نسخة محدثة 3 - مراجعة جديدة - في موجة الإنفاق على الذكاء الاصطناعي، يعيد المستثمرون رسم خطوط المواجهة والنقد هو الملك

تمت إضافة تفاصيل إصدار سندات مايكروسوفت في الفقرة الخامسة

أديتيا سوني / ديبورا ماري صوفيا

رويترز 29 أكتوبر - التدفق النقدي عاد ليكون صاحب الكلمة العليا.

يوم الأربعاء، تلقت مايكروسوفت (link) و Oracle استجابة إيجابية من وول ستريت، إذ أثبتتا قدرتهما على تمويل طموحاتهما الضخمة في الذكاء الاصطناعي دون اللجوء المستمر إلى جمع الأموال من المستثمرين.

في المقابل، تعرضت شركة Alphabet للعقاب في السوق بسبب استهلاكها السريع للنقد(link)، وأدى تباطؤ نمو Google Search إلى زيادة القلق في السوق: المنافسة بدأت تؤثر على العمل الأساسي الذي يمول توسع الشركة في الذكاء الاصطناعي.

يوم الخميس، انهار سهم Alphabet بأكثر من 13%، في ما قد يكون أسوأ يوم في تاريخ الشركة الأم لجوجل، ما أدى إلى فقدان ما يقارب 500 مليار دولار من قيمتها السوقية.

ووفقاً لتقارير(link)، تسعى مايكروسوفت للحصول على 25 مليار دولار من خلال أول إصدار سندات أمريكي من الدرجة الاستثمارية لها منذ تسع سنوات، ما أدى لتخلي السهم عن مكاسبه قبل افتتاح السوق، وتقلب سعره بين الصعود والهبوط.

كان رد فعل السوق على نتائج الشركتين يوم الأربعاء متبايناً بشكل حاد، ما يدل على أنه بعد أن كافأ المستثمرون الشركات سابقًا على الإنفاق الهائل لضمان القدرة الحاسوبية (غالبًا عن طريق الاقتراض)، فإنهم يطلبون الآن دليلا أكبر على أن النمو الناتج عن ذلك يمكن أن يمول جولة الإنفاق التالية.

كانت Meta قد أصدرت تحذيرًا الأسبوع الماضي (link)، إذ غطت السيولة المفقودة على نمو الإيرادات الأفضل من المتوقع والتوقعات المتفائلة(link).

من ناحية أخرى، ارتفع سهم Oracle ORCL.N بنحو 11% عند إغلاق التداول يوم الأربعاء، وذلك بعدما أعلنت الشركة بقيادة لاري إليسون نيتها وضع سقف للتمويل الخارجي(link)، وتوقعت تحقيق تدفق نقدي إيجابي في النصف الثاني من السنة المالية 2028.

قالت ميليسا أوتو، رئيسة أبحاث Visible Alpha لدى S&P Global: “أداء Alphabet ومايكروسوفت متباين بشكل لافت”.

وأضافت: “نتائج مايكروسوفت لهذا الربع أظهرت نمواً منضبطاً للغاية، في حين أن Google تحرق المال وأعمالها الأساسية لم تحقق التوقعات”، مشيرةً إلى أن ذلك قد يدفع المستثمرين للتساؤل عما إذا كان الذكاء الاصطناعي قد بدأ يأخذ جزءاً من الحصة السوقية لمحرك بحث Google.

في ربع سبتمبر، أنفقت Alphabet ما نسبته 121.4% من التدفق النقدي التشغيلي على النفقات الرأسمالية، بينما بلغت النسبة لدى مايكروسوفت (باستثناء عقود الإيجار التمويلي) 68%.

كلما انخفضت هذه النسبة، زاد النقد المتبقي لإعادة شراء الأسهم، أو دفع الأرباح، أو سداد الديون. أما إذا تجاوزت 100%، فهذا يعني أن إنفاق الشركة يفوق التدفق النقدي الناتج عن العمليات، وعليها إما السحب من الاحتياطي النقدي أو الاقتراض لتغطية العجز.

نمت إيرادات Google من البحث خلال ربع سبتمبر بنسبة 12% فقط، أي أقل من الزيادة المتوقعة البالغة 14.7%، رغم أن المدير التنفيذي سوندار بيتشاي قال إن معدل الطلبات على البحث ينمو بأسرع وتيرة له منذ خمس سنوات.

وفي وقت تضاعف استثمار الشركة في هذه التقنية، تواجه أعمالها الأساسية، التي لطالما كانت عالية الربحية، تهديدًا من روبوتات الدردشة الذكية والمساعدين الأذكياء بالذكاء الاصطناعي، الذين يغيرون طريقة بحث الناس عن المعلومات. وقالت المديرة المالية روث بورات للمحللين إن نفقات رأس المال للعام 2027 ستشهد زيادة كبيرة.

https://www.reuters.com/graphics/MICROSOFT-RESULTS/jnpwooexbpw/chart.png

توسع أعمال السحابة وتضاؤل السيولة

مع ذلك، تدفع نفقات Alphabet الرأسمالية الضخمة — والمتوقع أن تصل هذا العام إلى 205 مليار دولار — نمو أعمال الذكاء الاصطناعي الرئيسية الأخرى لدى Google.

قفزت إيرادات قطاع Google Cloud لأكثر من الضعف لتبلغ 30.71 مليار دولار، لكن إنفاق Alphabet تفوق على هذا النمو بكثير. فبعد تسجيل أول تدفق نقدي سلبي في الربع المنتهي في يونيو، بلغ صافي استهلاك النقد 9.07 مليارات دولار.

قال جيرمي سالتسبيرج، نائب رئيس ومدير الاستثمار الأول في Check Capital التي تملك أسهماً في Alphabet: “أصبحت Google اليوم شركة مختلفة تمامًا. هي ليست كما كانت قبل ثلاث أو خمس أو حتى عشر سنوات”.

ورد سالتسبيرج على المخاوف المتعلقة بالإنفاق قائلاً إن Alphabet تحتاج لاستثمارات ضخمة للبقاء في المنافسة، خاصة في ظل تقدم كل من OpenAI وAnthropic في سباق نماذج الذكاء الاصطناعي في وادي السيليكون.

أضاف سالتسبيرج: “نحن نرى أن المعركة الحالية هي بين عمالقة الصناعة؛ فإذا لم يكن لديك 150 مليار دولار للإنفاق الرأسمالي في العام المقبل، فلا داعي أصلاً للدخول في هذه المعركة”.

https://www.reuters.com/graphics/MICROSOFT-RESULTS/gkvleeglxpb/chart.png

تفوق مايكروسوفت في السيولة النقدية

تتباين الأمور بشكل حاد لدى مايكروسوفت، فبينما أنفقت الشركة 45.2 مليار دولار على توسيع البنية التحتية الحاسوبية، إلا أنها سجلت تدفقاً نقدياً حراً بقيمة 18.6 مليار دولار في الربع الأول من سنتها المالية، أي أكثر بمقدار يقارب 10 مليارات دولار من توقعات وول ستريت.

ارتفعت إيرادات Azure للحوسبة السحابية بنسبة 48% متجاوزة توقعات السوق، وتوقعت الشركة تحقيق نمو أسرع من المتوقع في أعمال السحابة خلال هذا الربع، ما يدل على استمرار الطلب القوي من المؤسسات على الحوسبة الخاصة بالذكاء الاصطناعي.

تشير هذه النتائج أيضاً إلى أن مايكروسوفت توسع سوقها في الذكاء الاصطناعي أكثر من مجرد الاعتماد على شريحة صغيرة من العملاء ذوي القدرات التمويلية الضخمة مثل OpenAI — العملاء الذين عززوا الطلب العالي على الحوسبة في القطاع.

قال المدير التنفيذي لسركة مايكروسوفت ساتيا ناديلا خلال مكالمة هاتفية مع المحللين: “بدأت فترة جنون الحصول على الأجهزة والتقنيات الجديدة بالانتهاء”، مع تزايد عدد الشركات التي تنتقل من مجرد تجربة أحدث أو أقوى النماذج الذكية إلى توقيع العقود طويلة الأجل.

قال: “ما أريده هو تحقيق الانتشار في السوق”، وأضاف: “لدينا عملاء كبار يريدون الشراء منا… وإذا كان السعر مناسباً، قد نبيعهم بعض الخدمات. وإذا لم يكن كذلك، سنواصل العمل بصبر لبناء قاعدة واسعة بهذا المجال.”

(لتسهيل الاطلاع لغير الناطقين بالإنجليزية، تقوم رويترز بترجمة تقاريرها تلقائياً إلى عدة لغات أخرى. ونظراً لاحتمالية وجود أخطاء في الترجمة التلقائية أو عدم تضمين السياق الكامل، لا تضمن رويترز دقة النص المترجم آلياً، وهو مقدم فقط لتسهيل وصول القراء للمحتوى. ولا تتحمل رويترز أي مسؤولية عن أي أضرار أو خسائر قد تنتج عن استخدام خدمة الترجمة التلقائية.)