Інвестиційний гуру Нобл попереджає: циклічне фінансування закладає ризик краху, Nvidia (NVDA.US) може повторити долю Cisco

Ukrainian Planet of Economic News додаток повідомляє, що досвідчений інвестор Джордж Нобл у четвер попередив про те, що Nvidia (NVDA.US) рухається до кризи, схожої на розрахунки часів інтернет-бульбашки, оскільки компанія надає фінансову підтримку клієнтам, які купують її апаратне забезпечення штучного інтелекту (AI).

Інвестор, який раніше був аналітиком Пітера Лінча, у дописі в соціальних мережах наголосив, що нині частка Nvidia в індексі S&P 500 складає близько 8%, що вдвічі перевищує частку Cisco (CSCO.US) у 2000 році на піку інтернет-бульбашки. На його думку, цей напівпровідниковий гігант потрапляє в пастку, яка "точно така ж", як і та, що понад 20 років тому привела до обвалу акцій Cisco.

Нобл прямо порівняв нинішню ситуацію із залежністю Cisco на межі тисячоліть від моделі фінансування постачальників. У той час мережевий провайдер надавав кредити стартапам в телекомунікаціях, які не могли сплатити обладнання наперед. Нобл зазначає, що коли ці телеком-компанії почали масово закриватися, акції Cisco впали на 89%, а індекс S&P 500 упав майже наполовину.

Нобл підкреслив, що нині Nvidia використовує сучаснішу версію тієї ж моделі — гарантує клієнтські лізингові угоди та інвестує у стартапи, які купують її чипи. Він попередив, що така циклічна структура фінансування створює значний ризик дефолту для Nvidia, і вказав, що, чим більше продається обладнання, тим більший ризик для компанії, якщо клієнти не зможуть платити за рахунками. Він написав, що це "найбільше неадекватне розміщення капіталу в історії" та попередив, що така модель створює небезпечну системну вразливість як для самої Nvidia, так і для ринку загалом.

Окрім фундаментального попередження, Нобл також навів технічний аналіз як аргумент. Він поділився графіком від макроінвестора Сема Ковача, який демонструє, що роки зростання денного графіка Nvidia звужуються у багаторічний підйомний клин; на локальному збільшеному вигляді графіка видно, що акція починає пробиватися нижче похилої підйомної підтримки.

Технічні аналітики зазвичай уважно стежать за клиновими формаціями, оскільки це часто розглядається як ведмежий індикатор розвороту, що означає, що акція може перейти від зростання до падіння. З підсиленням уваги до балансу Nvidia, її підйомний імпульс може почати вичерпуватися, особливо враховуючи, що її ціна вже нижче 200-денної ковзаючої середньої.

Nvidia глибоко залучена до фінансування інфраструктури AI, масштаби гарантій привертають увагу

Фактично, останні роки Nvidia вже не просто постачальник AI-чипів, а поступово розширила свій бізнес до будівництва дата-центрів, клієнтської фінансової підтримки та інвестицій в екосистему AI‑галузі. Компанія прагне допомогти клієнтам подолати фінансові та інфраструктурні бар'єри, розширивши масштаби впровадження своїх GPU‑продуктів і зміцнивши свою домінуючу позицію на ринку AI‑обчислень.

Згідно з документами, поданими Nvidia за другий квартал 2026 року, станом на 26 липня 2026 року розмір її акціонерних інвестицій досяг $99 млрд, а ще $25 млрд — зобов'язання за акціонерними інвестиціями. Одночасно Nvidia повідомила, що загальна сума гарантій за зобов'язаннями щодо хмарних сервісів AI від деяких хмарних провайдерів становить $36 млрд, терміни — шість років. Хмарні AI‑провайдери купують у Nvidia продукти інфраструктури дата-центрів, а Nvidia гарантує закупки їх хмарних потужностей; якщо такі провайдери не зможуть продати ці потужності третім особам, Nvidia може бути зобов'язана сама закупити ці потужності.

Особливо важливо, що Nvidia почала надавати кредитну підтримку лізингових зобов'язань на землю, електроенергію та оболонки будівель для озброєних AI‑хмарних партнерів. Компанія повідомляє, що станом на 26 липня 2026 року її максимальна кредитна відповідальність за такі гарантії для партнерів складає $3,5 млрд.

Крім того, у серпні 2026 року Nvidia уклала гарантійну угоду із SB Energy на максимальну кредитну підтримку у $10,5 млрд для CAMPUS Technology у PORTS, штат Огайо, США. Проект передбачає забезпечення OpenAI приблизно 4.25 ГВт IT‑потужності, дев'ять етапів будівництва дата-центрів і лізинг упродовж 20 років. Згідно з угодою гарантії поступово набирають чинності із запуском кожного етапу центрів та зменшуються з виконанням OpenAI фінансових зобов'язань за лізингом.

Nvidia зазначає, що ці гарантії охоплюють лише конкретні аспекти оплати лізингу й електроенергії — це не означає, що компанія несе всі проектні витрати чи всі зобов'язання клієнтів; якщо OpenAI досягне бажаного кредитного рейтингу, гарантії можуть бути припинені. Згідно із даними Nvidia, загальна максимальна кредитна відповідальність компанії за гарантіями складає $10,85 млрд, об'єднавши $10,5 млрд гарантій для OpenAI з $3,5 млрд гарантій для інших хмарних AI‑провайдерів.

Ці моделі демонструють, що Nvidia через гарантії, інвестиції та довгострокові зобов'язання допомагає учасникам AI‑галузі отримати фінансування й інфраструктуру для будівництва дата-центрів. Але якщо клієнти не зможуть залучити зовнішнє фінансування, відбудуться затримки проектів або попит на AI‑обчислення буде нижчим за очікування, Nvidia може зіткнутись із додатковими витратами та ризиками.

Фінансування на $500 млрд під пильним оком Wall Street, вартість застави GPU — під питанням

У серпні цього року Nvidia також оголосила про співпрацю з Apollo, Blackrock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs і KKR, плануючи створити незалежну платформу фінансування інфраструктури AI, щоб у майбутньому залучити понад $500 млрд стороннього капіталу для підтримки будівництва інфраструктури AI.

Суть цієї програми — перетворити GPU Nvidia та пов’язану AI‑інфраструктуру на актив, придатний до фінансування, використовуючи заставні кредити на чипи для забезпечення фінансування AI‑розробників і операторів інфраструктури. CEO Nvidia Хуанг Рен Сюн вважає, що AI‑ресурси продуктивні, стійкі та передавані, здатні генерувати доходи тривалий час і можуть бути основою для довгострокового фінансування.

Втім, така модель фінансування не зняла всі побоювання Wall Street. Reuters, 1 жовтня, повідомив, що частина банків і кредиторів з обережністю ставиться до GPU як активу для довгострокової застави, вважаючи, що оцінка Nvidia щодо строку служби чипів і їх залишкової вартості може бути надто оптимістичною. Хуанг Рен Сюн казав, що максимальний термін служби преміальних GPU Nvidia складає десять років, проте деякі банки оцінюють цінність GPU за амортизаційним циклом три-чотири роки.

Тобто, якщо AI‑чипи швидко оновлюються або попит на старі GPU стрімко падає, реальна вартість застави може бути нижчою за оцінку під час фінансування. Якщо боржник почне погіршувати фінансовий стан, залишкова вартість чипів може не покрити невиконані борги, і кредитори та гарантіїсти можуть зазнати збитків.

Reuters також повідомляє, що високі кредитні рейтинги для вже укладених GPU‑заставних угод пов'язані з наявністю стабільних контрактних платежів від клієнтів. Наприклад, CoreWeave, частково належить Nvidia, отримала кредит на $8,5 млрд під GPU, а банки залежали від договору з Meta як гарантії повернення боргу. Якщо проект не має довгострокових дохідних клієнтів інвестиційного рівня, кредитори можуть вимагати вищий рівень гарантій, більший ризиковий буфер і суворіші умови погашення.

Крім того, фінансова підтримка Nvidia охоплює не лише вже оприлюднені проекти. 29 жовтня Reuters із посиланням на The Information повідомила, що Nvidia веде переговори із AI‑хмарним провайдером Nscale щодо багатомільярдних кредитних гарантій для фінансування будівництва дата-центру для Anthropic. Але станом на час публікації домовленості перебували на стадії обговорення, конкретна сума гарантій і фінансові умови ще не розкриті.

Чи здатний попит на AI перетворитися на реальний грошовий потік? — це визначає життєздатність фінансової моделі

Для Nvidia фінансова підтримка клієнтів для будівництва AI‑інфраструктури дозволяє вирішити фінансові проблеми галузі, ввести в обіг більшу кількість GPU і створити постійні доходи від апаратного чи програмного забезпечення. Особливо для AI‑хмарних провайдерів та розробників моделей, які швидко розширюються, але їх баланс і кредитоспроможність поки не дозволяють масштабні інфраструктурні інвестиції, втручання Nvidia у фінансування має комерційну логіку.

Однак питання в тому, чи можуть такі фінансові схеми працювати довгостроково? Відповідь залежить від того, чи перетвориться попит на AI‑обчислення на достатній доход чи грошовий потік. Якщо розробники AI‑моделей не зможуть отримувати прибуток, готовність корпоративних клієнтів платити за AI‑сервіси буде нижчою за очікування або дата-центри використовуватимуться недостатньо ефективно, оператори можуть не покрити витрати на закупку GPU, фінансові відсотки, електроенергію й довгострокову оренду.

У такому випадку Nvidia може зіткнутися не лише зі зниженням попиту на чипи, а й із тиском через гарантії, закупівельні зобов'язання та акціонерні інвестиції. Особливо в разі високої залежності від кредитного фінансування інфраструктури AI, коли фінансова ситуація погіршиться чи оцінка застави впаде, ризик може швидко поширитися мережею між постачальниками чипів, хмарними AI‑провайдерами, розробниками моделей та фінансовими інститутами.

Звісно, нинішня AI‑індустрія не ідентична телеком-галузі рубежу 2000-х. Тепер гіганти хмарних обчислень і технологічні компанії мають більш зрілі бізнес-моделі, сильні баланси та реальні потреби у інфраструктурі AI; Nvidia підкреслює, що її фінансова платформа залучає незалежні фінансові інститути для індивідуальної оцінки й андеррайтингу проектів. Тому не можна безпосередньо зрівнювати сучасну модель фінансування з фінансуванням постачальників часів інтернет-бульбашки.

Однак у міру того, як Nvidia еволюціонує від постачальника чипів до інвестора, гаранта і довгострокового покупця у екосистемі інфраструктури AI, інвестори постійно зосереджують увагу на її кредитних ризиках. Ключовим питанням тепер є не лише скільки Nvidia продасть GPU, а й чи можуть ці GPU генерувати стійкий грошовий потік і чи зможуть клієнти працювати самостійно без подальшої фінансової підтримки від Nvidia.