Tại sao các nhà đầu tư tổ chức đang chuyển sang Ethereum ETF thay vì Bitcoin ETF: Phân tích sâu về dòng vốn ETF và động lực phân bổ

Bối cảnh tiền mã hóa tổ chức đang trải qua một sự thay đổi lớn. Vào tháng 8 năm 2025, các quỹ ETF Ethereum ghi nhận 455 triệu USD dòng vốn ròng, vượt xa mức khiêm tốn 88 triệu USD của các quỹ ETF Bitcoin [5]. Trong năm ngày giao dịch liên tiếp, các quỹ ETF Ethereum đã tích lũy được 1,83 tỷ USD, trong khi các quỹ ETF Bitcoin lại chứng kiến 800 triệu USD bị rút ra [2]. Sự khác biệt này đánh dấu một thời điểm quan trọng trong việc phân bổ vốn tổ chức, được thúc đẩy bởi lợi thế cấu trúc của Ethereum và những hạn chế về quy định cũng như lợi suất của Bitcoin.

Chênh lệch dòng vốn: Lợi thế cấu trúc của Ethereum

Sự vượt trội của Ethereum bắt nguồn từ mô hình dựa trên tiện ích, mang lại cho các nhà đầu tư tổ chức giá trị thực tế vượt ra ngoài yếu tố đầu cơ. Các yếu tố chính bao gồm:
1. Lợi suất staking: Cơ chế proof-of-stake của Ethereum cung cấp lợi suất hàng năm 4–6%, hoàn toàn trái ngược với mô hình không sinh lợi của Bitcoin [1]. Đến giữa năm 2025, với 30,2 triệu ETH được staking (25% nguồn cung lưu hành), các tổ chức đang khóa lợi suất đã điều chỉnh rủi ro đồng thời đảm bảo an ninh mạng lưới [2].
2. Rõ ràng về quy định: Việc SEC phân loại lại Ethereum thành utility token theo các đạo luật CLARITY và GENIUS đã củng cố niềm tin vào các sản phẩm dựa trên Ethereum [1]. Ngược lại, sự mơ hồ về quy định của Bitcoin—bắt nguồn từ việc được phân loại là hàng hóa—khiến nhà đầu tư đối mặt với nguy cơ bị xử lý pháp lý [4].
3. Đổi mới công nghệ: Các đợt hard fork Dencun và Pectra của Ethereum đã giảm 94% chi phí giao dịch Layer 2, nâng cao khả năng mở rộng và mở ra các trường hợp sử dụng mới cho các giao thức DeFi cấp tổ chức [6].

Quỹ ETF ETHA của BlackRock là điểm nhấn trong sự chuyển dịch này, thu hút 262 triệu USD chỉ trong một ngày vào ngày 27 tháng 8 [1]. Thành công của quỹ phản ánh sự chấp nhận rộng rãi của tổ chức: 95% tài sản ETHA được staking, vừa tạo lợi suất vừa duy trì thanh khoản [1]. Trong khi đó, các quỹ ETF Bitcoin như IBIT của BlackRock gặp khó khăn trong việc giữ dòng vốn vào, với 50,73 triệu USD dòng vốn vào hàng ngày hoàn toàn lép vế so với mức tăng 307 triệu USD của Ethereum [2].

Động lực ngắn hạn so với vị thế dẫn đầu AUM dài hạn

Mặc dù các quỹ ETF Bitcoin vẫn chiếm ưu thế về tổng tài sản quản lý (AUM)—nắm giữ 54,19 tỷ USD kể từ khi ra mắt—nhưng các quỹ ETF Ethereum đang nhanh chóng thu hẹp khoảng cách. Hiện tại, các quỹ ETF Ethereum kiểm soát 30,17 tỷ USD tài sản ròng, với 13,64 tỷ USD dòng vốn tích lũy kể từ năm 2024 [6]. Sự tăng trưởng này được thúc đẩy bởi các báo cáo 13F filings từ các cố vấn đầu tư, tiết lộ 1,3 tỷ USD nắm giữ ETF Ethereum trong quý 2 năm 2025—tăng 68% so với quý trước [3]. Ngược lại, các quỹ ETF Bitcoin nắm giữ 17 tỷ USD tài sản tổ chức, nhưng con số này đã chững lại do dòng vốn rút ra [3].

Sự chuyển dịch này phản ánh việc tái phân bổ rộng hơn từ câu chuyện lưu trữ giá trị của Bitcoin sang mô hình tối ưu hóa lợi suất của Ethereum. Các nhà đầu tư tổ chức đang áp dụng mô hình phân bổ 60/30/10 (60% Ethereum, 30% Bitcoin, 10% altcoin), ưu tiên mô hình cung giảm phát và hạ tầng DeFi của Ethereum [4]. 223 tỷ USD DeFi TVL và 45 tỷ USD tổng giá trị khóa (TVL) của Ethereum càng củng cố vai trò của nó như một tài sản nền tảng [6].

Ý nghĩa đối với đa dạng hóa danh mục và chiến lược tìm kiếm lợi suất

Sự chuyển dịch của tổ chức sang các quỹ ETF Ethereum có ý nghĩa sâu rộng đối với việc xây dựng danh mục đầu tư. Trong môi trường lợi suất thấp, lợi suất staking 3–6% của Ethereum là một lựa chọn hấp dẫn thay thế cho các tài sản thu nhập cố định truyền thống [6]. Điều này đã thúc đẩy nhu cầu đối với liquid staking tokens (LSTs) và phái sinh ETH staking, dự kiến sẽ được SEC làm rõ quy định vào năm 2025 [6].

Đối với Bitcoin, thách thức nằm ở việc tái định vị mình như một tài sản phòng ngừa vĩ mô thay vì là một công cụ tạo lợi suất. Dù 59% các nhà đầu tư tổ chức được khảo sát phân bổ ít nhất 10% danh mục vào tài sản số, tỷ lệ thống trị của Bitcoin đã giảm xuống 57,3%, trong khi Ethereum chiếm 14,5% [1]. Nếu dòng vốn vào ETF Bitcoin không ổn định trên 200–300 triệu USD mỗi ngày, vị thế dẫn đầu của nó trong tổ chức có thể tiếp tục bị xói mòn [3].

Kết luận: Kỷ nguyên mới trong phân bổ tiền mã hóa tổ chức

Sự gia tăng chấp nhận Ethereum của tổ chức không phải là hiện tượng ngắn hạn mà phản ánh lợi thế cấu trúc về lợi suất, tiện ích và sự phù hợp quy định. Khi SEC chuẩn bị ra quyết định về các phái sinh staking và LSTs, các sản phẩm dựa trên Ethereum sẽ tiếp tục thu hút thanh khoản và sự quan tâm của tổ chức [6]. Đối với nhà đầu tư, sự chuyển dịch này nhấn mạnh tầm quan trọng của đa dạng hóa tiếp cận tiền mã hóa hướng tới các tài sản vừa tăng trưởng vốn vừa tạo thu nhập. Trong một thị trường tiền mã hóa đang trưởng thành, lợi thế tổ chức của Ethereum có thể trở thành xu hướng định hình cuối thập niên 2020.

Nguồn:
[1] Ethereum ETFs Outperform Bitcoin: A Structural Shift in ...
[2] Ethereum ETFs race past $30 billion with $307M inflow as ...
[3] Ethereum's Surpassing of Bitcoin in ETF Inflows and Its ...
[4] Ethereum ETFs Outperforming Bitcoin: A Strategic Shift in ... [https://www.bitget.com/news/detail/12560604935970]
[5] Spot Ethereum ETFs See $455 Million Inflows, Bitcoin ...
[6] Ethereum ETFs attract massive $1.83 billion inflows over ...