亞馬遜(AMZN.US)AWS增速未達42%預期，高盛：利潤超預期托底

據 Woofun AI 消息，高盛(GS.US)在 2026 年 10 月 29 日發布的亞馬遜(AMZN.US)財報快評中，將 AWS 增速落差列為核心觀察點。儘管雲業務表現強勁，但 39.3% 的實際增速未能跨越買方設定的 42% 以上增長門檻，導致市場初步反應偏負面，投資者對高期待與強增長之間的落差感到失望。

雲業務深度解析顯示，AWS 在第三季度實現收入 459.8 億美元，這一數據雖超越高盛自身及賣方共識預測，卻仍低於財報前買方反覆強調的 42% 以上增長水平，兩組預期的差異成為理解短線市場情緒的關鍵線索。高盛指出，公司前瞻評論中提及 2027 年和 2028 年 AWS 約 40% 的增長目標，表明市場關注點已從需求是否存在，轉向新增計算能力服務需求的效率。

Woofun AI 整理數據顯示，高盛將算力供給列為電話會重點，因為客戶需求需由可用計算能力承接，而新增容量上線節奏直接影響銷售確認速度，需求可見度、建設進度與收入釋放必須在同一條增長路徑上緊密配合。

此外，高盛密切關注 Bedrock 與 Trainium 的戰略佈局，前者作為亞馬遜的生成式 AI 服務平台，後者作為自研 AI 訓練晶片，這兩項舉措旨在通過服務與基礎設施承接行業 AI 支出，應對不斷變化的市場需求。

整體財務表現方面，亞馬遜第三季度總收入為 2019.4 億美元，同比增長 12.1%，略高於高盛預測的 2015.1 億美元，但低於市場共識的 2023.5 億美元，銷售規模接近原有預期，經營亮點主要集中在利潤端。按美國通用會計準則計算，經營利潤達到 281 億美元，不僅高於市場預期的 261.6 億美元，也超過公司此前指引上限，整體經營利潤率為 13.9%，在收入穩定增長背景下展現出強勁盈利能力。

分業務來看，AWS 經營利潤為 177.7 億美元，利潤率為 38.7%，對整體利潤貢獻顯著；北美業務經營利潤為 87.2 億美元，利潤率為 7.7%；國際業務經營利潤為 15.8 億美元，利潤率為 3.7%。高盛將雲、廣告、第三方商家服務和訂閱列為高利潤業務擴張方向，其增長速度直接影響集團將銷售增長轉化為利潤的能力。線上商店第三季度收入為 684.7 億美元，同比增長 1.6%，而第三方商家服務收入為 464.9 億美元，同比增長 9.4%，兩者增速差異凸顯平台服務與商品零售在集團中的不同側重。

訂閱服務收入為 140.1 億美元，同比增長 11.4%；廣告服務收入為 196.4 億美元，同比增長 10.9%，這些業務與消費者、商家和平台流量緊密相連，既影響收入結構，也關係到集團盈利的穩定性。高盛將消費者健康程度列為電話會關注項，認為消費需求會傳導至商品銷售、商家經營和廣告投放，同時關注智慧代理參與購物的變化，探討 AI 代理如何影響商業活動及消費者尋找和購買商品方式的演進。

前瞻指引與投資建議方面，亞馬遜重申 2026 年資本開支約為 2200 億美元，高盛將未來資本需求、支出安排及算力擴張融資方式列為重要追蹤事項，持續建設雖為增長提供條件，但也對現金投入和經營回報提出更高要求。第四季度總收入指引為 2400 億到 2470 億美元，包含匯率帶來的 0.6 個百分點負面影響，市場共識為 2444 億美元，落在指引區間內，表明公司收入範圍整體覆蓋市場原有預期。經營利潤指引為 285 億到 335 億美元，市場共識為 329 億美元，高盛指出區間上限略高於共識，但中值隱含的經營利潤率為 12.7%，低於市場預期的 13.5%，利潤指引的彈性需結合持續投入進行理解。

高盛維持買入評級，設定 12 個月目標價為 375 美元，同時將競爭加劇、高利潤業務擴張不及預期以及新業務投入壓制利潤率列為主要風險。公司需在維持雲業務競爭力的同時，確保廣告、訂閱和商家服務保持增長，集團利潤取決於多項經營成果的共同貢獻。這份財報的分歧集中在強增長與高期待之間，算力建設決定 AWS 增速上限，零售和廣告決定利潤留存空間，亞馬遜接下來的重心是將算力建設、業務增長和盈利回報有效銜接，在兩條線上同時交出答卷。