حوار مع تشن تشينغ، المدير العام لمجموعة بورصة سنغافورة: مستثمرو المنطقة يزداد توجههم نحو تخصيص الأصول باليوان لفترات طويلة

أصبح لدى المستثمرين الأجانب خيار آخر للاستثمار في سندات اليوان.

في منتصف أكتوبر، تم إدراج صندوق المؤشر المتداول (ETF) "طريق الحرير-ICBC-مركز الصين لتداول العملات الأجنبية" على مؤشر سندات "الحزام والطريق" في بورصة سنغافورة (يشار إليها فيما يلي باسم "بورصة سنغافورة")، ويدعم التداول بالدولار السنغافوري واليوان الصيني خارج البر الصيني. وأشارت بورصة سنغافورة إلى أن هذا هو أول صندوق ETF لسندات اليوان بموضوع "الحزام والطريق" يُدرج في سوق الأوراق المالية في سنغافورة.

من خلال شراء وحدات الصندوق، يمكن للمستثمرين المشاركة في سلة من سندات اليوان ذات الصلة. يتم تداول الصندوق في سنغافورة ويتتبع مؤشر السندات الذي يغطي سندات اليوان المتداولة في سوق السندات البينية في الصين.

إطلاق هذا المنتج يرتبط أيضاً باهتمام بورصة سنغافورة بملاحظة طلبات المستثمرين.

صرّح تشينغ تشين، المدير التنفيذي العام لمجموعة بورصة سنغافورة، لوسيلة إعلامية مالية بأن المستثمرين يبدون اهتماما متزايداً باستخدام أدوات شفافة ومريحة مثل ETF في توزيع الأصول. "لقد لاحظنا أن اهتمام المستثمرين الإقليميين بأصول اليوان يتحول تدريجياً من توزيع تكتيكي إلى توزيع طويل الأجل، كما أن الاهتمام بمجال الدخل الثابت يتزايد أيضًا."

تشينغ تشين، المدير التنفيذي العام لمجموعة بورصة سنغافورة

وبالنسبة لبورصة سنغافورة، فإن زيادة منتجات سندات اليوان يتطلب العثور على أصول أساسية مناسبة، مع إتاحة الفرصة للمستثمرين الأجانب بالمشاركة بطرق مألوفة لديهم. وهذا الـ ETF جاء ليلبي هذين الجانبين.

بوابة جديدة لسندات اليوان

يتتبع هذا الصندوق مؤشر سندات "طريق الحرير-CFETS-银河证券" الذي يعده مركز الصين لتداول العملات الأجنبية. ويشمل المؤشر السندات المتداولة في السوق البينية في الصين والمرتبطة بمبادرة "الحزام والطريق"، بما في ذلك السندات الباندا الصادرة عن جهات سيادية، وشركات دولية، وبنوك التنمية متعددة الأطراف المؤهلة.

سندات الباندا هي سندات باليوان يصدرها الكيانات الأجنبية في السوق الصينية المحلية. ومن خلال هذه السندات، تستطيع المؤسسات الأجنبية جمع أموال باليوان في السوق المحلية؛ وفيما يخص هذا الصندوق، أُضيفت قناة جديدة على جانب الاستثمار، بحيث يمكن للمستثمرين الأجانب المشاركة في سندات اليوان المعنية في السوق الصينية عن طريق شراء الصندوق المدرج في سنغافورة.

تعتبر مبادرة "الحزام والطريق" هي موضوع الاستثمار في المنتج، ويملك المستثمرون فعليًا وحدات الصندوق، ويتبع الصندوق مؤشر السندات. فهم هذه النقطة يوضح كيف يحول المنتج موضوعًا واسع النطاق إلى محفظة استثمارية محددة.

بالنسبة للمستثمرين، التغيير المباشر الناتج عن ETF هو أنه لم يعد عليهم شراء وتعديل السندات الفردية بأنفسهم.

أشار تشينغ تشين إلى أن الاستثمار المباشر في سوق السندات البينية الصينية يتطلب فتح حساب، وإجراء معاملات وتسوية، بالإضافة لإدارة المحفظة. أما من خلال ETF، فيمكن للمستثمرين الحصول على تعرض استثماري لسلة من السندات ذات الصلة، بينما يتولى مدير الصندوق إدارة العمليات الاستثمارية الفعلية.

كما أن أسلوب المؤشرات يجعل نطاق الاستثمار مستندًا إلى معيار يمكن تتبعه. يشارك المستثمرون في محفظة سندات عبر المنتج ذاته، بينما يدير الصندوق الأصول وفق المؤشر واستراتيجية الاستثمار.

هذه الطريقة في المشاركة تستجيب إلى حاجة الأدوات التي تحدث عنها تشينغ تشين: يرغب المستثمرون في توزيع أصول الدخل الثابت باليوان، ويرغبون أيضًا في تقليل متاعب شراء وإدارة السندات كل على حدة. كما أن المنتج يدعم التداول بالدولار السنغافوري واليوان خارج البر الصيني، مما يعزز من سهولة الاستثمار أكثر للمستثمرين.

يقف خلف الصندوق تعاون وتقسيم عمل بين عدة مؤسسات. يقوم مركز الصين لتداول العملات الأجنبية بإعداد وصيانة المؤشر، تعمل 银河证券 سنغافورة كمدير للصندوق، يقدم بنك ICBC سنغافورة خدمات الاستشارات الاستثمارية، بينما توفر بورصة سنغافورة بنية تحتية للتداول والإدراج.

يعتقد تشينغ تشين أن هذه التجربة التعاونية تكمن في ربط مؤشر سندات اليوان الذي أعده مركز الصين لتداول العملات الأجنبية مع آلية تأسيس وتداول المنتجات في سنغافورة. يقوم كل طرف بدوره في إعداد وصيانة المؤشر، إدارة الصندوق، وخدمات التمويل الخارجية، مما يضع أساساً جيداً للتعاون في تطوير المزيد من منتجات الدخل الثابت ذات المواضيع المختلفة في المستقبل.

تعدد اتجاهات الطلب على التوزيع

من وجهة نظر بورصة سنغافورة، يتوسع الطلب على ETF سندات اليوان من سوق المؤسسات فقط إلى مزيد من أنماط المستثمرين.

أشار تشينغ تشين إلى أن أحد التغيرات الهيكلية في سوق ETF في بورصة سنغافورة خلال السنوات الأخيرة هو الزيادة الملحوظة في مشاركة الأفراد.

حتى النصف الأول من 2026، تجاوزت نسبة الأفراد من إجمالي الأصول المدارة في ETF لدى بورصة سنغافورة 40%، مع استمرار نمو حجم الاستثمارات في صناديق ETF من خلال المنصات الرقمية، خطط الادخار الدوري وخطط التقاعد.

تعكس هذه البيانات هيكل المشاركة في سوق ETF بالكامل في بورصة سنغافورة. واستنادًا إلى ذلك، أشار تشينغ تشين إلى أن الطلب على ETF بما في ذلك سندات اليوان، لم يعد يقتصر على المؤسسات وحدها بل لدى الأفراد طلب حقيقي على منتجات الدخل الثابت القابلة للتداول والمشاركة بمبالغ صغيرة.

كما أن المشاركة الأوسع نطاقاً من المستثمرين تتطلب تنوعاً أكبر في العرض. بالنسبة للبورصة، بالإضافة إلى زيادة فئات الأصول، يجب توفير مواضيع استثمارية وطرق مشاركة مختلفة، ليتمكن المستثمرون من دمج المنتجات في محافظهم القائمة.

غطت صناديق ETF في بورصة سنغافورة بالفعل الأسهم، وصناديق الاستثمار العقاري (REITs)، والسلع الأساسية، والدخل الثابت. ومع إدراج هذا الـ ETF لسندات "الحزام والطريق"، ارتفع عدد صناديق ETF المدرجة إلى 60، مع إجمالي أصول مدارة بنحو 21 مليار دولار سنغافوري.

وفيما يخص الأصول ذات الصلة في الصين القارية، فقد أدرجت بورصة سنغافورة بالفعل عدة صناديق ETF مرتبطة بمؤشرات الأسهم وسندات اليوان الصينية. هذا المنتج الجديد جعّل مجال الدخل الثابت أكثر تحديدًا، بحيث يمكن للمستثمرين توزيع أصولهم على موضوع "الحزام والطريق".

صرح تشينغ تشين أن هذا الصندوق من ناحية يعزز خط إنتاج الدخل الثابت لبورصة سنغافورة، ومن ناحية أخرى يمنح المستثمرين المزيد من الخيارات لتوزيع الأسهم والأصول ذات الدخل الثابت المرتبطة بالصين في نفس السوق.

فيما يتعلق بزيادة المنتجات وربط مؤشرات الأسواق العابرة للحدود، أوضح تشينغ تشين حتى وقت كتابة التقرير، أن هناك 11 صناديق ETF مدرجة تحت آلية التفاعل بين الصناديق الاستئمانية المشتركة بين الصين وسنغافورة. وستواصل بورصة سنغافورة استكشاف صناديق ETFs للأسهم، والدخل الثابت، والمواضيع المختلفة وتعميق التعاون مع مؤسسات مثل CSI ومركز الصين لتداول العملات الأجنبية.

ومن بين هذه المنتجات، تعد سندات اليوان، وسندات الباندا، ومنتجات الدخل الثابت ذات الطابع الأخضر، اتجاهات تركز عليها بورصة سنغافورة. من خلال تطوير المؤشرات ثم تحويلها إلى منتجات استثمارية مثل ETF، تأمل بورصة سنغافورة في زيادة تنوع الأدوات التي يستخدمها المستثمرون الأجانب لتوزيع أصول اليوان الصينية.

يوفر صندوق الـ ETF لسندات "الحزام والطريق" نقطة انطلاق ملموسة. ومع تنامي ثراء المنتجات من الأسهم والسندات الصينية تدريجيًا، تتمثل الخطوة التالية لبورصة سنغافورة في زيادة الخيارات الموضوعية الأكثر تحديدًا ضمن فئات الأصول القائمة، لتلبية الطلب المتزايد على توزيع الأصول اليوانية بشكل أكثر تنوعًا وعلى المدى الطويل.

فيما يلي نص الحوار:

وسيلة إعلامية مالية: طورت بورصة سنغافورة في السنوات الأخيرة خط منتجات ETF بشكل مستمر. كيف تصف دور صندوق ETF لسندات "الحزام والطريق" ضمن منظومة منتجات بورصة سنغافورة الحالية؟

تشينغ تشين: هذا هو أول صندوق ETF لسندات الحزام والطريق يُدرج في بورصة سنغافورة، وأول ETF لسندات اليوان بموضوع "الحزام والطريق" خارج الصين. إنه يعزز اختيارات منتجات الاستثمار المرتبطة بالصين المقدمة للمستثمرين الدوليين في بورصة سنغافورة، ويساعدهم على تركيز توزيعهم للأصول الصينية حول مواضيع محددة على أساس أدوات أصول شاملة.

من حيث نظام المنتجات، تتجلى وظيفة صندوق الـ ETF لسندات "الحزام والطريق" في مستويين داخلي وخارجي:

بالنسبة لبورصة سنغافورة، يُثري ETF سندات "الحزام والطريق" خط منتجات الدخل الثابت ويكمل تنوع منصة الأصول. وباعتبارها بورصة متخصصة في تنوع الأصول، فقد غطت منتجات ETF في بورصة سنغافورة من قبل الأسهم، وصناديق REITs، والسلع الأساسية، والدخل الثابت. إن إدراج هذا ETF لسندات "الحزام والطريق" لا يوسع فقط نطاق المنتجات القابلة للاستثمار في السوق الصينية في بورصة سنغافورة، بل يدعم أيضًا التداول بالدولار السنغافوري واليوان خارج الصين، ويوفر للمستثمرين الإقليميين خيارات تداول أكثر مرونة. مع إدراج هذا المنتج، ارتفع عدد صناديق ETF في بورصة سنغافورة إلى 60، وقيمة إدارة الأصول إلى حوالي 21 مليار دولار سنغافوري، مما يعزز مكانة سنغافورة كواحدة من البوابات الدولية للاستثمار في اليوان خارج الصين.

أما بالنسبة للسوق، فهذا الصندوق يجعل من الممكن تقريبًا "توزيع الأصول الصينية بنقرة واحدة". يتتبع صندوق ETF لسندات "طريق الحرير-ICBC-مركز الصين لتداول العملات الأجنبية" مؤشر CFETS-银河证券 الذي تم إعداده خصيصًا من قبل مركز الصين لتداول العملات الأجنبية، ويشمل الأصول الداعمة السندات الصادرة عن جهات سيادية، وشركات دولية، وبنوك التنمية متعددة الأطراف، بالإضافة إلى سندات الباندا. كبوابة لربط السوق الصينية برأس المال الدولي، كانت بورصة سنغافورة قد أدرجت عدة صناديق ETF مرتبطة بمؤشرات الأسهم وسندات اليوان الصينية، وهذا الصندوق الجديد يوفر للمستثمرين قناة جديدة للاستثمار في محفظة متنوعة من سندات اليوان المرتبطة بمبادرة "الحزام والطريق"، مما يتيح لهم توزيع الأصول الصينية من الأسهم والدخل الثابت في نفس السوق، مع خيارات استثمارية أكثر وفرة.

وسيلة إعلامية مالية: شاركت في تطوير هذا المنتج الجديد بورصة سنغافورة ومركز الصين لتداول العملات الأجنبية و银河证券 سنغافورة وICBC سنغافورة. ما هي الجوانب الأكثر ابتكارًا أو القابلة للتكرار في هذا التعاون؟

تشينغ تشين: يجسد هذا التعاون تمامًا دور سنغافورة كجسر مالي دولي يربط رأس المال الدولي بالسوق الصينية ومركز اليوان الدولي خارج الصين.

كمنتج ETF لسندات عبر الحدود نُفذته بتآزر أربع جهات: بنية المؤشرات الأساسية الصينية، مؤسسة إدارة أصول صينية، بنك استشاري خارجي وبورصة دولية، تتجسد الابتكارات والخبرات القابلة للتكرار في ثلاثة محاور:

أولاً، الربط الكامل بين مصدر المؤشرات المعتمدة في الصين وتطبيق المنتج في سنغافورة. صُمم المؤشر خصيصًا من قبل CFETS للصين، ما يضمن موثوقية الأصول؛ ثم تطلق المؤسسة الصينية المنتج في سنغافورة، وتقدم بورصة سنغافورة البنية التحتية للتداول والسيولة، ما يحقق دائرة مكتملة "أصول داخلية صينية – مؤشر داخلي صيني – منتج ETF خارجي في سنغافورة – مستثمر دولي".

ثانيًا، نموذج التعاون وتقسيم العمل حيث يلعب كل طرف دوره. مركز الصين لتداول العملات الأجنبية مسؤول عن إعداد وصيانة المؤشر؛ 银河证券 سنغافورة يتولى دور مدير الصندوق وإطلاقه خارجيًا؛ يقوم بنك ICBC سنغافورة بوظيفة المقاصة لليوان الخارجي وتقديم الخبرة في السوق كمستشار استثمار، فيما توفر بورصة سنغافورة بيئة التداول والإدراج. يدمج هذا النموذج تطوير المؤشر، إدارة الصندوق، خدمات التمويل الخارجية والبنية التحتية للبورصة، ليقلل من عقبات تنفيذ المنتجات الابتكارية العابرة للحدود.

ثالثًا، تحويل السياسات الموضوعية إلى منتجات استثمارية موجهة للسوق. تحويل مواضيع السياسة مثل "الحزام والطريق"، وسندات الباندا إلى منتجات ETF مؤشرات سلبية يواكب اتجاه التعاون المالي الثنائي، ويتبع تمامًا منطق المنتجات السوقية. هذا النموذج التعاوني المتعدد يتماشى أيضًا مع ما طرحته اللجنة المشتركة للتعاون الثنائي الصيني السنغافوري بشأن تعميق الربط بين المؤشرات وصناديق ETF، ويمكن تكراره على نطاق أوسع لتطوير منتجات استثمارية لمواضيع الدخل الثابت والمؤشرات العابرة للأسواق.

وسيلة إعلامية مالية: بالنسبة للمستثمرين الأجانب، ما هي ميزات الراحة الرئيسية عند استخدام ETF المدرج في بورصة سنغافورة لتوزيع الاستثمارات في سوق السندات البينية الصينية مقارنة بالقنوات الاستثمارية الأخرى؟

تشينغ تشين: يوفر هذا الصندوق للمستثمرين الدوليين قناة أسهل وأكثر شفافية وفعالية للمشاركة في سوق الدخل الثابت الصينية.

بالنسبة لكثير من المستثمرين الدوليين، الاستثمار المباشر في سوق السندات البينية الصينية لا يزال يتطلب فتح حسابات، وتنفيذ معاملات وتسوية، وإدارة المحافظ. أما إدراج الـ ETF في بورصة سنغافورة يوفر للمستثمرين الميزات التالية:

الأولى هي خفض عتبة الدخول. يمكن للمستثمرين الدوليين من خلال ETF المدرج في البورصة الحصول على تعرض لسلة سندات اليوان المرتبطة بالحزام والطريق بدون الحاجة إلى تنفيذ صفقات وإدارة كل سند.

الثانية هي تبسيط إدارة المحفظة وتوزيع المخاطر. صناديق المؤشرات مثل ETF سندات "الحزام والطريق" تتيح تنويع المخاطر من خلال تملك سلة من السندات، وتقلل بشكل كبير من تكاليف الدراسات، التداول وتعديلات المحافظ على المستثمرين الدوليين.

الثالثة هي شفافية ومرونة التداول. يُقدم ETF تسعيراً وتداولاً فورياً في السوق مما يسهل عملية التداول ويعطي المستثمرين رؤية واضحة للأصول الأساسية. كما أن صناديق ETF مثل صندوق "الحزام والطريق" تدعم التداول بالدولار السنغافوري واليوان خارج الصين، ما يتيح للمستثمرين التداول بعملتهم المحلية دون الحاجة لنقل أو تحويل أموال عبر الحدود.

الرابعة هي منظومة سنغافورة المالية المتقدمة. سنغافورة أنشأت نظاماً مالياً متكاملاً يضم أكثر من ألفي مكتب عائلي، وأربعمائة شركة استثمار رأسمالي خاص وأكثر من ألف ومئتين شركة لإدارة الأصول بحجم إدارة أصول يصل إلى 6 تريليون دولار سنغافوري. في إطار البيئة التنظيمية في سنغافورة، يعمل المستثمرون في إطار قانوني مألوف وأنظمة إيداع وإفصاح تحفظ نظام واستقرار محافظهم الحالية.

وسيلة إعلامية مالية: يوفر هذا الصندوق ETF التداول بالدولار السنغافوري واليوان الخارجي بشكل متزامن. ما هي التغيرات التي لاحظتموها في طلب المستثمرين الإقليميين على أصول اليوان ومنتجات الدخل الثابت الصينية في السنوات الأخيرة؟

تشينغ تشين: نلاحظ أن اهتمام المستثمرين الإقليميين بأصول اليوان يتجه تدريجياً من توزيع تكتيكي إلى توزيع طويل الأجل، كما أن الاهتمام بمجال الدخل الثابت يتزايد. في الوقت نفسه، يميل المستثمرون بشكل متزايد لاستخدام أدوات شفافة ومريحة مثل ETF للتوزيع، وبالتالي أصبحت منتجات مثل ETF سندات اليوان محط أنظار أكثر.

في الوقت ذاته، واحدة من التغيرات الهيكلية في سوق ETF في بورصة سنغافورة الحديثة هي زيادة مشاركة الأفراد. حتى النصف الأول من 2026، تجاوزت نسبة الأفراد من الحجم الكلي لإدارة الأصول في ETF بورصة سنغافورة 40%، مع زيادة مستمرة في حجم الاستثمارات من خلال المنصات الرقمية وخطط الادخار الدوري وخطط التقاعد. هذا يعني أن الطلب على ETF بما في ذلك سندات اليوان لم يعد يقتصر على المؤسسات وحسب، بل هناك طلب حقيقي بين الأفراد على منتجات الدخل الثابت القابلة للتداول والمشاركة بمبالغ صغيرة.

في ظل هذا السياق، أطلق صندوق المؤشر المتداول لسندات "الحزام والطريق" من سنغافورة كأداة شفافة وسهلة لتوزيع أصول الدخل الثابت باليوان، مستجيبًا لتغيرات طلب السوق.

وسيلة إعلامية مالية: على المدى الطويل، ما الدور الذي تأمل بورصة سنغافورة أن تلعبه عبر هذا المنتج في ربط رأس المال الدولي بالسوق الصينية وتطوير سوق اليوان الخارجي في سنغافورة؟ وما هي الفرص العابرة للحدود التي ستركزون عليها في المستقبل؟

تشينغ تشين: ستواصل بورصة سنغافورة الاستفادة من مكانتها كمنصة متعددة الأصول في آسيا، وتعزيز الربط بين الأسواق العابرة للحدود. في المستقبل، ستواصل بورصة سنغافورة تنفيذ استراتيجية التعاون بين أسواق المال في سنغافورة والصين، مع التركيز على الأنواع التالية من المنتجات العابرة للحدود:

1. مواصلة تطوير منظومة التفاعل بين صناديق ETF في سنغافورة والصين: مرت آلية التفاعل بين صناديق ETF بين سنغافورة والصين بثلاث سنوات من التطوير، وهناك حاليًا 11 صندوق ETF مدرج. وستواصل بورصة سنغافورة استكشاف الابتكارات في صناديق ETFs للأسهم والدخل الثابت والمواضيع المختلفة، وتنفيذ توصيات اللجنة المشتركة الصينية السنغافورية بشأن تعزيز توفير منتجات صناديق ETF التفاعلية وزيادة قنوات الاستثمار ثنائية الاتجاه.

2. تعميق الابتكار المشترك في المؤشرات: استمرار التعاون في المؤشرات مع مؤسسات مثل CSI وCFETS، وتطوير المزيد من المؤشرات المشتركة عبر الأسواق والمواضيع، وتحويلها إلى منتجات استثمارية مثل ETF، لربط "المؤشر-المنتج-الاستثمار" بشكل سلس.

3. توسيع منتجات الاستثمار العابر للحدود للدخل الثابت: التركيز على سندات اليوان، سندات الباندا، ومنتجات الدخل الثابت ذات الطابع الأخضر، واستكشاف المزيد من منتجات ETF والمنتجات المرتبطة بالمؤشرات، مع استثمار ميزة سنغافورة كبوابة لليوان الخارجي.

بوصفها جسرًا دولياً هاماً يربط رأس المال الدولي بالسوق الصينية، ستواصل بورصة سنغافورة لعب دورها كمركز دولي لليوان الخارجي، وتطوير منتجات ETF ومنتجات الدخل الثابت العابرة للحدود، لتزويد المستثمرين الدوليين بقنوات أكثر سهولة وكفاءة للمشاركة في السوق المالية الصينية. ويعد صندوق مؤشر سندات "الحزام والطريق" ETF أول منتج يتناول موضوع سندات اليوان المرتبط بـ"الحزام والطريق" خارج الصين، وهو خطوة مهمة في هذا الاتجاه التطويري طويل الأجل.