Lợi suất trái phiếu Mỹ tăng, chi phí vay trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn tăng vọt, các nhà giao dịch mạnh tay mở vị thế bán khống

Khi các nhà đầu tư ồ ạt vay mượn một số loại trái phiếu kho bạc Mỹ phát hành gần đây để xây dựng vị thế bán khống, chi phí vay các trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn quan trọng đang tăng vọt, hiện tượng này có thể giúp hỗ trợ cho đợt phát hành trái phiếu kho bạc Mỹ vào tuần tới.

Khi lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng trở lại mức cao nhất trong nhiều năm, chi phí vay trái phiếu kỳ hạn 2 năm và 5 năm trong dịp cuối tuần đã trở nên đắt đỏ hơn. Vào thứ Sáu, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm tăng thêm 7 điểm cơ bản lên 4,74%, đạt mức cao nhất kể từ giữa năm 2024.

Chi phí vay tăng cao cho thấy, trên thị trường repo, các nhà giao dịch sẵn sàng trả giá cao hơn để vay những trái phiếu kho bạc Mỹ nhất định so với các loại tài sản đảm bảo khác. Điều này có nghĩa là những trái phiếu này đang giao dịch trong tình trạng gọi là “đặc biệt”, một tín hiệu cho thấy nhu cầu trên thị trường gia tăng.

Nhà phân tích John Canavan của Oxford Economics cho biết trong báo cáo phân tích:

“Các trái phiếu kỳ hạn 2 năm và 5 năm nhiều khả năng sẽ sớm giao dịch ở trạng thái đặc biệt trước cuối tuần, khi các nhà giao dịch chuẩn bị trước cho các cuộc đấu giá trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm, 5 năm và 7 năm sẽ diễn ra vào tuần tới.”

Lợi suất liên tục tăng là một trong những động lực chính đẩy chi phí repo lên cao trong giai đoạn này. Khi lợi suất trái phiếu tăng trên hầu hết các kỳ hạn, các nhà giao dịch được thúc đẩy vay những trái phiếu kho bạc cụ thể trên thị trường repo để xây dựng vị thế bán khống, do đó họ chấp nhận chi phí vay cao hơn.

Theo dữ liệu từ sàn môi giới ICAP, lãi suất repo qua đêm khi vay trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm gần nhất vào thứ Sáu vào khoảng 0,79%, tiếp tục giảm so với mức 0,95% vào đầu ngày hôm đó (khoảng 7:30 sáng giờ New York); lãi suất repo của trái phiếu kỳ hạn 5 năm thậm chí từng giảm xuống âm 0,85%, trước đó ghi nhận ở mức 0,29%.

Trong khi đó, lãi suất repo của các trái phiếu kho bạc thông thường vào khoảng 3,88%. Lãi suất repo càng thấp, nhu cầu vay loại trái phiếu đó càng cao.

Theo dữ liệu từ CME Group, trong giai đoạn bán tháo sau cuộc họp chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang, hợp đồng tương lai trái phiếu kho bạc từ đầu đến giữa kỳ đã ghi nhận mức tăng lớn về rủi ro mở, phù hợp với tín hiệu xây dựng vị thế bán khống mới.

Bên cạnh việc xây dựng vị thế bán khống, cơ chế giao dịch "khi phát hành" (when-issued) trước các cuộc đấu giá cũng là nguyên nhân quan trọng khiến chi phí repo tăng cao.

Những trái phiếu kho bạc Mỹ đã được thông báo nhưng chưa phát hành thực tế thường được giao dịch trên thị trường trước phiên đấu giá. Các nhà giao dịch Phố Wall sử dụng trái phiếu "khi phát hành" để phòng hộ và báo giá, nhưng do trái phiếu vật lý chưa tồn tại, nguồn cung thực tế cực kỳ hạn chế, buộc các nhà giao dịch phải trả chi phí vay cao hơn trên thị trường repo.

Tình trạng thắt chặt nguồn cung này thường được xem là dấu hiệu tích cực cho triển vọng của phiên đấu giá: lãi suất repo giảm cũng có thể đồng nghĩa lượng trái phiếu có thể cho vay đã giảm, càng thắt chặt thanh khoản thị trường.

Tình trạng thị trường căng thẳng cũng thể hiện rõ ở khâu thanh toán. Theo dữ liệu từ Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) của Mỹ, tổng giá trị repo trái phiếu kho bạc Mỹ không thanh toán trong ngày 17/9 đã tăng lên 6,76 tỷ USD, cao hơn so với mức 3,67 tỷ USD của phiên liền trước và vượt mức trung bình động 5 ngày là 5,47 tỷ USD.

Tuy nhiên, dự trữ trái phiếu kho bạc Mỹ của Cục Dự trữ Liên bang ở mức nhất định đã đóng vai trò vùng đệm cho thị trường. Kể từ khi Fed ngừng thu hẹp bảng cân đối kế toán vào năm 2025 và tiếp tục tái đầu tư các trái phiếu đến hạn trong các phiên đấu giá, tỷ lệ nắm giữ của Fed đối với các trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm và 5 năm gần đây đều ở mức khoảng 11,4%, tương ứng khoảng 890 triệu USD và 900 triệu USD.

Trong hoạt động cho vay chứng khoán hàng ngày của Fed hôm thứ Năm, các nhà giao dịch đã được đáp ứng đầy đủ các đề nghị đối với trái phiếu kỳ hạn 2 năm và 5 năm, cho thấy nguồn cung hiện tại vẫn đủ đáp ứng nhu cầu thị trường.