Американський фондовий ринок вабить до 8000 пунктів? Вілсон з Morgan Stanley впевнено налаштований на зростання: незалежно від того, хто переможе на проміжних виборах, слід купувати на спадах.

Згідно з додатком Zhìtōng Caíjīng APP, Майк Вілсон з Morgan Stanley заявив, що він бачить кілька "подій очищення" на горизонті фондового ринку, які можуть тимчасово знизити ринок і таким чином створити хорошу можливість для інвесторів для значного повернення. Головний стратег з акцій США цієї компанії зазначив, що ціла низка факторів може спричинити падіння індексу S&P 500 приблизно на 9% з останнього максимуму, до 7100 пунктів — головно через проміжні вибори, тиск, пов'язаний з витратами на штучний інтелект, а також обмеження ліквідності.

Водночас, навіть попри невизначеність, спричинену триваючою війною Ірану, яка час від часу тисне на американський фондовий ринок протягом року, Вілсон все одно налаштований оптимістично: він вважає, що після завершення цих подій очищення — тобто корекції, яка "протягом декількох місяців відбувалася під поверхнею ринку" — ринок підштовхне S&P 500 до 8000 пунктів.

Вілсон приєднався до Morgan Stanley у 1989 році як інвестиційний банкір, а з лютого 2017 року є головним стратегом з акцій США. Він дав інтерв’ю, в якому обговорив поточні ризики та можливості ринку.

Запитання: Ви постійно говорите про низку подій очищення, які можуть спочатку опустити ринок, а потім викликати його відскік. Розкажіть про проміжні вибори як таку подію очищення.

Відповідь: Проміжні вибори історично завжди є зустрічним вітром. Ми вклали це в наш звіт, ви можете побачити цю таблицю — після проміжних виборів ринок завжди зростає, в тривалій перспективі в 6-12 місяців це ідеальний рекорд. Але не завжди період між листопадом і 31 грудня є позитивним, 2018 рік — гарний приклад. І мені здається, що цього разу проміжні вибори трохи унікальні, бо президент сказав, що зробить щось після виборів. Типовий стиль Trump-а: "Я збираюся зробити щось велике, але ніхто не знає що саме". Тому ця невизначеність нависає над людьми.

Запитання: Контроль Конгресу демократами – наскільки це загрожує торгівлі AI та всьому ринку? Чи може розпродаж, спричинений проміжними виборами, обмежитися лише AI-торгівлею, чи вплине на весь ринок?

Відповідь: По-перше, це вже не стало несподіванкою. Ринок вже закладає ймовірність, що демократи точно виграють Палату представників, а зараз вони, ймовірно, здобудуть й Сенат, хоча з невеликою перевагою. Тож я б сказав, що співвідношення 52 на 48 вже враховано на ринку. Але 55 на 45, можливо, ще ні. Якщо цифри підуть у той бік, чи це буде руйнівніше? Чи це може створити на місцевому рівні імпульс рішень, які ускладнять будівництво дата-центрів? Це можливо. Є й інші речі, як-от поява більшої кількості регулювання. Ви побачите опір різним видам розширення або зростання – а саме цього ми потребуємо, щоб впоратися з борговою проблемою. Думаю, такі перешкоди можуть бути.

Але у мене є ще один аргумент: те, що ми бачимо зараз – це "максимальний біль", максимальний опір щодо дата-центрів, і це політичний фактор. Багато кандидатів використовують це у своїх кампаніях – "Не будуйте в моєму дворі" (NIMBY), "ми не хочемо, щоб вартість життя у наших громадах зростала, тому не переживайте, я ваш кандидат, я вас захищу". А потім, коли вони виграють: "Де мої гроші?"

Запитання: Ви зазначали, що протягом 6-12 місяців після проміжних виборів, згідно з історією, ринок зростає на 100%. Чи впевнені ви у цій цифрі 100% під час поточної війни?

Відповідь: Гм, я ні в чому не впевнений повністю, але скажу, що історичний рекорд досить добрий. І я зазначу, що у точки проміжних виборів траплялися неприємності, але зрештою всі вони вирішувались. Можливо, нам спочатку доведеться пройти спад, а потім зростання, але я досить впевнений, що принаймні буде досить добрих 6 місяців, можливо, і 12 – чи триватиме це 12 місяців побачимо пізніше. Але так, після проміжних виборів буде відновлення.

Запитання: Ми бачимо великі випуски акцій Meta, SpaceX, а тепер і Anthropic, випуск капіталу суттєвий. Ви стурбовані такою кількістю випуску акцій зараз? Чи пропозиція переважає над попитом?

Відповідь: Поки що ні. Передусім, ми маємо пропозицію від великих компаній, але й багато пропозиції M&A, не пов'язаної з AI. Капітал споживається ширшим економічним організмом, бо зараз наш номінальний ВВП зростає на 7,5%. Це вперше за багато років, коли реальна економіка дійсно засвоює великий об’єм капіталу. Питання у тому, на якому етапі циклу залучення капіталу ми зараз? Цього року ми вже багато зробили, тож я б сказав, що ми вже доволі далеко зайшли. Ось чому я кажу, що протягом наступних 30 днів можна очікувати паузи. Буде певна перерва.

Запитання: Деякі з цих компаній зараз є чистими емітентами, а не викуповують акції. Чи це вас непокоїть?

Відповідь: Ну, вони все ще викуповують акції, але так, у сумі зараз вони користуються капіталом. Але вони не випускають акції заради фінансової інженерії, вони випускають для витрат, тож тут є елемент зростання. Думаю, однією з основних причин зростання ставок цього року є надто швидке зростання економіки. Це не загальна думка. Більшість вважає, що ставки ростуть через великі державні запозичення та випуски.

Це частково так, але не забуваймо, що значна частина цих позик безпосередньо перетікає у реальну економіку. Тому фондовий ринок це приймає, оскільки його логіка така: "Так, ставки високі, але зростання ще краще". Тож якщо номінальний ВВП становить 7-8%, а дохідність 10-річних казначейських облігацій – 5%, це виглядає нормально. Це не для всіх добре, саме тому ми бачимо ротацію якості. Це добре для якісних компаній, бо вони можуть зростати за таких умов, а для низькоякісних малих компаній — погано, вони не можуть вести бізнес за позиковою вартістю 8-10%, а саме такі ставки вони зараз сплачують. Тут є динаміка K-подібної економіки не лише на рівні споживачів, але й компаній.

Запитання: Чи бачите ви тут схожість з масовими випусками акцій під час інтернет-бульбашки?

Відповідь: Як людина, що брала в цьому участь — я тоді власне й займався цими угодами, і ми були найбільшим інвестбанком з технологій на Wall Street, — це залежить від ситуації. Ринок — це арбітр, і зараз він забезпечує фінансування цим речам. Я маю на увазі, що ці угоди перевищують підписку. Ті ж облігаційні угоди overnight? Бах, 40 млрд доларів. Я реагую так: гаразд, наразі це виглядає не зле. Зараз все нормально. Але це може змінитися. Ціноутворення — частина цього процесу. Тож ми бачимо, як спреди розширюються. Це означає: "Гаразд, ти слабший гравець, тепер ти маєш платити X. Ти все ще хочеш здійснити цю операцію? Можливо, ні. Це мені не вигідно. Тому я не робитиму цю угоду". Тут діють природні механізми регулювання, і, ймовірно, через 30 днів я відчуватиму себе спокійніше.

Якщо ви сьогодні інвестор в облігації – є дві відмінності. Перше – наприкінці 1990-х уряд мав великий профіцит, зараз це не так. Тому існує конкуренція за капітал. Зараз уряд має гнучкість: може емітувати на короткому кінці або вдатися до певних прийомів — і справді так робить. Але не варто недооцінювати, що це "боротьба за капітал голими руками", це не надто хороше. Але з іншого боку, реальна дохідність сьогодні — одна з найпривабливіших за 20 років, тому капітал мігрує між боргом і акціями. Тож якщо фондовий ринок почне трохи захлинатися, скаже: "Знаєте, нам не потрібно, щоб ви випускали акції", і ціни почнуть падати, ці люди не дурні, вони скажуть: "Гаразд, давайте більше випустимо боргу". А покупці дуже охочі купувати борг таких компаній під 7-8% повної вартості капіталу.

Зараз ці люди мігрують між боргом і акціями, і це насправді досить конструктивно, бо вони слідкують. Вони скажуть: "Гей, зараз борг дешевший. Випустимо 40 млрд доларів". А потім повернуться: "Знаєте, наша структура капіталу трохи спотворена. Давайте випустимо трохи акцій".