якщо він перевищує 100%, це означає, що компанія витрачає більше, ніж отримує від операційної діяльності, і повинна покривати розрив за рахунок резервів чи запозичень.

Дохід Google від пошуку в кварталі, що закінчився у вересні, уповільнив зростання до 12%, що нижче очікуваних 14,7%, хоча генеральний директор Сундар Пічаї запевнив, що кількість пошукових запитів зростає найшвидшими темпами за останні п'ять років.

Саме тоді, коли компанія нарощує інвестиції у ці технології, ця довготривала прибуткова сфера стикається з загрозою зі сторони AI-чатботів та розумних асистентів, які змінюють спосіб пошуку інформації. Фінансова директорка Анат Ашкеназі повідомила аналітикам, що у 2027 році істотно збільшаться капітальні витрати.

https://www.reuters.com/graphics/MICROSOFT-RESULTS/jnpwooexbpw/chart.png

Хмарний бізнес зростає, а готівкові ресурси скорочуються

Однак вражаючі капітальні витрати Alphabet — які, як очікується, сягнуть цього року 205 мільярдів доларів — стимулюють подальше зростання інших ключових AI-напрямків Google.

Виручка від хмарних сервісів Google більш ніж подвоїлася і склала 30,71 мільярда доларів, але видатки Alphabet суттєво перевищили це зростання. У червневому кварталі, за підсумками якого компанія вперше продемонструвала негативний грошовий потік за квартал, обсяги спожитої готівки сягнули 9,07 мільярда доларів.

«Сьогодні Google — абсолютно інша компанія. Якщо порівнювати з тим, що було три, п’ять чи навіть десять років тому, це зовсім інший рівень», — зазначив Джеремі Зальцберг, віцепрезидент і Chief Investment Officer Check Capital, яка володіє акціями Alphabet.

Відповідаючи на побоювання щодо витрат, Зальцберг заперечив їх, заявивши, що зараз, коли OpenAI й Anthropic лідирують у перегонах зі створення AI-моделей у Кремнієвій долині, саме Alphabet необхідно інвестувати великі кошти, аби зберегти конкурентоспроможність.

«Ми вважаємо це “королівською битвою”, тобто якщо у вас наступного року немає 150 мільярдів доларів на капітальні витрати — навіть не намагайтеся боротися», — сказав Зальцберг.

https://www.reuters.com/graphics/MICROSOFT-RESULTS/gkvleeglxpb/chart.png

Перевага Microsoft у грошовому потоці

Ситуація Microsoft виглядає значно краще. Попри інвестиції у 45,2 мільярда доларів у розширення обчислювальної інфраструктури, у першому фінансовому кварталі компанія отримала 18,6 мільярда доларів вільного грошового потоку — майже на 10 мільярдів більше, ніж очікували на Уолл-стріт.

Дохід Azure від хмарних сервісів зріс на 48%, перевищивши очікування ринку, а компанія прогнозує ще швидше зростання цього напрямку у поточному кварталі, що свідчить про збереження потужного попиту на AI-обчислення серед корпоративних клієнтів.

Ці результати також демонструють, що Microsoft розширює свою присутність на AI-ринку, виходячи за межі обмеженого кола найбільших фінансових клієнтів включно з OpenAI — саме такі гіганти підштовхують розширення галузі своїми високими потребами в обчисленнях.

Генеральний директор Microsoft Сатья Наделла під час телефонної розмови з аналітиками заявив: «Попит на “іграшки” поступово затихає», оскільки дедалі більше компаній відмовляються від експериментів з найновішими чи найпотужнішими AI-моделями і натомість укладають довгострокові контракти.

«Мені цікава саме широта бізнесу», — сказав він. — «У нас є великі клієнти, які хочуть купувати у нас… Якщо ціна буде відповідною, ми можемо їм продавати дещо. Якщо ж ні — ми терпляче нарощуватимемо широту напряму».

(З метою зручності для тих, для кого англійська не є рідною, Reuters автоматично перекладає свої матеріали кількома іншими мовами. Оскільки автоматичний переклад може містити неточності або не враховувати необхідний контекст, Reuters не гарантує точності автоматичного перекладу і надає його лише для зручності читачів. Reuters не несе відповідальності за будь-які збитки або втрати, спричинені використанням функції автоматичного перекладу.)