英特爾(INTC.US)跌勢未止：PC失速只是導火索，代工困局才是主線

智通財經APP獲悉，在PC市場前景惡化導致股價創1970年代以來最大單日跌幅後，英特爾(INTC.US)正面臨越來越大的壓力，要讓其舉步維艱的代工業務真正起步。

PC市場惡化，英特爾股價創1970年代以來最大單日跌幅

對英特爾來說，代工業務一直難以起步。過去五年，公司投入了1080億美元資本支出的很大一部分，試圖挑戰台積電(TSM.US)，但至今仍未為其最先進晶片贏得大牌客戶，主要仍在為自己的產品製造晶片。

華爾街正在失去耐心。2025年8月美國政府取得英特爾10%股份後，Nvidia(NVDA.US)又投資50億美元，英特爾股價開始飆升，在10個月內漲至原來的六倍，並於6月見頂。英特爾終於找到自己在AI熱潮中的定位，提供用於代理式AI的中央處理器，同時市場對其晶圓廠願景的樂觀情緒也在升溫。

但上週四，英特爾的處境急轉直下。公司表示，本季度營收將比分析師預期低10億至20億美元，原因是PC市場繼續受到記憶體和其他組件成本飆升的衝擊。PC業務仍佔英特爾約一半營收，而消費者越來越不願升級設備。

上週五，英特爾股價暴跌29%，為1970年代以來最差單日表現；據FactSet數據，10月累計下跌45%，創有記錄以來最大月度跌幅。週一交易中，股價又下跌8.8%。

英特爾對未來的投資本應開始見效。CEO陳立武表示，未來五年全球伺服器處理器市場可能擴大至多五倍，達到約2000億美元。第三季度，英特爾數據中心業務同比增長78%，至73億美元。

然而，英特爾表示無法生產足夠晶片滿足需求，並指出晶圓、基板和記憶體等行業性供應限制，其中許多因素也在傷害PC銷售。

五年投入仍缺大客戶，18A產能被迫轉向舊節點

這迫使陳立武做出艱難選擇。為應對產能短缺，英特爾稱正將俄勒岡工廠部分產能從先進18A晶片晶圓轉向更舊的Intel 3節點，用於其數據中心產品。

英特爾指望18A吸引外部代工客戶，因此資源轉移可能使這一努力複雜化。哈佛商學院教授David Yoffie曾近三十年擔任英特爾董事，他表示，最新舉措對潛在代工客戶難言歡迎。

「他們擔心，如果英特爾實際上沒有超出自身需求的過剩產能，那他們就不是很可信的供應商。」Yoffie說。若一年內找不到大規模代工客戶，「英特爾經濟狀況的壓力將更加明顯地顯現」。

英特爾發言人在聲明中表示：「客戶對英特爾代工的信心建立在執行上。我們正在兌現技術路線圖，展示18A的強勁表現和14A的進展。我們繼續看到客戶的強烈參與，並專注於通過持續執行贏得業務。」

英特爾最知名的是其行業領先的中央處理器(CPU)。Nvidia和AMD(AMD.US)的圖形處理器(GPU)主導了早期AI繁榮，因為它們在處理模型訓練和聊天機器人推理的大工作負載方面表現出色；而英特爾的CPU對於運行Meta(META.US)Muse等代理應用所使用的虛擬機至關重要。

Mizuho Securities分析師Jordan Klein在接受採訪時表示，作為全球少數能為自身產品製造和封裝先進晶片的公司之一，英特爾比多數晶片製造商「更能控制自己的命運」。「如果沒有足夠產能，就會把收入和錢留在桌上。」Klein表示。

前CEO帕特·基辛格於2024年底被罷免，他在四年任期內積極追求代工投資，以在7奈米和10奈米技術延遲後追趕。這些先進製程節點旨在讓每顆晶片容納更多電晶體。陳立武採取了更謹慎的做法，在客戶需求鎖定前限制支出。他上週四表示，未來兩個季度將宣布「幾個客戶」。

英特爾自用的18A晶片正在亞利桑那州高產能量產，第二座工廠正在建設中。俄亥俄州新設施的首個結構桁架剛剛安裝，但該項目已落後計劃近五年。

既是競爭者也是代工廠：客戶顧慮與分拆爭議

Yoffie表示，英特爾吸引新客戶的另一個障礙是，Broadcom(AVGO.US)和Qualcomm(QCOM.US)等晶片製造商可能不願在一家同時是產品端競爭對手的公司製造晶片。

「正確的解決方案是英特爾分拆代工業務。」Yoffie表示，並稱這「不僅是最佳方案，可能也是唯一方案」。

Klein表示，AMD可能是唯一不感興趣的主要晶片製造商，因為兩家公司在CPU市場直接競爭。他稱這是一個「競爭、保密和隱私問題」。AMD將於週二盤後發布第三季度財報。

Yoffie表示，美國需要英特爾成功。「最終，台積電在美國最多只能建設其全球產能的20%至25%，而且仍需數年。」他說，「如果美國沒有自己的代工廠，一旦遇到任何地緣政治問題、像新冠期間那樣的供應鏈問題，那將不利於國家，也不利於美國半導體行業。」