ارتفاع وزن SpaceX يحفز شراء سلبي بقيمة 12.4 مليار دولار، فهل لا يزال اختبار تحرير 2.3 مليار سهم قادمًا؟

موجة الشراء القادمة لـ SpaceX لا تعود إلى تحسن في الأساسيات، بل هي نتيجة ميكانيكية لنظام إعادة وزن المؤشر الذي لم ينتبه إليه الكثيرون—الزيادة في الوزن الناتجة عن فك قيد الأسهم المقيدة، وهي في الوقت نفسه أكبر مصدر ضغط بيعي محتمل في الأشهر المقبلة.

من المقرر أن يبدأ سريان إعادة توازن مؤشر ناسداك 100 ربع السنوية في 21 سبتمبر، ومن المتوقع رفع وزن SpaceX من 1.25% إلى حوالي 1.51%. ووفقًا لفريق الاستراتيجية بقيادة مين مون في JPMorgan، فإن هذا التعديل سيؤدي إلى تدفق شراء سلبي صافٍ بقيمة حوالي 12.4 مليار دولار.

الدافع المباشر لزيادة الوزن هو ارتفاع نسبة التداول الحر من أقل من 10% بعد الاكتتاب العام إلى ما يقارب 30%—وبعد فك قيد أكثر من مليار سهم مقيد، تقوم قواعد المؤشر تلقائيًا بتضخيم وزن هذا العملاق الذي تتجاوز قيمته السوقية تريليوني دولار أمريكي.

لكن عملية فك القيد لم تنتهِ بعد: قبل نهاية أكتوبر، سيتم فك قيد أكثر من مليار سهم، وبعد الإعلان عن نتائج الربع الثالث في منتصف نوفمبر، سيدخل السوق حوالي 1.3 مليار سهم مقيد إضافي، ليصبح المجموع أكثر من 2.3 مليار سهم. صراع الشراء الميكانيكي قصير الأجل مع موجة العرض متوسطة الأجل أصبح العامل الرئيسي في تحديد سعر SpaceX في الربع الرابع.

حتى لحظة النشر، ارتفعت أسهم SpaceX يوم الثلاثاء بنسبة 0.06%، والسعر عند أعلى مستوياته في الشهرين الماضيين.

آلية مضاعفة الوزن: سلسلة التفاعلات الناتجة عن ارتفاع نسبة التداول الحر

يتم حساب وزن ناسداك 100 بناءً على القيمة الإجمالية للأسهم أو ثلاثة أضعاف عدد أسهم التداول الحر أيهما أقل. إذا كانت نسبة التداول الحر منخفضة، يتم خصم كبير من القيمة السوقية عند حساب الوزن—حيث يتم استبعاد أسهم المطلعين والأسهم المقيدة من التداول الحر.

وهذا كان وضع SpaceX سابقاً. بسبب قيد الأسهم، كانت نسبة التداول الحر أقل من 10%، وعلى الرغم من أن قيمتها السوقية تجاوزت تريليوني دولار واحتلت المرتبة السادسة في المؤشر، إلا أن وزنها كان فقط 1.25%، بالمرتبة التاسعة عشرة. ومع فك قيد أكثر من مليار سهم، ارتفعت نسبة التداول الحر إلى حوالي 30%، مما أدى مباشرة إلى إعادة حساب الوزن.

وفقًا لفريق JPMorgan بقيادة مين مون، بعد ارتفاع الوزن إلى حوالي 1.51%، سيؤدي ذلك إلى طلب شراء سلبي صافٍ بحوالي 12.4 مليار دولار.

ووفقاً لإحصاءات ناسداك، هناك حوالي 1.7 تريليون دولار من الأصول تتبع مؤشر ناسداك 100 حتى نهاية الربع الثاني، بما في ذلك الصندوق الشهير Invesco QQQ ETF (الرمز QQQ). سيتم الإعلان عن خطة إعادة التوازن بعد إغلاق السوق يوم الجمعة. ومع فك المزيد من الأسهم خلال العام القادم، ستستمر نسبة التداول الحر في الارتفاع، ومن الممكن أن يزداد وزن SpaceX أكثر.

فك قيد 2.3 مليار سهم: موجة العرض وراء الشراء قصير الأجل

ارتفاع نسبة التداول الحر في جوهره هو نتيجة فك قيد الأسهم المقيدة، وما زالت كميات أكبر تنتظر فك القيد.

وفقًا للجدول الزمني، سيتم فك قيد أكثر من مليار سهم قبل نهاية أكتوبر؛ وبعد إعلان نتائج الربع الثالث في منتصف نوفمبر، سيصبح حوالي 1.3 مليار سهم آخر قابلاً للتداول، ويبلغ مجموع الدفعتين أكثر من 2.3 مليار سهم.

شهدت الدفعة الأولى لفك القيد في أغسطس (بالتزامن مع تقرير SpaceX المالي الأول) مخاوف من موجة بيع ضخمة، لكن معظم المطلعين لم يبيعوا أسهمهم، ولم يتحقق الضغط البيعي.

يرى إد أوغورمان، المدير التنفيذي لشركة River Wealth Advisors، أن الحدث الحاسم الفعلي سيحدث عند فك قيد الأسهم الذي يواكب إعلان النتائج في نوفمبر، حيث ستدخل كمية هائلة من الأسهم إلى السوق.

ويقول ستيف سوسنيك، كبير المحللين الإستراتيجيين في Interactive Brokers، أن الأسهم التي يتم فك قيدها حديثاً إما تُباع للمستثمرين السلبيين المحتملين أو يرتفع سعر السهم بسبب زيادة الطلب من صناديق المؤشرات، ومن المتوقع أن تجلب منتجات مثل QQQ المزيد من الطلب.

تباين الاتجاهات: هل يستطيع الشراء السلبي الموازنة أمام ضغط البيع الناتج عن فك القيد؟

على المدى القصير، الشراء السلبي بقيمة حوالي 15.5 مليار دولار شبه مؤكد؛ على المدى المتوسط، حجم وتيرة ضغط البيع الناتج عن فك القيد تعتمد على رغبة المطلعين في البيع، وهذان العاملان يشكلان أكبر فوارق التوقعات الحالية.

خلال الأسابيع الأربعة الماضية، تداول سهم SpaceX في نطاق 133 إلى 150 دولاراً، وتحرك حول سعر الطرح الأولي البالغ 135 دولاراً، ولم يكن هناك محفزات أساسية. وأشار إد أوغورمان إلى أن الأسعار السوقية سيتحكم فيها الشراء القسري إلى حد ما، وأن قراءة السوق الفعلية للسهم ستتطلب وقتًا.

هذه القواعد ليست حكراً على ناسداك، فمؤشرات S&P Dow Jones تعتمد أيضاً على وزن القيمة السوقية المعدلة بنسب التداول الحر؛ وعندما خفضت Berkshire Hathaway حصتها في Apple قبل عامين، قدرت Piper Sandler أن ذلك سيؤدي إلى عمليات شراء سلبية بحوالي 40 مليار دولار.

تم إدراج SpaceX في مؤشر Russell 1000 في يونيو من هذا العام، لكن مؤشر S&P 500 يتطلب تاريخ تداول لا يقل عن 12 شهراً، ما يعني أنه لن يكون مؤهلاً للإدراج قبل منتصف 2027، ولا يزال هناك مجال للشراء السلبي مستقبلاً.

عملية فك القيد بعد إعلان نتائج الربع الثالث في منتصف نوفمبر ستكون نقطة الاختبار الحقيقي لعمق السوق لـ SpaceX، وهي المفتاح لتحديد اتجاه السوق على المدى القصير.