Bitget App
Daha ağıllı ticarət
Kripto alınBazarlarTicarətFyuçersEarnAIMəlumatDaha çox
"Stablecoin" heç də sabit deyil: Niyə stablecoin-lər həmişə eyni şəkildə məhv olur?

"Stablecoin" heç də sabit deyil: Niyə stablecoin-lər həmişə eyni şəkildə məhv olur?

ChainFeedsChainFeeds2025/11/19 11:21
Orijinal göstərin
By:YQ

Chainfeeds Giriş:

Stabilkoinlər sabit deyil. Mərkəzsizləşdirilmiş maliyyə nə mərkəzsizdir, nə də təhlükəsiz. Mənbəyi aydın olmayan gəlir mənfəət deyil, geri sayımla gələn talandır. Bunlar fikir deyil, böyük bədəl qarşılığında dəfələrlə təsdiqlənmiş faktlardır.

Məqalə mənbəyi:

Məqalə müəllifi:

YQ

Baxış:

YQ:2025-ci ilin noyabr ayının ilk yarısı, mərkəzsizləşdirilmiş maliyyə sistemində illərdir akademik dairələr tərəfindən dəfələrlə xəbərdarlıq edilən sistematik qüsurları üzə çıxardı. Stream Finance-in xUSD çökməsi, Elixir-in deUSD və digər sintetik stabilkoinlərin ardıcıl uğursuzluqları təsadüfi idarəetmə səhvləri deyil, bütövlükdə DeFi-nin risk, şəffaflıq və etibar mexanizmlərindəki struktur problemlərinin cəmləşmiş təzahürüdür. Stream Finance-in çökməsi klassik mənada smart müqavilə boşluğu və ya oracle manipulyasiyası deyildi, bu, mərkəzsizləşmə adı altında əsas maliyyə şəffaflığının itirilməsi idi. Xarici vəsait meneceri 93 milyon dolları itirəndə demək olar ki, heç bir audit yox idi, bir stabilkoin sistemi isə ankeri qoruyarkən TVL bir həftə ərzində 40%-50% buxarlandısa, bir faktı qəbul etməliyik: sənaye heç bir dərs çıxarmayıb. Daha dəqiq desək, mövcud təşviq strukturu riski görməməzliyə vuranları mükafatlandırır, ehtiyatlı olanları cəzalandırır və çökmə zamanı itkiləri ictimailəşdirir. Maliyyə dünyasında belə bir deyim var: əgər gəlirin haradan gəldiyini bilmirsənsə, gəlirin özüsən. Aave 4.8% APY, Compound isə cəmi 3% təklif edərkən, Stream heç bir mənbəyi olmayan 18% yüksək gəlir vəd edirdi, bu isə o deməkdir ki, bu gəlirin əsl mənbəyi depozitçilərin əsas vəsaitidir. Daha da şok edici olan odur ki, xUSD təklifi real aktivlərlə dəstəklənmirdi, əksinə, mürəkkəb dövriyyə və cross-chain asılılıqlarında Stream tərəfindən StreamVault müqaviləsi vasitəsilə kütləvi şəkildə buraxılırdı. Nəticədə, cəmi 1.9 milyon dollar təsdiqlənə bilən USDC girov qoyulmaqla, 14.5 milyon dollar xUSD buraxılmışdı ki, bu da heç bir ehtiyatı olmayan kölgə bankçılığıdır. Elixir və Stream-in qarşılıqlı asılılığı isə riski daha da artırdı, iki protokol bir-birinə girov qoyaraq, qarşılıqlı genişlənmə ilə son dərəcə kövrək dövriyyə sistemi yaratdı. Schlagonia, CBB kimi tədqiqatçılar çökmədən bir neçə ay əvvəl dəfələrlə açıq şəkildə xəbərdarlıq etsələr də, istifadəçilər yüksək gəlirə cəlb olundu, əsas kuratorlar komissiya gəliri üçün yarışdı, əlaqədar protokollar isə bu fəaliyyətin davam etməsinə göz yumdu. Stream xarici vəsait menecerinin böyük məbləğdə vəsaiti itirdiyini və çıxarışların dayandırıldığını elan etdikdən sonra panika sürətlə yayıldı, xUSD həmin gün ikincil bazarda 77% dəyər itirdi və demək olar ki, dərhal buxarlandı. Yields and More (YAM) tərəfindən aparılan on-chain araşdırmaya görə, Stream hadisəsi ekosistemdə ən azı 285 milyon dollar birbaşa borc ifşasına səbəb oldu, bura TelosC-nin 123.64 milyon dollar kredit mövqeyi, Elixir-in özəl Morpho vaultunun 68 milyon dolları, MEV Capital-in 25.42 milyon dolları (oracle dondurulması səbəbindən əlavə 650 min dollar pis borc daxil olmaqla), Varlamore-un 19.17 milyon dolları, Re7 Labs-ın iki vaultunda cəmi 27.3 milyon dollar və bir neçə kiçik ifşa mövqeləri daxildir. Euler-in pis borcu təxminən 137 milyon dollar, protokollararası dondurulmuş aktivlər isə 160 milyon dolları ötüb. Elixir-in girov aktivlərinin 65%-i Stream-ə məruz qaldığı üçün, onun stabilkoini deUSD 48 saat ərzində 1 dollardan 0.015-ə düşdü və bu, 2022-ci ildən bəri UST-dən sonra ən sürətli çökmə oldu. Elixir Stream-dən olmayan sahiblərin təxminən 80%-nin geri almasını 1:1 USDC ilə təmin etsə də, qalan itkilər Euler, Morpho, Compound və digər protokollara yayılaraq ictimailəşdirildi. Etibarın tamamilə sarsılması fonunda Elixir stabilkoin biznesini tamamilə dayandırdığını elan etdi. Daha geniş bazar reaksiyası sistematik inam böhranını göstərdi: Stablewatch məlumatına görə, əksər gəlir stabilkoinləri hələ də ankeri qorusa da, bütün sektor üzrə TVL bir həftə ərzində 40%-50% azaldı, təxminən 1.1 milyard dollar vəsait heç bir problemi olmayan protokollardan çıxarıldı. İstifadəçilər hansı stabilkoinin təhlükəsiz, hansının struktur baxımından zəif olduğunu ayırd edə bilmədikləri üçün kollektiv qaçış seçildi. Bütün DeFi TVL noyabr ayının əvvəlində təxminən 2 milyard dollar azaldı, bazar fərdi protokol problemlərini deyil, sistematik riski qiymətləndirirdi. Bundan cəmi bir ay əvvəl, 2025-ci ilin oktyabrın 10-11-də, cəmi 60 milyon dollarla həyata keçirilən dəqiq bazar hücumu oracle zəncirvari uğursuzluğa səbəb oldu və kütləvi likvidasiyalara yol açdı. Bu, real bazar panikası deyil, məlum boşluqlardan istifadə edən institusional səviyyəli hücum idi. Hücumçu tək bir birjada böyük həcmdə USDe sataraq qiyməti dərhal aşağı saldı, bir çox protokolun oracle-ları isə həmin birjanın spot qiymətindən asılı olduğuna görə, girov dəyəri dərhal yetərsiz kimi qiymətləndirildi və likvidasiyalar baş verdi. Digər bazarlarda qiymət demək olar ki, dəyişməsə də, oracle manipulyasiya olunmuş qiyməti ötürdü və bu, 2020-ci ildən bəri 40-dan çox oracle hücumunun məntiqi ilə tam üst-üstə düşür. 2020-2025-ci illər arasında stabilkoin və DeFi struktur uğursuzluqları dəfələrlə təkrarlandı: UST, IRON, USDC, xUSD – hamısının modeli oxşardır: yüksək gəlirlə kapital cəlb etmək, qeyri-şəffaf və ya özünün buraxdığı aktivləri girov kimi istifadə etmək, dövri asılılıqlar, mürəkkəbliyi gizlətmək, həddindən artıq leverec. Hər hansı xarici şok əsas aktivlərin çatışmazlığını və ya mexanizmin uğursuzluğunu üzə çıxardıqda, sistem dərhal ölüm spiralına girir. Terra-nın 19.5% illik subsidiyası, Iron Finance-in 1700% APR-i, Stream-in 18% gəliri – bunların hamısı davamlı olmayan və real gəlirlə əlaqəsi olmayan subsidiyalardır. Qismən girov və ya özünün buraxdığı girov aktivlər (LUNA, TITAN, deUSD kimi) təzyiq zamanı mütləq sıfırlanır və bu da stabilkoin strukturunu dağıdır. Oracle isə başqa bir əsas nasazlıq nöqtəsidir: real vaxt qiymətləri manipulyasiya riskini artırır, TWAP real iflası əks etdirmir, əl ilə yeniləmə isə gizli risklər yaradır – hər bir model yüz milyonlarla dollar itkiyə səbəb olub. Stream-in çökməsi zamanı xUSD bazar qiyməti artıq 0

Məzmun mənbəyi

0
0

İmtina: Bu məqalənin məzmunu yalnız müəllifin fikrini əks etdirir və platformanı heç bir şəkildə təmsil etmir. Bu məqalə investisiya qərarları qəbul etmək üçün istinad kimi nəzərdə tutulmayıb.

Siz də bəyənə bilərsiniz

ABŞ Nümayəndələr Palatası çərşənbə günü yeni elektrik enerjisi qaydaları ilə bağlı səs verməyi planlaşdırır: məlumat mərkəzləri əlavə elektrik xərclərini ödəməyə borclu olacaq, məqsəd texnologiya nəhənglərinin elektrik haqlarının başqalarına ötürülməsinə maneə yaratmaqdır.

ABŞ Nümayəndələr Palatasının ən tez həftənin çərşənbə günü, süni intellektin dəstəklənməsi ilə bağlı məlumat mərkəzlərinin genişlənməsi səbəbiylə elektrik enerjisi qiymətlərindəki artımı məhdudlaşdırmaq məqsədilə hazırlanmış iki partiyalı qanun layihəsinə səs verməsi gözlənilir.

智通财经2026/09/16 12:31
ABŞ Nümayəndələr Palatası çərşənbə günü yeni elektrik enerjisi qaydaları ilə bağlı səs verməyi planlaşdırır: məlumat mərkəzləri əlavə elektrik xərclərini ödəməyə borclu olacaq, məqsəd texnologiya nəhənglərinin elektrik haqlarının başqalarına ötürülməsinə maneə yaratmaqdır.

ABŞ səhmlərinin proqnozu | Üç əsas indeks fyuçersləri birlikdə yüksəlir, neft qiymətləri düşür, Federal Ehtiyatın faiz qərarı bu axşam mühüm olacaq

16 sentyabr (çərşənbə günü) ABŞ səhm bazarı açılmadan əvvəl, ABŞ-ın üç əsas indeksinin fyuçersləri birlikdə artdı.

智通财经2026/09/16 11:56
ABŞ səhmlərinin proqnozu | Üç əsas indeks fyuçersləri birlikdə yüksəlir, neft qiymətləri düşür, Federal Ehtiyatın faiz qərarı bu axşam mühüm olacaq

İnvestorların həvəsi azaldıqdan sonra Koreya birjası durğunluğa qərq oldu! Əməliyyat həcmi ilin ən aşağı səviyyəsinə düşdü, 7000 nöqtə səviyyəsində möhkəmlənmək çətindir

Sərmayəçilərin həvəsinin tədricən azalması səbəbindən Koreya səhm bazarının ticarət həcmi bu ilin ən aşağı səviyyəsinə düşüb, bu da süni intellekt (AI) tərəfindən idarə olunan Koreya səhm bazarının əvvəlki yüksək səviyyəsinə qayıtmasının çətin ola biləcəyini göstərir.

智通财经2026/09/16 11:06
İnvestorların həvəsi azaldıqdan sonra Koreya birjası durğunluğa qərq oldu! Əməliyyat həcmi ilin ən aşağı səviyyəsinə düşdü, 7000 nöqtə səviyyəsində möhkəmlənmək çətindir

Trumpun tarif qamçısı altında “birlikdə isidilmək”? Avropa İttifaqı Kanada-nın ilk “qeyri-rəsmi üzv ölkə” olmasını təklif edib

Avropa Komissiyasının sədri Ursula von der Leyen, Kanadanın Avropa İttifaqının ilk “yarı üzv ölkəsi” olmasını təklif edib.

智通财经2026/09/16 11:06
Trumpun tarif qamçısı altında “birlikdə isidilmək”? Avropa İttifaqı Kanada-nın ilk “qeyri-rəsmi üzv ölkə” olmasını təklif edib