انخفاضات تاريخية متتالية! المرض الذي أصاب Google أصاب أيضًا Amazon

تستمر أعمال الحوسبة السحابية في التسارع بشكل متواصل، إلا أن ذلك لا يمكن أن يخفي حالة الضعف في صميم التجارة الإلكترونية — حيث تمر Amazon حالياً باختبار سوقي مشابه لما تمر به Google.

تُظهر التقارير المالية للربع الثالث أن إجمالي إيرادات Amazon ارتفع بنسبة 12% ليصل إلى 201.9 مليار دولار، وهو أقل من توقعات المحللين. واصل نمو إيرادات AWS الارتفاع للربع السادس على التوالي، لكن نمو مبيعات التجزئة عبر الإنترنت انخفض إلى أدنى مستوياته خلال ثلاث سنوات، كما سجل نمو الإيرادات من الإعلانات أدنى معدل له على الإطلاق منذ بدء تسجيل هذا المؤشر. في نفس الوقت، تجاوز الإنفاق على المعدات والعقارات في الربع الثالث 77 مليار دولار، متجاوزاً توقعات السوق بكثير، وسجل التدفق النقدي الحر خلال الـ12 شهراً الماضية عجزاً قدره 42.4 مليار دولار.

بعد صدور التقرير المالي، انخفض سهم Amazon بنحو 7% في تداولات ما بعد الإغلاق، بعد أن كان قد سجل ارتفاعاً سنوياً بنحو 5.6%. يتشابه هذا التراجع بشكل كبير مع ما حدث لسهم Alphabet في نفس الفترة — حيث تراجعت الأخيرة بشكل حاد بنسبة 13% عند الإغلاق يوم الخميس، وهي أكبر خسارة يومية في تاريخ السهم، نتيجة إيرادات البحث والإعلانات التي جاءت أقل من التوقعات.

تسارع AWS، لكن معيار الأداء "فوق التوقعات" أصبح لدى Microsoft أعلى

ارتفعت إيرادات AWS في الربع الثالث بنسبة 39% على أساس سنوي إلى 46 مليار دولار، متخطية معدل نمو الربع السابق البالغ 37%، لتسجل بذلك تسارعاً للربع السادس على التوالي. أشار المدير التنفيذي Andy Jassy في مكالمة النتائج المالية إلى أن أعمال استئجار الحوسبة والتخزين الجوهرية في AWS تنمو بأسرع وتيرة لها منذ سنوات، ومن المتوقع أن تحقق AWS نمواً سنوياً بأكثر من 40% خلال العامين المقبلين.

استفادت AWS جزئياً من الطلب المرتفع من شركات الذكاء الاصطناعي مثل OpenAI وAnthropic — حيث تعتمد كلتا الشركتين على خوادم Amazon لتشغيل نماذجها. كما كشف Jassy أن شريحة الذكاء الاصطناعي المطورة داخلياً Trainium ستبدأ في البيع للعملاء الخارجيين بحلول نهاية عام 2027.

مع ذلك، لم يكن الأداء القوي لـ AWS كافياً لتهدئة الأسواق تماماً. قالت المحللة لدى Emarketer سكاي كانافيس: "تسارع نمو AWS لم يرق إلى مستوى التوقعات المبالغ فيها، ولم يتجاوز معايير المنافسة التي وضعتها Microsoft وGoogle. إن تحسن هامش أرباح عمليات الخدمات السحابية مؤشر إيجابي، لكنه ربما لا يكفي لتبديد قلق السوق من الارتفاع الحاد في الإنفاق الرأسمالي، والتراجع الكبير المصاحب في التدفق النقدي الحر."

وعلى النقيض، أعلنت Microsoft في نفس اليوم عن نمو إيرادات أعمال الخدمات السحابية بنسبة 48%، مع بقاء الإنفاق الرأسمالي تحت السيطرة، وانخفض سهمها يوم الخميس أقل من 1%.

أدنى نمو للتجارة الإلكترونية في ثلاث سنوات، وتعديل توقيت Prime Day يتحمل المسؤولية

ارتفعت المبيعات عبر الإنترنت في الربع الثالث بنسبة 2% فقط لتصل إلى 68.5 مليار دولار، وهو أدنى معدل نمو منذ بداية عام 2023. عَزت Amazon السبب جزئياً إلى تعديل توقيت فعاليات Prime Day — حيث تقدمت Prime Day هذا العام في معظم الأسواق الرئيسية من الربع الثالث إلى الربع الثاني، مما أدى إلى عدم احتساب إيرادات المبيعات ذات الصلة ضمن هذا الربع.

يرى المحلل في مؤسسة M Science جون توملينسون أن الضعف النسبي في قطاع التجزئة "مرتبط جزئياً" بتعديل توقيت Prime Day، لكنه أشار كذلك: "هناك شرخ بسيط هنا. السوق تراقب بشكل دقيق حجم الإنفاق على الذكاء الاصطناعي لدى كل شركة."

أما سكاي كانافيس فأوضحت أن تعديل توقيت Prime Day "لا يفسر بشكل كامل ضعف نمو المتاجر عبر الإنترنت والإعلانات، ما يشير إلى أن الضغوط على المستهلكين أصبحت أكثر وضوحاً — حيث بدأ المستهلكون بتقليل الإنفاق عند الإمكان، الأمر الذي أثّر بالتالي على رغبة المعلنين في ضخ المزيد."

فيما يخص قطاع الإعلانات، نمت الإيرادات في الربع الثالث بنسبة 11% فقط، وهو أبطأ معدل نمو منذ كشفت Amazon عن بيانات هذا القطاع بشكل منفصل عام 2020. وفي المقابل، من الربع الثاني 2025 وحتى الربع الثاني 2026، كان معدل نمو الإعلانات في Amazon يتجاوز 20% في كل ربع.

قفزة هائلة في الإنفاق الرأسمالي والتحول العميق للتدفق النقدي الحر إلى السالب

أنفقت Amazon في الربع الثالث أكثر من 77 مليار دولار على المعدات والعقارات، متجاوزة توقعات المحللين بفارق كبير. وسجل التدفق النقدي الحر خلال الـ12 شهراً الماضية عجزاً قدره 42.4 مليار دولار، بعدما كان موجبا 14.8 مليار دولار في نفس الفترة من العام الماضي — ويرجع هذا الانقلاب بشكل رئيسي إلى زيادة مشتريات المعدات والعقارات بنحو 94.8 مليار دولار مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق.

حافظت الشركة على توقعاتها السابقة في يوليو بأن الإنفاق الرأسمالي سيصل إلى نحو 220 مليار دولار بحلول عام 2026، إلا أن Jassy أوضح في الاتصال المالي أن نفقات 2027 "ستزداد بشكل كبير" أكثر.

أثار هذا الإيقاع في الإنفاق قلق المستثمرين. وأشارت وكالة بلومبرغ إلى أنه حتى شركة شديدة التنوع مثل Amazon، لم يفلح النمو القوي في أعمال السحابة في طمأنة السوق تجاه وتيرة ضخ الاستثمارات في الذكاء الاصطناعي.

توجيهات الربع الرابع أقل من التوقعات ومخاوف المستهلك تلوح في الأفق

تتوقع Amazon أن تتراوح إيرادات الربع الرابع (موسم التسوق للعطلات) بين 240 و247 مليار دولار، علماً أن متوسط توقعات المحللين كان 244.5 مليار دولار، ما يُظهر أن التوجيه في منتصف النطاق أقل قليلاً من التوقعات. أما توجيه أرباح التشغيل في الربع الرابع فهو بين 28.5 و33.5 مليار دولار، في حين كان متوسط توقعات المحللين يبلغ نحو 33 مليار دولار، ليكون الحد الأدنى للتوجيه أقل بكثير مما توقعه السوق.

بلغت أرباح التشغيل في الربع الثالث 17.8 مليار دولار، مرتفعةً عن 11.4 مليار دولار في الفترة نفسها من العام الماضي.

ركز Jassy في الاتصال المالي على التأكيد على صحة أعمال الشركة الجوهرية. وأشار إلى أن مبيعات البقالة والسلع الاستهلاكية الأساسية في فترة الـ12 شهراً المنتهية في سبتمبر قاربت 250 مليار دولار، بمعدل نمو ثلاثة أضعاف نمو التجارة الإلكترونية الكلي، وبما يمثل نحو نصف جميع وحدات السلع المباعة في الربع الثالث. أما روبوت الدردشة للتسوق Alexa for Shopping فقد تجاوز عدد مستخدميه 400 مليون خلال الـ12 شهراً الماضية، مقارنة بـ350 مليون كشفت عنها الشركة في الربع الماضي.

لكن كل هذه المؤشرات الإيجابية لم تفلح في وقف تراجع السهم بعد ساعات التداول.

تشابه المعاناة مع Alphabet، وتوافق كبير في مشاعر السوق

جاء رد فعل السوق تجاه ما واجهته Amazon هذه المرة ليعكس بشكل لافت ما واجهته Alphabet خلال نفس الفترة. فقد أظهرت نتائج الأخيرة للربع الثالث أن إيرادات إعلانات البحث ارتفعت بنسبة 12% على أساس سنوي لتصل إلى 63.3 مليار دولار، دون توقعات السوق البالغة 64.9 مليار دولار، فيما سجل التدفق النقدي الحر عجزاً قدره 9.1 مليار دولار، وسجل السهم تراجعاً حاداً عند الإغلاق يوم الخميس بنسبة 13%.

في مكالمة المحللين، وصفت إدارة Alphabet تأخر تحقيق الدخل من البحث عبر الذكاء الاصطناعي بأنه كان خياراً استراتيجياً، وشبّه الرئيس التنفيذي سوندار بيتشاي المرحلة الحالية بمرحلة التحول إلى الأجهزة المحمولة قبل عقد من الزمن: "كما فعلنا قبل عشر سنوات عندما تحولنا إلى الأجهزة المحمولة، نحن الآن نركز على تطوير أفضل تجربة مستخدم في البحث أولاً، ومن ثم تحقيق الدخل لاحقاً." لكن السوق لم تقتنع بذلك.

تعكس الأزمة المشتركة التي تمر بها الشركتان نفس الإشكالية في السوق: استثمارات الذكاء الاصطناعي تضغط بشكل واضح على التدفق النقدي ونمو الأعمال الأساسية، بينما يظل جدول تحقيق العوائد غير واضح. وفي المقابل، كانت Microsoft، بفضل النمو المرتفع لأعمال الخدمات السحابية وضبط الإنفاق الرأسمالي النسبي، واحدة من قلائل شركات التكنولوجيا العملاقة التي أرضت المستثمرين خلال موسم النتائج هذا.