Thị trường mới nổi: Đường cong lợi suất trái phiếu kho bạc dốc lên làm giảm sức hấp dẫn – BNY

Geoff Yu từ BNY báo cáo rằng trái phiếu chính phủ của các nền kinh tế mới nổi dựa vào hàng hóa đã chứng kiến làn sóng bán ra gia tăng sau quyết định của Fed, mặc dù đồng Dollar yếu hơn và lợi suất thực của Mỹ giảm. Nam Phi đã không thu hút được dòng tiền vào ngay cả khi giá vàng tăng cao, khi kỳ hạn trái phiếu của các thị trường mới nổi vẫn gặp khó khăn do lợi suất danh nghĩa không đủ cao, rủi ro lạm phát và áp lực tài khóa so với động lực lợi suất ổn định của Mỹ.

Trái phiếu liên kết hàng hóa đối mặt với áp lực kỳ hạn

"Nợ công do các nền kinh tế mới nổi dựa vào hàng hóa phát hành thường được hưởng lợi từ các giao dịch sử dụng USD trong bối cảnh Fed ôn hòa, nhưng áp lực bán đã gia tăng sau quyết định của Fed. Có một số dấu hiệu đảo chiều ban đầu, tuy nhiên Nam Phi, đáng lẽ là một trong những nước hưởng lợi rõ rệt nhất từ giá vàng tăng, lại không ghi nhận bất kỳ phiên hút vốn nào cho tới một tuần sau quyết định. Điều này cho thấy môi trường vẫn còn khó khăn đối với trái phiếu dài hạn tại các thị trường mới nổi."

"Lợi suất danh nghĩa ở kỳ hạn ngắn và dài đơn giản là không đủ cao để bù đắp cho rủi ro lạm phát và áp lực tài khóa. Với triển vọng tăng trưởng toàn cầu hiện nay và gánh nặng tài khóa bất ngờ do xung đột tại Iran gây ra, chúng tôi phần nào đồng tình với quan điểm này. Các ngân hàng trung ương không thể áp đặt kỷ luật tài khóa như cách mà thị trường trái phiếu có thể làm, và mức điều chỉnh giá cần thiết vẫn chưa đạt được để phục hồi tài sản tại các thị trường mới nổi một cách bền vững."

"Bất chấp lạm phát cao, trái phiếu chính phủ các nước phát triển vẫn nhận được sự ủng hộ mạnh mẽ trong nước suốt xung đột Iran. Các nhà đầu tư trong nước không đối mặt với rủi ro tỷ giá, trong khi biến động hạn chế ở tỷ suất bù lạm phát giúp lợi suất thực hấp dẫn. Điều này vẫn đúng ở châu Âu, nhưng quyết định của Fed đã thay đổi cục diện đối với tỷ suất bù lạm phát ở Mỹ: chỉ số kỳ vọng lạm phát 5y5y đã tăng 20 điểm cơ bản trong tháng qua và gần 30 điểm cơ bản so với mức thấp nhất tháng Ba."

"Tuy vậy, mức giảm lợi suất thực của Mỹ vẫn chưa đủ để tạo ra dòng vốn mạnh chảy vào trái phiếu liên kết hàng hóa vì sự dốc lên của đường cong lợi suất Kho bạc đã làm giảm phần lớn lợi ích. Quan điểm USD yếu hơn vẫn còn, nhưng điều đó không đồng nghĩa tự động với giá hàng hóa mạnh hơn hay các nền kinh tế phụ thuộc vào hàng hóa mạnh hơn, đặc biệt là khi các nhà đầu tư Mỹ vẫn cảm thấy ổn với lợi suất danh nghĩa và thực trong nước."

"Do đó, các nền kinh tế hàng hóa cần tự tạo ra câu chuyện tăng trưởng và tổng lợi nhuận của riêng mình trước khi có thể tận dụng hoàn toàn điều kiện tài chính toàn cầu dễ dàng hơn. Sự kết hợp trước đây giữa lợi suất chênh lệch lớn với Mỹ và nhu cầu mạnh từ Trung Quốc thúc đẩy doanh thu xuất khẩu sẽ không còn lặp lại."