Không theo bước chân Intel! Doanh thu Q3 của AMD vượt kỳ vọng, tăng 45%, doanh thu trung tâm dữ liệu gần như gấp đôi, hướng dẫn Q4 tăng tốc lập kỷ lục mới｜Báo cáo tài chính

Trong bối cảnh tâm lý giao dịch AI nguội lạnh và Intel bị ảnh hưởng nặng nề bởi chỉ dẫn yếu kém, báo cáo tài chính của AMD đã mang đến câu trả lời mà thị trường mong muốn nhất: không chỉ doanh thu và lợi nhuận quý III đều vượt kỳ vọng mạnh mẽ, mà chỉ dẫn doanh thu quý IV còn cao hơn rõ rệt so với dự đoán của Wall Street, cho thấy mảng kinh doanh trung tâm dữ liệu AI vẫn đang tăng tốc phát triển.

Vào ngày thứ Ba, sau khi thị trường chứng khoán Mỹ đóng cửa, AMD công bố: doanh thu quý III năm 2026 tăng 45% so với cùng kỳ, đạt 13,377 tỷ USD, lập kỷ lục cao nhất cho một quý, cao hơn khoảng 2,3% so với dự đoán của các nhà phân tích và vượt mức cao nhất trong chỉ dẫn của công ty là 13,3 tỷ USD. Theo tiêu chuẩn Non-GAAP, thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) tăng 74% so với cùng kỳ, đạt 2,09 USD, cao hơn hơn 6% so với dự đoán của các nhà phân tích; tỷ suất lợi nhuận hoạt động tăng 5 điểm phần trăm, đạt 29%, mạnh hơn dự đoán của thị trường là 28%.

Điểm sáng cốt lõi trong báo cáo tài chính vẫn là doanh thu từ trung tâm dữ liệu được thúc đẩy bởi nhu cầu AI. Doanh thu trung tâm dữ liệu của AMD trong quý III đã tăng 97% lên 8,546 tỷ USD, cao hơn khoảng 3,3% so với dự đoán thị trường, tỷ lệ trên tổng doanh thu của công ty tăng từ 47% một năm trước lên 64%. AMD cho biết, mức tăng trưởng này chủ yếu đến từ nhu cầu mạnh mẽ đối với CPU server EPYC và doanh số kỷ lục sau khi ra mắt GPU Instinct MI450.

Quan trọng hơn, AMD đưa ra chỉ dẫn doanh thu quý IV khoảng 17 tỷ USD, dao động 3%. Giá trị trung bình chỉ dẫn này đồng nghĩa, doanh thu quý này không chỉ lập kỷ lục cao nhất cho một quý mà còn tăng tốc, tăng khoảng 66% so với cùng kỳ và 27% so với quý trước, cao hơn giá trị trung bình dự đoán của các nhà phân tích 700 triệu USD, vượt hơn 4%.

Giám đốc điều hành (CEO) AMD, Lisa Su, cho biết nhu cầu đối với các sản phẩm Instinct và EPYC của công ty tiếp tục tăng mạnh, và với sản lượng hệ thống AI cấp rack Helios và CPU server EPYC thế hệ thứ sáu Venice tăng lên, công ty kỳ vọng doanh thu quý IV sẽ tiếp tục tăng tốc.

Sau khi báo cáo tài chính được công bố, giá cổ phiếu AMD tăng gần 3,7% trong phiên giao dịch thường lệ ngày thứ Ba, sau đó tăng gần 10% trong phiên giao dịch sau giờ đóng cửa. Các nhà phân tích cho rằng, mức tăng lớn sau giờ đóng cửa đến từ việc báo cáo tài chính đồng thời đáp ứng được các điều kiện khắt khe của thị trường: thứ nhất, kết quả kinh doanh quý III vượt kỳ vọng toàn diện, chứng tỏ nhu cầu AI đang chuyển hóa thành doanh thu và lợi nhuận thực tế, doanh thu trung tâm dữ liệu gần như gấp đôi và có xác nhận rõ ràng từ khách hàng; thứ hai, sau khi giá cổ phiếu đã tăng hơn 100% trong năm, thị trường lo ngại mức vượt kỳ vọng không đủ lớn sẽ bị bán tháo, nhưng chỉ dẫn vượt kỳ vọng đáng kể vẫn cung cấp động lực nâng cao đủ mạnh.

Thứ ba, báo cáo tài chính lần này thể hiện sự khác biệt về câu chuyện giữa AMD và Intel tiếp tục gia tăng. Giá trị trung bình chỉ dẫn doanh thu quý IV của AMD cao hơn gần 10% so với chỉ dẫn cùng kỳ của Intel. Intel gần đây gây lo ngại thị trường vì mảng PC và áp lực chi phí, trong khi AMD khẳng định mình hưởng lợi trực tiếp từ sự mở rộng cơ sở hạ tầng AI nhờ tăng trưởng trung tâm dữ liệu. Dù mảng khách hàng và game vẫn bị áp lực, mảng trung tâm dữ liệu AI đã trở thành động lực chủ đạo thúc đẩy toàn bộ công ty tăng trưởng nhanh.

Cuối cùng, sự ảnh hưởng của dòng tiền tự do thấp hơn kỳ vọng tạm thời được thị trường "bỏ qua". Trong giai đoạn tăng sản lượng AI, tồn kho và chi tiêu vốn tăng dễ được các nhà đầu tư lý giải là chuẩn bị hàng cho quý IV và tăng trưởng tương lai. Chỉ cần chỉ dẫn doanh thu đủ mạnh, biến động dòng tiền ngắn hạn chỉ có ảnh hưởng hạn chế đến giá cổ phiếu.

Doanh thu quý III của AMD đạt 13,377 tỷ USD, tăng 45% so với cùng kỳ, tốc độ tăng trưởng có chậm lại so với quý II là 50%, nhưng vẫn phá kỷ lục cho một quý trước đó, cao hơn 15,5% so với kỷ lục trước. Theo chuẩn GAAP, biên lợi nhuận gộp quý III tăng 2 điểm phần trăm đạt 56%; lợi nhuận hoạt động đạt 2,832 tỷ USD, tăng 123% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng đạt 2,428 tỷ USD, tăng 95%; EPS pha loãng đạt 1,46 USD.

Tiêu chuẩn Non-GAAP được thị trường quan tâm hơn, khả năng sinh lời của AMD còn cải thiện rõ rệt:

• Biên lợi nhuận gộp Non-GAAP đạt 56%, tăng 2 điểm phần trăm so với cùng kỳ và vẫn duy trì như quý II, ngang với chỉ dẫn của công ty;
• Lợi nhuận hoạt động Non-GAAP đạt 3,923 tỷ USD, tăng 75% so với cùng kỳ, cao hơn dự đoán thị trường là khoảng 3,67 tỷ USD;
• Tỷ suất lợi nhuận hoạt động Non-GAAP đạt 29%, tăng 5 điểm phần trăm so với cùng kỳ và tăng 2 điểm phần trăm so với quý trước;
• Lợi nhuận ròng Non-GAAP đạt 3,471 tỷ USD, tăng 77% so với cùng kỳ;
• EPS pha loãng Non-GAAP đạt 2,09 USD, tăng 74% so với cùng kỳ.

Giám đốc tài chính (CFO) của AMD, Jean Hu, cho biết doanh thu quý III tăng 45% so với cùng kỳ, đạt mức cao kỷ lục, EPS Non-GAAP tăng 74% so với cùng kỳ, cho thấy lợi thế đòn bẩy vận hành trong mô hình kinh doanh của AMD đang được thể hiện rõ khi quy mô trung tâm dữ liệu mở rộng.

Xét về chi phí, chi phí R&D GAAP của AMD quý III là 2,803 tỷ USD, cao hơn dự đoán của nhà phân tích là 2,72 tỷ USD, tăng khoảng 31% so với cùng kỳ. Tuy nhiên nhờ doanh thu tăng nhanh hơn, tỷ lệ chi phí lại giảm: chi phí vận hành Non-GAAP chiếm 27% doanh thu, thấp hơn mức 30% của năm trước và 29% của quý trước.

Mảng kinh doanh trọng yếu nhất của AMD trong quý này vẫn là trung tâm dữ liệu.

Doanh thu trung tâm dữ liệu quý III đạt 8,546 tỷ USD, tăng 97% so với cùng kỳ, tốc độ tăng trưởng thấp hơn một chút so với quý II là 107%, tăng 27% so với quý trước, cao hơn dự đoán thị trường là 8,27 tỷ USD. Bên cạnh tăng trưởng mạnh mẽ, tỷ trọng của mảng này trên tổng doanh thu đã đạt 64%, khoảng 1,4 lần so với một năm trước. Lợi nhuận hoạt động của bộ phận đạt 2,882 tỷ USD, bằng 2,7 lần mức 1,074 tỷ USD cùng kỳ năm trước, biên lợi nhuận hoạt động của bộ phận khoảng 33,7%.

AMD cho biết, tăng trưởng trung tâm dữ liệu được thúc đẩy bởi hai nguồn chủ yếu:

Thứ nhất là nhu cầu đối với bộ xử lý server AMD EPYC rất mạnh. Khi các nền tảng đám mây và khách hàng doanh nghiệp tiếp tục mở rộng hạ tầng AI, CPU lại được coi trọng ở các tác vụ huấn luyện, suy luận, điều phối AI agent cũng như dịch vụ xung quanh mô hình.

Thứ hai, doanh số GPU AMD Instinct lập kỷ lục, đặc biệt sau khi ra mắt dòng MI450 bắt đầu tạo đóng góp giá trị gia tăng. Trong thông báo, AMD nói rằng các đơn vị như Anthropic, Meta, Microsoft, OpenAI và Oracle Cloud Infrastructure đã chạy mô hình và tải công việc trên các giải pháp AMD Helios rack đầu tiên, Helios được vận hành bởi GPU dòng MI450 và CPU EPYC thế hệ thứ sáu.

Điều này cho thấy, AMD đang cố gắng chuyển từ nhà cung cấp GPU đơn lẻ sang cung cấp cơ sở hạ tầng AI toàn diện gồm CPU, GPU, mạng, phần mềm và hệ thống cấp rack. Đối với thị trường, điều này đặc biệt quan trọng vì nó quyết định liệu AMD có thể liên tục giành thêm thị phần trên thị trường AI accelerator do Nvidia chi phối hay không.

Nếu quý III là “vượt kỳ vọng”, thì chỉ dẫn quý IV chính là phần thực sự thổi bùng giá cổ phiếu trong báo cáo tài chính lần này.

AMD ước tính, doanh thu quý IV khoảng 17 tỷ USD, dao động 3%, tức vùng khoảng 16,49 đến 17,51 tỷ USD. Giá trị trung bình chỉ dẫn này tương ứng tăng khoảng 66% so với cùng kỳ, tăng khoảng 27% so với quý trước, cao hơn rõ rệt giá trị trung bình dự đoán của các nhà phân tích là khoảng 16,3 tỷ USD.

Bao gồm chỉ dẫn biên lợi nhuận gộp Non-GAAP khoảng 55%, thấp hơn một chút so với quý III là 56%, có thể phản ánh tác động ngắn hạn của việc sản phẩm mới mở rộng, sản phẩm hệ thống tăng sản lượng và thay đổi cơ cấu sản phẩm. Nhưng với quy mô doanh thu 17 tỷ USD, thị trường chú trọng hơn đến tốc độ doanh thu và vận hành hiệu quả, thay vì biên lợi nhuận giảm nhẹ.

Một phép so sánh cụ thể hơn: giá trị trung bình chỉ dẫn doanh thu quý IV của AMD đạt 17 tỷ USD, trong khi chỉ dẫn doanh thu toàn công ty của Intel tuần trước là khoảng 15 đến 16 tỷ USD. Vài năm trước, AMD vẫn được coi là đối thủ giành thị phần dưới cái bóng của Intel; đến nay, nhờ trung tâm dữ liệu AI thúc đẩy, doanh thu một quý của AMD có khả năng vượt biên độ doanh thu một quý toàn công ty của Intel.

Lisa Su cho biết trong báo cáo tài chính:

“Nhu cầu đối với các sản phẩm Instinct và EPYC tiếp tục tăng, khi chúng tôi mở rộng sản xuất Helios và 'Venice', dự đoán tăng trưởng quý IV sẽ tiếp tục tăng tốc.”

Jean Hu cũng cho biết, triển vọng quý IV phản ánh tốc độ tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận đang tăng nhanh, động lực được thúc đẩy bởi nhu cầu mạnh mẽ với danh mục sản phẩm trung tâm dữ liệu.

So với tốc độ tăng trưởng cao của trung tâm dữ liệu, mảng khách hàng và game thể hiện rõ sự phân hóa.

Doanh thu mảng khách hàng và game của AMD quý III đạt 3,722 tỷ USD, giảm 8% so với cùng kỳ, giảm 3% so với quý trước. Trong đó:

• Doanh thu khách hàng đạt 2,949 tỷ USD, tăng 7% so với cùng kỳ, nhưng thấp hơn dự đoán thị trường là khoảng 3,03 tỷ USD;
• Doanh thu game đạt 773 triệu USD, giảm 40% so với cùng kỳ, nhưng cao hơn dự đoán thị trường là khoảng 634 triệu USD.

Mảng khách hàng tăng trưởng chủ yếu nhờ doanh số bộ xử lý Ryzen di động; mảng game giảm do doanh thu chip bán tùy chỉnh và card đồ họa giảm. Lợi nhuận hoạt động của bộ phận này đạt 573 triệu USD, thấp hơn cùng kỳ năm trước là 867 triệu USD và cũng giảm nhẹ so với quý trước.

Đây là phần giải thích vì sao trước báo cáo tài chính, thị trường lo lắng về AMD. Trước đó, Intel cảnh báo thị trường PC bị ảnh hưởng bởi giá bộ nhớ tăng và các yếu tố khác, giá cổ phiếu bị bán tháo mạnh, nhà đầu tư lo AMD cũng sẽ bị ảnh hưởng từ chu kỳ PC. Nhưng báo cáo tài chính lần này của AMD cho thấy, dù mảng khách hàng và game không mạnh, tăng trưởng trung tâm dữ liệu AI đã đủ để chi phối hướng đi tổng thể của kết quả kinh doanh.

Nói cách khác, logic định giá cốt lõi hiện tại của AMD đã chuyển từ “tăng thị phần CPU PC và server”, sang “sản lượng cơ sở hạ tầng AI tăng mạnh”.

Kinh doanh nhúng quý III đạt doanh thu 1,109 tỷ USD, tăng 29% so với cùng kỳ, tăng 14% so với quý trước, cao hơn dự đoán thị trường là khoảng 1,07 tỷ USD.

AMD cho biết, tăng trưởng mảng này chủ yếu được thúc đẩy bởi thị trường quốc phòng, ô tô, truyền thông và công nghiệp. Lợi nhuận hoạt động của bộ phận nhúng quý III đạt 453 triệu USD, cao hơn cùng kỳ năm trước là 283 triệu USD, tỷ suất lợi nhuận bộ phận trên 40%.

Về mặt sản phẩm, AMD bắt đầu cung cấp mẫu SoC thích ứng cấp không gian Versal AI Core XQRVC1902, chip này dành cho các nhiệm vụ trong không gian kéo dài tới 15 năm. Ngoài ra, Kodiak AI công bố nền tảng xe tải tự động thế hệ mới sử dụng bộ xử lý AMD EPYC, AMD cũng ra mắt công cụ agentic AMD Ross dành cho thiết kế hệ thống nhúng.

Dù quy mô kinh doanh nhúng không bằng trung tâm dữ liệu, nhưng tỷ suất lợi nhuận cao và đa dạng hóa ứng dụng giúp AMD giảm phụ thuộc vào một thị trường đầu cuối duy nhất.

Báo cáo tài chính lần này không phải không có điểm yếu. Yếu điểm rõ nhất là dòng tiền tự do thấp hơn dự đoán.

Dòng tiền hoạt động của AMD quý III là 1,202 tỷ USD, thấp hơn mức 1,788 tỷ USD cùng kỳ năm trước; chi tiêu vốn đạt 648 triệu USD, tăng 151% so với cùng kỳ, gần bằng dự kiến thị trường là 647 triệu USD; dòng tiền tự do chỉ đạt 554 triệu USD, thấp hơn dự kiến thị trường là khoảng 1,05 tỷ USD, giảm 64% so với cùng kỳ, tỷ lệ dòng tiền tự do giảm từ 14% quý II xuống 4%, năm trước là 17%, quý I là 25%.

Áp lực tiền mặt chủ yếu đến từ chiếm dụng vốn lưu động:

• Khoản phải thu 1,928 tỷ USD, tăng gần 78% so với cùng kỳ;
• Tồn kho đạt 2,995 tỷ USD, khoảng 4,7 lần so với một năm trước;
• Tiền trả trước và tài sản khác đạt 1,07 tỷ USD;
• Đồng thời, khoản phải trả là 2,313 tỷ USD, phần nào giảm áp lực dòng tiền.

Tính đến cuối quý III, tồn kho của AMD đạt 11,463 tỷ USD, tăng mạnh so với mức 7,92 tỷ USD cuối năm trước. Thị trường khả năng sẽ xem đây là chuẩn bị hàng cho sản phẩm AI và hệ thống trước khi bàn giao, đặc biệt giai đoạn MI450, Helios và “Venice” mở rộng, công ty cần khóa trước năng lực sản xuất, bộ nhớ, bảng mạch và nguồn cung chuỗi. Nhưng nếu doanh thu chuyển hóa không như kỳ vọng trong tương lai, tồn kho cao cũng sẽ là điểm rủi ro các nhà đầu tư chú ý.

Về cơ cấu vốn, cuối kỳ, AMD có tổng tiền mặt, các khoản tương đương tiền và đầu tư ngắn hạn là 15,776 tỷ USD, tổng nợ là 7,079 tỷ USD, tiền mặt ròng vẫn dồi dào.