對話新交所集團董事總經理陳慶：區域投資者配置人民幣資產漸趨長期

海外投資者配置人民幣債券，現在又多了一種選擇。

10月中旬，銀河-工行-中國外匯交易中心「一帶一路」債券指數ETF於新加坡交易所（下稱「新交所」）掛牌，支援新元與離岸人民幣交易。新交所表示，這是新加坡證券市場首檔「一帶一路」主題人民幣債券ETF。

透過買入基金份額，投資者即可參與一籃子相關人民幣債券的投資。基金在新加坡交易，所追蹤的債券指數則覆蓋中國境內銀行間債券市場的相關人民幣債券。

這項產品的推出，也與新交所對投資者需求的觀察有關。

新交所集團董事總經理陳慶在接受華爾街見聞採訪時表示，投資者對於透過ETF等透明、便利工具進行配置越來越感興趣。「我們觀察到區域投資者對人民幣資產的興趣正逐步從戰術型配置轉向長期配置，同時對固定收益領域的關注也在提升。」

新交所集團董事總經理陳慶

對新交所而言，增加人民幣債券產品，既需要找到適合的底層資產，也要讓海外投資者能透過熟悉的方式參與。這檔ETF正是圍繞這兩端展開。

人民幣債券的新入口

該ETF追蹤中國外匯交易中心編製的CFETS-銀河證券一帶一路主題債券指數。指數涵蓋於中國銀行間市場交易、與「一帶一路」相關的債券，包括符合條件的主權發行人、國際企業及多邊開發銀行所發行的熊貓債。

熊貓債是境外發行人在中國境內市場發行的人民幣債券。透過這類債券，境外機構可在中國境內債市籌集人民幣資金；此次掛牌的ETF則在投資端增加了一條管道，讓海外投資者可透過在新加坡掛牌交易的基金，參與中國境內相關人民幣債券配置。

「一帶一路」是產品的投資主題，投資者實際持有的是基金份額，基金追蹤的是債券指數。理解這一點，也就能看清這檔產品如何將較為寬泛的主題轉化為具體投資組合。

對投資者而言，ETF帶來的直接變化，是無需自行逐一購買、調整底層債券。

陳慶表示，直接投資中國境內銀行間債券市場，涉及開戶、交易、結算及組合管理等安排。而透過ETF，投資者可以獲得一籃子相關債券的投資曝險，由基金管理人承擔具體投資運作。

指數化方式，也讓投資範圍有了可追蹤的依據。投資者透過同一檔產品參與債券組合，基金則依據指數及投資策略進行管理。

此種參與方式正回應陳慶所說的工具需求：投資者希望配置人民幣固定收益資產，同時也希望減少逐一交易、管理債券的操作。此外產品支援新元及離岸人民幣交易，也進一步提升了投資者的便利性。

基金背後，是多家機構的分工協作。中國外匯交易中心負責指數編製與樣本維護，銀河證券新加坡擔任基金管理人，工行新加坡提供投資顧問服務，新交所提供掛牌交易基礎設施。

陳慶認為，這次合作的經驗，在於將中國外匯交易中心編製的人民幣債券指數，與新加坡的產品設立、上市交易機制相連接。指數編製與維護、基金管理、離岸金融服務各自發揮作用，也為今後開發更多主題固定收益產品提供了合作基礎。

配置需求多元化

在新交所看來，人民幣債券ETF面對的需求，正從單一機構客戶擴展到更多類型的投資者。

陳慶提到，新交所ETF市場近年來的一項結構性變化，是散戶參與度明顯提升。

截至2026年上半年，散戶占新交所ETF總資產管理規模已超過四成，透過數位平台、定期儲蓄計畫及退休計畫的ETF投資規模持續增長。

這一數據反映了新交所整體ETF市場的參與結構。陳慶據此指出，包括人民幣債券在內的ETF需求已不侷限於機構，散戶同樣對可掛牌交易、可小額參與的固定收益產品有需求。

投資者更廣泛的參與，也對產品供給提出不同要求。對交易所而言，除了增加資產種類，還需提供不同的投資主題和參與方式，讓投資者能將產品納入現有組合。

新交所ETF早前已涵蓋股票、房地產投資信託基金（REITs）、大宗商品和固定收益等類別。隨這檔「一帶一路」債券ETF上市，其ETF數量增至60檔，資產管理總規模約210億新元。

在中國內地相關資產方面，新交所也已掛牌多檔掛鉤中國內地股票指數及人民幣債券的ETF。此次新產品進一步細化了固定收益領域的選擇，讓投資者可圍繞「一帶一路」主題進行配置。

陳慶表示，這檔ETF一方面豐富了新交所的固定收益產品線，另一方面也讓投資者在同一市場配置中國內地相關權益資產與人民幣固定收益資產時，有更多選擇。

關於產品的增加，以及跨境指數合作的相互連接。陳慶介紹，截至發稿，中新ETF互通機制下已有11檔ETF掛牌。新交所將繼續探索權益、固定收益及主題類ETF，並深化與中證指數、中國外匯交易中心等機構的合作。

其中，人民幣債券、熊貓債及綠色主題固定收益，為新交所關注的產品方向。透過開發指數，再推動指數轉化為ETF等可投資產品，新交所希望繼續豐富境外投資者配置中國內地相關人民幣資產的工具。

這檔「一帶一路」債券ETF提供了一個具體起點。隨著中國相關股票和債券產品逐漸豐富，新交所的下一步，是在現有資產類別中增加更細分的主題選擇，滿足投資者對人民幣資產日益多元化與長期化的配置需求。

以下為對話原文：

華爾街見聞：新交所近年來持續豐富ETF產品線。您如何定位這檔「一帶一路」債券指數ETF在新交所現有產品體系中的作用？

陳慶：這是新交所上市的首檔「一帶一路」債券指數ETF，也是中國境外首單「一帶一路」主題人民幣債券ETF。它進一步豐富了新交所為國際投資者提供的中國相關投資產品選擇，在新交所全面資產工具的基礎上，協助投資者能更精準地圍繞主題進行中國資產配置。

就產品體系而言，「一帶一路」債券指數ETF的作用體現在對內、對外兩個層面：

對新交所而言，「一帶一路」債券指數ETF豐富了固定收益產品線，完善多元資產平台布局。 作為多元資產交易所，新交所ETF產品此前已涵蓋股票、REITs、大宗商品、固定收益等多種資產類別，這檔「一帶一路」債券指數ETF的上市，不僅令新交所可投資中國資本市場的產品範圍進一步擴大，同時支援以新元及離岸人民幣計價進行交易，也為區域投資者提供更靈活的交易選擇。隨產品掛牌，新交所ETF總數增至60檔，資產管理規模約210億新元，鞏固新加坡作為離岸人民幣投資國際門戶之一的地位。

對市場而言，這檔ETF讓「中國資產一站式配置」趨於完整。 銀河-工行-中國外匯交易中心「一帶一路」債券指數ETF追蹤中國外匯交易中心定製的CFETS-銀河證券一帶一路主題債券指數，標的涵蓋主權發行人、國際企業及多邊開發銀行發行的人民幣債券，並包括熊貓債券。作為連接中國與全球資本市場的橋樑，新交所已掛牌多檔掛鉤中國股票指數及人民幣債券的ETF，而此次ETF上市，為投資者提供了透過交易所便利投資與中國「一帶一路」倡議相關的多元化人民幣債券組合新渠道，國際投資者得以於同一市場實現對中國權益與固定收益資產的多元化配置，投資選擇更加豐富。

華爾街見聞：此次新產品由新交所、CFETS、銀河證券新加坡及工行新加坡共同參與。您認為各方合作中最具創新意義或可複製的經驗是什麼？

陳慶：此次合作充分體現了新加坡作為連接國際資本與中國市場的重要國際金融中心和離岸人民幣華爾街見聞所發揮的橋樑作用。

作為由中國指數基礎設施、中資資管機構、離岸顧問銀行及國際交易所四方協同落地跨境債券ETF，創新與可複製經驗主要有三點：

第一，中國權威指數源頭與新加坡產品落地的完整鏈路打通。指數由中國外匯交易中心CFETS定製編製，確保底層資產標的權威性；再由中資機構於新加坡設立ETF產品，新交所提供掛牌上市、交易、流動性基礎設施，實現「中國在岸資產‑中國在岸指數‑新加坡離岸ETF產品‑國際投資者」完整閉環。

第二，各方發揮各自優勢的分工協作模式。CFETS負責指數編製與樣本維護；銀河證券新加坡擔任基金管理人，完成離岸產品設立運作；工行新加坡分行發揮離岸人民幣清算、固定收益市場經驗擔任投資顧問；新交所提供交易所上市交易生態。將指數開發、基金管理、離岸金融服務、交易所基礎設施能力組合在一起，降低跨境創新產品落地門檻。

第三，將政策主題轉化為市場化、可投資的產品。將一帶一路、熊貓債這類政策框架下的主題及市場熱點，轉化成被動指數化ETF產品，既呼應雙邊金融合作方向，又完全遵循市場化產品邏輯。這套多方協作模式，也契合 JCBC 中新雙邊合作聯委會第二十一次會議提出的深化指數與 ETF 互聯互通合作方向，未來可複製至更多主題固定收益、跨市場指數ETF開發。

華爾街見聞：對海外投資者而言，透過新交所掛牌ETF配置中國銀行間債券市場，相較其他投資管道，主要便利體現在哪些方面？

陳慶：這檔ETF為國際投資者提供了更便捷、更透明、更高效的管道參與中國固定收益市場。

對許多國際投資者而言，直接投資中國銀行間債券市場仍涉及開戶、交易、結算與組合管理等操作安排。而新交所上市ETF，將為投資者帶來以下幾方面便利性：

第一是降低準入門檻。國際投資者可透過在新交所掛牌的ETF，獲得一籃子「一帶一路」相關人民幣債券曝險，無需自行完成每檔底層債券交易及組合管理。

第二是簡化組合管理、分散風險。以「一帶一路」債券指數ETF為代表的指數ETF，採用指數化方式持有一籃子債券，實現風險分散，同時大幅降低國際投資者研究、交易、調整組合的管理成本。

第三是交易的透明度與彈性。 ETF於交易所即時報價、盤中交易， 為投資者提供更便利的交易模式；投資者可清楚瞭解底層資產。同時，包括「一帶一路」債券指數ETF在內的ETF，支援新元和離岸人民幣兩種貨幣交易，投資者可使用本地貨幣參與，無需額外進行跨境資金劃撥和換匯。

第四是新加坡具備的成熟金融生態。新加坡已建立完善的金融生態，目前已聚集逾兩千家家族辦公室、四百餘家私募創投、以及十二百多家基金管理公司，資金管理規模達六萬億新元。在新加坡監管架構下運作，投資者處於熟悉的法律、託管、資訊揭露環境，便於現有投資組合與風控體系的管理。

華爾街見聞：這檔ETF同時提供新元和離岸人民幣交易。新交所觀察到的區域投資者對人民幣資產及中國固定收益產品的需求，近年有哪些變化？

陳慶：我們觀察到區域投資者對人民幣資產的興趣正逐步從戰術型配置轉向長期配置，對固定收益領域的關注也在提升。與此同時，投資者越來越傾向透過ETF等透明、便利的工具進行配置，因此人民幣債券ETF等產品正獲得更多關注。

同時，新交所ETF市場近年結構性變化之一就是散戶參與度提升。截至2026年上半年，新交所ETF總資管規模中散戶占比已達四成以上，通過數位平台、定期儲蓄計畫及退休計劃投資ETF的規模持續增長。這意味著包括人民幣債券在內的ETF需求已不限於機構投資者，散戶層面對「可掛牌交易、可小額參與」的固定收益產品有實質需求。

在這樣的背景下，以新加坡作為離岸人民幣華爾街見聞推出的「一帶一路」債券指數ETF，為投資者提供了一個便利、透明的人民幣固定收益配置工具，回應了市場需求的變化。

華爾街見聞：從更長週期來看，新交所希望通過這一產品，在連接國際資金與中國資本市場、推動新加坡離岸人民幣市場發展方面發揮怎樣的作用？未來還會著重關注哪些跨境產品機會？

陳慶：新交所將持續發揮立足亞洲的多元資產平台價值，做好跨境市場的聯通紐帶。面對未來，新交所將繼續落實中新資本市場合作戰略，重點關注幾類跨境產品：

1. 持續推動中新ETF互聯互通生態發展：中新ETF互通機制已經歷三年發展，現有11檔ETF掛牌上市。未來，新交所將持續探索權益、固定收益、主題類ETF的創新，推進JCBC提出的擴大ETF互通產品供給，豐富雙向投資渠道。

2. 深化聯合指數創新：延續與中證指數、CFETS等機構的指數合作，繼中證新交所亞洲新興市場科技指數、中證新交所亞洲精選100指數系列之後，開發更多跨市場、主題型聯合指數，並推動指數落地為ETF等可投資產品，打通「指數-產品-投資」鏈條。

3. 拓展固定收益類跨境投資產品：圍繞人民幣債券、熊貓債、綠色主題固定收益，探索更多ETF、指數掛勾產品，發揮新加坡作為離岸人民幣門戶優勢。

作為連接國際資本與中國市場的重要橋樑，新交所將繼續發揮國際離岸人民幣中心之一的作用，推動更多跨境ETF及固定收益產品創新，為全球投資者提供更便利、高效參與中國資本市場的渠道。「一帶一路」債券指數ETF作為中國境外首單「一帶一路」主題人民幣債券ETF，是這一長期發展方向的重要里程碑。