المكالمة الهاتفية للربع الأول من السنة المالية 2027 لشركة IREN (IREN.US): الرئيس التنفيذي يرد على تأخير التسليم من Microsoft وتأجيل هدف ARR الذي يتجاوز 4 مليارات دولار حتى يناير من العام المقبل

أفادت "تطبيق زهيتون المالية" أنه في مساء يوم 5 نوفمبر بتوقيت الساحل الشرقي للولايات المتحدة، أعلنت شركة IREN Limited (IREN.US) عن نتائج الربع الأول للسنة المالية 2027 (حتى 30 سبتمبر 2026) وعقدت مؤتمرًا هاتفيًا. أكثر ما كان محط الانتباه خلال هذا الاجتماع هو آخر مستجدات تنفيذ عقد Microsoft: حيث أجلت الشركة هدف تحقيق أكثر من 4 مليارات دولار من الدخل التشغيلي السنوي للعقد (ARR) من نهاية عام 2026 إلى يناير 2027، وقد يمتد أقصى حد إلى نهاية فبراير 2027، والسبب في ذلك أن Microsoft طلبت طواعية تعديل ورفع مستوى تصميم الشبكة. وأوضح الرئيس التنفيذي المشارك Daniel Roberts خلال الاجتماع أن هذا الطلب جاء من العميل لخدمة أحدث جيل من النماذج المتقدمة للغاية، وأن الإنفاق الرأسمالي الإضافي المرتبط بهذا التغيير "طفيف تمامًا" ولن ينتج عنه أي غرامات جزائية، كما شدد على أن الطلب "قوي بشكل غير مسبوق". وأوضح المدير المالي Anthony Lewis أن التدفق النقدي المصنف AAA الناتج عن عقد Microsoft يدعم تمويل مراكز بيانات الشركة، وأن حوالي ثلثي الإيرادات المتراكمة البالغة 20 مليار دولار تأتي من نظراء استثماريين ذوي تصنيف عالي الجودة.

أما فيما يتعلق بالأداء المالي، فبحسب بيانات LSEG، حققت الشركة إيرادات فصلية بقيمة 228 مليون دولار، بزيادة 66% على أساس ربع سنوي، متجاوزة توقعات السوق التي بلغت حوالي 221 مليون دولار؛ من ضمنها إيرادات AI Cloud بقيمة 200 مليون دولار، بنمو 182% على أساس ربع سنوي، وهوامش ربح إجمالية للقطاع (قبل الإهلاك والاستهلاك) تبلغ حوالي 86%؛ بينما انخفضت إيرادات تعدين Bitcoin إلى 28 مليون دولار. وسجلت صافي خسائر قدرها 263 مليون دولار، أي بتحسن ملحوظ عن خسارة الربع السابق التي بلغت 684 مليون دولار، بينما بلغت خسارة السهم الواحد 66 سنتًا، وهي أكبر من توقعات السوق التي أشارت إلى خسارة قدرها 48 سنتًا للسهم (بحسب بيانات "تطبيق زهيتون المالية" من السوق). وبلغت الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك 66 مليون دولار، وهي زيادة ملحوظة على أساس ربع سنوي، مع هامش ربح يقارب 29%. بلغ الـARR التشغيلي مليار دولار، والإيرادات المتراكمة (backlog) بلغت 20.3 مليار دولار، بزيادة 22% على أساس ربع سنوي. وكشفت الشركة أن الإنفاق الرأسمالي المتبقي المخطط له هذا العام حوالي 15 مليار دولار، منها حوالي 6 مليارات دولار بحاجة إلى تمويل. ونُشرت النتائج بعد الإغلاق، وأغلقت الأسهم خلال التداولات النظامية بهبوط حوالي 17% عند 18.03 دولار (مع تراجع جماعي لأسهم البنية التحتية لـ AI وتناقل تقارير عن أن Microsoft شددت مراجعة موردي "السحابة الجديدة")، بينما ارتفعت لاحقًا بنحو 10% (اختلفت المصادر بين 4% و11% نظرًا لتقلب التداولات بعد الإغلاق).

التركيز والاستجابة: تأخر تسليم Microsoft وتأجيل هدف ARR

كان التركيز الأساسي في هذا الاجتماع حول توقيت تسليم مشروع Microsoft Horizon، وتأجيل تحقيق إنجاز الـARR الذي يتجاوز 4 مليارات دولار. كانت معنويات السوق متوترة في ذلك اليوم: فقد أفادت رويترز أن Microsoft شددت فعليًا مراجعة مشاريع موردي "السحابة الجديدة" (neocloud) مثل IREN وNebius وNscale، لتهبط أسهم IREN خلال الجلسة العادية بنحو 17%. وأوضح Roberts أن Horizon 1 تم تسليمه بالفعل إلى Microsoft في أغسطس، وأن Microsoft طلبت لاحقًا إعادة تكوين وتحديث بعض البنية التحتية للشبكة لتمكين سعة 200 ميغاواط من خدمة أحدث جيل من النماذج المتقدمة، وقد يتأخر التسليم إلى يناير، أو حتى نهاية فبراير كحد أقصى، وذلك يتوقف على وتيرة الموردين؛ Horizon 2 أُنجز وهو في مرحلة الاختبار، بينما وحدات GPU في Horizon 3 و4 وصلت أو ستصل قريبًا. وأكد أن الإنفاق الرأسمالي الإضافي لتحديث الشبكة "طفيف للغاية" — "نحن نتحدث فقط عن كابلات جديدة وأعمال بشرية وطريقة تنفيذ مختلفة". ارتفعت الأسهم بعد الإغلاق بنحو 10%، ما يُظهر أن السوق تقبلت جزئيًا فكرة "التأخير وليس الخسارة"، غير أن أسئلة المحللين أوضحت أيضًا مدى اعتماد مسار الشركة مؤخرًا على وتيرة تسليمات كبار العملاء.

انتعاش AI Cloud والتخارج السريع من التعدين

كانت AI Cloud هي النجم المطلق لهذا الربع: فقد حققت إيرادات تبلغ 200 مليون دولار، بنمو 182% على أساس ربع سنوي (كان الربع السابق حوالي 71 مليون دولار)، منها 135 مليون دولار من خدمات AI Cloud و65 مليون دولار من تأجير AI Cloud، وهوامش ربح القطاع حوالي 86%، كما في الربع الماضي. وكان المحرك الأساسي لهذا الصعود في الإيرادات هو تسليم Horizon 1 — إذ ارتفعت السعة التشغيلية لتكنولوجيا المعلومات بنسبة 127% من 41 إلى 93 ميغاواط. وبلغت هوامش الربح الإجمالية قبل الإهلاك والاستهلاك 80% (مقابل 76% في الربع السابق)، والأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك كانت 66 مليون دولار وهامش ربح 29% (مقابل 14% في الربع السابق). انخفضت إيرادات تعدين Bitcoin إلى 28 مليون دولار (الربع السابق حوالي 67 مليون دولار)، وأكد المدير المالي Lewis أن معدات التعدين تُسحب بنشاط، والهدف هو إكمال التحول إلى AI Cloud بحلول نهاية هذا الربع بشكل أساسي.

الأراضي والكهرباء وسرعة التنفيذ: 14 شهرًا مقارنة بمتوسط الصناعة البالغ 18 شهرًا

شدد Roberts على نموذج التكامل الرأسي للشركة: "نحن لا نستأجر مراكز بيانات من أحد ولا نحمل الديون على ميزانيتنا العمومية. نحن نؤمّن الكهرباء ونطور الأراضي ونبني البنية التحتية وننشر القدرة الحاسوبية." وقد تم بالفعل تأمين أكثر من 30 ألف فدان من الأراضي، وأكثر من 5 جيجاواط من إمكانية الاتصال بالشبكة، وهناك أكثر من 35 جيجاواط في طور التطوير (وأشار إلى أن "ليس جميعها ستتحول لعقود ربط بالشبكة"). أما عن سرعة التنفيذ، فقد استغرق بناء وتمرير مجموعة GB300 المعتمدة من Nvidia Exemplar في Horizon 1 نحو 14 شهرًا فقط بدءًا من الأعمال المدنية، بينما تقول إحصاءات JLL إن متوسط بناء مركز بيانات 50 ميغاواط دون تركيب GPU هو 18 شهرًا — "نحن أسرع من هذا المتوسط بأربعة أشهر في تسليم البناء والمجموعة".

تصاعد الأسعار وجودة العقود: H100 توقع بعقد مزدوج السعر

تواصل الأسعار ارتفاعها: تم توقيع عقود جديدة مدتها ثلاث سنوات خلال الربع بإيرادات سنوية بين 19-23 مليون دولار لكل ميغاواط (IT load)، بينما تبلغ العقود الخماسية حوالي 17 مليون دولار؛ بعد نهاية الربع، تم توقيع عقد خماسي جديد بواقع 22 مليون دولار/ميغاواط، بينما العقود قصيرة المدى تجاوزت 40 مليون دولار/ميغاواط. تضمنت العقود الموقعة لمدد طويلة دفعات مقدمة من العملاء تغطي حوالي 90% من الإنفاق الرأسمالي على GPU. وأُعيد توقيع عقود متعددة السنوات للوحدات H100 القديمة بسعر يضاعف السعر الأصلي، وذكر Lewis أن ذلك يُظهر أن "تسعير العقود طويلة الأمد الحقيقية يتضاعف فعليًا". ومن بين الرصيد المتراكم البالغ 20.3 مليار دولار، تستحوذ Microsoft على 47% (9.6 مليار دولار) وNvidia على 17% (3.4 مليار دولار)، ويأتي حوالي الثلثين (13 مليار دولار) من نظراء استثماريين من الدرجة الأولى.

خفض الإنفاق الرأسمالي والفجوة التمويلية

بلغ الإنفاق الرأسمالي لهذا الربع حوالي 5 مليارات دولار، والإنفاق الرأسمالي المخطط لبقية السنة حوالي 15 مليار دولار، وهو انخفاض عن التوجيهات السابقة. وعلق Roberts قائلاً: "هذا يعود فقط إلى حالة الأسواق المالية الحالية، ففي هذا المناخ يجب أن يُحترم رأس المال، ولن ننمو بأي ثمن." وشدد على أن الشركة ليست من نمط "السحابة الجديدة": "لم نوقع عقودًا إجمالية بقيمة 100 مليار دولار مع مختبرات AI". أما عن التمويل، فبلغت السيولة النقدية والأموال المقيدة في نهاية الربع 5.8 مليار دولار (منها حوالي 2.3 مليار دولار نقد مقيد، يستخدم بشكل رئيسي لتمويل نشر وحدات GPU)، وبلغ إجمالي الديون 10.2 مليار دولار (معظمها سندات قابلة للتحويل منخفضة الفائدة)، وصافي الدين 4.43 مليار دولار؛ 9 مليارات دولار من الإنفاق الرأسمالي المتبقي البالغ 15 مليار دولار قد غُطيت بالفعل، بينما توجد فجوة تمويلية بقدر 6 مليارات دولار، وترى الإدارة المصادر المحتملة للتمويل (دون احتساب السندات القابلة للتحويل والأسهم) بين 12 و15 مليار دولار تقريبًا. توجيهات ربع ديسمبر: زيادة المصاريف التشغيلية النقدية على أساس ربع سنوي بين 50 و60 مليون دولار؛ ربع ما يقارب مليار دولار من ARR التشغيلي حتى نهاية سبتمبر سيتم الاعتراف به كإيرادات في الربع الثاني.

العلاقات المجتمعية وخطوط المواقع

وفيما يتعلق بالقلق المجتمعي بشأن مراكز البيانات، أشار Roberts إلى أن مخاوف المجتمع التي لاحظتها الشركة "مقبولة تمامًا" — "مراكز البيانات هي الكيان المادي للذكاء الاصطناعي"، وقد استجابت الشركة بالتوظيف المحلي، والمشتريات المحلية، وأنظمة التبريد الدائرية مع توريد المياه من خارج الموقع؛ ويُعد موقع Redbank الأسترالي الجديد بقدرة 900 ميغاواط مثالاً على التعايش المجتمعي. كما أشار المدير التجاري Kent Draper أن الشركة تأخذ هذه الأمور في الحسبان منذ اليوم الأول عند اختيار الموقع، وكل المواقع تقع في بيئات إقليمية وريفية لا في المدن. أما Sweetwater، فقد تم ربط Sweetwater 1 (1.54 جيجاواط) بالشبكة، كما تم إدراج Sweetwater 1 و2 (إجمالي 2 جيجاواط) ضمن عملية baseload، وقد تم تأمين السعة.

السجل الكامل للاجتماع

بيان الإدارة الافتتاحي

Daniel Roberts (الرئيس التنفيذي المشارك): كان هذا الربع ربعًا مهمًا للتحول. بلغت إيرادات AI Cloud 200 مليون دولار، بزيادة 182% ربعًا على ربع؛ والإجمالي 228 مليون دولار، بزيادة 66% ربعًا على ربع. منذ اليوم الأول لتأسيس الشركة حرصنا على تأمين الأراضي والكهرباء قبل وصول الطلب، ولهذا يمتد منصتنا اليوم عبر ثلاث قارات. "معظم الشركات تقوم بواحدة من هذه المهام فقط، ونحن نقوم بالثلاث جميعًا."

احتياطي الأراضي والكهرباء: تم تأمين أكثر من 30 ألف فدان من الأراضي، وأكثر من 5 جيجاواط من ربط الشبكة تم تأمينها، و35 جيجاواط أخرى قيد التطوير — ليس جميعها ستتحول إلى الاتفاقيات النهائية لشبكة الكهرباء. "نحن لا نستأجر مراكز البيانات من أحد ولا نحمل الديون الضخمة على ميزانيتنا، نحن نؤمن الكهرباء ونطور الأراضي ونبني البنية التحتية وننشر القدرة الحاسوبية."

سرعة التنفيذ: استغرق Horizon 1 14 شهرًا تقريبًا من الأعمال الإنشائية حتى اجتياز اعتماد GB300 Exemplar من Nvidia؛ بينما متوسط بناء مركز بيانات بسعة 50 ميغاواط — حسب إحصاءات JLL (دون تركيب GPU) — يستغرق 18 شهرًا؛ "نحن أسرع من ذلك بأربعة أشهر في التسليم."

تقدم مواقع العمل: تم تأمين كهرباء بقوة 100 ميغاواط في Mackenzie، وبدأت تسوية الموقع على نطاق واسع استعدادًا لبناء مركز بيانات بتبريد سائل مطابق للمواصفات المسلمة سابقًا. ويعد مشروع Redbank الأسترالي جديد بقوة 900 ميغاواط مثالاً على التعايش المجتمعي، ويستخدم نظام تبريد مغلق مع إمداد مياه من خارج الموقع. كما تتعاون الشركة مع Nvidia وMirantis وفريق CoreWeave لتحسين التنفيذ والتشغيل والصيانة.

Anthony Lewis (المدير المالي): من الناحية المالية، بلغت إيرادات AI Cloud 200 مليون دولار (نمو ربع سنوي 182%)، منها 135 مليون دولار من الخدمات و65 مليون دولار من التأجير؛ وانخفضت إيرادات تعدين Bitcoin إلى 28 مليون دولار مع استمرار التراجع، ويجري سحب معدات التعدين بنشاط، "هدفنا الأساسي هو استكمال هذا التحول بنهاية الربع". بلغت الهوامش الإجمالية قبل الإهلاك والاستهلاك 80% (مقابل 76% في الربع الماضي)، وهوامش قطاع AI Cloud 86% (مستقرة عن الربع الماضي). الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك 66 مليون دولار وهامش ربح 29% (مقابل 14% في الربع الماضي). بلغت المصاريف التشغيلية (SG&A والبحث والتطوير مجتمعين) 224 مليون دولار، بزيادة ربع سنوية 96 مليون دولار، منها 63 مليون دولار مصاريف تحفيز الأسهم؛ وزادت المصاريف التشغيلية النقدية بواقع 33 مليون دولار ربعًا على ربع (بما يشمل دمج أنشطة Mirantis وتوسعة الفريق).

الميزانية العمومية (حتى 30 سبتمبر): إجمالي الأصول 20.6 مليار دولار، منها ممتلكات ومباني ومعدات بقيمة 12.3 مليار دولار؛ أصول مراكز بيانات غير مرهونة بقيمة 6 مليارات دولار (متوقع الوصول إلى 10 مليارات دولار بنهاية السنة المالية 27)؛ النقدية 5.8 مليار دولار (منها تقريبًا 2.3 مليار دولار مقيدة أساسًا لتمويل نشر GPU)؛ إجمالي الديون 10.2 مليار دولار، معظمها سندات قابلة للتحويل منخفضة الفائدة تستحق معظمها بعد 2032؛ إجمالي التمويل خلال الـ 12 شهرًا الماضية حوالي 19 مليار دولار (منها 6.5 مليار دولار تمويل GPU منذ مايو). النقدية بالإضافة إلى الالتزامات غير المسحوبة حوالي 9 مليارات دولار.

تسعير العقود: خلال الربع، وقعت الشركة عقود ثلاث سنوات جديدة بقيمة 19-23 مليون دولار/ميغاواط سنويًا، وخمس سنوات بحوالي 17 مليون دولار/ميغاواط؛ بعد الربع، تم توقيع عقد خماسي جديد بقيمة 22 مليون دولار/ميغاواط، بينما تجاوزت العقود قصيرة الأمد 40 مليون دولار/ميغاواط. ويشمل العقد الخماسي دفعة مقدمة من العملاء تغطي حوالي 90% من الإنفاق على وحدات GPU. وأُعيد توقيع عقود لأجهزة H100 القديمة بسعر مضاعف للسعر الأصلي. ويعزز تدفق الأموال المصنف AAA الناتج عن عقد Microsoft تمويل مراكز البيانات؛ ويأتي حوالي ثلثي الرصيد المتراكم البالغ 20.3 مليار دولار من Microsoft وNvidia وغيرهما من نظراء التصنيف الاستثماري. أما مصادر التمويل: أصول مراكز بيانات غير مرهونة بقيمة 10 مليارات دولار عند نهاية السنة المالية 27 + 6 مليارات دولار وحدات GPU غير مرهونة + التدفقات النقدية من عقود متعددة السنوات، بحجم تقريبي 12-15 مليار دولار. أولويات التمويل مؤخرًا: تمويل مراكز بيانات Horizons 1–4 لمشاريع Microsoft، وتمويل GPU المبردة بالهواء في Childress المدعومة بعقود Nvidia وLeading Lab.

جلسة الأسئلة والأجوبة

Paul Golding (أبحاث Macquarie): هل يمكنكم التحدث عن ديناميكيات تسليم سعة Microsoft، وعلاقة التأخير في الموردين بتغيير الأوامر؟

Daniel Roberts: تم تسليم Horizon 1 إلى Microsoft في أغسطس، ثم طلبت Microsoft "إعادة تكوين وتحديث جزء من بنية الشبكة"، حتى تتمكن سعة 200 ميغاواط من خدمة أحدث جيل من النماذج المتقدمة. تأخر التسليم إلى يناير — "وقد يمتد حتى نهاية فبراير" حسب سرعة الموردين. Horizon 2 اكتمل، والرفوف تم كهربتها، وأجهزة GPU تم تركيبها والكابلات الليفية جاهزة، وشركة Dell تقوم بعملية الاختبار؛ تم استلام جميع وحدات GPU في Horizon 3، وثلاث غرف تشغيلية كاملة؛ شناخت Horizon 4 في غضون أسابيع. "هذه علاقة تعاون ممتازة… نحن هنا لنقول 'نعم' للعميل وليس 'لا'."

سؤال إضافي (تأثير الإنفاق الرأسمالي الإضافي): "الإنفاق الرأسمالي الإضافي لتحديث الشبكة طفيف للغاية — نحن نتحدث فقط عن كابلات جديدة وأعمال بشرية وطرق تنفيذ مختلفة". وسيتم استخدام هذا النهج في مواقع أخرى قيد البناء.

Brett Knobloch (Cantor Fitzgerald): هل تدرسون مراكز البيانات المعيارية (مثل NVIDIA DSX)؟ وكيف تؤثر مدة العقود على رغبة العملاء الاستثماريين؟

Daniel Roberts: يوجد فريق متخصص داخليًا (تأسس قبل 9 أشهر تقريبًا) يدرس طرق التنفيذ ويركز على "المعيارية وزيادة إمكانية التوصيل الفورية للمكونات في الموقع"، وهناك مناقشات مستمرة مع NVIDIA حول تطبيق تصميم DSX المعياري. أما عن هيكل العملاء: "الإجابة هي أننا نفعل الأمرين معًا، ولا يوجد تناقض." ثلثا الرصيد المتراكم البالغ 20.3 مليار دولار يستند إلى رأسمال عالي التصنيف، و"يدعمه رصيد ائتماني بقيمة 4 تريليونات دولار تقريبًا"؛ أما الشريحة منخفضة التصنيف فترافقها دفعات مقدمة أكبر غالبًا.

Joseph Vafi (Canaccord Genuity): ما العوامل التي تحدد ما إذا كنتم تسرعون أو تبطئون التطوير؟

Daniel Roberts: مضت 8 سنوات منذ تأسيس الشركة ونعتمد رؤية طويلة المدى ونبني الأصول طبقة تلو طبقة — تم استثمار كامل النقد في الأراضي والطاقة (6 مليارات دولار حتى 30 يونيو، ارتفعت إلى 10 مليارات دولار لاحقًا)، ودون رهن الديون؛ "لسنا من نوعية WeWork". الطلب "لم يكن يومًا بهذا الزخم". توقيعات هذا الأسبوع تظهر: العملاء يوافقون على دفع 90% مقدمة على استثمارات GPU، عقود قصيرة المدى بـ40 مليون دولار/ميغاواط، المعامل البحثية المتقدمة توسع العمليات، وإعادة توقيع H100 بأسعار مزدوجة. "الاختلال الحالي في الأسواق المالية واضح جدًا ... نحن قادرون على الصبر."

Greg Lewis (BTIG): تم خفض إنفاق رأس المال لـ FY27 لعدة فصول متتالية، ما السبب؟

Daniel Roberts: "هذا يعود حصرًا لحالة الأسواق المالية الحالية، في مثل هذا المناخ يجب احترام رأس المال ولن ننمو بأي ثمن." وتؤكد الشركة أننا لسنا من نمط "السحابة الجديدة": "لم نوقع مع مختبرات AI عقودًا إجمالية بقيمة 100 مليار دولار."

Anthony Lewis (إضافة): عملية إعادة توقيع عقود H100 المزدوجة السعر تمت على مدد طويلة — "العقود طويلة المدى الحقيقية ... ما زالت الأسعار تتضاعف فيها".

Michael Donovan (Compass Point): كيف ترتبون أولوية المواقع كـ Oklahoma، إسبانيا وغيرهما عند تقييد التمويل؟ وما تأثير برامج NVIDIA البرمجية على الكفاءة؟

Daniel Roberts: فلسفة "خيارات رخيصة" — من خيار الأرض إلى بدء البناء يرتبط تمويلًا وفترة time-to-compute (الوقت حتى تحقيق قوة الحوسبة) بعلاقة عكسية؛ توجد حاليًا 6 مواقع قيد الإنشاء؛ وتشمل مصادر التمويل الأسواق الخاصة والأصول الحقيقية وصناديق البنية التحتية. "من غير المرجح أن يستمر هذا الاختلال طويلًا"، حتى لو لم يتعاف سوق الأسهم، لا يزال بإمكاننا تسييل 5 جيجاواط.

Anthony Lewis: ترى NVIDIA الآن مركز البيانات بالكامل كوحدة حوسبة واحدة؛ وتستخدم الشركة برنامج Max LPS لتحقيق عمليات اشتراك زائد على GPU، وفي الحالات القصوى تقلل تلقائيًا التردد حتى لا تتجاوز الأحمال، مما يمكن من تركيب المزيد من وحدات GPU في كل ميغاواط؛ وتبحث NVIDIA أيضًا في رفع درجات الحرارة لتقليل استهلاك الطاقة في التبريد وتوجيه المزيد من الطاقة للحوسبة.

Daniel Roberts (إضافة): إن امتلاك ربط كهربائي ومراكز بيانات خاصة يتيح تحسينات تتجاوز حدود البرمجيات فقط؛ ويُكرر أن تنفيذ Horizon 1 تم خلال 14 شهرًا مقارنة بمتوسط الصناعة البالغ 18 شهرًا.

Mike Colonise (HC Wainwright): من بين 500 ميغاواط إضافية مخطط لها من مراكز البيانات بحلول 2027، كم منها تم التعاقد عليه فعلاً؟

Daniel Roberts: لم يتم توضيح التركيبة تحديدًا، لكن "Nvidia جزء من تلك السعة"، ويوجد أيضًا مختبرات AI متطورة؛ مشروع Childress المبرّد بالهواء سيُدفع للأمام في 2027، وسيتم تسلم رقائق Vera Rubin (VR) بنهاية العام — "العرض على VR سيكون نادرًا جدًا في العام المقبل وسوف نرى اهتمامًا كبيرًا". معظم الأنشطة التعاقدية حاليًا تركز على السعة المبرّدة بالهواء في Childress.

Michael Ning (أبحاث Goldman Sachs): لماذا تم خفض الإنفاق الرأسمالي في حين بقي الهدف السعوي لعام 2027 ثابتًا؟ وإذا أدى اعتراض المجتمع المحلي لتأخير، هل يمكن للعميل فسخ العقد أو استرداد دفعات GPU المقدمة؟

Daniel Roberts: خفض الإنفاق الرأسمالي يعكس وتيرة الاستثمار في مجموعة تطوير المشاريع البالغة 35 جيجاواط؛ "لم نأت من أجل سعة Horizon 1 البالغة 200 ميغاواط فقط، ولا حتى من أجل طاقة 5 جيجاواط المؤمنة فقط"؛ إذا كنت ستبحث من الصفر عن طاقة كبيرة الآن "ستجد نفسك بسهولة تدخل الثلاثينيات"، لذلك نحافظ على تطوير خط الأنابيب البالغ 35 جيجاواط. لم تقدم الشركة إرشادات لعام 2028، لكن سيتم توفير السعة حينها. بخصوص اعتراض المجتمع: وصفت الشركة مخاوف المجتمع بأنها "مقبولة تمامًا" — "مراكز البيانات هي كيان AI المادي"؛ التوظيف محلي، ومورّدون محليون، وتبريد مغلق مع إمداد من خارج الموقع.

Kent Draper (الرئيس التجاري) (إضافة): تم أخذ هذه الأمور بالحسبان منذ اليوم الأول لاختيار المواقع — كل المواقع تقع في بيئات إقليمية وقروية لا في المدن، ما يوفر وظائف محلية وبرامج تمويل للمجتمع، واستشارات ومبادرات تثقيفية للمجتمع.

Jonathan Peterson (أبحاث Jefferies): ما هو تقدم ربط Sweetwater بالشبكة؟ وما اتجاه تكلفة شراء GPU؟

Kent Draper: تم ربط Sweetwater 1 (1.54 جيجاواط) بالشبكة؛ وتم إدراج Sweetwater 1 و2 (إجمالي 2 جيجاواط) ضمن دفعة baseload، وتم تأمين السعة المطلوبة؛ ولن يتم الكشف عن مشاريع أخرى إلا بعد توقيع اتفاقيات ربط ملزمة؛ كلا المشروعين قيد الإنشاء وتصدر التصاريح مع تقدم الأعمال.

Anthony Lewis: القطاع يعاني من نقص إمدادات مستمر (خاصة SSD والذاكرة وغيرها)، ويُتوقع أن تواصل أسعار GPU الارتفاع؛ وسيُعكس أي ارتفاع في الأسعار على الفور في تسعير العقود بالساعة، "وفي الأشهر الستة الماضية رأينا فعليًا أن فترة الاسترداد تتقلص".

Daniel Roberts (إضافة): تتعمد الشركة عدم شراء جميع وحدات GPU للعام المقبل مسبقًا — "نعتبر هذا مخاطرة باتجاه السوق (right-way risk)": إذا ضعف السوق أو واجهت الصناعة صعوبة تنفيذ، قد تنخفض أسعار GPU؛ وإذا تعافى السوق، نتحمل فرقًا بسيطًا أو ننتظر شهرين أو ثلاثة. الأساس هو time-to-compute، الأولوية للبنية التحتية المادية والاحتفاظ بالمرونة.

كلمة ختامية

Daniel Roberts: "تم تسليم Horizon 1 إلى Microsoft وحصلت على اعتماد Nvidia Exemplar — خلال 14 شهرًا من بدء البناء، مقارنة بمتوسط الصناعة البالغ 18 شهرًا — وأصبحت Horizons 2 إلى 4 على وشك الاكتمال الآن. تم تأمين التمويل لأكثر من 4 مليارات دولار من ARR العقود، والهدف حاليًا في يناير وقد يمتد إلى نهاية ربع السنة ... إيرادات AI Cloud تضاعفت تقريبًا، وبلغ ARR التشغيلي لدينا مليار دولار. لدينا رصيد متراكم بأكثر من 20 مليار دولار، يأتي منه ثلثان من نظراء استثماريين. الطلب ... لم يكن قط بنفس القوة صراحة ... نحن نمتلك الأراضي والكهرباء وجميع مراكز البيانات التابعة لنا بالكامل، وهذا هو السبب وراء تمكننا من التحكم في الجدول الزمني بأنفسنا. الحدث القادم الرئيسي هو استهداف ربع جيجاواط في يناير."