Morgan Stanley SpaceX (SPCX.US)-ə yeni bir etiketi yapışdırdı: AI dalğasında "təhlükəsiz yastıq", hədəf qiyməti 300 dollar

Odaily Maliyyə APP xəbər verir ki, ötən cümə günündən bəri, qabaqcıl AI modellərinin inkişafının “qəsdən yavaşladılması” ilə bağlı mübahisə texnologiya dairələrindən sürətlə kapital bazarlarına yayılmışdır. Anthropic baş direktor Dario Amodei 12 sentyabrda üç mərhələli plan açıqlayaraq “qabaqcıl AI-nin inkişafına ritm qoymağa çağırdı”, OpenAI-dan Sam Altman isə Amodei-nin təklif etdiyi “işçi səviyyəsində giriş hüququna malik müstəqil qiymətləndirici” planını qəbul edəcəyini bildirdi. Hətta həmişə radikal olan Elon Musk belə bu cərgəyə nadir hallarda qatıldı. Xəbər yayıldıqdan sonra ilk ticarət günündə qlobal texnologiya səhmləri kəskin eniş yaşadı.

Lakin AI konsept səhmləri qorxu ilə satıldığı bir vaxtda, Morgan Stanley analitiki Adam Jonas müştərilərə fərqli bir qiymətləndirmə göndərib: SpaceX (SPCX.US) bu dalğada nisbətən daha güclü müdafiə xüsusiyyətinə malik AI səhmləri ola bilər. 15 sentyabrda dərc etdiyi tədqiqat hesabatında Jonas SpaceX-ə “al” reytinqini və 300 dollar hədəf qiymətini bir daha təsdiqləyib və aşağıdakı səbəbləri göstərib.

Diversifikasiya fonu: Yalnız “AI konsept səhmləri” deyil

Jonas hesabatın əvvəlində kifayət qədər səmimi bir bəyanat verib. O yazır: “İki tərəfi eyni anda istəyə bilməzsiniz.” Yəni SpaceX-in əksər kapital xərcləri və uzunmüddətli gəlir artımı həqiqətən də korporativ AI biznesi ilə bağlıdır, AI ticarətində hər hansı ciddi ləngimə bu səhminə mənfi təsir edər. Lakin problemin digər tərəfi odur ki, SpaceX-in gəlir strukturu yalnız AI hesablama gücü üzərində qurulmayıb.

Şirkətin 4 avqustda dərc etdiyi 2026-cı ilin ikinci rüb maliyyə hesabatına görə, Starlink-in qlobal abunəçi sayı artıq 12 milyon olub və əvvəlki ilin eyni dövründəki 6 milyon abunəçi ilə müqayisədə iki dəfə artıb, bir rübdə isə 1.7 milyon yeni abunəçi qazanıb. Korporativ və dövlət müştərilərinin davam edən genişlənməsi Starlink-i SpaceX-in ən böyük gəlir mənbəyinə çevirib. Jonas düşünür ki, bu gəlir gətirən biznesin artım sürəti peyk rabitəsinin bazarda yayılması ilə bağlıdır, sənayedə AI kapital xərclərindən qaynaqlanmır.

Bu arada, SpaceX-in Starship layihəsi də öz ritmi ilə irəliləyir. ABŞ Federal Aviasiya İdarəsinin son bildirişinə görə, Starship-in 14-cü test uçuşu ən tez 22 sentyabrda Texasın Starbase-dən baş tutacaq. Bu missiyada ilk dəfə orbitə çıxmağa və həqiqi Starlink peyklərini yerləşdirməyə çalışacaqlar. Daha maraqlı olan 15-ci uçuşdu – əgər 14-cü missiya uğurla başa çatarsa, SpaceX 30 gündən az müddətdə növbəti uçuşu planlayır və 15-ci missiyada buraxılış qülləsinin “çubuq” robot qolu ilə həm Super Heavy booster-i, həm də Starship gəmisini eyni anda tutmağa çalışacaq, bu tam təkrar istifadə olunabilən sistemin əsas yoxlama mərhələsi olacaq.

Jonas bildirir ki, Starship-in buraxılış ritmi klassik mühəndislik yönümlü mərhələdir və AI modellərinin təlim sürəti və ya tənzimləmə mübahisələri ilə demək olar ki, əlaqəsi yoxdur.

Uzunmüddətli opsiiyalar: Orbitdə AI və robotların əməkdaşlığı

Əgər Starlink və Starship SpaceX-in “AI-dan asılı olmayan əsas göstəricilərini” formalaşdırırsa, kosmik hesablama layihəsi Jonas üçün uzunmüddətli opsiiyadır. 2026-cı ilin başlanğıcında SpaceX FCC-ya bir milyon data mərkəzi peyki buraxmaq üçün icazə müraciəti edib. İyulda şirkət “Starmind” adlı orbitdə yerləşən data mərkəzi layihəsini rəsmi olaraq elan etdi, ilk AI peyki AI1 təxminən 150 kilovat pik hesablama gücünə sahibdir, 70 metrlik günəş paneli kanadı və maye soyutma sistemi ilə təchiz olunub. SpaceX Nvidia (NVDA.US) ilə əməkdaşlıq edir, orbit mühitinə uyğunlaşdırılan Vera Rubin NVL72 arxitekturası əsasında kosmos üçün optimallaşdırılmış AI hesablama sistemi hazırlayır, ilk buraxılış hədəfi 2027-ci ilin dördüncü rübüdür.

Jonas etiraf edir ki, bu vizyonun geniş miqyasda reallaşması çox güman ki, 2030-dan sonra olacaq və mahiyyət etibarilə “çox uzunmüddətli bir opsiiyadır”. Amma o əlavə edir ki, hazırda bazar SpaceX və Tesla (TSLA.US) arasında robototexnika və yerli çip istehsalına dair əməkdaşlığa heç bir dəyər vermir.

Açıq məlumatlara görə, iki şirkət “Terafab” yarımkeçirici istehsalı layihəsini birgə irəli aparır, məqsəd loqika çipləri, yaddaş, qablaşdırma və testin bir müəssisədə birləşdirilməsidir, Optimus humanoid robotu və Cybercab üçün çip təmin etmək, eyni zamanda SpaceX-in inkişaf etdiyi kosmik data mərkəzlərinə komponentlər verməkdir. Tesla artıq SpaceX-ə sərmayə qoyub və tərəflər Terafab və “digitallaşdırılmış Optimus” kimi birgə layihələri əhatə edən müqavilə imzalayıb. Musk özü bu əlaqəni “qarşılıqlı asılılıq” kimi təsvir edib və xəbərdarlıq edir ki, “Terafab olmasa, Tesla Optimus istehsalını artırmaq imkanında məhdudiyyət olacaq”.

Maliyyə elastikliyi: Kifayət qədər nağd və sərf etdiyi qədər borc

Balans hesabatı baxımından Jonas xüsusilə SpaceX rəhbərliyinin kapital yerləşdirmə təşəbbüsünü vurğulayıb. İkinci rübün sonunda şirkətin təxminən 100 milyard dollar ümumi nağd və 6 milyard dollar net nağdı var.

Jonas proqnozlaşır ki, gələcəkdə şirkət borc bazarları ilə kifayət qədər maliyyə cəlb edəcək və borc/EBITDA nisbətini 1.5-dən 2-ə yüksəldəcək, ancaq əsas məqam odur ki, ritm və miqyas rəhbərliyin tam ixtiyarındadır – “yalnız borc ala bildiyi qədər və yalnız biznes planı uğurlu olduğu təqdirdə xərcləyir”. SpaceX IPO-dan sonra üç əsas beynəlxalq reytinq agentliyindən investisiya dərəcəli kredit reytinqi alıb və gələn il ödənişi gözlənilən körpü kreditini ödəmək üçün 20 milyard dollar qısa müddətli təminatsız istiqraz buraxıb. Bu maliyyələşmə qabiliyyəti AI-nin yavaşladığı ssenaridə əlavə bir buffer yaradır.

Qiymətləndirmə: Bazarda AI biznesinə demək olar ki, dəyər qoyulmayıb

Qiymətləndirmə baxımından Jonas SpaceX-in təxminən 2 trilyon dollar bazar dəyərinin təxminən üçdə üçü kosmos və rabitə biznesindən gəlir. AI biznesini çıxarsaq, səhmlərin qiyməti təxminən 125 dollar – kosmos biznesi hər səhmdə təxminən 8 dollar və peyk rabitəsi hər səhmdə 118 dollar – və hazırki qiymətlə AI biznesi (korporativ AI və X & Grok) yalnız təxminən 10% implicasiya qiymət alıb, yəni hər səhm üçün təxminən 17 dollar (AI biznesinin 183 dollar dəyərinə əsaslanaraq). Jonas iyulda “SpaceX 100 dollar olduqda AI dəyəri sıfıra bərabərdir” fikrini irəli sürüb.

O əlavə olaraq bir həssaslıq hesablaması aparıb: Hər əlavə 1GW nominal hesablama gücü (hər vat 50 dollar, 70% əlavə gəlir marjası, 10 dəfə EBITDA kapitalizasiyası ilə) təxminən 27 dollar səhm dəyərini artırır; bu, cari qiymətin 15%-20%-inə bərabərdir. Morgan Stanley 2027-ci maliyyə ili üçün AI hesablama gücü proqnozunu 4.9GW müəyyənləşdirib, şirkətin özü isə “10GW-ə yaxınlaşmağı” hədəfləyir.

“Musk faktoru”

Jonasın beşinci səbəbi yenidən Musk ilə bağlıdır. Hesabatında yazır ki, keçən iyirmi ildə CEO-nun idarəetmə tərzini izlədiyi müddətdə “o, yaxşı böhranın boşa getməsinə imkan verməyən biridir”. Tesla-nın 2018-2019 “istehsal cəhənnəmi” dövrü və 2020-2021 pandemiya zamanı göstərdiyi performansı Jonas şirkətin gərgin mühitdə həm fəaliyyətinin, həm də səhmlərinin ikili uğuru olaraq tarixi sübut kimi dəyərləndirir.