"AI yavaşlama nəzəriyyəsi" 5% "qlobal aktivlərin qiymətləndirilməsi referansına" toxundu, texnologiya riski sürətlə yüksəldi! Wells Fargo Amerika birja investisiya xəritəsini yenidən çəkdi, S&P 500 göstəricisində azalma etdi

Smartun Maliyyə APP-nin məlumatına görə, ABŞ və hətta qlobal fond bazarları sanki “AI dalğasının gətirdiyi mənfəət artımı trajektoriyası dəyərləndirmə sıxılmasına tab gətirə biləcəkmi?” sualına bir stress test şəklində cavab verməyə başlayıb, yarımkeçirici sektoru ilk zərbəni alır. Wall Street maliyyə nəhəngi Wells Fargo-nun baş səhm strategisti Ohsung Kwon S&P 500 indeksinin ilin sonu hədəfini 7950-dən 7700-ə endirib, bu isə bazar ertəsi ABŞ fond bazarları bağlanışına nisbətən təxminən 1.1% artım imkanı qoyur. Texnologiya sektoruna verilmiş “overweight” reytinqi də “equal-weight” səviyyəsinə endirilib. Bu Wall Street nəhəngi hazırda ən populyar yarımkeçirici sektorundan daha çox AI tətbiqlərindən faydalanan proqram təminatı sektorunu üstün tutur və müdafiə xarakterli səhiyyə sektoruna investisiya reytinqini artırıb.

Bu strateq getdikcə narahat olur, çünki uzun illər davam edən mənfəət genişlənməsi bazar gözləntisini tarixi rekord səviyyəyə yaxınlaşdırıb, AI kapital xərcləri, ABŞ ştat hökumətlərinin data mərkəzi quruluş prosesi üzrə siyasət məhdudiyyətləri və fiskal, monetar siyasətlərin qeyri-müəyyənliyi isə yaxın zamanlarda fasiləsiz artmaqda. Diqqətəlayiqdir ki, Wells Fargo-nun baş səhm strategisti 2027-ci ilin mənfəətinə görə böyük narahatlıq göstərməyib, əsas diqqəti isə AI data mərkəzi tikintisi ilə bağlı kapital xərclərinin azalmağı səbəbindən 2028-ci ildə mənfəətə zərbə vura biləcək risklərə yönəldib. Bu səbəbdən, bu düzəliş daha çox ABŞ fond bazarının gələcək artımı və dəyərləndirməsinə yenidən baxışı əks etdirir.

Son günlər qlobal fond bazarını bürüyən “AI yavaşlama nəzəriyyəsi” yuxarıdakı narahatlığı sürətlə qiymətə əlavə edib — Anthropic və OpenAI kimi qlobal AI liderləri həftəsonu öncül AI böyük modellərin inkişaf sürətinin yavaşladılmasını eyni anda çağırıblar. 12 sentyabrda, Anthropic CEO-su Dario Amodei öncül model bacarıqlarının yüksəliş sürətinin yavaşladılması, təhlükəsizlik tədqiqatı və müdafiə tədbirlərinin irəliləyişə uyğun aparılması çağırışını edib, OpenAI CEO-su Sam Altman və SpaceX və Tesla rəhbəri Musk kimi sektor liderləri də bunu dəstəkləyib.

Anthropic CEO-su Amodei-nin “yavaşlama nəzəriyyəsi”ni ortaya atdığı ilk fond bazarı ticarət günü, 14 sentyabrda, “AI çip super lideri” Nvidia-nın qiyməti təxminən 3.4% azaldı, qlobal yarımkeçirici barometri — Philadelphia Semiconductor Index isə nadir hallarda təxminən 6% aşağı düşdü, bu isə bazarın AI yavaşlaması müzakirələrinin yaratdığı riskləri qiymətləndirməyə başladığını göstərdi.

AI-nin yavaşlaması və 10 illik ABŞ dövlət istiqrazı gəlirliliyinin artması ilə ABŞ və qlobal fond bazarları AI dalğası altında mənfəət artımı reallaşdırma qabiliyyətini sınağa çəkir

Bazar bu səbəbdən super böyük təlim yatırımı, model təqdimat ritmi və gələcək hesablama gücü satınalma artım gözləntilərini yenidən dəyərləndirməyə başlayıb. 14 sentyabrda Philadelphia Semiconductor Index təxminən 6% aşağı düşdü; qlobal “AI hesablama gücü yatırım barometri” kimi tanınan Koreya KOSPI indeksi bazar ertəsi 3%-dən çox azaldı, sonra 15 sentyabrda KOSPI indeksi bir daha 0.85% düşərək 6627.26 da bağlandı, dörd ardıcıl ticarət günündə azaldı.

Qlobal miqyasda trilyonlarla dollarlıq AI hesablama gücü baza infrastrukturu quruluş dalğasının ən əsas faydalanan sektoru olan yarımkeçirici sektoru üçün belə, mövcud sifarişlər hələ də güclü olsa da, investorlar gələcək sifariş artım tempi və artım müddəti gözləntilərini aşağı çəkdikdə, dəyərləmə qabaqcadan çox ciddi şəkildə yenidən tənzimlənə bilər.

Eyni zamanda, “qlobal aktiv qiymətlənməsinin ankeri” adlandırılan 10 illik ABŞ dövlət istiqrazı gəlirliliyi 14 sentyabrda bir müddət 5.012%-ə qədər yüksəldi, 2007-dən bəri ən yüksək səviyyəni gördü, sonradan isə 4.960%-ə geriləyib. Sonra isə 15 sentyabrda ABŞ fond bazarı bağlanışına qədər 10 illik istiqraz gəlirliliyi 5% üzərində sabitləşərək 5.04% civarında oldu, 2007-dən bəri ən yüksək səviyyəyə yüksəldi. “Qlobal aktiv qiymətlənməsinin ankeri” uzunmüddətli dollar riskiz faiz dərəcəsinə əsas istinad nöqtəsidir, bu həm korporativ maliyyələşmə xərclərinə, həm də gələcək mənfəətin hazırki dəyərə diskont edilməsi üzrə təsir edir. Enerji qiymətləri və inflyasiya təzyiqi faiz dərəcəsini artırır, texnologiya səhmləri həm maliyyə xərclərinin artımı, həm də gələcək artım gözləntilərinin yenilənməsi ilə üzləşir.

Wells Fargo-nun baş səhm strategisti Ohsung Kwon-un istinad etdiyi başqa bir dəyişiklik: son üç ayda ABŞ-da qüvvəyə minən AI data mərkəzi inkişafı dayandırılması üzrə dövlət əmrinin sayı 175% artıb. Investisiya mexanizmi baxımından, maliyyələşmə daha bahalı, layihə icrası daha ləngdir və bu, bir sıra super böyük AI investisiyasının pul axını geri qaytarma dövrünü uzadır, bazarda AI infrastruktur sifarişlərinin icra edilməsi üzrə narahatlıq və sərbəst pul axını artım trajektoriyasının mənfi zonaya keçməsi qorxusunu artırır.

Əvəzində, Wall Street optimistləri ABŞ və qlobal fond bazarlarında davam edən “bull market”in əsas səbəbini misli görülməmiş AI infrastruktur dalğası və AI tətbiqinin sektorlara sürətli nüfuzuyla korporativ mənfəət artımının hələ də dəstəkləndiyini düşünürlər. Goldman Sachs-ın açıq proqnozunda S&P 500 indeksinin ilin sonu hədəfi 8000-dir, əsas çərçivə mənfəət artımının göstəricini artırması və dəyərləmə faktorunun stabil qalmasıdır; Yardeni Research prezidenti və baş investisiya strateqisti Ed Yardeni 12 sentyabrda hələ də 8400 hədəfini saxladı, eyni zamanda risklərə qarşı daha diqqətli oldu; Tallbacken Capital Advisors CEO-su və qurucusu Michael Purves isə ilin sonu hədəfini 7400-dən 8500-ə yüksəltdi, mənfəət artımının güclü, davamlı və geniş əhatəli olduğuna, qiymət/qazanc dərəcəsinin mülayim artımının hələ də artım sahəsi təmin edəcəyini düşünür.

Üç proqnozun dəyərləmə fərziyyələri fərqlidir, lakin hamısı korporativ mənfəətin davamlı olaraq reallaşdırılıb-reallaşdırılmayacağına diqqət yetirir. “İndeks səviyyəsi = bir səhmə düşən qazanc × dəyərləmə dərəcəsi” əlaqəsinə görə, əgər mənfəət artımı dəyərləmənin azalmasını kompensə edə bilirsə, indeks yenə də yüksələ bilər; Wells Fargo və optimistlər arasındakı əsas fikir ayrılığı məhz bu kompensasiya qabiliyyətinin nə qədər davam edəcəyindədir.

Texnoloji əsaslarda, öncül model tədqiqatı ritmi və yerləşdirilmiş modellərin kommersiya istifadə həcmi – bu ikisi bir-biri ilə əlaqəli olsa da, fərqli artım trajektoriyalarına malikdir. Təlimi tamamlanmış model proqramlaşdırma, müştəri xidmətləri, maliyyə analiz və korporativ bilik idarəsində uzun müddət istifadə oluna bilər; istifadəçi sayı, tapşırıq tezliyi və mürəkkəbliyi artdıqca, “Inference” tələbatı da genişlənə bilər. Agentik iş axınları bir sualı bir neçə dəfə model çağırışı, məlumat axtarışı, alət işlətmə və nəticə yoxlamasına çevirə bilər. Anthropic-in açıq mühəndis praktikası bu iş mexanizmini göstərir. Bu səbəbdən, öncül bacarıq artımının sürəti məhdudlaşdırılsa belə, korporativ tətbiqlərin nüfuz etdiyi zaman bulud xidmətləri və “Inference” gəlirləri arta bilər; lakin yarımkeçiricilərin yeni sifarişləri üçün mövcud hesablama gücünün istifadə səviyyəsi, “Inference” səmərəliliyi və genişlənmə planları da təsir edir, yəni tətbiq gəlirlərini birbaşa yarımkeçirici sifarişin artışı ilə eyniləşdirmək olmaz.

Bu səbəbdən diqqətə layiq mənfəət artım yolu, AI gəlirinin infrastruktur təchizatcılarından tədricən tətbiq platformalarına və AI istifadə edən müəssisələrə yayılmasıdır. Proqram şirkətləri ödənişli funksiyalar və iş axını xidmətləri ilə gəlir əldə edə bilər, bulud platformaları hesablama gücü və model xidmətləri üçün ödəniş alır, digər müəssisələr isə AR-GE dövrünün qısaldılması, satış çevirmə səmərəliliklərinin artırılması və təkrar iş əməyinin azaldılması yolu ilə mənfəəti yaxşılaşdıra bilərlər. Yalnız bu gəlirlər yeni “Inference”, sistem inteqrasiyası və insan yoxlanış xərclərini geridə qoyarsa, məhsuldarlıq artımı davamlı mənfəət və pul axınına çevrilə bilər.

Goldman Sachs da AI investisiyalarının davamlı mənfəət gətirib-gətirməyəcəyini mənfəət artımının davamlılığı üçün açar hesab edir, yüksək gəlirlilik və Federal Ehtiyat FOMC-nin “higher for longer” yüksək faiz mühiti AI sektoru daxilində performans fərqlərini daha da artıracaq: Müştəri ödənişi, mənfəət artımı və kapital geri ödəməsini sübut edə bilən şirkətlər dəyərləməni daşa bilər; əsasən uzunmüddətli artım gözləntisinə bağlı şirkətlər isə daha güclü maliyyə nəticələri nümayiş etdirməlidir.

Wells Fargo “ayağını tormuza basır” və S&P 500 indeks səviyyəsini endirir: Texnologiya riski ABŞ fond bazarındakı bull market perspektivini yenidən yazır

Wall Street nəhəngləri AI dalğası altında ABŞ fond bazarının uzunmüddətli bull marketini dəstəkləyərkən, Wells Fargo-dan Ohsung Kwon S&P 500 indeksinin ilin sonu hədəf səviyyəsini aşağı saldı, 10 il davam etmiş mənfəət artım dövrünün sonda yavaşlayacağını, həm ABŞ, həm də qlobal bazarda texnologiya sektorunun riskinin toplaşdığını vurğuladı.

Bu baş səhm strategisti son həftələrdə Wall Street-də proqnozunu aşağı salan nadir şəxslərdən olub, hədəfi 7950-dən 7700-ə endirib. Yeni hədəf indeksi bazar ertəsi bağlanış səviyyəsinə nisbətən cəmi 1% artım imkanı verir. Kwon texnologiya sektoruna daha ehtiyatla yanaşır, reytinqini “overweight”dən “equal-weight”ə endirib, əsas səbəb yaxınlaşan orta müddətli seçkilərin sektora risk yaratmasıdır, xüsusilə data mərkəzi inkişafına qarşı səslər gücləndiyi zamanda.

Kwon son araşdırma hesabatında yazır: “Son üç ayda ABŞ-da aktiv olan data mərkəzi inkişafının dayandırılması ilə bağlı dövlət əmrinin sayı 175% artıb və bu istiqamətin davam edəcəyini gözləyirik, xüsusilə öncül AI laboratoriyaları təhlükəsizlik narahatlığını ifadə etdiyi zamanda.” O əlavə edib ki, demokratların seçkilərdə tam qələbə qazanma ehtimalı yüksəkdir, bu da riski artırır, çünki parti adətən süni intellektin tənzimlənməsini müdafiə edir.

Yuxarıdakı şəkildə göründüyü kimi, Wells Fargo S&P indeks səviyyəsini aşağı salır — strateq Ohsung Kwon-un proqnozuna görə, 2026-cı ilin sonuna S&P 500 indeksi cəmi 1.1% artacaq.

Kwon hədəfi aşağı salmadan əvvəl Wall Street-də başqaları ardıcıl proqnoz artımı etmişdi. Bank of America və Tallbacken Capital Advisors bazar ertəsi S&P 500 ilin sonu hədəfini artırdı, Morgan Stanley və Wall Street təcrübəli Ed Yardeni isə avqustda öz hədəflərini artırdı.

Eyni zamanda, Trump administrasiyası ilə AI sektor liderləri arasındakı fikir ayrılığı bazar təzyiqini artırır, investorlar bu infrastruktur yatırımlarının nəticədə qazanc gətirib-gətirməyəcəyindən narahatdır. Anthropic və OpenAI kimi tərtibatçılar ən qabaqcıl AI texnologiyası inkişafının yavaşladılmasına çağırırlar ki, fəlakətin qarşısını alsınlar, ABŞ prezidenti isə Amerika-nın bu yarışda liderliyini qorumasına çalışır.

Kwon bu ayın əvvəlində ABŞ fond bazarına daha ehtiyatlı yanaşmağa başladı və AI kapital xərcləri dövrünün 2027-ci ildə son mərhələyə çatacağı ilə bağlı xəbərdarlıq etdi. Bu analitik yarımkeçiricidən daha çox proqram təminatına üstünlük verir və yarımkeçirici səhmlərinin iyulda olan aşağı səviyyəni yenidən test edə biləcəyini düşünür.

Orta müddətli seçki nəticələri səhiyyə sektoruna faydalı ola bilər, Kwon bu sektorun reytinqini “equal-weight”dən “overweight”ə qaldırıb. Demokratlar Senat və ya Nümayəndələr Palatasında qalib gələcəkləri təqdirdə, “Affordable Care Act” altındakı əlavə subsidiyaların bərpası üçün şərait yaratmaq olar, bu isə xəstəxana və sağlamlıq sığortası platformalarının biznesinin canlanmasına səbəb ola bilər.

Kwon bildirir ki, bir səhmə düşən qazanc artımı gözləntiləri aşarsa fond bazarı üçün artım motivi yarada bilər, lakin bu ilin mənfəətləri dövri yüksəkdir.

Kwon yazır: “Bu, tarixdə ən güclü bir səhmə düşən qazanc artım dövrlərindən biridir. 2027-ci ilə qədər son on ilin bir səhmə düşən qazancının illik artım dərəcəsi 14%-ə çatacaq, yalnız 1950-ci illərdəki İkinci Dünya Müharibə sonrası bull market bu səviyyəni keçib.”

O, gələn il üçün riskləri az hesab edir, lakin xəbərdar edir ki, AI xərclərinin yavaşlaması 2028-ci ildə mənfəəti riskə ata bilər.

Kwon-un hesablamasına görə, hazırda səhm investisiya payı 72%-dir, bu 1969-dan bəri ən yüksək səviyyədir, lakin onun modelinə əsasən, bu pay təxminən 60% olmalıdır. O bildirir ki, faktiki investisiya payı ilə modeli göstərən səviyyə arasındakı fərq, texnologiya balonunun ən parlaq tarixində görüləndən də böyükdür.