Định giá IPO của Anthropic táo bạo đến m ức nào? Phố Wall đặt cược doanh thu sẽ bùng nổ lên 200 tỷ USD vào năm 2028
Anthropic đang chuẩn bị niêm yết, phố Wall lấy doanh thu dự kiến năm 2028 (khoảng 200 tỷ USD) làm điểm neo định giá chủ chốt, thay vì dựa vào tình hình kinh doanh hiện tại. Tăng trưởng doanh thu hàng năm của công ty rất nhanh chóng, nhưng chi phí đầu tư lớn vào AI khiến lợi nhuận vẫn còn xa. Thị trường tham khảo định giá của các công ty tăng trưởng cao như Palantir, SpaceX, đặt cược vào việc công ty có thể đạt hiệu quả quy mô và chuyển thành lợi nhuận trong tương lai. Tuy nhiên, liệu logic định giá cao này có thể duy trì hay không vẫn là bài kiểm tra của thị trường.
Anthropic đang chuẩn bị niêm yết và phương thức định giá của họ cũng đang thách thức các khuôn khổ truyền thống — Phố Wall hiện đang hướng tới hai năm sau, lấy doanh thu dự kiến năm 2028 của công ty làm mốc định giá.
Theo báo cáo dẫn hai nguồn thạo tin, Bên trong Anthropic dự đoán doanh thu năm 2028 sẽ đạt khoảng 1900 tỷ đến 2000 tỷ USD, cao hơn rất nhiều so với tốc độ doanh thu hàng năm 47 tỷ USD được công bố vào tháng 5 năm nay. Bốn nguồn tin khác tiết lộ rằng các nhà ngân hàng và nhà đầu tư hiện đang sử dụng chỉ số Giá trị doanh nghiệp tương lai/doanh thu để định giá cho Anthropic.
Đối với các công ty phần mềm tăng trưởng cao, việc định giá dựa trên doanh thu tương lai không phải là điều mới, nhưng việc trực tiếp lấy doanh thu hai năm sau làm tiêu chuẩn định giá trọng tâm vẫn khá hiếm. Cách làm này vừa phản ánh tốc độ mở rộng kinh doanh đáng kinh ngạc của Anthropic, vừa cho thấy sự khó khăn trong việc tìm một hệ quy chiếu hợp lý để định giá cho công ty này giữa bối cảnh đầu tư hạ tầng AI vẫn ở mức rất cao.
Nói cách khác, các nhà đầu tư không đặt cược vào việc Anthropic hiện tại kiếm được bao nhiêu tiền, mà vào việc liệu công ty này có thể nhanh chóng mở rộng quy mô doanh thu trong hai năm tới và cuối cùng hiện thực hóa hiệu ứng quy mô hay không.
Doanh thu tăng mạnh, lợi nhuận vẫn còn ở phía trước
Quỹ đạo tài chính của Anthropic đã thể hiện mức tăng trưởng rất dốc.
Theo công bố của công ty, tốc độ doanh thu hàng năm vào cuối năm 2025 ở mức khoảng 9 tỷ USD, tháng 5 năm nay đã vượt mốc 47 tỷ USD. Công ty dự đoán, doanh thu quý II năm 2026 ít nhất sẽ đạt 10,9 tỷ USD, tăng gấp đôi so với quý trước đó và có khả năng đạt lợi nhuận hoạt động trong quý đầu tiên với 559 triệu USD.
Anthropic cũng cho biết, trong ba năm kết thúc đầu năm 2026, tốc độ doanh thu hàng năm của công ty đều tăng hơn 10 lần mỗi năm.
Tuy nhiên, đằng sau sự mở rộng nhanh chóng này, công ty vẫn phải gánh chịu chi phí lớn cho năng lực tính toán và đầu tư R&D. Hiện tại, GPU và các nguồn lực tính toán khác, huấn luyện mô hình, suy luận cũng như tuyển dụng nhân tài đều đòi hỏi đầu tư liên tục, điều này có nghĩa là EBITDA hiện tại vẫn khó phản ánh đầy đủ khả năng sinh lời trong tương lai.
Lý thuyết định giá hiện nay trên thị trường là, khi quy mô doanh thu mở rộng, tỷ trọng chi phí hạ tầng và nhân sự sẽ giảm xuống, đồng thời hiệu suất huấn luyện và suy luận liên tục được cải thiện, cuối cùng sẽ thúc đẩy biên lợi nhuận tốt lên. Nói cách khác, Anthropic đang dùng khoản đầu tư lớn hôm nay để đổi lấy quy mô doanh thu và không gian lợi nhuận lớn hơn trong tương lai.
Palantir, Cloudflare và SpaceX được chọn làm tham chiếu định giá
Trước ngày tổ chức Analyst Day của Anthropic, thị trường cũng đang tìm kiếm những công ty tương đồng phù hợp để so sánh.
Theo nguồn tin, công ty hạ tầng đám mây Cloudflare, công ty phần mềm doanh nghiệp Palantir cùng với SpaceX đều đã được liệt kê trong bộ tiêu chí tham chiếu định giá.
Theo dữ liệu của LSEG, hệ số định giá hiện tại của Palantir so với doanh thu dự kiến năm nay khoảng 53 lần, là một trong những cổ phiếu được định giá cao nhất trên Phố Wall; hệ số của SpaceX và Cloudflare so với doanh thu kỳ vọng năm 2026 đều ở mức khoảng 41.6 lần.
Ba công ty này cung cấp các tiêu chí định giá ở các khía cạnh khác nhau: Palantir đại diện cho các công ty phần mềm tăng trưởng cao, tiếp xúc với AI; Cloudflare đại diện cho các doanh nghiệp phần mềm và hạ tầng tăng trưởng nhanh; SpaceX lại là trường hợp định giá theo kỳ vọng tăng trưởng tương lai thay vì thành tích tài chính hiện tại.
Trước đó cũng đã có những trường hợp tương tự. Người trong cuộc cho biết, các cổ đông của Cerebras Systems khi chuẩn bị IPO trong năm nay từng dẫn doanh thu dự phóng năm 2028; với SpaceX, trước khi được định giá cao kỷ lục vào tháng 6 năm nay, các dự báo thậm chí còn kéo dài tới 2029.
Định giá 2 nghìn tỷ USD, thị trường thực sự đặt cược vào điều gì?
Khi định giá Anthropic không ngừng tăng cao, tranh cãi về trần định giá của công ty này cũng ngày càng căng thẳng hơn.
Giám đốc công ty đầu tư Aleph Investments, David Merkel cho rằng, Anthropic giành được mức định giá 2 nghìn tỷ USD là "có thể", nhưng vấn đề then chốt là mức định giá này có thể duy trì hay không. Theo ông, nhà đầu tư phải trả lời một câu hỏi cốt lõi: AI thực sự có thể mang lại mức tăng trưởng năng suất bổ sung là bao nhiêu.
Điều này cũng có thể trở thành bài kiểm tra định giá quan trọng nhất sau khi Anthropic niêm yết.
Hiện tại, vốn đầu tư cho AI vẫn ở mức cao, thị trường đã bắt đầu xem xét lại liệu khoản đầu tư lớn vào hạ tầng có thể cuối cùng chuyển hóa thành lợi nhuận bền vững và mở rộng quy mô hay không. Đối với Anthropic, nhiệm vụ cốt lõi trong hai năm tới không chỉ là đưa doanh thu lên đến 200 tỷ USD, mà còn phải chứng minh rằng sự tăng trưởng doanh thu này cuối cùng có thể chuyển thành lợi nhuận và dòng tiền.
Nếu logic này được minh chứng, mức định giá cao lấy mốc doanh thu năm 2028 làm trung tâm có thể được thị trường hấp thụ; ngược lại, nếu tốc độ tăng doanh thu chậm lại hoặc chi tiêu cho hạ tầng AI không đổi thành biên lợi nhuận như kỳ vọng, bộ khung "định giá theo doanh thu tương lai" này cũng có thể nhanh chóng chịu áp lực.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Mọi thông tin trong bài viết đều thể hiện quan điểm của tác giả và không liên quan đến nền tảng. Bài viết này không nhằm mục đích tham khảo để đưa ra quyết định đầu tư.
Bạn cũng có thể thích
Nhật Bản bị tiết lộ có kế hoạch tăng chi tiêu quốc phòng lên gấp đôi, đạt 3,5% GDP, Bộ Quốc phòng phủ nhận, lợi suất trái phiếu Nhật Bản vẫn đạt mức cao nhất trong ba mươi năm.
Theo báo cáo, các quan chức quốc phòng Nhật Bản đã bày tỏ ý định tăng mạnh chi tiêu quốc phòng trong các cuộc đàm phán với Mỹ, trong đó một phương án là nâng chi tiêu quốc phòng lên 3,5% GDP trong vòng mười năm, còn mục tiêu thấp hơn là 3%. Trước đó, các quan chức Nhật Bản cho biết chi tiêu quốc phòng và các khoản liên quan trong năm tài chính này vào khoảng 68,8 tỷ USD, tương đương khoảng 1,9% GDP danh nghĩa năm 2022.
Bescent bảo vệ việc Mỹ mua vào yen: Chỉ đầu tư số tiền "tượng trưng", việc yen tăng giá có lợi cho xuất khẩu của Mỹ và thị trường trái phiếu Mỹ
Vào thứ Ba, Bộ trưởng Tài chính Mỹ Janet Yellen cho biết Bộ Tài chính Mỹ trước đó đã phối hợp với Nhật Bản thực hiện hành động mua vào yen, chỉ sử dụng quy mô vốn mang tính biểu tượng, và đã bảo vệ cho hành động can thiệp hiếm hoi vào thị trường ngoại hối này.
Cổ phiếu Mỹ qua đêm | Ba chỉ số chính giảm liên tục trong ngày thứ hai, lợi suất trái phiếu Chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng lên mức cao nhất kể từ năm 2007, giá dầu WTI tăng mạnh 4%
Kết thúc phiên giao dịch, chỉ số Dow Jones giảm 328,09 điểm, tương đương 0,63%, xuống còn 52.093,10 điểm; chỉ số S&P 500 giảm 34,25 điểm, tương đương 0,45%, xuống còn 7.585,73 điểm; chỉ số Nasdaq giảm 204,84 điểm, tương đương 0,78%, xuống còn 25.981,57 điểm.
Quyết định về lãi suất sắp được công bố, thị trường đặt cược xác suất tăng lãi suất lên tới 94%. Nếu giữ nguyên lãi suất có thể trở thành "bất ngờ ôn hòa" lớn nhất trong hơn 30 năm qua.
Khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ chuẩn bị công bố quyết định về lãi suất vào thứ Tư, các nhà giao dịch trái phiếu gần như đã chắc chắn rằng việc tăng lãi suất sẽ là kết quả cuối cùng.
Giá tiền điện tử
Thêm
