17,5 tỷ đô la Cat Bonds đang gặp rủi ro sau cảnh báo của ESMA

Các cơ quan quản lý châu Âu đang nhắm tới 17.5 tỷ đô la cat bonds được nắm giữ trong các quỹ UCITS. ESMA cho rằng các chứng khoán này, có liên quan đến các thảm họa thiên nhiên, quá phức tạp và rủi ro đối với các nhà đầu tư nhỏ lẻ. Nếu Ủy ban châu Âu làm theo khuyến nghị này, một làn sóng bán tháo bắt buộc có thể làm rung chuyển thị trường vốn đã căng thẳng này.

Cảnh báo từ Cơ quan Quản lý châu Âu làm rung chuyển thị trường Cat Bonds

Cơ quan Chứng khoán và Thị trường châu Âu (ESMA) đã gửi một tín hiệu mạnh mẽ tới Ủy ban châu Âu về tính hợp pháp của catastrophe bonds (cat bonds) trong các danh mục đầu tư UCITS, những quỹ vốn được biết đến là an toàn và dành cho đông đảo nhà đầu tư nhỏ lẻ, trong khi trước đó họ đã từng cảnh báo về cổ phiếu token hóa.

Tổ chức này cho rằng các công cụ tài chính này, gắn liền với các sự kiện thiên nhiên cực đoan, mang lại mức độ rủi ro không phù hợp cho các nhà đầu tư không chuyên nghiệp. Tính đến nay, khoảng 17.5 tỷ đô la các chứng khoán này có nguy cơ bị phân loại lại theo quy định, chiếm gần một phần ba thị trường toàn cầu ước tính 56 tỷ đô la. Yêu cầu này được đưa ra khi mùa bão đã bắt đầu tại Hoa Kỳ, thời điểm mà các trái phiếu này có thể bị kích hoạt.

ESMA viện dẫn các lý do kỹ thuật và cấu trúc để biện minh cho cảnh báo của mình. Cat bonds đòi hỏi sự hiểu biết sâu sắc về mô hình hóa thảm họa, vật lý khí hậu và cơ chế chuyển giao rủi ro giữa các công ty bảo hiểm và thị trường tài chính. Dưới đây là một số điểm chính:

• Độ phức tạp cao: các mô hình dùng để cấu trúc và đánh giá các chứng khoán này đòi hỏi chuyên môn về khoa học dữ liệu, bảo hiểm và khí hậu học;

• Rủi ro thua lỗ nghiêm trọng: trong trường hợp xảy ra sự kiện kích hoạt (động đất, bão…), nhà đầu tư có thể mất toàn bộ hoặc một phần vốn;

• Không phù hợp với công chúng đại chúng: theo ESMA, các sản phẩm này không nên có trong các quỹ dành cho nhà đầu tư nhỏ lẻ thiếu hiểu biết;

• Nguy cơ bị bán tháo bắt buộc: nếu Ủy ban làm theo ý kiến của cơ quan quản lý, các nhà quản lý sẽ phải nhanh chóng loại bỏ các tài sản này khỏi danh mục UCITS, có thể trong điều kiện thị trường bất lợi.

Một đợt thoái vốn vội vàng có thể làm mất ổn định thị trường thứ cấp của cat bonds, nơi thanh khoản vẫn chưa được kiểm chứng nhiều.

Ngành công nghiệp chia rẽ giữa sự thận trọng và bảo vệ hiệu suất

Cảnh báo của ESMA không nhận được sự đồng thuận tuyệt đối trong ngành. Một số tổ chức lớn, như Neuberger Berman hoặc PGGM của Hà Lan, đồng tình với cơ quan quản lý.

Đối với Peter DiFiore, CEO tại Neuberger Berman, tin rằng các sản phẩm này có tính thanh khoản là một ảo tưởng nguy hiểm. “Chúng tôi vẫn chưa chứng kiến một sự kiện thanh khoản thực sự nào trên thị trường này”, ông phát biểu, đồng thời lưu ý rằng quỹ của ông, quản lý 1.3 tỷ đô la cat bonds, không nắm giữ bất kỳ trái phiếu nào trong các phương tiện UCITS.

Tại PGGM, Eveline Takken-Somers cũng chỉ ra các rủi ro hệ thống: “Một trận động đất ở San Francisco có thể xóa sổ 30 đến 40% danh mục đầu tư chỉ trong một lần. Nếu bạn không nhận thức được điều này, bạn có thể sẽ hối hận.”

Ngược lại, một số nhà quản lý lập luận nên giữ cat bonds trong các danh mục có thể tiếp cận công chúng thông qua UCITS, viện dẫn hiệu suất vượt trội của chúng. Daniel Grieger, CIO tại Plenum Investments, mạnh mẽ bảo vệ loại tài sản này: “Cat bonds mang lại lợi nhuận ổn định trong suốt đại dịch Covid, cú sốc lãi suất, và thậm chí cả những xáo trộn do thuế quan của Trump gây ra.”

Đối với ông, ESMA đang nhìn sai hướng, và lập trường của họ mâu thuẫn với tham vọng của Liên minh châu Âu về tiết kiệm và đầu tư (SIU), vốn nhằm mở rộng các lựa chọn tài chính cho các nhà đầu tư nhỏ lẻ.

Trong khi một số sản phẩm truyền thống như catastrophe bonds bị thách thức vì tính không minh bạch, bitcoin, dù vẫn bị chỉ trích, lại được hưởng lợi từ sự minh bạch hoàn toàn nhờ blockchain công khai của nó.

Ở cấp độ thị trường, một quyết định bất lợi có thể dẫn đến bán tháo hàng loạt, làm giảm thanh khoản và ảnh hưởng đến điều kiện tài trợ của các công ty tái bảo hiểm. Rủi ro còn bao gồm việc một số nhà quản lý rút hoàn toàn khỏi loại tài sản này, dẫn đến nguồn cung bị thu hẹp.

Hiện tại, Ủy ban châu Âu vẫn chưa đưa ra quyết định. Một giai đoạn tham vấn dự kiến sẽ diễn ra, trong đó các lập luận kỹ thuật và chính trị sẽ được xem xét. Kết quả của cuộc tranh luận này có thể tái định nghĩa ranh giới đầu tư trong Liên minh châu Âu và đặt nền móng cho một kiến trúc quản lý mới đối với các sản phẩm thay thế, như đã được chứng minh qua việc tăng cường giám sát các công ty crypto tại Lục địa Già.