ABŞ banklarının səhmləri bu həftə niyə kəskin düşdü? Bank of America xəbərdarlığı yalnız təhrik idi, əsl “gizli qatillər” inflyasiya oldu.

Az智通 Maliyyə APP xəbər verir ki, Federal Rezerv çərşənbə günü gözlənilən faiz artımını həyata keçirib və il ərzində əlavə faiz artımının mümkün olduğuna dair sərt siqnallar verib. KBW bank indeksinin həmin günki bağlanış itkisi 2.9% olub, bu isə fevraldan bəri ən böyük bir günlük düşüşdür və bu həftə bank indeksinin itkiləri 5%-ə çatıb. Bu həftə bank səhmlərinin satılması bir neçə təzyiqin üst-üstə düşməsinin nəticəsidir: America Bank-nın (BAC.US) CEO-su ehtiyatlı gəlir proqnozu ilə bank sektorunun əsas göstəricilərinin zəiflədiyinə dair narahatlıqları birbaşa artırıb, lakin daha dərin səbəblər davam edən inadkar inflyasiya, faiz strukturlarının anormal dəyişməsi və qlobal borc bazarının qeyri-müəyyənliyi ilə bağlıdır.

Birbaşa təkanverici: America Bank CEO-su ehtiyatlı gəlir proqnozu ilə sektoru çökdürür

Bu həftə bank səhmlərinin satılmasının birbaşa tetikleyici amili America Bank baş direktoru Brian Moynihan-in Barclays sektor konfransındakı ifadəsindən gəlib.

Moynihan bildirib ki, üçüncü kvartalın ticarət gəlirləri keçən ilin eyni dövrü ilə “praktiki olaraq eyni” olacaq; bu proqnoz Wall Street-də ilin əvvəlində ticarət fəaliyyətinin güclü göstəriciləri ilə ciddi fərqlidir. Moynihan gözləyir ki, üçüncü kvartal investisiya bankçılığı əməliyyat gəlirləri təxminən 1.6-1.8 milyard dollar olacaq, halbuki analitiklər əvvəllər təxminən 2 milyard dollar proqnozlaşdırmışdılar.

Moynihan bu qeyd etdikdən sonra America Bank səhmləri bazarda bir anda 6% azalıb, bu isə keçən ilin aprelindən bu yana ən böyük bazar içi itkidir və günü 5.14% azalma ilə bitirib. Goldman Sachs (GS.US), Morgan Stanley (MS.US) və digər Wall Street bankları da eyni təzyiqə məruz qalıb.

Qeyd etmək maraqlıdır ki, Moynihan aydın şəkildə bildirib ki, faiz mühitinin qeyri-müəyyənliyi hal-hazırda kapital bazarı fəaliyyətinə əsas təsir edən faktordur. Yalnız müəssisələr gələcək borclanma xərclərinə dair daha çox əminlik əldə edəndə yeni borc almağa meyilli olurlar. Başqa sözlə, problem təkcə faiz səviyyəsi deyil, faizlərin kəskin dəyişimi də müəssisələrin borclanma istəklərini və bankların kapital bazarı fəaliyyətini sıxışdırır.

Dərin səbəb: Yüksək inflyasiya bankların net faiz marjasına “iki tərəfli” təzyiq göstərir

America Bank-ın gəlir xəbərdarlığının bu qədər güclü bazar reaksiyası yaratmasının səbəbi daha dərin bir problemi üzə çıxarmasıdır: davamlı gözləniləndən yüksək inflyasiya banklar üçün mənfi şəkildə faizləri artırır.

Bu inflyasiya dövrünün başlanğıcı təxminən yeddi ay əvvəl başlayan Amerika-İsrail qarşıdurmasına qədər gedib çıxır. Qarşıdurma qlobal enerji qiymətlərinə təsir edib, neftin qiyməti kəskin yüksəlib və bu, sürətlə ümumi qiymətlərə daşıyıb. Federal Rezerv-in üstünlük verdiyi inflyasiya göstəricisi — Şəxsi Istehlak Xərcləri Qiymət İndeksi (PCE) fevralda 3%-dən aşağıdan mayda 4%-dən yuxarıya qalxıb, ərzaq və enerji qiymətlərinin dəyişkənliyi nəzərə alınmadan hesablana core PCE bir müddət 3.5%-ə yüksəlib. Bundan sonra bir qədər geri çəkilsə də, ümumi PCE hələ də 3.5%-dən, core PCE 3.3%-dən yüksəkdir, bu isə Federal Rezerv-in 2% hədəfindən çox yüksəkdir.

İnflyasiyanın bank səhmlərinə təzyiq göstərməsinin əsas aspekti, onun faiz strukturunu pozmasıdır. Sabit gəlirli investorlar inflyasiyanı gələcəkdə pullarının alım gücünün azalması kimi düşünürlər — inflyasiya gözləniləndə onlar daha yüksək gəlir tələbləri ilə kompensasiya istəyirlər. Bu, uzun müddətli faizləri artırır — 10 illik ABŞ dövlət istiqrazlarının gəliri bu həftə 5%-i keçib, bu sürətli artım inflyasiya gözləntilərinin yüksəlməsini birbaşa əks etdirir.

Seeking Alpha yazarı Jeremy LaKosh-un fikrincə, problemin əsas məğzi bankların gəlir modelidir. Banklar qısamüddətli bazarda vəsait cəlb edib, uzunmüddətli bazarda kredit verir və aradakı faiz fərqindən — net faiz marjasından gəlir əldə edirlər. Normal faiz artım dövründə qısamüddətli faizlərin artması kredit faizlərini də artırır, bu da bankın net faiz marjasını genişləndirir. Lakin bu dövr tamamilə fərqlidir.

ABŞ Xəzinədarlığı uzunmüddətli faizləri aşağı salmaq üçün “qısa istiqraz satmaq, uzun istiqraz almaq” əməliyyatını həyata keçirir. Məlumatlar göstərir ki, Federal Rezerv-in son iclasından bəri ABŞ-ın uzunmüddətli istiqraz gəliri hardasa 15 bazis punkt artıb, lakin 2 illikdən 5 illik istiqraz gəliri 40 bazis punktdan çox yüksəlib. Xəzinədarlığın əməliyyatı müəyyən nəticə verib, lakin hələ də maliyyələşmə üçün qısamüddətli istiqrazlar buraxmalıdır, bu isə qısamüddətli faizlərin daha da artmasına səbəb olur.

Bu da deməkdir ki, bankların qısamüddətli maliyyələşmə xərcləri sürətlə artır, lakin uzunmüddətli kreditlərin gəlirliliyi ABŞ Xəzinədarlığının bazar əməliyyatı ilə sıxışdırılır. Borc alma xərcləri tez artır, kredit gəlirləri isə yavaş, net faiz marjası ciddi sıxılır və nəticədə bankların gəlirləri azalır.

Bank səhmlərində təzyiq qalır: faiz artımı inflyasiya narahatlığını azaltmır, faiz dəyişkənliyi əsas faktora çevrilib

Federal Rezerv çərşənbə günü gözlənilən kimi faizləri 25 bazis punkt artıraraq 3.75%—4.00% intervalına çatdırıb, bu da 2023-cü ilin iyulundan bəri ilk artımdır və il ərzində əlavə faiz artımına dair siqnallar verib. Lakin bank səhmləri üçün əsas məsələ faiz artımı deyil, investorların faiz artımının inflyasiya gözləntilərini effektiv şəkildə aşağı sala bilməməsi və Amerika Xəzinədarlığının borc əməliyyatı ilə net faiz marjasının sıxılmasından qorxmalarıdır.

Bəzi bazar iştirakçıları hesab edir ki, indiki inflyasiya əsasən təchizat tərəfi amilləri tərəfindən idarə olunur, faiz artımı buna effektiv cavab verə bilməz. LaKosh düşünür ki, bu yanaşma nəzəri baxımdan doğrudur, lakin indiki inflyasiyanın qısa müddətli olub-olmamasını təyin etmək üçün xidmət inflyasiyasının “alovlanıb-alovlanmayacağı” əsasdır.

Hazırda inflyasiya təzyiqləri əsasən mallar üzərində cəmlənib. Problem ondadır ki, inflyasiya xidmət sektoruna da keçəndə, o zaman qiymətləri yenidən nəzarətə almaq üçün daha güclü faiz artımlarına ehtiyac olacaq. Pandemiyadan sonrakı təcrübə bunu artıq sübut edib: çağırsa xidmət inflyasiyası “bərqərar olsa”, siyasət xərcləri nəzərəçarpacaq dərəcədə artacaq.

Federal Rezerv-in addımlarından əvvəl, bəzi fikirlər bu inflyasiyanın xidmət sektoruna sıçramasını önləmək və faiz dəyişkənliyinin daha da pisləşməsinin qarşısını almaq üçün vaxtından əvvəl faiz artımını təklif edirdi. İndi Federal Rezerv faiz artımını seçib və il ərzində əlavə artımlara dair sərt siqnallar verib. Lakin bu həftənin bazar reaksiyası göstərir ki, faiz artımı özü inflyasiya narahatlığını aradan qaldırmayıb. Əksər iqtisadçılar hesab edir ki, ən azı 2028-ci ilə qədər 2% inflyasiya hədəfinə çatmaq mümkün olmayacaq.‌‌

Bank səhmləri üçün qısa müddətli gəlir dəyişkənliyi diqqətəlayiq olsa da, daha vacib dəyişən faiz mühitinin tezliklə sabitləşə bilməsidir. Moynihan da bu fikri təsdiqləyib: “Faizlər sonda sabitləşəcək və mən düşünürəm ki, bu müəyyən ticarət fəaliyyətinə kömək edəcək.”

İnvestisiya məntiqinə görə, faizlərin artması bankların gəlirinə bir istiqamətli fayda vermir. Əsas göstəriciləri güclü, kredit genişlənməsi və net faiz marjası birlikdə artdığı dövrlərdə bank səhmləri adətən yüksəlir; lakin əsas göstəricilər təzyiq altında olduqda faiz artımı “gəlir və qiymətlənmənin ikili zərbəsi”nə səbəb ola bilər. Indiki bazar reaksiyası göstərir ki, investorlar bankların inflyasiya mühitində gəlir perspektivlərini yenidən qiymətləndirir və bu yenidən qiymətləndirmə hələ tam bitməyib.