Tăng lãi suất không làm thay đổi xu hướng tăng giá! Goldman Sachs: Đà tăng ngắn hạn dự kiến sẽ chậm lại, nhưng vẫn giữ dự báo 5.400 USD vào cuối năm 2027

Ứng dụng tài chính Zhihuong nhận được thông tin rằng, phản ứng điển hình đối với việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ tăng lãi suất là: lợi suất trái phiếu tăng, đồng USD mạnh lên, trong khi vàng - loại tài sản không thanh toán lãi cho người nắm giữ - trở nên kém hấp dẫn hơn. Đây chính là những gì vừa xảy ra, nhưng một trong những ngân hàng lớn nhất Phố Wall lại nói với khách hàng: Đừng vội bỏ qua giao dịch này. Suốt hơn một năm qua, Goldman Sachs đã bảo vệ quan điểm tăng giá vàng của mình trước sự biến động giữa việc giảm lãi suất, tăng lãi suất và mọi biến động xen kẽ. Báo cáo mới nhất của họ cho thấy ngân hàng này vẫn tin rằng kim loại này còn rất nhiều tiềm năng tăng giá - dù Fed gần đây đang trực tiếp gây bất lợi cho nó.

Sau khi tăng lãi suất, Goldman Sachs vẫn lạc quan về vàng

Trong báo cáo phát hành ngày 18/9, Goldman Sachs tiếp tục giữ quan điểm tăng giá đối với vàng và cho biết với các nhà đầu tư rằng, việc Fed tăng lãi suất nên sẽ chỉ làm chậm lại đà tăng giá hiện tại, chứ không khiến nó trệch hướng hoàn toàn. Báo cáo này được công bố sau cuộc họp của Fed ngày 16/9, và các chuyên gia kinh tế của Goldman Sachs hiện nay dự báo Fed sẽ tiếp tục tăng thêm một lần nữa vào tháng 10.

Chuyên gia phân tích Lina Thomas nhắc lại dự báo giá vàng tới cuối năm 2027 là 5400 USD/ounce, kiên định với mục tiêu này ngay cả khi triển vọng lãi suất hiện tại trở nên kém thuận lợi với vàng. Cô đã điều chỉnh giá trị hợp lý cuối năm 2026 từ 4900 USD/ounce xuống còn 4650 USD/ounce - vẫn cao hơn đáng kể mức giá giao ngay khoảng 4350 USD/ounce gần đây - đồng thời chỉ ra rằng phần lớn tác động của chu kỳ thắt chặt đã được phản ánh vào nhu cầu của các quỹ ETF.

Dù con số dự báo điều chỉnh gần đây có giảm nhẹ, quan điểm dài hạn của Thomas không thay đổi. Cô cho biết Fed vẫn có thể sẽ giảm lãi suất ba lần trong khoảng thời gian từ tháng 9/2027 đến tháng 3/2028, với mức lãi suất cuối cùng vẫn giữ như giả định trước đó của Goldman Sachs. Cách tiếp cận này cũng tương đồng với quan điểm tổng thể trong các báo cáo của ngân hàng này.

Ngân hàng trung ương mua vàng vẫn là động lực quan trọng

Thomas viết, Goldman Sachs tiếp tục kỳ vọng giá vàng sẽ “từ từ leo thang” (grind higher) trong thời gian tới và cho rằng nhu cầu mua vàng của ngân hàng trung ương cao hơn dự kiến sẽ bù đắp phần còn lại tác động tiêu cực từ lãi suất cao.

Đối với dự báo tổng thể của Goldman Sachs, tiếng ồn từ lãi suất gần đây không quan trọng bằng một lực lượng mang tính cấu trúc: các ngân hàng trung ương đang mua vàng vật chất với tốc độ cao vượt xa mức thông thường trong lịch sử. Khối lượng mua hiện nay khoảng 91 tấn mỗi tháng, cao hơn nhiều so với mức trung bình chỉ 17 tấn/tháng trước năm 2022. Và gần như toàn bộ mức dự báo tăng 23% tới cuối năm 2027 mà Goldman Sachs đưa ra đều dựa vào lực cầu này.

Mô hình này không phải là mới trong chu kỳ hiện tại. Nhóm chuyên gia hàng hoá của Goldman Sachs nhiều lần nhấn mạnh việc mua vàng liên tục của ngân hàng trung ương là trụ cột chính cho lý luận tăng giá của họ - ngay cả khi chính sách của Fed hoặc dòng vốn của ETF trong ngắn hạn chỉ ra xu hướng ngược lại.

Trong xu hướng lớn này, Trung Quốc vẫn là người mua đặc biệt ổn định. Ngân hàng trung ương Trung Quốc đã nâng kỷ lục mua liên tiếp lên 15 tháng vào tháng 1 và tiếp tục tăng dự trữ, đến tháng 8 đã kéo dài lên 22 tháng liên tục. Đây là một phần trong bức tranh đa dạng hoá dự trữ rộng lớn hơn của các thị trường mới nổi, và các nhà phân tích của Goldman Sachs mô tả đây là động lực cấu trúc then chốt cho chu kỳ tăng giá hiện tại.

Goldman Sachs còn liên kết một phần nhu cầu với cái gọi là “giao dịch phòng thủ giảm giá tiền tệ” (debasement trade) - phản ánh lo ngại ngày càng tăng của các cá nhân giàu có và các tổ chức về mức nợ công lâu dài của chính phủ, cũng như sự xói mòn lòng tin vào chính sách tiền tệ theo thời gian. Theo báo cáo, các vị thế này mang tính cấu trúc chứ không phải chiến thuật, đó cũng là lý do Goldman Sachs không kỳ vọng chúng sẽ bị đóng sớm - ngay cả khi kỳ vọng về lãi suất ngắn hạn biến động mạnh.

Dự báo biến động

Trong năm vừa qua, mục tiêu giá của Goldman Sachs đã trải qua nhiều đợt điều chỉnh lớn, trùng hợp với thời kỳ vàng cùng chính sách Fed biến động thực sự mạnh. Từ tháng 10/2025, ngân hàng đã thiết lập mục tiêu giá vàng quý 4/2026 trên giả định sẽ có ba lần giảm lãi suất trước đầu năm 2026. Khi thời gian trôi, mục tiêu giá tiếp tục tăng: Tháng 1, Goldman Sachs nâng lên 5400 USD; đến tháng 4 vẫn duy trì mức đó. Giai đoạn đó, ngân hàng còn dự báo lượng nắm giữ ETF phương Tây sẽ tăng khi Fed nới lỏng, đồng thời cho rằng “giao dịch phòng thủ giảm giá tiền tệ” cũng ngày càng lớn lên trong số nhà đầu tư lo ngại về khả năng tài chính bền vững.

Mức độ lạc quan này bị chặn lại vào tháng 6 - Goldman Sachs đảo ngược kỳ vọng rằng sẽ có bất kỳ lần giảm lãi suất nào trong năm 2026. Dữ liệu kinh tế và thị trường lao động công bố trước đó tốt hơn dự báo, cộng với tuyên bố của Fed chuyển sang lập trường ‘diều hâu’ đã khiến Goldman Sachs phải lùi thời điểm dự kiến giảm lãi suất vào tháng 12/2026 và tháng 3/2027 sang tháng 6 và 12/2027.

Phát biểu gần đây của họ thể hiện sự điều chỉnh mới nhất: hạ dự báo ngắn hạn năm 2026, nhưng duy trì mục tiêu dài hạn năm 2027. Cách tiếp cận này phù hợp với cách Goldman Sachs ứng phó những bất ngờ trong chu kỳ này - điều chỉnh lịch trình, song vẫn giữ vững tôn chỉ cơ bản.

Nhà đầu tư sắp tới nên chú ý điều gì?

Thomas nhấn mạnh các rủi ro dự báo vẫn thiên về chiều tăng giá nhiều hơn là giảm giá. Bà cho biết, nhu cầu của thị trường đối với vàng như một công cụ phòng ngừa chính sách vĩ mô vẫn rất mạnh mẽ, nghĩa là nếu giá vàng tiếp tục tăng, các vị thế quyền chọn mua có thể mở ra thêm không gian tăng giá mới.

Nhưng điều đó không có nghĩa Goldman Sachs hoàn toàn phớt lờ rủi ro giảm giá. Thomas cảnh báo một cách rõ ràng rằng, “Nếu Fed thực thi lộ trình chính sách diều hâu hơn, thị trường có thể điều chỉnh mạnh hơn mức trước đây”, dù khuôn khổ tổng thể vẫn thiên về chiều tăng, thị trường tương lai vẫn có thể chứng kiến biến động hai chiều lớn hơn. Thái độ thận trọng này cũng phù hợp với kịch bản cơ bản mà Goldman Sachs đưa ra đầu năm nay.

Đối với các nhà đầu tư quan sát, điều quan trọng không phải là cố chấp với một mục tiêu giá cụ thể, mà là phải theo dõi những yếu tố mà Goldman Sachs quan tâm từ đầu năm tới nay: chính sách bất ngờ của Fed từ Washington, lượng mua vàng của ngân hàng trung ương do Hội đồng Vàng Thế giới công bố, và khi lãi suất cuối cùng thật sự giảm trở lại, bao nhiêu giao dịch phòng thủ giảm giá có thể duy trì được.