Fu Peng: Зверніть увагу, що логіка Copper міді може змінитися від накопичення запасів до утворення затору

Огляд глобальних подій з торгового столу, фінансовий аналіз від Фу Пен. Цей випуск написано 7 листопада 2026 року.

У поточний період «вікна тиші» на ринку акцій США та в американському ланцюжку індустрії AI, окрім нафти, найбільшу увагу серед товарних активів заслуговує мідь.

Останніми роками традиційний попит на мідь формувався завдяки масовим інвестиціям у нерухомість, інфраструктурі та традиційній промисловості Китаю. Проте на цьому напрямку подальше зростання сукупного попиту майже неможливе, отже, мідь не отримає додаткових, високоеластичних імпульсів попиту. На такому фоні основну роль у формуванні ринку міді відіграє інфраструктурне будівництво американських AI дата-центрів: AI збільшує попит на електрифікацію, а це на маржинальному рівні підштовхує криву попиту на мідь вгору.

Саме це і стало основною ринковою оповіддю останніх кількох років: Бутильованим горлечком апаратної продуктивності є дефіцит чипів і електрики, а кінцевою інстанцією електрики є мідь. Іншими словами, якщо технологічні гіганти продовжують інвестувати в капітальні витрати, тоді сотні мільярдів доларів у потужності та інфраструктуру розподілу електроенергії призведуть до екстремального попиту на мідь у США, де ці потужності зосереджені.

Очікування попиту + митні очікування: глобальні запаси міді пересуваються доCOMEX

До цього часу глобальні запаси міді були розміщені переважно на London Metal Exchange (LME), ринках Азіатсько-Тихоокеанського регіону, Shanghai Futures Exchange, а також у митних зонах зберігання й частково у прихованих запасах; у США їх було небагато. Але протягом останніх двох років через широку зміну вектора попиту спостерігалася масова міграція світових запасів міді.

Після приходу до влади адміністрації Трампа політичний курс США помітно змістився вправо, й це призвело до різкого зростання очікувань щодо запровадження мит. У липні 2025 року США на основі «розділу 232» оголосили, що з 1 серпня 2025 року буде введено 50% мита на напівфабрикати з міді та вироби з високим вмістом міді, але рафінована мідь тимчасово звільняється; водночас Міністерство торгівлі США рекомендувало поетапно запровадити універсальні мита на рафіновану мідь: з 2027 року — 15%, з 2028 року — 30%. Остаточне рішення про впровадження прийматиме президент, спираючись на ринкову оцінку Мінторгу.

Очікування попиту разом із митними сподіваннями відкрили велике вікно для арбітражу: на Нью-Йоркській товарній біржі (COMEX) ціна на мідь стабільно перевищувала LME і супроводжувалася високою премією. За таких цінових розривів трейдерам майже не потрібно враховувати витрати на морські перевезення чи зберігання — це в будь-якому разі прибутково, і тому великі обсяги світової міді перемістилися в США. Починаючи з початку 2025 року імпорт міді до США різко зріс і залишався на дуже високому рівні протягом 2025–2026 років. Логіка цього процесу — масова міграція запасів: мідь, що раніше зберігалась в Азії та на складах LME, тепер переїхала до США.

Це можна трактувати як період, коли ринок COMEX тягне за собою азійський і світовий ринки нагору. Саме на США слід звертати найбільшу увагу. Дані CFTC (Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами США) підтверджують: під впливом описаних змін з COMEX міді практично зникли спекулятивні «короткі» позиції — попит дуже сильний, майже нікого не цікавлять короткі угоди. Згідно зі статистикою CFTC, некомерційні позиції (справжні спекулянти) перестали відкривати «короткі», натомість комерційні учасники (реальні компанії, що працюють із міддю) суттєво наростили купівлі. Структура ринку також демонструє ці очікування.