وول ستريت "تفكر" في خطاب وولش: يلمح إلى مزيد من رفع الفائدة، لكن الزيادة لن تكون كبيرة

أبقى الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء على أسعار الفائدة دون تغيير، لكن تصريحات رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي وولش فسرتها الأسواق كإشارة واضحة إلى أنه لا يزال من المرجح رفع أسعار الفائدة في وقت لاحق من هذا العام—وإن كان بمعدل محدود. هذه الإستراتيجية الاتصالية "غير الصريحة" جعلت المحللين والمتداولين في وول ستريت يفسرون الأمر بطريقتهم، مما أدى إلى اتضاح تدريجي لتوقعات السوق بشأن مسار السياسة النقدية.

يوم الأربعاء (28 أكتوبر)، قرر الاحتياطي الفيدرالي بنتيجة تصويت 10 مقابل 2 الإبقاء على النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بين 3.75% و4% دون تغيير، ليتجه اهتمام السوق مباشرة إلى اجتماع ديسمبر، مع توقع احتمال رفع الفائدة مجددًا في أوائل عام 2027. وفي المؤتمر الصحفي، مهد وولش للنقاش من خلال بيانات اقتصادية قوية، واضعًا واقع استمرار التضخم فوق هدف 2% لما يقرب من ست سنوات في صميم المناقشة السياسية، مما يشير إلى أن عمل الاحتياطي الفيدرالي لم يكتمل بعد.

يعتقد العديد من الاقتصاديين أن تصريحات وولش هذه تمهد فعليًا الطريق لرفع أسعار الفائدة في ديسمبر، مع تعمده إبقاء مرونة السياسة بيده. ووصف Vincent Reinhart، كبير الاقتصاديين في BNY Investments، ذلك بقوله: "إنه يمهد الطريق لمزيد من التشديد، لكنه يضع حدودًا أيضًا—لا حاجة لتشديد شديد." وتشير تسعيرات سوق العقود الآجلة حاليًا إلى أن المستثمرين يتوقعون أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة مرة في ديسمبر ومرة أخرى في مارس من العام المقبل.

تفسير السوق: الحدة الصقرية أقل من المتوقع، لكن مسار رفع الفائدة تأكد بشكل أساسي

بالنسبة لبعض المتداولين، لم تكن تصريحات وولش صقرية بما فيه الكفاية. انخفض عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين، الأكثر حساسية لسياسة الاحتياطي الفيدرالي، بمقدار 4 نقاط أساس إلى 4.7%، في حين ارتفعت عائدات السندات طويلة الأجل بشكل طفيف.

ومع ذلك، لا يزال العديد من الاقتصاديين يعتقدون أن الاحتياطي الفيدرالي سيرفع أسعار الفائدة مرتين إضافيتين، معتبرين أن هذا الإجراء هو في الواقع تراجع عن سياسات التسهيل النقدي التي اعتمدت حتى نهاية 2025 لدعم سوق العمل الضعيف.

"ما زلنا نعتقد أنهم سيتحركون في ديسمبر"، كما أشار Oscar Muñoz، كبير استراتيجيي الاقتصاد الكلي الأمريكي في TD Securities USA، "وأرى أن معاييرهم للتوقف عن رفع الفائدة عالية للغاية".

وأشار Brett Ryan، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في دويتشه بنك، إلى أن وولش رفض وصف الظروف المالية الحالية بأنها "مشددة"، وبفضل تقديره المتفائل لنمو الاقتصاد، أكد فعليًا مسار رفع الفائدة مرة أخرى هذا العام كما جاء في توقعات الاحتياطي الفيدرالي لشهر سبتمبر. "لقد أرسل إشارة للمزيد من التشديد دون أن يفصح عن ذلك صراحة،" بحسب ما قاله Ryan.

البيانات الاقتصادية القوية توفر مجالًا لرفع الفائدة

استهل وولش المؤتمر الصحفي بتعداد مجموعة من مؤشرات النمو الاقتصادي البارزة: تم تعديل الناتج المحلي الإجمالي للنصف الأول إلى 2.4%، مع تتبع نمو الربع الثالث لتجاوز 3%، كما حقق الاستثمار التجاري نموًا مزدوج الرقم، وبلغت طلبات إعانات البطالة مستويات قريبة من الأدنى تاريخيًا. ويرى أن هذه المرونة الداخلية منحت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) مساحة كافية للتركيز على هدف التضخم.

واستشهد وولش أيضًا بقرار رفع الفائدة في سبتمبر كدليل على إرادة الاحتياطي الفيدرالي في التحرك—وكان ذلك أول رفع للفائدة منذ ثلاث سنوات، وجاء بالإجماع. وأكد في الوقت نفسه أن هناك "فترة غنية بالمعلومات" بين الآن واجتماع ديسمبر، حيث ستصدر بيانات جديدة عن النمو والتضخم، بما في ذلك البيانات المنتظرة يوم الخميس.

"إعادة التضخم إلى مستواه المستهدف هو مسؤوليتنا"، قال وولش، "ولهذا ركزت مناقشات اللجنة الفيدرالية خلال الأيام الماضية بشكل رئيسي على تحقيق الاستقرار السعري".

التركيز المتعمد على الغموض: لا قتل للنمو، ولا إعلان أن الشروط مشددة بما فيه الكفاية

حرص وولش في كلمته على الموازنة بين الموقف الصقري ودعم النمو. أوضح صراحة أن هدف الاحتياطي الفيدرالي ليس "وضع العراقيل أمام الاقتصاد أو زيادة البطالة"، وألمح إلى رغبته في كبح التضخم دون التأثير سلبًا على الاستثمار التجاري والوظائف.

عندما سُئل عما إذا كانت البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ترفع الطلب وبالتالي التضخم، ركز وولش بدلًا من ذلك على الإمكانات في رفع الإنتاجية وكفاءة التكنولوجيا، وقال:

"النمو الاقتصادي أعلى، لكن ذلك لا يعني أن النمو نفسه يخلق التضخم أو يزيد من صعوبة عملنا".

فيما يخص الظروف المالية، أقر وولش بأن شروط الإقراض أصبحت أضيق منذ رفع الفائدة في سبتمبر، لكنه رفض إعلان أن السوق قد أصبح مشدودًا بما يكفي لكبح النمو تلقائيًا. "رغم أن الشروط المالية العامة أصبحت أكثر تشددًا، إلا أنني لا أرغب في تصنيفها أو لا أستطيع اعتبارها مشددة بدرجة كافية"، حسب قوله. وقد فسر السوق هذا التصريح بأن الاحتياطي الفيدرالي ما زال بحاجة إلى رفع الفائدة لإكمال عملية التشديد.

الانقسامات الداخلية: صوتان معارضان، ودعم الصقور للتأجيل سببها احتمالية رفع الفائدة في ديسمبر

قرار الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير لم يكن خاليًا من الجدل. صوتت Lisa Cook، عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي، وBeth Hammack، رئيسة الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، ضد القرار، مفضّلتين رفع الفائدة الفوري.

اللافت للنظر أن كل من Lorie Logan، رئيسة الاحتياطي الفيدرالي في دالاس، وNeel Kashkari، رئيس الاحتياطي الفيدرالي في مينابوليس، واللذين كانا يحذران باستمرار من التضخم المرتفع، قررا الانضمام لرأي الأغلبية هذه المرة. وتعتقد Kathy Bostjancic، كبيرة الاقتصاديين في Nationwide:

"من المرجح أن سبب دعمهم لتأجيل رفع الفائدة هو توقعهم أن الاحتياطي الفيدرالي سيرفعها في ديسمبر".