Sản lượng nhà máy Anh đạt mức tăng mạnh nhất trong hơn hai năm! Áp lực chi phí gia tăng, lộ trình tăng lãi suất của Ngân hàng Trung ương Anh tuần này càng được củng cố

Ứng dụng tài chính Zhichong nhận định rằng, Báo cáo khảo sát PMI ngành sản xuất tháng 10 của Anh đã phát đi một tín hiệu quan trọng đối với thị trường cổ phiếu, trái phiếu và ngoại hối — đơn đặt hàng và sản xuất tại Anh đang phục hồi nhanh chóng, nhưng chi phí đầu vào tăng và tuyển dụng dừng lại, đồng nghĩa với việc cải thiện nhu cầu vẫn chưa chuyển hóa thành tăng trưởng lợi nhuận và việc làm của doanh nghiệp một cách suôn sẻ. Trong bối cảnh lạm phát tại Anh và khu vực eurozone tăng trở lại, cũng như Fed vẫn giữ khả năng tiếp tục nâng lãi suất, thị trường cần cân nhắc đồng thời hai yếu tố — sức chống chịu kinh tế hỗ trợ thu nhập doanh nghiệp, và chi phí cùng lãi suất hạn chế lợi nhuận, dòng tiền và giá trị định giá.

Ngành sản xuất Anh bước vào quý IV với đà tăng trưởng mạnh hơn. Chỉ số PMI sản xuất tháng 10 tăng từ 51.9 trong tháng 9 lên 52.8, đạt mức cao nhất trong năm tháng, phù hợp với số liệu sơ bộ; chỉ số sản xuất thành phần của PMI ngành sản xuất tăng từ 51.5 lên 53.6, đạt mức cao nhất kể từ tháng 9 năm 2024. So với chỉ số tổng hợp PMI, chỉ số thành phần sản xuất phản ánh trực tiếp sự thay đổi hoạt động sản xuất trong tháng, mức tăng 2.1 điểm phần trăm đủ cho thấy doanh nghiệp mở rộng sản xuất rõ rệt hơn.

Đơn hàng tăng trở lại, tuyển dụng dừng bước: Ngành sản xuất Anh phục hồi gặp thử thách từ chi phí

Nhu cầu cũng góp phần thúc đẩy cải thiện PMI ngành sản xuất: số đơn hàng mới tăng nhanh nhất kể từ tháng 7, nhu cầu nội địa Anh và nước ngoài cùng được cải thiện, nguồn đơn hàng mới bao gồm từ Trung Quốc đại lục, EU và Mỹ. Kỳ vọng của doanh nghiệp về sản lượng trong tương lai cũng ghi nhận mức cải thiện lớn nhất kể từ tháng 11 năm 2025.

Theo dữ liệu chính thức, trong 12 tháng tính đến tháng 8, sản lượng ngành sản xuất của Anh tăng 3.0%, là tốc độ nhanh nhất kể từ tháng 3 năm 2024. Khảo sát và số liệu sản xuất thực tế tương đồng, làm tăng độ tin cậy của sự hồi phục ngành sản xuất.

Nhưng tình hình hoạt động của doanh nghiệp phân hóa rõ nét: tốc độ tăng chi phí đầu vào tháng 10 đạt mức cao nhất kể từ tháng 6, cũng là một trong những mức tăng nhanh nhất kể từ đợt lạm phát mạnh năm 2022 tại Anh; tăng trưởng việc làm ngành sản xuất sau sáu tháng liên tiếp mở rộng thì dừng lại, đặc biệt các doanh nghiệp vừa và nhỏ chịu sức ép từ chi phí nhân công và nguyên liệu tăng. Điều này đồng nghĩa với việc dù doanh nghiệp nhận được nhiều đơn hàng hơn nhưng chưa chắc chấp nhận tăng chi phí lao động cố định đồng thời. Về mặt vận hành, ưu tiên tận dụng nhân lực và năng lực hiện tại để hoàn thành đơn hàng có thể hỗ trợ sản lượng ngắn hạn, nhưng nếu chi phí tiếp tục tăng, doanh nghiệp cuối cùng vẫn phải lựa chọn giữa tăng giá bán, thu hẹp lợi nhuận và làm chậm việc mở rộng.

Dữ liệu giá nhà sản xuất chính thức càng cho thấy áp lực này: Giá đầu vào ngành sản xuất tháng 9 tăng 8.3% so với cùng kỳ, cao hơn mức 6.7% của tháng 8; giá xuất xưởng tăng 4.6% so với cùng kỳ, lớn hơn mức 3.8% trước đó và là mức tăng mạnh nhất kể từ tháng 4 năm 2023. Cả hai chỉ số cho thấy tác động chi phí đã truyền xuống giá bán trong chuỗi sản xuất, khả năng cải thiện lợi nhuận của doanh nghiệp phụ thuộc vào năng lực định giá sản phẩm, hiệu quả sản xuất và tốc độ chuyển giao chi phí.

Cuộc khảo sát PMI lần này diễn ra từ ngày 12 đến 27 tháng 10, sớm hơn công bố ngân sách đầu tiên của Bộ trưởng Tài chính John Healey, do đó sự cải thiện tâm lý ngành sản xuất không thể quy về các biện pháp ngân sách. Ngân sách nhìn chung tránh việc tăng thuế cho doanh nghiệp, nhưng công bố tăng lương tối thiểu 3.9% vào năm sau, tác động sau này sẽ thể hiện nhiều hơn qua các doanh nghiệp lao động tập trung, bố trí nhân sự, tỷ suất lợi nhuận và điều chỉnh giá bán.

Lạm phát trở lại gây sức ép: Cửa sổ nâng lãi suất của Anh đến gần, Mỹ và châu Âu vẫn giữ phương án dự phòng

Áp lực mà Ngân hàng trung ương Anh đối mặt đã vượt ra ngoài chi phí ngành sản xuất sang giá tiêu dùng. CPI tháng 9 của Anh tăng 3.5% so với cùng kỳ, cao hơn mức 3.1% của tháng 8; CPI lõi tăng từ 2.6% lên 2.8%, lạm phát dịch vụ tăng từ 3.4% lên 3.7%. Nhiên liệu xe cơ giới là yếu tố chính thúc đẩy lạm phát tổng thể tăng tốc, song giá lõi và dịch vụ đồng thời nóng lên khiến Ngân hàng trung ương ngày càng khó coi toàn bộ áp lực chỉ là biến động tạm thời từ năng lượng.

Theo khảo sát kinh tế gia và dự báo chính sách tiền tệ của Ngân hàng trung ương Anh do Reuters công bố ngày 2 tháng 11, các nhà kinh tế dự kiến Ngân hàng trung ương Anh sẽ nâng lãi suất 25 điểm cơ bản vào ngày 5 tháng 11, tăng lãi suất chính sách từ 3.75% lên 4%, đây sẽ là lần đầu nâng lãi suất kể từ tháng 8 năm 2023. Tuy nhiên, đường hướng sau đó có sự phân hóa rõ: Thị trường tài chính đặt cược sẽ nâng lãi suất ba đến bốn lần nữa vào năm 2027, mỗi lần 25 điểm cơ bản, đẩy lãi suất lên 4.75%—5%; các nhà kinh tế được khảo sát chưa thống nhất về việc có tiếp tục nâng lãi suất sau tháng 11 không. Vì vậy Ngân hàng trung ương Anh khả năng vừa hành động trong tuần này, vừa ngăn cản thị trường kỳ vọng thái quá vào chuỗi nâng lãi suất liên tục.

Sự phục hồi của ngành sản xuất Anh củng cố nền tảng thực tế cho việc nâng lãi suất: nhu cầu vẫn còn sức chống chịu, doanh nghiệp cũng có khả năng chuyển giao chi phí cho khách hàng hơn. Tuy nhiên, tuyển dụng dừng lại cũng cho thấy khả năng chịu đựng của doanh nghiệp không phải vô hạn. Chính sách tiền tệ cần phòng ngừa việc giá năng lượng và nguyên liệu tăng dần trở thành sự tăng liên tục của lương, giá dịch vụ và kỳ vọng lạm phát; nếu chi phí cao đã rõ ràng kìm hãm tuyển dụng và tiêu dùng, cái giá phải trả cho tăng trưởng liên tục thắt chặt sẽ lớn hơn.

Thống kê mới nhất cho thấy, khu vực eurozone cũng đối mặt với áp lực tương tự. Tính đến ngày 2 tháng 11, dữ liệu tháng 9 mới công bố cho thấy, lạm phát tổng thể tăng từ 3.2% lên 3.8%, lạm phát năng lượng tăng từ 14.3% lên 18.9%; lạm phát lõi tăng nhẹ từ 2.4% lên 2.5%, lạm phát dịch vụ tăng từ 3.0% lên 3.2%. Cấu trúc này cho thấy năng lượng vẫn là động lực chính, sự thay đổi áp lực giá rộng rãi khá nhẹ nhàng.

Ngân hàng trung ương châu Âu ngày 29 tháng 10 giữ nguyên lãi suất tiền gửi ở mức 2.50%, nhấn mạnh tác động năng lượng có thể đẩy lạm phát lên, kìm hãm tăng trưởng, đồng thời thừa nhận việc thắt chặt điều kiện tài chính đã có tác động kiềm chế kinh tế. Ngày 2 tháng 11, ông Kazimir trong hội đồng quản trị tiếp tục cho rằng, thị trường có thể đánh giá thấp mức độ thắt chặt cần thực hiện, các nhà giao dịch hợp đồng tương lai lãi suất hiện kỳ vọng Ngân hàng trung ương châu Âu sẽ nâng lãi suất hai đến ba lần trong năm tới. Điều này thể hiện rủi ro nâng lãi suất tiếp, nhưng chưa phải là cam kết tập thể của Ngân hàng trung ương châu Âu về lộ trình cụ thể.

Fed cũng đang ở giai đoạn vừa quan sát vừa tiếp tục chống lạm phát. Ngày 28 tháng 10, biên độ mục tiêu lãi suất liên bang giữ ở mức 3.75%—4.00%, hai thành viên ủng hộ nâng lãi suất 25 điểm cơ bản lần này; sau đó, dữ liệu PCE lạm phát tháng 9 của Mỹ tăng 3.6% so với cùng kỳ, PCE lõi ở mức 3.1%, đều cao rõ rệt so với mục tiêu 2%. Walsh nhấn mạnh phòng ngừa giá năng lượng tăng lan rộng, đồng thời chỉ ra rằng cải thiện năng suất đồng nghĩa tăng trưởng nhanh chưa chắc làm kinh tế quá nóng, vẫn chưa cam kết hành động chính sách vào tháng 12. Đến ngày 30 tháng 10, thị trường giảm bớt kỳ vọng nâng lãi suất trong tháng 12, song nâng lãi suất vẫn được thị trường kỳ vọng hơn việc giữ nguyên lãi suất.

Bài toán chung của ba ngân hàng trung ương vì thế cực kỳ rõ ràng — nhu cầu chưa suy giảm rõ rệt, nhưng lạm phát vẫn chưa ổn định quay về mục tiêu; đồng thời, doanh nghiệp và hộ gia đình đã bắt đầu chịu chi phí tài chính cao. Anh tuần này có thể hành động, Fed và Ngân hàng trung ương châu Âu tiếp tục quan sát dữ liệu, sự khác biệt về nhịp độ chính sách sẽ trở thành động lực chính cho tỷ giá và đường cong lợi suất.