هي المرة الأكثر تفاؤلاً تجاه الأسهم الأوروبية منذ ثماني سنوات، ويتوقع المحللون تسجيل مستويات قياسية جديدة بحلول نهاية العام

أفادت تطبيق "智通财经APP" أن الاستراتيجيين قدموا أكثر التوقعات تفاؤلاً لسوق الأسهم الأوروبية لشهر سبتمبر منذ عام 2018. ووفقاً للاستطلاع، فإن القيمة المتوسطة لهدف نهاية العام لمؤشر STOXX Europe 600 كما توقعها 16 من الاستراتيجيين بلغت 670 نقطة – وهي الأكثر تفاؤلاً منذ عام 2018. النمو القوي في أرباح الشركات يساعد السوق على امتصاص الصدمات المزدوجة لارتفاع أسعار الطاقة وزيادة عوائد السندات.

هيكل هذا الاستطلاع الداخلي يستحق التأمل أيضًا. لا تزال Panmure Liberum تحتفظ بموقعها كأكبر المتفائلين، حيث تتوقع أن يرتفع هذا المؤشر القياسي بنسبة 10% قبل نهاية العام (ما يعادل حوالي 700 نقطة بحسب إغلاق 16 سبتمبر). كما رفعت Deka Bank هدفها دون أن تقوم أي جهة أخرى بخفض الأهداف. أما الأكثر تشاؤماً فهي Société Générale الفرنسية والتي أبقت على توقعها عند 600 نقطة. الجدير بالذكر أن متوسط الاستطلاع بلغ 654 نقطة، وهو أقل من الوسيط، مما يشير إلى وجود قيم متطرفة منخفضة تسحب المتوسط للأسفل وأن هناك خلافاً كبيراً بين المتفائلين والمتشائمين.

يُصنف Duncan Toms، الاستراتيجي المتعدد الأصول من HSBC، ضمن المعسكر الراسخ، حيث لم يتزحزح هدفه البالغ 670 نقطة منذ يناير. وقال: "انخفاض أسعار الطاقة سيكون بمثابة انفراجة مرحب بها لسوق الأسهم الأوروبية، لكن هناك أيضًا محفزات إيجابية أخرى محتملة"، مشيراً إلى استمرار تحسن البيانات الاقتصادية الكلية وتداعياتها الإيجابية. "إذا استمرت هذه الثقة، مع موسم أرباح قوي آخر في الربع الثالث، يمكن للمنطقة أن تواصل الأداء الجيد حتى نهاية العام."

الرياح المعاكسة: أسعار النفط، سوق السندات، والبنوك المركزية المتحولة إلى التشدد

خلال الشهر الماضي، تعرض سوق الأسهم الأوروبية لضغوط كبيرة. فعدم حسم الحرب في إيران أدى إلى ارتفاع أسعار النفط والغاز، وتراجع مؤشر STOXX 600 بنسبة 2.7% عن ذروته في أغسطس – ووفقاً لبيانات Dow Jones، سجل المؤشر في 11 أغسطس مستوى إغلاق قياسي بلغ 660.51 نقطة، ثم انخفض مؤقتًا في 15 سبتمبر إلى أدنى مستوى له في ثلاثة أشهر عند 634.17 نقطة، مع استمرار إغلاق مضيق هرمز فعليًا، واستمرار تصاعد التوترات في التأثير على المعنويات.

سوق الفائدة أيضًا ليس مطمئناً. فقد تجاوز خام برنت حاجز 108 دولارات خلال تداولات 15 سبتمبر قبل أن يتراجع على مدار يومين، لكنه أغلق في 17 سبتمبر فوق 100 دولار للبرميل، ولا تزال المخاوف من التضخم قائمة. رفع البنك المركزي الأوروبي في 10 سبتمبر سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس ليصل معدل الفائدة على الودائع إلى 2.50%، مما عزز توجهاته التشديدية، وتتوقع أسواق المقايضات ثلاث زيادات إضافية في الفائدة حتى يونيو المقبل؛ وبحسب إحصائيات FXStreet، فقد تم تسعير حوالي 88 نقطة أساس من التشديد الإضافي حتى الذروة المتوقع تحققها في سبتمبر 2027.

أما بنك إنجلترا فقد حافظ للمرة السادسة على التوالي على سعر الفائدة دون تغيير (3.75%) في 17 سبتمبر، لكن السوق أصبح يسعر تماماً أربع زيادات حتى يوليو المقبل. وفي سوق السندات، ارتفع عائد السندات الألمانية لأجل 10 سنوات يوم قرار 10 سبتمبر إلى 3.512% (نقلاً عن "腾讯财经") وتراجع في 17 سبتمبر إلى 3.474%.

وضع Roland Kaloyan، الاستراتيجي في Société Générale، قائمة المخاطر بشكل مباشر قائلاً: "المخاطر الأخرى تشمل عمليات تصفية المراكز المزدحمة في تداولات الذكاء الاصطناعي، الانتخابات النصفية الأمريكية، عودة توترات الرسوم الجمركية، ومستويات مخزون الغاز الطبيعي الأوروبي المنخفضة. تضافر هذه العوامل قد يدفع علاوة مخاطر الأسهم إلى الارتفاع أكثر."

عبر الأطلسي: الثقة تهتز أيضًا

تتسع الفجوة في الثقة بين دوائر الاستراتيجيات في أوروبا وأمريكا. قامت Wells Fargo وYardeni Research هذا الأسبوع كلاهما بخفض توقعاتهم لمؤشر S&P 500 لنهاية العام: فقد خفض Ed Yardeni من Yardeni هدفه يوم الثلاثاء من 8400 إلى 7900 نقطة بسبب ارتفاع عوائد السندات والأوضاع في الشرق الأوسط، كما رفع احتمالية حدوث ركود خلال الثلاثة إلى ستة أشهر المقبلة من 20% إلى 30%. في المقابل، خفض فريق Ohsung Kwon من Wells Fargo الهدف من 7950 إلى 7700 نقطة معتبراً أن دورة الأرباح دخلت مرحلتها المتأخرة وأن مجال صعود المؤشر محدود. أما Bank of America فقد رفع توقعه قليلاً إلى 7400 نقطة، وهو الأدنى في وول ستريت. أما Scott Rubner من Citadel Securities فقد صرح الخميس بأنه "أصبح أكثر بناءة" تجاه الأسهم.

أما إشارات السيولة فهي أدق بعض الشيء. وفقًا لاستطلاع لبنك أمريكا صدر هذا الأسبوع، انخفض صافي نسبة مديري الصناديق الذين يتوقعون ارتفاع الأسهم الأوروبية في الأشهر المقبلة إلى 39% بعد أن كان 53% في أغسطس؛ لكن نفس مجموعة المشاركين رفعت توقعاتهم لعائد الأسهم الأوروبية خلال الاثني عشر شهرًا المقبلة إلى متوسط 6.3%، ويرى 43% من المستثمرين أن أداء الأسهم الأوروبية والأمريكية سيكون متقارباً خلال العام المقبل. الغالبية العظمى من المستثمرين وضعوا "زيادة الأرباح" كأكثر سبب مرجح لمواصلة ارتفاع سوق الأسهم الأوروبية – أي أن الشعور بالتفاؤل هدأ، لكن الأسباب لم تتغير.

الدعم: أسرع نمو أرباح خلال أربع سنوات

المصدر الحقيقي لهذا التفاؤل يكمن في الأرباح. بحسب بيانات LSEG I/B/E/S التي استشهدت بها Charles Schwab (حتى 3 سبتمبر)، من المتوقع أن تنمو أرباح مكونات مؤشر STOXX 600 للربع الثاني من عام 2026 بنسبة 23.9% على أساس سنوي (مقابل 11.8% في الربع الأول)، متجاوزة بفارق كبير معدلات النمو ذات الرقم الواحد في العامين السابقين؛ كما تم رفع إجماع السوق لنمو الأرباح السنوي لعام 2026 من 9.4% في بداية العام إلى 16.2% في 25 أغسطس. وتشير البيانات إلى توقع نمو أرباح شركات STOXX 600 في عام 2026 بنسبة 15%، وهو الأعلى خلال أربع سنوات، مع زيادة إضافية بنسبة 9.7% في 2027. كما ظل مؤشر تعديل الأرباح للمنطقة الذي تعده Citi في المنطقة الإيجابية لمدة 20 أسبوعًا متتاليًا، وهو أطول فترة ارتفاع منذ خمس سنوات.

وهناك المزيد من التأييد من قبل الأكثر جرأة بشأن إمكانيات الصعود. ففي 15 سبتمبر، رفع استراتيجيّا UBS Gerry Fowler وSutanya Chedda هدفهما لنهاية عام 2026 للمؤشر من 630 إلى 690 نقطة، وهدف عام 2027 إلى 760 نقطة، استنادًا إلى استمرار رفع توقعات الأرباح المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، وتعديل أرباح البنوك بشكل إيجابي، وأن القطاعات الدفاعية لم تعد تُثقل على المؤشر، مع توقع ارتفاع التقييمات إلى أكثر من 16 مرة. وأكد الاثنان أن هذا "ليس نداءً للتفاؤل المفرط، بل نداء لتقليل الحذر".

فارق التقييمات هو ورقة أخرى كثيراً ما يستشهد بها المتفائلون: فبحسب بيانات MSCI (حتى 9-10 سبتمبر)، يبلغ مضاعف الربحية المتوقعة لأسهم أوروبا خلال الـ12 شهرا القادمة نحو 14.7 مرة، وعائد التدفق النقدي الحر 5.5%، مقابل 19.6 مرة و2.9% للولايات المتحدة على التوالي.

هناك أيضًا تحسن في التنسيق بين السياسات الكلية والمالية. فقد تم تخفيض القيمة النهائية لمعدل التضخم في منطقة اليورو لشهر أغسطس إلى 3.2% على أساس سنوي؛ ولا يزال السياق الكلي في المنطقة وحول العالم قويًا، مع مؤشر مفاجآت اقتصادية إيجابي وتوسع في النشاط الصناعي، وبدأت الحوافز المالية بقيادة ألمانيا في إظهار أثرها. وأشارت UBS في تقريرها إلى أن مرونة الائتمان والاستهلاك في إسبانيا، وإيطاليا، والبرتغال أفضل بكثير من ألمانيا، وفرنسا، والمملكة المتحدة.

رد الفعل الفوري للسوق أضاف توضيحاً لهذا التفاؤل: في 17 سبتمبر، أغلق مؤشر STOXX 600 مرتفعًا بنسبة 0.86% ليصل إلى 642.60 نقطة، محققًا أكبر مكاسب يومية منذ 2 يوليو (بحسب بيانات Dow Jones Market Data)، وقفزت أسهم التعدين بنسبة 2.1%، وقطاع السيارات بنسبة 1.7%، وارتفع مؤشر FTSE 100 البريطاني بنسبة 1.19%، مسجلاً أكبر مكسب يومي له منذ أكثر من شهرين. وعلى مستوى الأسهم، كان هناك تباين واضح – فقد قفزت أسهم Allegro الإسبانية للتجارة الإلكترونية بنسبة 9.5% بعد رفعها لتوجيهاتها السنوية، في حين هبطت أسهم Bilfinger الألمانية للخدمات الصناعية بنسبة 21.4% بعد خفض توجيه عام 2026 للمرة الثانية هذا العام، وهو أكبر انخفاض يومي منذ الإدراج، وانخفضت أسهم Raiffeisen Bank International النمساوي بنسبة 6% بعد أن كشفت Grizzly Research عن مركز بيع مكشوف عليها.

وقالت Beata Manthey، رئيسة إستراتيجيات الأسهم الأوروبية في Citi: "استناداً إلى النمو القوي في ربحية السهم، نحتفظ بنظرتنا البناءة لسوق الأسهم الأوروبية حتى منتصف عام 2027، مع الاعتراف بأن المخاطر الجيوسياسية وسعر الفائدة قد تزيد من مخاطر الدورة الاقتصادية واتجاه الأرباح". وهذه قد تكون القاعدة المشتركة بين الاتجاهين المتعارضين حاليًا في السوق الأوروبية: الخلاف يكمن في المخاطر، أما الإجماع فيتمثل في الأرباح.