الفضة تتعرض لـ"تصحيح ملحمي"! المضاربون على الصعود ينسحبون تقريبًا بالكامل

　　مصدر المقال: China Fund News

　　مراسلة China Fund News يي شيجيه

　　تشهد سوق المعادن الثمينة موجة قاسية من تصفية المراكز، وكانت الفضة في طليعة هذه الموجة. حتى 27 أكتوبر، ظل سعر الفضة الفوري العالمي يحوم حول 53 دولارًا للأونصة، منخفضًا بنحو 56% عن أعلى مستوى تاريخي سجله في يناير من هذا العام. وبالمقارنة مع تراجع الذهب البالغ نحو 4% خلال نفس الفترة، أصبحت الفضة الأكثر تضررًا في جولة تصحيح المعادن الثمينة الحالية. ووفقًا لبيانات JPMorgan، تراجعت صافي المراكز الطويلة المدارة إلى أدنى مستوى منذ الربع الأول من 2024، حيث "سحب" المضاربون تقريبًا جميع المراكز الطويلة.

　　هذا الانهيار الذي يسميه المشاركون في السوق "موجة غربلة أسطورية" لم يكن نتيجة عامل واحد فقط. فالضعف الهيكلي في الطلب الصناعي، والتصفية القسرية لرأس المال بالرافعة، والضغوط المستمرة من الدولار وبيئة الفائدة، تزامنت جميعها في نافذة زمنية واحدة لتشكل هذا التأثير المشترك. وأشار المحلل في Goldman Sachs روبرت كوين في تقريره بشكل مباشر إلى السبب الرئيسي: "إن منطق الطلب على الفضة المدعوم بالذكاء الاصطناعي والطاقة الشمسية يتحقق بالفعل، لكن السوق لا يتفاعل، لأن قوة صعود الدولار ومعدلات الفائدة أقوى بكثير."

　　يؤكد الانحراف التقني الحاد شدة عمليات البيع.

　　بحسب بيانات LSEG Workspace، تتداول الفضة حاليا بخصم يبلغ حوالي 25% عن متوسط 200 يوم، وهو واحد من أكثر الانحرافات التقنية تطرفًا في السنوات الأخيرة. وكان آخر وضع مشابه في مارس 2020 أثناء أزمة السيولة العالمية، حين شهدت الفضة خلال الأشهر اللاحقة تقلبات عنيفة قبل أن تعود للاستقرار تدريجيًا؛ أما إذا عدنا أكثر للوراء، فقد كان الهبوط التقني المماثل في عام 2013.

　　وحذرت تحليلات FxPro، مستشهدةً بدراسات Bloomberg Intelligence، من احتمال تكرار سيناريو الفضة في الفترة 1979-1980—عندما بلغ سعر الفضة 50 دولارًا واستغرق الأمر عقودًا ليتعافى.

　　سابقًا، أظهر تحليل Goldman Sachs لبيانات مراكز CFTC أنه خلال الأسابيع الثلاثة حتى 13 أكتوبر، بلغ صافي بيع صناديق التحوط نحو 2.2 مليار دولار من عقود الفضة الآجلة، حيث حدثت تخفيضات في المراكز الطويلة بالتوازي مع إنشاء مراكز قصيرة جديدة. وتُشكل سوق الفضة حوالي عُشر حجم سوق الذهب، في حين أن معدل تذبذبها التاريخي يبلغ 1.7 ضعف الذهب، مما يجعل تأثير تدفق رأس المال مضخمًا بطبيعته في هذه السوق.

　　ومع ذلك، تعتبر تصفية المراكز والبلوغ للحضيض الأساسي مفهومان مختلفان تمامًا. وأقر كوين بأن تراكم المراكز القصيرة الشديدة قد يولد زخمًا للانعكاس، لكنه أوضح أن ذلك لا يشكل أساسًا "لتحول اتجاه مستدام". أما ماك جلون فقد قدّر السعر المرتد إلى متوسط عشرة أعوام عند حوالي 31 دولارًا للأونصة، مشيرًا إلى أنه عقب الارتفاعين الكبيرين في 1980 و2011، لم تصل الفضة فعليًا إلى القاع إلا في عامي 1993 و2020 على التوالي.

　　تعود الضغوط الأعمق في هذه الدورة من الهبوط إلى تغييرات هيكلية في الطلب. إذ كانت صناعة الطاقة الشمسية أهم محرك لنمو الطلب على الفضة في السنوات الماضية، واليوم بدأ هذا المحرك يخسر زخمه.

　　تتوقع JPMorgan أن ينخفض الطلب على الفضة في صناعة الطاقة الشمسية بحوالي 30% بحلول عام 2026، وهو ما يعادل تراجعًا بحوالي 60 مليون أونصة، مع استمرار هذا الضعف حتى عام 2027. وتحذر JPMorgan بوضوح من وجود مخاطر تحول الفضة من ندرة هيكلية إلى فائض في العرض، ويحدث هذا التحول بالضبط تزامنًا مع التصفية الواسعة للمراكز المضاربية، مما يؤدي إلى ضغط مزدوج يقيد بقوة أي إمكانيات للارتداد.

　　أما كبير استراتيجيي السلع في Bloomberg Intelligence مايك ماك جلون فقد عبّر عن رأيه بشكل أكثر وضوحًا، إذ كتب في تقريره: "الوضع الأصلي لنقص العرض سيتغير نتيجة لتعديل الأسعار الحاد هذا، وقد ينتقل تدريجيًا إلى مرحلة 'السعر المنخفض يعالج السعر المرتفع'." بمعنى آخر، السعر المرتفع نفسه دمّر المنطق الذي يدعم الأسعار العالية بسبب الندرة.

　　وأشار المحلل في UBS دومينيك شنايدر إلى أن الطلب الإضافي الناتج عن مراكز البيانات، والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، والاستثمار في شبكات الكهرباء، ما زال غير كافٍ بشكل واضح لمعادلة أثر انخفاض استخدام الفضة في الطاقة الشمسية.

المحرر المسؤول: تشو خه نان