Morgan Stanley: Katta model yangilanishi va elektron tijorat hajmining oshishi sababli, AppLovin (APP.US) uchun maqsad narxi 450 dollarga oshirildi

Uzbek Finans Yangiliklari ilovasiga ko‘ra, AppLovin (APP.US) o‘zining rekord uchinchi chorak moliyaviy hisobotini chiqardi va shu orqali “o‘sish sekinlashdi” degan shubhalarni rad etdi. Morgan Stanley 5-noyabr kuni chop etgan tahliliy hisobotida “ko‘proq xarid qilish” reytingini saqlab qoldi va narx maqsadini 400 AQSH dollaridan 450 dollarga ko‘tardi — asosiy dalil bir choraklik natijalar emas, balki o‘yindagi reklama modelining katta yangilanishi va e-tijoratdagi sezilarli o‘sishdir.

Hisobot e’lonidan avvalgi kecha AppLovin aksiyalari so‘nggi savdolarda 23% ga o‘sdi; 5-noyabr kuni rasmiy savdolarda esa 31.04% ga o‘sib, 356.10 dollarga yetdi, biroq yil boshidan beri hanuz 47% pastda, 52 haftalik koridor 225.19—738.01 dollar oralig‘ida bo‘ldi.

Ushbu chorakda nimalarga erishildi

Kompaniyaning uchinchi chorak (30-sentabrda yakunlangan) moliyaviy natijalari: AppLovin daromadi 2,185 milliard AQSH dollariga yetdi, bu o‘tgan yilga nisbatan 55%, o‘tgan chorakka nisbatan esa taxminan 14% o‘sish demakdir; sof foyda 1,439 milliard dollarga yetdi, o‘tgan yilga nisbatan 72% yuqori, har bir aksiyaga suyultirilgan daromad 4.30 dollar; tuzatilgan EBITDA 1,842 milliard dollarga chiqdi, bu ham 59% o‘sish, foyda marjasi 84%; operatsion va erkin pul oqimi har birida 1,4 milliard dollar. Daromad, sof foyda va tuzatilgan EBITDA — uchalasi ham tarixiy chorak rekordlarini yangiladi va prognozlardan oshdi — GlongHui ma’lumotiga ko‘ra, avvalgi konsensus daromadi taxminan 2,07 milliard dollar, sof foyda 1,36 milliard dollar, EPS konsensusi esa 4.04 dollar edi.

Eng muhimi — prognoz bilan hozirgi ko‘rsatkichlar orasidagi tafovut: kompaniyaning uchinchi chorak bo‘yicha ilgari e’lon qilgan prognozi 7%—8% choraklar o‘sishini ko‘rsatgan, real natija esa taxminan 14%, bu yuqori chegaradan 6 foiz band yuqori; Morgan Stanley o‘zi ham prognozlarni mos ravishda 5% (daromad) va 6% (EBITDA) bilan oshib ketdi. To‘rtinchi chorak prognozi ham konsensusdan yuqori — 2,365–2,395 milliard dollar daromad (yoshlik 8%—10%, Uoll-strit konsensusi tahminan 2,25 milliard dollar), tuzatilgan EBITDA 1,995–2,025 milliard dollar, foyda marjasi 84%—85%.

Kapital qaytarilishi ham kuchaymoqda: uchinchi chorakda 4,1 million aksiyalarni qaytarib sotib olish va ushlab turish uchun taxminan 1,4 milliard dollar sarflangan, direktorlar kengashi esa qayta sotib olish vakolatini 3,2 milliard dollarga oshirib, umumiy miqdorni 3,6 milliard dollarga yetkazdi. Gulf News xabariga ko‘ra, moliya direktori Matt Stumpf bu tezkor harakatni “aksiyalar narxi va ichki qadriyat orasidagi tafovut” bilan izohlagan; dastur ishga tushirilgandan buyon jami 104 million aksiyalar qayta sotib olingan, 9,4 milliard dollar sarflangan, o‘rtacha narx taxminan 90 dollar.

Morgan Stanley asosiy fikri: modelning yangilanishi “sekinlashuv nazariyasini” rad etdi

Morgan Stanley’ning tahlilchilari Matthew Cost va Brian Nowak o‘z hisobotida kuchli uchinchi chorak natijalari AppLovin o‘zgarishsizligi va raqobat bosimi tufayli tez orada sekinlashadi degan xavotirlarni “to‘g‘ridan-to‘g‘ri rad etadi” deb yozishgan. Asosiy o‘sish aynan o‘yin yo‘nalishidan kelib chiqmoqda: modeldagi katta o‘zgarish natijasida o‘yindagi reklama daromadi o‘tgan yilga nisbatan taxminan 50% oshdi; e-tijorat reklamasi esa 100% dan ko‘p o‘sdi. Rahbariyat yangi model arxitekturasining texnik ahamiyatini “AXON 2.0”ga tenglashtirdi va bu hali faqat qisman joriy etilganini, ayniqsa yangi reklamachi va kam ma’lumotli sohalarda natija sezilarli ekanini ta’kidladi. Morgan Stanley’ga ko‘ra, bu AppLovin katta hajmda ham innovatsiyani davom ettirib, ulushni oshira olishini isbotlaydi.

Hisobot rahbariyatning ikki asosiy e’tirofini keltirib o‘tadi: to‘rtinchi chorakda taxminan 8% choraklar o‘sishi prognozi va taxminan 30% uzoq muddatli o‘sish imkoniyatiga bo‘lgan ishonchni yana bir bor tasdiqlash. Birgalikdagi xaridlarga kelganda, kompaniya reklama beruvchilar va ma’lumotlar bazasini to‘ldira oladigan aktivlarga e’tibor qaratmoqda; Morgan Stanley iste’mol sohasidagi (masalan, ijtimoiy tarmoq) aktivlarga qiziqish ancha past deb hisoblaydi.

Uchinchi tomon tadqiqotlarining cheklovlari

Uchinchi chorakda mustaqil uchinchi tomon manbalarining tadqiqotlaridagi cheklovlar ham aniq bo‘ldi. Hisobotda aytilishicha, ba’zi tadqiqotlar ilgari AppLovin oldindan berilgan prognozga zo‘rg‘a yetishi yoki hatto past bo‘lishi mumkinligini ko‘rsatgan, aslida kompaniya 14% chorakli o‘sishni ko‘rsatdi — kuchli fragmentatsiyalashgan bozor sharoitida kichik namunalar noto‘g‘ri signallar berishi mumkin, kompaniya rahbari ham bu haqda moliyaviy natijalar yig‘ilishida ta’kidlagan. Xabarlarga ko‘ra, rahbariyat yig‘ilishda ayni davrda eng katta bir nechta raqamli reklama platformalari o‘sishi 10% dan 25% gacha ekanini ta’kidlagan — shundan kelib chiqilsa, AppLovin o‘sish sur’ati bozor o‘rtachasidan ancha yuqori.

Konversiya ko‘rsatkichi — asosiy dalil

Morgan Stanley’ning asosiy moliyaviy dalili bu bir chorakligi emas, balki potentsialning yuqoriligi: AppLovin hozirda taxminan 1,3% konversiya ko‘rsatkichi bilan hanuzda past, bu esa maqsadli samaradorlik va real monetizatsiyani doimiy tarzda oshirish imkonini beradi. Hisobot hisob-kitobiga ko‘ra, har yili taxminan 20 baza punkt konversiya yaxshilanishi 2030 yilga kelib to‘liq kelishilgan daromad prognozidan taxminan 15% yuqoriroq natija beradi. Hisobot shuningdek, AppLovin va Unity’ning muvaffaqiyati “bir-biriga zid emas”ligini ta’kidlaydi — fragmentatsiyalashgan bozor sharoitida, ikkita tarmoq ham reklama beruvchilar daromadini oshirish barobarida bozor ulushini oshira oladi; e-tijorat bozor hajmini oshiruvchi omil, o‘yin sohasi uchun esa to‘siq emas, yangi reklama beruvchilar arzon ko‘rinishlarining monetizatsiyasini yaxshilamoqda. Morgan Stanley hisobiga ko‘ra, o‘yindan tashqari reklama EBITDA 2028 yilga kelib taxminan 2 milliard dollar, o‘yin reklama EBITDA esa o‘sha yili 9 milliard dollar atrofida.

Qadrlash, stsenariylar va xavf-xatar

Morgan Stanley prognozlarni bir vaqtda oshirdi: 2026/2027 yillarda tuzatilgan EBITDA mos ravishda 3%/4% ga (7,02 / 8,76 milliard dollar), daromad 3%/4% (8,34 / 10,36 milliard dollar), GAAP suyultirilgan EPS esa 4%/5% ga (15,61 / 19,96 dollar) ko‘tarildi. 450 dollarlik narx maqsadi 2028E uchun taxminan 14 baravar EV/EBITDA (EBITDA prognozi 10,507 milliard dollar), qo‘shimcha ravishda 7,986 milliard dollar sof naqd, jami 335 million aksiyaga bo‘lingan. Hisobotga ko‘ra, so‘nggi narxda hisoblaganda, AppLovin 2028E GAAP EPS uchun 14 baravar ko‘rsatkich (prognoz 23,96 dollar) — “juda jozibali”, doimiy ravishda yuqoriroq daromad prognozlari va bozor o‘rtachasidan yuqori o‘sish haqidagi dalillar aksiyalarni qayta qadrlash uchun potentsial katalizatordir.

Uch stsenariy: “ayiqcha bozor” — 175 dollar (2028E EBITDA 8 baravar, 6,117 milliard dollar; daromadning yillik murakkab o‘sish sur’ati taxminan 15%, 2028 yilda EBITDA foyda marjasi 77% dan past); asosiy (bazaviy) stsenariy — 450 dollar (murakkab o‘sish sur’ati 29%, foyda marjasi 80% dan yuqori); “buqa bozori” — 650 dollar (murakkab o‘sish 33% dan yuqori, foyda marjasi taxminan 91%). Hisobotda iqtibos keltirilgan optsion bozorining ingl. ehtimoli (4-noyabr ma’lumotiga ko‘ra): bozor narxida 175 dollardan past tushish ehtimoli taxminan 32,9%, 450 dollardan yuqoriga chiqish ehtimoli atigi 4,5% — bir choraklik moliyaviy natijalar “dum xavfini” yo‘qota olmadi. Hisobot xavf-xatarlar ro‘yxatiga shularni kiritadi: makro iqtisodiy bosimlar kutilganidan kuchli yoki uzoq davom etishi, reklama tarmog‘idagi raqobatning monetizatsiya koeffitsientini qisqartirishi, reklama samaradorligi uchun muhim bo‘lgan ma’lumotlarga kirish huquqini yo‘qotish va mobil platformalarning reklama biznesiga zararli cheklovlar qo‘yishi.

Sotuvchi institutsional investorlarning fikri bir xil emas

Moliyaviy natijalardan so‘ng ko‘plab tashkilotlar narx maqsadlarini yangilashdi, yo‘nalishi o‘xshash bo‘lsa-da, miqdor va munosabat har xil. RBC 500 dollardan 520 dollarga ko‘tardi (bozordan yuqori ko‘rsatkich), qisman o‘sishni ikkinchi chorakdan kechiktirilgan model yangilanishi bilan bog‘ladi; BTIG 396 dollardan 450 dollarga ko‘tardi (xarid qilish); Wedbush 560 dollardan 600 dollarga ko‘tardi (bozordan yuqori ko‘rsatkich); Evercore ISI 510 dollardan 540 dollarga ko‘tardi (bozordan yuqori), Needham 475 dollarni saqladi (xarid qilish), Goldman Sachs 445 dollargacha ko‘tardi, ammo neytral bahoni saqladi; Scotiabank tahlilchisi Nat Schindler esa aksiya narx maqsadini 515 dollardan 450 dollarga pasaytirdi, “bozordan yuqori” bahoni saqladi — u bahs endi “AXON samarali yoki yo‘q”dan ko‘ra “so‘nggi natijalarni qayta ishlab chiqish mumkinmi” ga ko‘chdi, deb hisoblaydi, bu esa AppLovin uchun ijobiy tomon. Refinitiv ma’lumotiga ko‘ra, ushbu aksiyani kuzatib borayotgan institutsiyalarning taxminan 79% “ko‘proq xarid qilish” reytingini, 21% esa “hovliqmasdan saqlash” reytingini beradi, hech biri “sot” demaydi.

Hali ochiq qolgan masalalar bor. Xabarlarga ko‘ra, avgustdagi ikkinchi chorak natijalari daromad o‘sishi va prognoz ikkalasi ham kutilmaga mos kelmagani uchun so‘nggi savdoda 28% pasayishga olib kelgan edi, shundan so‘ng aksiyadorlarning birgalikda da’vo arizasi boshqaruvni texnologik barqarorlik masalasini bo‘rttirib ko‘rsatishda aybladi, asosiy da’vogar esa noyabr o‘rtalariga qadar aniqlanadi; 2027 yil uchun bozor konsensus o‘sish prognozi esa 25% atrofida.