Оновлена версія 5 - перероблений текст - Готівка є королем: у розпалі витрат на штучний інтелект інвестори переокреслюють межі

У тексті додано дані про фінансові показники Amazon

Aditya Soni/Deborah Mary Sophia

Reuters, 29 жовтня - Грошовий потік знову став королем.

Уолл-стріт високо оцінила Microsoft (link) та Oracle, оскільки вони довели, що можуть фінансувати свої масштабні AI-амбіції без безкінечного залучення коштів інвесторів.

Натомість Alphabet була покарана ринком через надмірне споживання готівки (link), а уповільнення зростання Google Search лише посилило занепокоєння ринку: конкуренція шкодить бізнесу, який раніше фінансував AI-експансію компанії. Акції Amazon також потрапили під тиск, не зважаючи на найвище за останні п'ять років зростання хмарного бізнесу,компанія повідомила про значне споживання готівки у третьому кварталі (link), а прогнози на четвертий квартал залишаються невтішними.

Акції Alphabet GOOGL.O у четвер впали більш ніж на 12%, зафіксувавши найбільше разове падіння за всю історію, ринкова капіталізація зменшилася на 500 млрд доларів США.

Після оприлюднення фінансових результатів акції Amazon AMZN.O у позаторговий час впали більш ніж на 6%.

Акції Microsoft MSFT.O завершили торги у четвер майже без змін на тлі повідомлень (link), що компанія планує залучити 25 млрд доларів США через перший за дев’ять років випуск облігацій інвестиційного рівня у США,що звузило зростання котирувань у ранкову сесію.

Яскравий контраст у реакціях ринку на фінансові результати цих двох компаній демонструє: якщо раніше інвесторів вражали масштабні витрати бізнесу задля забезпечення обчислювальних потужностей (часто шляхом боргового фінансування), то зараз вони вимагають більше доказів того, що спричинене цим зростання фінансуватиме наступний цикл вкладень.

Meta META.O минулого тижня попередила (link), що, попри покращення доходів і позитивний прогноз (link), швидкість витрат готівки переважує позитивні фактори.

Натомість Oracle ORCL.N у середу по завершенню основної сесії зросла майже на 11% після того, як компанія під керівництвом Ларрі Еллісона заявила про намір обмежити зовнішнє фінансування (link) та спрогнозувала досягнення позитивного грошового потоку у другій половині 2028 фінансового року.

“Серед чотирьох найбільших хмарних провайдерів ми бачимо зростання як хмарного бізнесу, так і попиту на AI-інструменти. Проте щодо управління, схоже, лише Microsoft змогла забезпечити це одночасно з позитивним грошовим потоком,” — зазначає головний стратег ринку Zacks Investment Management Браян Мулбері.

Хоча Microsoft також почала залучати кошти за допомогою боргових інструментів, цьогорічний обсяг запозичень все ще значно менший, ніж у конкурентів (link): Google вже залучила понад 140 млрд доларів США через боргові та акціонерні інструменти, Meta — 62,5 млрд, а Amazon зібрала 98 млрд доларів США за допомогою облігацій.

https://www.reuters.com/graphics/MICROSOFT-RESULTS/jnpwooexbpw/chart.png

За 12 місяців до 30 вересня Amazon витратила 42,4 млрд доларів США, а капітальні витрати за третій квартал склали 77,26 млрд доларів — значно перевищуючи очікування ринку. CEO Енді Джессі зазначив, що на додачу до цьогорічних рекордних інвестицій у 220 млрд доларів, витрати у 2027 році “суттєво зростуть”.

Старший аналітик Investing.com Джессі Коен вважає: “Абсолютні показники не так важливі, як реальний фінансовий стан... Результати Amazon подвійно розчарували, а прогнози щодо прибутку не змогли заспокоїти інвесторів — попереднє різке падіння акцій Alphabet вже викликало нервозність.”

Попри це, щоб заспокоїти ринок, Amazon підкреслила трицифрове зростання штучного інтелекту, а Джессі заявив, що “впевнений як ніколи”, що ці інвестиції принесуть бізнес із значно більшим вільним потоком готівки.

Між тим,капітальні витрати Alphabet у вересневому кварталі склали 121,4% від її операційного грошового потоку, а у Microsoft (без урахування лізингового фінансування) — 68%.

Що нижчий цей показник, тим більше грошей залишається для викупу акцій, виплати дивідендів чи погашення боргу. Коли показник перевищує 100%, це означає, що компанія витрачає більше, ніж отримує від операційної діяльності, і змушена використовувати резерви чи позики щоб покрити дефіцит.

“Показники Alphabet і Microsoft — разючі протилежності,” — говорить директорка з досліджень Visible Alpha S&P Global Мелісса Отто.

“Поточні результати Microsoft демонструють дуже стримане зростання, у той час як Google спалює гроші, а її основний бізнес не виправдовує очікувань,” — зазначає вона, додавши, що це може спонукати інвесторів задуматись, чи “штучний інтелект не забирає частину ринку Google Search”.

У вересні виторг пошукового напрямку Google сповільнилась до 12%, хоча очікували 14,7%, навіть попри заяву CEO Сундара Пічаї, що обсяг пошукових запитів зростає найшвидше за останні п’ять років.

Саме коли компанія збільшує інвестиції у ці технології, цей історично прибутковий бізнес стикається із загрозою від AI-ботів і помічників, що змінюють підхід користувачів до пошуку інформації. CFO Рут Порат повідомила аналітикам, що у 2027 році капітальні витрати суттєво зростуть.

Стрімке зростання хмари — жорсткі грошові умови

Втім, вражаючі обсяги капітальних витрат Alphabet — цього року прогнозують досягнення 205 млрд доларів — стимулюють зростання інших великих AI-бізнесів Google.

Виручка хмарного бізнесу Google більш ніж подвоїлась, досягнувши 30,71 млрд доларів, але витрати Alphabet значно перевищили темпи зростання. Після того як компанія вперше зафіксувала негативний грошовий потік у першому кварталі (влітку), споживання готівки сягнуло 9,07 млрд доларів.

“Google нині — абсолютно інша компанія. Вона навіть не схожа на себе трирічної, п’ятирічної чи десятирічної давнини,” — говорить Джеремі Сальцберг, віце-президент та головний інвестиційний директор Check Capital, яка володіє акціями Alphabet.

Коментуючи занепокоєння щодо витрат, Сальцберг стверджує, що Alphabet змушена вкладати великі кошти, аби залишатись конкурентною у гонці AI-моделей на тлі лідерства OpenAI та Anthropic у Кремнієвій долині.

“На нашу думку, це битва гігантів: якщо у тебе наступного року не буде 150 млрд доларів на капітальні витрати — навіть не намагайся брати участь,” — зазначає Сальцберг.

https://www.reuters.com/graphics/MICROSOFT-RESULTS/gkvleeglxpb/chart.png

Перевага Microsoft у грошових потоках

Позиція Microsoft на цьому тлі кардинально відмінна. Попрі вливання 45,2 млрд доларів в обчислювальну інфраструктуру, у першому кварталі фінансового року компанія сформувала 18,6 млрд доларів вільного грошового потоку, що майже на 10 млрд доларів перевищило очікування Уолл-стріт.

Виручка хмарної платформи Azure стрибнула на 48%, перевищивши ринкові прогнози, а сама компанія прогнозує ще швидше прискорення хмарного бізнесу у поточному кварталі.

Ці результати свідчать, що Microsoft розвиває AI-напрям не лише для обмеженого кола заможних клієнтів, до яких належить і OpenAI, а й розширює ринкові можливості за межі найбагатших замовників із високими потребами в обчислювальних ресурсах.

CEO Microsoft Сатья Наделла під час розмови з аналітиками зазначив: “Хайп навколо ‘новинок’ сходить нанівець”, адже дедалі більше компаній замість тестування новітніх чи найпотужніших AI-моделей починають укладати довгострокові контракти.

“Я зосереджуюсь на широті бізнесу, — сказав він. — У нас є великі клієнти, які готові купувати у нас... Якщо ціна відповідатиме — ми готові продавати такі послуги. Якщо ні — ми терпляче будемо розвивати цей широкомасштабний бізнес.”

(Задля зручності нерідномовних Reuters автоматично перекладає свої матеріали на низку мов. Через можливі помилки автоматичного перекладу чи відсутність необхідного контексту Reuters не гарантує точності такого перекладу і надає його виключно задля зручності читача. Reuters не несе відповідальності за будь-які збитки чи втрати у результаті використання автоматичного перекладу.)