Результати за третій квартал перевищили очікування + підвищення річного прогнозу! Grab (GRAB.US) після звіту отримав підтримку від Citi: акції можуть зрости більш ніж на 92%

Згідно з повідомленням додатку Zhìtōng Caíjīng APP, гігант у сфері таксі та доставки їжі у Південно-Східній Азії Grab (GRAB.US) оголосив результати за третій квартал 2026 року після закриття торгів у США в понеділок, 2 листопада. У звіті, опублікованому одразу після цього Citibank, зазначається, що результати Grab за третій квартал перевершили очікування, виручка та скоригований прибуток до сплати відсотків, податків, зносу та амортизації (EBITDA) виявилися вищими за прогнози, а також підвищений річний прогноз на 2026 рік також перевершив очікування. Citi присвоїла Grab рейтинг "купувати" з цільовою ціною у 5,50 доларів США. Ця цільова ціна перевищує закриття акцій у понеділок (2,86 доларів США) більш ніж на 92%.

Огляд результатів

Згідно зі звітом, виручка Grab у третьому кварталі зросла на 27% у річному вимірі (на 30% у річному вимірі за фіксованим курсом) до 1,11 млрд доларів США, що вище консенсусу ринку (1,08 млрд доларів США) та прогнозу Citi (1,07 млрд доларів США). Загальний обіг товарів (GMV) сегменту послуг на вимогу (включаючи бізнес доставки та перевезення) річ-на-рік зріс на 18% (на 22% за фіксованим курсом), до 6,84 млрд доларів США, що трохи вище прогнозу Citi (6,80 млрд доларів США). Кількість щомісячних унікальних користувачів платформи (MTU) зросла на 20% до 57,2 млн (вище прогнозу Citi у 54,9 млн), при цьому середній GMV на користувача на місяць у бізнесі послуг на вимогу становив 135 доларів США, що на 2% більше ніж минулого року.

Щодо прибутку, скоригований EBITDA склав 237 млн доларів США, що вище оцінки Citi (194 млн доларів США) та консенсусу ринку (193 млн доларів США). Однак чистий прибуток за звітний період становив 18 млн доларів США, що нижче ринкового консенсусу (129 млн доларів США) та прогнозу Citi (99 млн доларів США).

Grab підвищила річний прогноз IFRS з виручки на 2026 рік до 4,15–4,2 млрд доларів США (попередній — 4,1–4,15 млрд доларів США), що відповідає зростанню на 23–25% рік до року. Для порівняння, прогноз Citi складав 4,15 млрд доларів США, а ринковий консенсус — 4,16 млрд доларів США. Скоригований річний прогноз EBITDA підвищено з 720–740 млн доларів США до 790–800 млн доларів США, що відповідає зростанню на 58–60% рік до року. Для порівняння: як Citi, так і ринок прогнозували 737 млн доларів США.

По окремих бізнесах, GMV сегменту доставки зріс на 21% рік до року (на 24% за фіксованим курсом) до 4,5 млрд доларів США (вищий за оцінку Citi у 4,44 млрд доларів США). IFRS-виручка склала 561 млн доларів США, що становить 12,5% від GMV; у третьому кварталі 2025 року виручка була 465 млн доларів США, теж 12,5% від GMV. Для порівняння, оцінка Citi та ринку — 538 млн та 550 млн доларів США відповідно. Скоригований EBITDA становив 123 млн доларів США, або 2,7% від GMV, що вище за 2,1% у третьому кварталі 2025 року. Для порівняння, оцінка Citi та ринку — 107 млн та 102 млн доларів США відповідно.

GMV підрозділу перевезень зріс на 14% рік до року (на 17% за фіксованим курсом) до 2,34 млрд доларів США (для порівняння, прогноз Citi — 2,36 млрд доларів США). IFRS-виручка склала 349 млн доларів США, що дорівнює 15% від GMV, зростання становить 10% рік до року (на 12% за фіксованим курсом); у третьому кварталі 2025 року частка виручки від GMV була 15,5%. Для порівняння, оцінка Citi та ринку — 355 млн та 353 млн доларів США відповідно. Скоригований EBITDA становив 207 млн доларів США, або 8,9% від GMV — на тому ж рівні, що й третій квартал 2025 року. Для порівняння, оцінка Citi та ринку — по 203 млн доларів США.

Загальна сума виданих кредитів бізнесу фінансових послуг зросла на 200% у річному вимірі, досягнувши 2,71 млрд доларів США. Для порівняння, прогноз Citi становив 2,6 млрд доларів США — зростання на 188%. IFRS-виручка складала 201 млн доларів США, що на 124% більше, ніж минулого року, або на 132% за фіксованим курсом. Для порівняння, оцінка Citi та ринку — 179 млн та 173 млн доларів США відповідно. Скоригований EBITDA склав плюс 12 млн доларів США, тоді як у третьому кварталі 2025 року він був мінус 28 млн доларів США. Для порівняння, оцінка Citi та ринку — мінус 3 млн та мінус 2 млн доларів США відповідно. Інша виручка склала 1 млн доларів США, а скоригований EBITDA цього бізнес-сегменту був мінус 4 млн доларів США.

Погляди Citi

На думку Citi, результати Grab за третій квартал виявилися кращими за очікування, із сильним зростанням кількості щомісячних користувачів та прибутковості EBITDA, при цьому скоригований EBITDA був на 22% та 23% вищим за очікування банку та ринку відповідно. Більше того, компанія підвищила річний прогноз, особливо прогноз EBITDA, що стало несподіванкою, враховуючи попередні проблеми через коливання валютних курсів та локальну економічну слабкість.

Сегмент доставки продовжував показувати міцне зростання, GMV зріс на 21% рік до року, а маржа EBITDA зросла до 2,7%, що значно перевершило очікування. Зростання кредитного портфеля також перевищило прогнози. Однак, з огляду на вартість пального та стимулювання водіїв, результати перевезень загалом відповідають очікуванням.

Модель оцінки за методом складання частин (SOTP), розроблена Citi, визначає цільову ціну Grab на рівні 5,50 доларів США. Конкретна структура оцінки наступна:

1) Бізнес послуг на вимогу: 3,50 доларів США на акцію. Ґрунтується на загальному очікуваному скоригованому EBITDA по доставці і перевезенням у 2027 році — 1,46 млрд доларів США та множнику оцінки 10 разів, що відповідає загальній вартості у 14,6 млрд доларів США або 3,50 доларів США на акцію. Встановлений Citi множник у 10 разів перевищує середній коефіцієнт оцінки для азійських та світових аналогів на 30%; при цьому коефіцієнти оцінки аналогів знизилися більше, ніж у Grab.

2) Бізнес фінансових послуг: 1,14 доларів США на акцію. Виходячи з прогнозної IFRS-виручки у 954 млн доларів США у 2027 році з використанням множника оцінки 5 разів, що відповідає загальній вартості 4,77 млрд доларів США або 1,14 доларів США на акцію.

3) Готівка: 0,90 доларів США на акцію. Базується на залишку готівки у другому кварталі 2026 року із дисконтом у 30%.