Google雲端逼近微軟Azure，但微軟贏得「財報日大考」

Google與Microsoft同日發布季度財報，雲端運算戰場格局悄然產生變化，但兩家公司在資本市場上的命運卻截然不同。

10月28日，Google母公司Alphabet公佈第三季度營收，同比增長25%至1275.8億美元，略低於華爾街預期。

儘管Google雲業務表現亮眼，但搜尋廣告收入增速放緩引發投資者擔憂，Google股價盤後重挫10%。

Microsoft則憑藉整體業績穩健超預期，股價盤後上漲約3%，年內累計漲幅達12%。

The Information分析認為，兩份財報折射出AI投資浪潮下，科技巨頭各自不同的變現困境與增長邏輯：Google正承受著AI重塑搜尋體驗所帶來的變現陣痛，而Microsoft則在企業軟體與雲端服務的雙輪驅動下，向市場展示了更為穩健的AI變現路徑。

Google搜尋廣告失速，AI模式變現成軟肋

華爾街見聞提及，Alphabet第三季度總營收同比增長25%至1275.8億美元，略低於華爾街預期。

受大規模AI支出拖累，公司自由現金流由正轉負，錄得逾90億美元的負值，而去年同期這一數字為正240億美元以上。

令投資者真正感到不安的，是Google搜尋廣告業務的表現。本季度搜尋營收同比增長12%至633.5億美元，增速較上季度的17%明顯放緩，為2025年第二季度以來最低水準。

這與Alphabet CEO Sundar Pichai在電話會議上所稱"搜尋查詢量同比增速為五年來最高"的描述形成鮮明對比。

Google首席商務官Philipp Schindler在電話會議上作出解釋：

AI模式查詢量的強勁增長帶來了一定影響，因為我們在AI模式下的變現程度較低。

他補充稱，AI模式下的查詢平均時長是傳統搜尋的三倍，但目前廣告變現效率相對較低。公司還提及匯率波動對搜尋營收造成一定拖累。

Direxion高級副總裁Ryan Lee在週三研報中將上述組合稱為「糟糕的疊加」，並指出：

在核心業務未能充分增長、AI投入又尚未見到明顯變現回報的情況下，持續的現金消耗愈發難以為外界所接受。

BNP Paribas分析師Nick Jones則在研報中指出，本季財報很可能重新點燃市場對AI競爭對手的關注，包括OpenAI旗下ChatGPT以及Meta的Muse智慧體正在持續蠶食Google搜尋份額。

市場更深層的擔憂在於，若AI智慧體逐漸取代用戶完成網頁瀏覽與購物決策，Google以廣告為核心的商業模式將面臨結構性壓力。

Google雲強勢追趕，但增速難掩整體失色

雲業務是Google這份財報中少有的亮點。

Google Cloud季度營收較去年同期翻逾一倍，達到逾300億美元，營運利潤則增至111.2億美元，較去年同期增長約兩倍。

這一數字已非常接近Microsoft同期的Azure營收，後者錄得330億美元，同比增長48%。若Google Cloud維持目前較高的增速，趕超Azure在時間上將不再遙遠。

不過，兩者的營收口徑並不完全可比。Google Cloud收入中包含了一塊日益壯大的伺服器硬體業務，即向客戶銷售其自研AI晶片張量處理器（TPU）系統，供客戶部署於自有數據中心。

Google未披露本季度TPU的具體銷售額，僅表示其為「營收增長的重要貢獻來源」。Google Cloud CEO Thomas Kurian在電話會上表示：

我們看到了異乎尋常的需求。

公司高層還向分析師預告，TPU銷售明年將對Google Cloud產生更大影響。

儘管如此，Bernstein分析師Mark Shmulik指出，部分機構投資者在財報發布前對Google雲的增速預期已超過115%，這意味即使是這份超預期的成績，對於預期最高的多頭而言仍略顯不足。

Microsoft停披Copilot用戶數，變現邏輯悄然轉向

華爾街見聞提及，Microsoft方面，第三季度整體營收同比增長19%至923億美元，增速較上季度加快1個百分點。其365商業雲端業務（涵蓋Copilot及Office軟體套件）營收增長17%至277億美元，增速亦較上季度略有提升。

然而，Microsoft此次財報中有一處引人注目的缺失。The Information指出，此前Microsoft曾披露Copilot付費用戶數——截至6月底為3000萬，較2025年底的1500萬翻倍。

這一數據曾被視為Microsoft AI軟體商業化的有力證明，也幫助緩解了部分投資者對AI投資報酬率的疑慮。但本季度財報中，這一數字不見蹤影，令外界對Copilot訂閱增速是否依然強勁產生疑問。

對此，Microsoft的解釋指向更深層的商業模式轉型。

CEO Satya Nadella在電話會上強調，本季度按使用量付費的Copilot功能用戶數增長了75%；CFO Amy Hood則表示，隨著按需付費AI工具使用量的增加，每用戶平均收入有所提升。

Microsoft正將增長重心從「擴大付費席位」轉向「提升單一用戶使用深度」，並整合了包括AI智慧代理在內的多項新功能。

與此同時，面對來自OpenAI和Anthropic的競爭壓力，Microsoft已開始對席位訂閱提供更大幅度的折扣，AI軟體市場的價格戰正在升溫。Microsoft能否維持其AI軟體收入的增長勢頭，將是投資者持續關注的核心問題。