在人工智能支出熱潮中，投資者重新劃定戰線，現金為王

Aditya Soni/Deborah Mary Sophia

路透社10月29日 - 現金流再次成為王者。

週三，華爾街對微軟 (link) 和甲骨文給予了積極回應，因為這兩家公司證明了它們能為龐大的AI雄心提供資金，而無需不停地向投資者融資。

相比之下，Alphabet因現金消耗過快 (link) 而遭到市場懲罰，而Google搜尋業務增速放緩則加劇市場擔憂——競爭正影響這一為其AI擴張提供資金支援的核心業務。

微軟 MSFT.O 股價在盤後交易中上漲逾3%，而Alphabet GOOGL.O 則暴跌近10%，投資者對那些能從AI獲利的企業與那些極力控制AI成本的企業做出了更明顯的區分。

這種分化顯示，在此前獎勵那些為確保運算能力而大舉投資（通常透過舉債）的公司之後，投資者現在要求看到更多證據，證明由此帶來的成長能為下一輪支出提供資金。

上週，Meta發出初期預警(link)：儘管營收成長超出預期且前景樂觀，但現金消耗過快卻掩蓋了這些正面因素(link)。另一方面，甲骨文（ORCL.N）週三常規交易收盤上漲近11%，此前由拉里·艾利森領導的公司表示計畫對外部融資設置上限（(link)），並預計將於2028財年下半年實現正現金流。

“Alphabet和微軟表現截然不同，”標普全球Visible Alpha研究主管梅麗莎·奧托表示。

“微軟本季度展現出非常穩健的成長，而Google卻在燒錢，且核心業務表現低於預期，”她說，並補充這可能會讓投資人質疑“人工智能是否正在從Google搜尋分走一部分市場份額”。

Google在9月當季的搜尋收入成長12%，但未達預期的14.7%增幅，儘管執行長桑達爾·皮查伊表示，搜尋查詢量正以五年來最快速度成長。

就在公司加大對技術的投入之際，這一長期獲利豐厚的業務正面臨AI聊天機器人和智能助理的威脅，這些技術正改變人們搜尋資訊的方式。財務長阿娜特·阿什肯納齊向分析師表示，2027年的資本支出將大幅增加。

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雲端業務蓬勃發展，現金流卻趨緊

然而，Alphabet令人咋舌的資本支出——預計今年將高達2050億美元——正推動Google其他主要AI業務的成長。

Google Cloud營收翻倍以上，達307.1億美元，但Alphabet的支出遠超這一成長。於6月當季，公司公佈了首個季度負現金流後，現金消耗額達到90.7億美元。

“Google如今絕對是一家全然不同的公司。與三年前、五年前甚至十年前相比，已今非昔比，”持有Alphabet股份的Check Capital副總裁暨高級投資長傑瑞米·薩爾茨伯格表示。

針對外界對支出問題的憂慮，薩爾茨伯格給予反駁，稱在OpenAI和Anthropic看似於矽谷AI模型競賽中領先之際，Alphabet需要大規模投入以保持競爭力。

“我們認為這是一場‘王者之戰’，也就是說，如果明年你沒有1500億美元用於資本支出，那就不用參戰了，”薩爾茨伯格說。

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微軟的現金流優勢

微軟的情況則形成鮮明對比。儘管該公司投入452億美元拓展運算基礎建設，但於本財年第一季度仍產生186億美元自由現金流，比華爾街預期高出近100億美元。

其Azure雲端業務營收飆升48%，超出市場預期；公司並預測本季度雲端業務成長將快於預期，顯示企業對AI運算需求依然強勁。

這些業績亦顯示，微軟正於AI領域開拓更廣闊的市場，而不僅僅侷限於包括OpenAI在內的少數財力雄厚客戶——正是這些客戶對運算能力的龐大需求推動了產業擴張。

微軟執行長薩提亞·納德拉在與分析師的電話會議中表示：“那些‘新奇玩意’的熱度正在消退”，因為越來越多企業不再只著眼於嘗試最新或最強大的AI模型，而是開始簽訂長期合約。

“我想要的是業務廣度，”他說，“我們有大型客戶希望從我們這裡購買……只要定價合適，我們可能會賣他們一些。不合適，我們將耐心發展這項廣度業務。”

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