更新版 2-重溫稿-在人工智慧支出熱潮中，投資者重新劃定戰線，現金為王

第4段更新了股價資訊

Aditya Soni/Deborah Mary Sophia

路透社10月29日 - 現金流再度成王者。

週三，華爾街對微軟 (link) 和甲骨文給予了積極回應，因為這兩家公司證明了它們能夠為龐大的AI雄心提供資金，而無需無休止地向投資者籌資。

相比之下，Alphabet因現金消耗過快 (link) 而遭到市場懲罰，而Google搜尋業務增速放緩則加劇了市場擔憂：競爭正在損害為其AI擴張提供資金支持的這項核心業務。

週四，Alphabet股價暴跌逾13%，有望創下史上最慘淡的一天；而微軟股價在盤前交易中一度上漲逾3%後，隨後於漲跌之間震盪。

週三市場對兩家公司財報反應的鮮明對比顯示，在過去企業因為保證運算能力而大量投入（通常透過舉債）而受到獎勵之後，投資人現在正要求看到更多證據，證明由此帶來的成長能夠為下一輪支出提供資金。

Meta上週就曾發出預警 (link)，當時其優於預期的營收成長與樂觀前景 (link) 被現金消耗情況所掩蓋。

另一方面，甲骨文 ORCL.N 週三常規交易收盤上漲近11%，此前由拉里·艾里森領導的公司表示計劃對外部融資設定上限 (link)，並預計將於2028財年下半年實現正現金流。

「Alphabet和微軟的表現截然不同，」標普全球Visible Alpha研究主管梅麗莎·奧托表示。

「微軟本季度的業績展現出非常有紀律性的成長，而Google卻在燒錢，且其核心業務表現低於預期，」她說，並補充這可能讓投資者質疑「人工智慧是否正在從Google搜尋分走部分市佔」。

在9月季度，Alphabet將121.4%的營運現金流投入資本支出，而微軟（不包括融資租賃）則為68%。

這個比例越低，留給股票回購、派發股息或償還債務的現金就越多。若該比例超過100%，則意味著公司的支出超過了營運產生的現金流，必須動用儲備金或透過借貸補足缺口。

Google在9月季度的搜尋收入成長也放緩至12%， 低於 預期14.7%的增幅，儘管執行長桑達爾·皮查伊表示，搜尋查詢量正以五年來最快三速成長。

就在該公司加強對該技術投入之際，這項長期盈利豐厚的業務正面臨AI聊天機器人和智慧助理的威脅，這些技術正在改變人們搜尋資訊的方式。財務長阿娜特·阿許克納茲向分析師表示，2027年的資本支出將大幅增加。

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雲端業務蓬勃發展，現金流卻趨緊

然而，Alphabet驚人的資本支出——預計今年將高達2050億美元——正推動Google其他主要AI業務的成長。

Google雲端業務營收已翻倍至307.1億美元，但Alphabet的支出遠超過此增長。在6月當季，該公司公布有史以來首度現金流為負的第一季度業績後，現金消耗金額達到90.7億美元。

「Google如今絕對是一家截然不同的公司。和三年前、五年前甚至十年前相比，已經今非昔比，」持有Alphabet股份的Check Capital副總裁暨資深投資長傑瑞米·薩爾茨伯格表示。

針對外界對支出問題的質疑，薩爾茨伯格提出反駁，稱在OpenAI與Anthropic似乎已於矽谷的AI模型競賽中領先之際，Alphabet必須進行大規模投入以保持競爭優勢。

「我們認為這是一場『王者大戰』，也就是說，如果你明年沒有一千五百億美元作為資本支出，根本無法參賽，」薩爾茨伯格說道。

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微軟的現金流優勢

微軟的情況則截然不同。儘管該公司投入452億美元擴建運算基礎設施，但在財政年度第一季度仍產生了186億美元的自由現金流，較華爾街預期高出近百億美元。

其Azure雲端業務收入飆升48%，超出市場預期，並且公司預測本季度雲端業務成長將快於預期，顯示企業對AI運算的需求依舊強勁。

這些業績亦顯示，微軟在AI領域開拓出更廣闊的市場，不僅僅侷限於包括OpenAI在內的極少數資金雄厚客戶——恰是這些客戶對算力的巨大需求推動了產業擴張。

微軟執行長薩提亞·納德拉於與分析師的電話會議中表示：「那些‘新奇玩意’的熱潮正逐漸消退」，因越來越多企業不再僅僅嘗試最新或最強大的人工智慧模型，而是開始簽訂長期合約。

「我想要的是業務廣度，」他說，「我們有大型客戶想向我們購買……只要價格適合，我們可能會賣給他們一些。不合適的話，我們也會耐心打造這個廣度業務。」

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