Оновлена версія 4 – переглянутий текст – на тлі буму витрат на штучний інтелект інвестори перенарізають лінії фронту, готівка є королем

У шостому абзаці додано інформацію про фінансування технологічних гігантів

Aditya Soni/Deborah Mary Sophia

Reuters, 29 жовтня - Грошовий потік знову став головним чинником.

У середу Волл-стріт позитивно відреагувала на Microsoft (link) та Oracle, адже ці дві компанії довели свою здатність фінансувати свої масштабні AI-амбіції без нескінченних залучень коштів від інвесторів.

На відміну від цього, Alphabet була покарана ринком за надто швидке споживання готівки (link), а уповільнення зростання пошуку Google посилило занепокоєння ринку: конкуренція шкодить бізнесу, який забезпечував фінансування експансії у сфері штучного інтелекту.

У четвер акції Alphabet впали більш ніж на 12%, і компанія-материнка Google стикнулася з найгіршим днем в історії, її ринкова капіталізація зменшилася приблизно на 500 млрд доларів.

Перед початком торгів Microsoft повернула все зростання, зафіксувавши незначне зниження близько 1% після повідомлень (link) про плани залучити 25 млрд доларів шляхом першого за дев’ять років випуску облігацій інвестиційного рівня в США.

Однак цей обсяг фінансування значно менший за того, що залучили конкуренти від початку року (link). Google вже залучила понад 140 млрд доларів шляхом випуску боргових і пайових інструментів, Meta отримала 62,5 млрд доларів через облігації, а Amazon — 98 млрд доларів.

Різкий контраст реакції ринку на квартальні звіти цих компаній у середу свідчить: якщо раніше інвестори нагороджували великі витрати (переважно через кредити), спрямовані на забезпечення обчислювальних потужностей, тепер вони хочуть бачити більше доказів, що зростання, досягнуте таким чином, зможе профінансувати наступний раунд витрат.

Минулого тижня Meta попередила (link), що навіть перевищення очікувань із виручки з оптимістичними перспективами (link) було затьмарене високими витратами готівки.

З іншого боку, Oracle ORCL.N у середу закрила сесію зростанням майже на 11% після того, як компанія під керівництвом Ларрі Еллісона заявила про намір встановити ліміт на зовнішнє фінансування (link) і очікує досягти позитивного грошового потоку у другій половині 2028 фінансового року.

«Результати Alphabet і Microsoft дуже різняться», — зазначила Мелісса Отто, директорка досліджень S&P Global Visible Alpha.

«Результати Microsoft цього кварталу демонструють дуже дисципліноване зростання, тоді як Google спалює готівку, і її основний бізнес не виправдовує очікувань», — додала вона, вказавши, що це може змусити інвесторів задуматися, «чи не відбирає штучний інтелект частку ринку у пошуку Google».

У кварталі, що завершився у вересні, Alphabet направила 121,4% операційного грошового потоку на капітальні витрати, тоді як Microsoft (без урахування фінансового лізингу) — 68%.

Чим нижчий цей показник, тим більше коштів залишається на викуп акцій, дивіденди чи погашення боргу. Якщо ж він перевищує 100%, це означає, що компанія витрачає більше, ніж генерує грошового потоку від операцій, і мусить використовувати резерви або залучати кредити для покриття дефіциту.

До того ж зростання доходів Google від пошуку у вересневому кварталі також сповільнилося до 12%, у той час як очікування складали 14,7%, хоча генеральний директор Сундар Пічаї зазначив, що кількість пошукових запитів зростає найшвидше за останні п’ять років.

У той час, коли компанія вкладає значні кошти у нові технології, цей довгостроково прибутковий бізнес стикається із загрозою з боку AI-чатботів та розумних помічників, які змінюють спосіб пошуку інформації. Фінансовий директор Анат Ашкеназі повідомила аналітикам, що у 2027 році капітальні витрати значно зростуть.

https://www.reuters.com/graphics/MICROSOFT-RESULTS/jnpwooexbpw/chart.png

Стрімке зростання хмарних сервісів, але грошові потоки напружені

Водночас вражаючі капітальні витрати Alphabet — очікувано досягнуть цього року 205 млрд доларів — стимулюють зростання інших основних AI-напрямків Google.

Дохід Google Cloud більш ніж подвоївся, досягнувши 30,71 млрд доларів, але витрати Alphabet суттєво перевищили це зростання. Після публікації в червневому кварталі першого кварталу з негативним грошовим потоком обсяг чистих витрат готівки сягнув 9,07 млрд доларів.

«Google сьогодні — це абсолютно інша компанія. Вона не схожа на себе трьох-, п’яти- чи тим паче десяти років тому», — зазначив Джеремі Сальцберг, віце-президент і старший інвестиційний директор Check Capital, який володіє акціями Alphabet.

На занепокоєння щодо витрат Сальцберг відповів, що коли OpenAI і Anthropic, схоже, лідирують у змаганні за AI-моделі в Силіконовій долині, Alphabet змушена йти на масштабні інвестиції, аби залишатися конкурентоспроможною.

«Ми вважаємо, що це "битва титанів" — тобто якщо у тебе немає 150 млрд доларів на капітальні витрати на наступний рік, можеш і не брати участі», — сказав Сальцберг.

https://www.reuters.com/graphics/MICROSOFT-RESULTS/gkvleeglxpb/chart.png

Перевага грошового потоку Microsoft

Ситуація Microsoft суттєво відрізняється. Незважаючи на інвестиції у 45,2 млрд доларів у розширення обчислювальної інфраструктури, у першому кварталі фінансового року компанія згенерувала 18,6 млрд доларів вільного грошового потоку — майже на 10 млрд доларів більше за очікування Волл-стріт.

Дохід її хмарного бізнесу Azure зріс на 48%, перевищивши ринковий прогноз, а компанія очікує ще швидше зростання в цьому сегменті у поточному кварталі, що свідчить про збереження високого попиту з боку підприємств на AI-обчислення.

Ці результати також відображають, що Microsoft розширює свою присутність на AI-ринку поза межами відносно невеликої групи платоспроможних клієнтів, до якої входять і OpenAI, — саме їхній значний попит на обчислювальні потужності і розганяє розширення індустрії.

Генеральний директор Microsoft Сатья Наделла заявив у розмові з аналітиками: «Усе це "нове і модне" вже не настільки привабливе», оскільки дедалі більше компаній виходять за рамки простого тестування найсучасніших чи найпотужніших моделей штучного інтелекту та переходять до підписання довгострокових контрактів.

«Мене цікавить масштабність бізнесу», — додав він. — «У нас є великі клієнти, які хочуть щось купувати в нас… Якщо ціни вигідні, ми можемо щось їм продати. Якщо ні — ми терпляче розвиватимемо цей напрямок».

(З метою полегшення для читачів, які не є носіями англійської мови, Reuters здійснює автоматичний переклад своїх матеріалів кількома іншими мовами. Оскільки автоматичний переклад може містити помилки або не враховує контекст, Reuters не гарантує точність автоматизованого перекладу; його надано виключно для зручності читачів. Reuters не несе відповідальності за будь-які збитки або втрати, спричинені використанням функції автоматичного перекладу.)