الأسواق العالمية للسندات تواجه "عاصفة مثالية"! عائدات سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات تتجاوز 5% وتحقق أعلى مستوى منذ 2007، وأسواق الأسهم اليابانية والكورية تشهد انخفاضاً جماعياً، وسعر خام برنت يرتفع مرة أخرى بنسبة تقترب من 2%.

تجاوز عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات حاجز الـ 5%، مسجلاً أعلى مستوى له منذ ما يقرب من عشرين عاماً، في ظل تعرض سوق السندات العالمية لضغوط مركبة من ارتفاع أسعار النفط، وتوسع الديون الحكومية، وحمى تمويل الذكاء الاصطناعي. هذا الاختراق التاريخي لم يؤد فقط إلى تراجع أسواق الأسهم والسندات في آسيا بشكل متزامن، بل سلط أيضاً الأضواء على قرار سعر الفائدة الصادر عن الاحتياطي الفيدرالي الأميركي يوم الأربعاء — الذي قد يكون نقطة التحول الحاسمة لمصير سوق السندات.

ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات يوم الثلاثاء بأعلى وتيرة له بمقدار 4 نقاط أساس ليصل إلى 5.02%، متجاوزاً أعلى مستوى سجله عام 2023، وللمرة الأولى يلامس هذا المستوى منذ عام 2007. وقد كان السبب المباشر لهذه الموجة من الارتفاع هو صعود أسعار النفط عالمياً — إذ قفز خام برنت بنسبة 1.6% ليصل إلى حوالي 107.30 دولار للبرميل، في ظل توقف خط أنابيب سعودي رئيسي عن العمل بعد تعرضه لهجوم، ما أبقى مخاطر الإمدادات في الشرق الأوسط مرتفعة.

في الوقت ذاته، ارتفع عائد سندات الخزانة اليابانية لأجل 30 سنة بمقدار 5.5 نقطة أساس ليصل إلى 4.12%، وقفز عائد سندات الخزانة الأسترالية لأجل 10 سنوات بمقدار 9 نقاط أساس ليبلغ 5.42%، موجة بيع السندات عالمياً لم يعد لها حدود واضحة. وامتدت تقلبات سوق السندات بسرعة إلى فئات الأصول الأخرى، حيث تراجعت مؤشرات الأسهم الآسيوية بنسبة 0.6%، وانخفض مؤشر Topix الياباني بنسبة 0.7%، وتراجع مؤشر KOSPI الكوري الجنوبي أثناء التداول بأكثر من 1.5%، وهبط مؤشر ASX 200 الأسترالي بنسبة 1%؛ كما انخفضت العقود الآجلة للأسهم الأمريكية بالتوازي، حيث تراجع مؤشر S&P 500 للعقود الآجلة بنسبة 0.3%.

إلى جانب ضغط سوق السندات، تثير قضايا تنظيم الذكاء الاصطناعي جدلاً ينعكس أيضاً على حالة السوق. فقد هبطت أسواق الأسهم العالمية يوم الاثنين بعد تحذيرات أطلقتها شركات بارزة في مجال الذكاء الاصطناعي — حيث دعت عدة شركات تطوير AI لإبطاء وتيرة التقدّم التكنولوجي تحسباً لفقدان السيطرة على AI وما قد يسببه من أضرار كارثية. ورد الرئيس الأمريكي ترامب بسرعة بانتقاد موقف الرئيس التنفيذي لشركة Anthropic، ما زاد من حدة الخلافات السياسية حول تنظيم الذكاء الاصطناعي.

قال كريس أرمسترونغ، استراتيجي في بنك Berenberg، "السوق بالفعل في حالة توتر ملحوظة، وإذا بدأ اللاعبون الرئيسيون بالإفصاح عن الحاجة للفرملة فذلك سيزيد من حالة عدم اليقين."

أبرز تحركات الأسواق العالمية:

الأسهم: تراجعت عقود S&P 500 بنسبة 0.3%؛ انخفض مؤشر Topix الياباني بنسبة 0.7%؛ هبط مؤشر ASX 200 الأسترالي بنسبة 1%؛ بينما استقرت العقود الآجلة لمؤشر Stoxx 50 الأوروبي تقريباً.

السندات: ارتفع عائد سندات الخزانة الأميركية لأجل 10 سنوات بمقدار 3 نقاط أساس إلى 5.02%؛ ارتفع العائد على السندات اليابانية لأجل 10 سنوات بمقدار 2.5 نقطة أساس إلى 3.020%؛ قفز عائد السندات اليابانية لأجل 30 عاماً بمقدار 5.5 نقطة أساس ليصل إلى 4.12%؛ وارتفع عائد السندات الأسترالية لأجل 10 سنوات بمقدار 9 نقاط أساس إلى 5.42%.

السلع الأساسية: ارتفع خام غرب تكساس الوسيط بنسبة 1.8% ليصل إلى 103.17 دولار للبرميل؛ وصعد خام برنت بنسبة 1.6% ليصل إلى نحو 107.30 دولار للبرميل؛ فيما استقر الذهب الفوري تقريباً عند حوالي 4300 دولار للأونصة.

أسواق الصرف: ارتفع مؤشر الدولار الفوري من Bloomberg بنسبة 0.1%؛ هبط اليورو بنسبة 0.1% ليصل إلى 1.1536 دولار؛ وانخفض الين بنسبة 0.3% إلى 154.75 مقابل الدولار؛ فيما تراجع الدولار الأسترالي بنسبة 0.3% إلى 0.7121 دولار.

العملات المشفرة: تراجع بيتكوين بنسبة 1.9% إلى 77,584.98 دولار؛ وانخفض إيثريوم بنسبة 3.1% إلى 2,491.97 دولار.

ضغوط ثلاثية تدفع بسوق السندات نحو البيع المكثف

موجة بيع السندات العالمية الحالية لم تنشأ جراء عامل واحد، بل هي نتيجة تراكب عدة ضغوط هيكلية.

وفقاً لتقرير بلومبرغ، منذ نهاية فبراير من هذا العام بعد اتخاذ الولايات المتحدة إجراء عسكرياً ضد إيران، استمرت إمدادات النفط والغاز في الشرق الأوسط بالتعرض للاضطرابات، مما دفع عوائد السندات العالمية لمواصلة ارتفاعها. ارتفاع أسعار النفط عزز توقعات التضخم بشكل مباشر، ما دفع حاملي السندات للمطالبة بعائدات أعلى كتعويض.

وفي الوقت ذاته، أقدمت الشركات على الاقتراض بكثافة لتمويل نفقاتها على الذكاء الاصطناعي، ما ضخ كميات هائلة من الديون في السوق، وزاد من تحفيز الاقتصاد الأمريكي القوي أصلاً، لينتج عن ذلك وضع مزدوج غير ملائم بين "فائض العرض وضعف الطلب".

وتواصل الحكومات حول العالم توسيع حجم إصدارات الديون — سواء لإعادة تمويل السندات المستحقة أو لسد العجز المالي — في حين انسحبت البنوك المركزية الرئيسية من برامج شراء السندات عبر التيسير الكمي، وتراجعت شهية المشترين التقليديين، مما زاد اعتماد السوق على المستثمرين الأكثر حساسية للأسعار.

قالت فيبي وايت، رئيسة استراتيجيات أسعار الفائدة الأمريكية في UBS:

"نظراً لعدم ظهور علامات ضعف أساسي في الاقتصاد الفعلي، واختلاف الديناميكية بين العرض والطلب في سوق سندات الخزانة الأمريكية بشكل كبير مقارنة بعام 2007، يبقى هناك حيز ضئيل فقط نحو تراجع عوائد الأجل الأطول. كما تراجعت بوضوح الدوافع الهيكلية لدى مستثمري المؤسسات الأجانب وغيرهم من المشترين التقليديين للسندات الأمريكية."

من الجدير بالذكر، كما أشار محللون، أن اختراق عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات حاجز الـ5% يهز أسس منطق تقييم الأسهم.

قالت غريس بيترز، رئيسة استراتيجيات الاستثمار العالمي في بنك JPMorgan الخاص، "إذا ارتفع عائد السندات إلى 5% أو حتى 5.25%، أعتقد أنه حينها ستصطدم سوق الأسهم بموجة واضحة من عسر الهضم. للرقم 5% تأثير مهم على المستوى النفسي."

وأشار مارك كرانفيلد، استراتيجي الأسواق لدى Bloomberg، إلى أن الفجوة المتزايدة بين النفط والذهب تعني أن المتعاملين الكبار في الأسواق الشاملة قد يضطرون إلى التعايش لفترة أطول مع فشل الترابط التقليدي بين فئات الأصول."إنهم يفقدون الثقة في وجود 'قاطع دائرة' يمكنه كبح أسعار النفط وإعادة شهية المخاطرة للأسواق."

قرار الاحتياطي الفيدرالي تحت مجهر الأسواق

يُعد قرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي بشأن سعر الفائدة يوم الأربعاء أكبر عامل غموض في السوق حالياً. وتُظهر تسعيرات المتعاملين حالياً أن احتمال رفع الفائدة تجاوز 90%.

قال فايل هارتمان، استراتيجي الأسواق في BMO كابيتال ماركتس، "إذا أبقى الفيدرالي سعر الفائدة دون تغيير هذا الأسبوع، فسيكون من الصعب جداً حفظ مصداقيته كمحارب للتضخم. السوق شديد الحساسية ليس فقط لأي تجميد غير متوقع، بل أيضاً نحو أي إشارة 'حمائمية' متأنية تظهر عبر رسم النقاط أو المؤتمر الصحفي في ما يُسمى رفع فائدة متباطئ."

وفي مذكرة بحثية، أشار شياو كوي، كبير الاقتصاديين في Pictet Wealth Management، إلى أن رئيس الفيدرالي وارش خفف من شروط رفع الفائدة في مؤتمر جاكسون هول، وإذا لم يتم رفع الفائدة في الاجتماع الحالي، فسيضر ذلك بمصداقية المؤسسة أكثر ويدفع عوائد السندات طويلة الأجل للارتفاع.

"لذا نتوقع أن يبعث وارش في المؤتمر الصحفي رسالة متشددة — ليس لتجاوز توقعات السوق حيال مسار رفع الفائدة، بل لتعزيز التزام الاحتياطي الفيدرالي بالحفاظ على استقرار الأسعار، ولمساعدة العوائد طويلة الأجل في إيجاد مرجع."

قال زاك غريفيثس، رئيس استراتيجيات الاستثمار الكلية والاستثمار عالي الجودة في CreditSights، "هناك حالياً العديد من العوامل العميقة التي تدعم استمرار صعود أسعار الفائدة، وهذا هو الاتجاه ذو المقاومة الأقل." وتوقع أن عائد السندات لأجل 10 سنوات قد يواصل صعوده ليقترب من 5.5%.