Samsung və TSMC-nin uğurlu nəticələrinə baxmayaraq, süni intellekt (AI) həvəsi coşqu yaratmadı! ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi son 24 ilin ən yüksək səviyyəsinə çatdı, AI "bazarında" isə hesablamaların pul qaytarma imtahanı başlayır

SamSung və TSMC-nin güclü nəticələri açıqlanarkən, vəsaitlər süni intellekt (AI) investisiya həvəslərinin qiymətləndirilməsində bir dönüşü ortaya qoyur: investorlar məlumat mərkəzi operatorlarından AI hesablama gücünün davamlı genişlənməsinin daha yüksək maliyyə xərclərini qarşılayan pul gəliri yaratmağa qadir olduğunu sübut etmələrini tələb etməyə başlayırlar. Samsung rəsmi olaraq cümə axşamı üçüncü rübün ilkin əməliyyat gəlirinin 107.4 trilyon Koreya wonuna çatdığını və bunun ötən ilin eyni dövrü ilə müqayisədə 782.5% artdığını (8.825 qat) açıqladı, gəlir isə illik 126.59% artdı; TSMC-nin üçüncü rüb gəliri təxminən 51% artdı və bu, AI infrastrukturu alımlarının hələ də güclü olduğunu göstərdi. Lakin, 10 il və daha uzun müddətli ABŞ dövlət istiqrazlarının gelirliyi son 24 ildə ən yüksək səviyyədədir, enerji xərcləri yüksəkdir və bulud hesablama şirkətləri kimi AI texnologiya şirkətlərinin maliyyələşmə ehtiyacı davamlı genişlənir; belə bir fonda rekord göstəricilər bazarın AI hesablama gücü bumu və davamlılığı ilə bağlı şübhələrini tam aradan qaldırmır.

8 oktyabrda, Samsung-un qiymətləri 2.42% azalaraq 262,000 Koreya wonuna düşdü, SK Hynix 2.44% düşdü, Koreya Koşulma Səhm İndeksi KOSPI 2.62% azalaraq 6625.93 bəndə çatdı və bu ardıcıl ikinci gündür ki, 2%-dən çox enir. Həmin gün xarici və institusional investorlar sırasıyla təxminən 2.42 trilyon və 2.09 trilyon Koreya wonu xalis satış etdi, fərdi investorlar isə təxminən 3.74 trilyon Koreya wonu xalis alış etdi. Bu, bazarda institusional vəsaitlərin azaldılması və fərdi investorların almasını bir arada göstərir; opsionların müddətinin bitməsi, yarımkeçirici ETF-lərin yenidən balanslanması və Koreya bayramları öncəsi portfeyl çevirmələri faiz və neft qiymətindən gələn təzyiqləri artırdı.

Samsung-un qiymətinin zəifləməsinin əsas səbəbi rekord gəlirliliklə investorların davamlı gəlir tələbi arasında hələ də fərq olmasıdır. Bloomberg-in analitik gözləyicisi sorğusu göstərir ki, Samsung-un gəliri Bloomberg-in gözlədiyi 108.7 trilyon Koreya wonundan bir qədər aşağıdır; Reuters-in istinad etdiyi LSEG gözləntisi təxminən 106.1 trilyon Koreya wonudur, gəlir isə bu səviyyədən bir qədər yüksəkdir. Buna görə bazarın performansına daha yaxın izah belədir: vəsaitlər saxlama qiymət artımının nə qədər davam edəcəyini, HBM-\nin bazar payı artımının nə qədər əlavə gəlir gətirəcəyini və bulud hesablama AI tətbiqlərinin gəlir gətirmədə zəif olduğu şəraitdə gələcək saxlama çip genişləndirməsinin yüksək gəlirliliyi saxlaya biləcəyini yenidən qiymətləndirir. Koreya wonunun dəyər qazanması ABŞ dolları gəlirinin Koreya wonuna çevriləndə gəlir performansını xeyli zəiflətdi.

AI hesablama gücü sənaye zənciri tələbi hələ də aydın texniki dəstəyə malikdir. Bir agentin tələbi çoxrəqəmli məntiq, axtarış və alət istifadə etməyə səbəb ola bilər ki, bu da hesablama, yaddaş tutumu və məlumat daşıma tələblərini artırır; AMD-nin açıqladığı MI455X tək GPU-da 432GB HBM4 istifadə edir, 72 GPU-dan ibarət Helios rack təxminən 31TB HBM4 ilə təchiz olunur ki, bu da hesablama gücü genişlənməsinin yüksək bant genişliyinə malik saxlama tələblərini göstərir. Counterpoint üçüncü rüb DRAM qiymət artımını əvvəlki 10%-20%-ə yüksəltdi, Citibank gözləyir ki, gələn il 12-layer HBM4 qiymətləri 100%-150% artacaq, bu da saxlama istehsalçılarının hələ güclü gəlir elastikliyinə malik olduğuna işarədir.

Danılmazdır ki, Samsung, SK Hynix, Nvidia, AMD, TSMC və Intel kimi çip dizayn və istehsal edən nəhəng şirkətlər AI əsas hesablama gücü avadanlığı çatışmazlığından əldə olunan gəlirdən faydalanır və bu gəlirin davamlılığı nəticədə bulud hesablama müştəriləri və geniş mənada məlumat mərkəzi operatorlarının bahalı hesablama gücünü davamlı AI gəlirinə çevirə bilməsindən asılı olacaq.

Samsung və TSMC investor marağını oyada bilmədi, rekord göstəricilər sanki ciddi effekt yaratmadı

Samsung Electronics-in rüblük əməliyyat gəliri ötən ilin eyni dövrünə nisbətən təxminən doqquz qat artdı, TSMC-nin üçüncü rüb gəliri 51% yüksək artdı və bu da AI hesablama gücü infrastrukturu xərclərinin davamlı, nəzərəçarpan gəlir gətirdiyini göstərir.

Lakin, investorlar bu gün ardıcıl açıqlanan rekord göstəricilərə qarşı soyuq davrandılar, bunun səbəbi bazarın borc əsasında artan investisiya həvəsinin davam edib-etməyəcəyindən narahat olmasıdır. Cümə axşamı Samsung-un Seoul-da qiymətləri 2.4% enir. Tokio bazarında, Tokyo Electron, Advantest və Ibiden kimi iki şirkətin tədarükçülərinin də qiymətləri aşağı düşdü.

Investorlar AI xərcləməsinin nə qədər uzun davam edəcəyini soruşurlar, xüsusilə qlobal borclanma xərcləri yüksəldiyi və şirkətlərin böyük kapital xərcləri planları təzyiq altında olduğu şəraitdə.

“Hazırda bulud hesablama nəhəngləri daxil olmaqla o məlumat mərkəzi operatorlarının vəd etdiyi dərhal güclü və davamlı gəliri görəcəyikmi?” — Ten Cap Investment Management-in həmtəsisçisi və baş investisiya portfeyl meneceri Jun Bei Liu qeyd edir.

Dünyanın ən böyük saxlama çip istehsalçısı Samsung, sentyabrın sonuna qədər rüblük ilkin əməliyyat gəlirinin rekord 107.4 trilyon Koreya wonu (təxminən 80.1 milyard ABŞ dolları) olduğunu açıqladı, gəlir isə bir ildən iki dəfə çox artdı. Lakin, bu gəlir hələ də analitiklərin orta gözləntisindən bir qədər aşağıdır.

eToro-nun Asiya Sakit Okean bölgəsi üzrə baş analitiki Josh Gilbert deyir: “Samsung rekord gəlir əldə etdi, lakin yenə də gözləntiləri qarşılamadı; bu, AI investisiya ticarətində gözlənti səviyyəsinin nə qədər tələbkar olduğunu göstərir.”

Texnologiya şirkətləri AI xidmətlərini işə salmaq üçün lazım olan saxlama təchizatını bağlamağa çalışırlar. Yüksək bant genişliyinə malik yaddaş (HBM) çip komponentləri — Nvidia və digər şirkətlərin AI sürətləndiriciləri ilə birgə istifadə olunan əsas çip — böyük investisiyalar, şirkət kapital xərcləri və saxlama tutumunun sürətli inkişafı və planlanmasını cəlb edir; NAND ilə bağlı flash yaddaş və aşağı enerji istifadə edən çiplərə də tələbat çoxdur. Rekord göstəricilər və yüksək gözləntilər göstərir ki, AI həvəsi nəticəsində iqtisadi faydalar əsasən Samsung, SK Hynix və Micron-ə yönəldilib.

Yuxarıdakı şəkildə görüldüyü kimi, AI investisiya bumu Samsung-un gəlirlərini yenidən rekorda çatdırıb. Qeyd: 2026-cı ilin üçüncü rübü üçün məlumat Samsung rəhbərliyinin açıqladığı ilkin əməliyyat göstəricisidir.

Counterpoint Research üçüncü rüb DRAM qiymət artımını əvvəlki 5%-10%-dən 10%-20%-ə yüksəltdi, səbəbi müştərilərin əvvəlcədən sifariş verməsidir.

Counterpoint tədqiqat üzrə vitse-prezidenti Neil Shah deyir: “Hazırda Samsung-un dəyəri olduqca aşağıdır. Gələn il HBM sahəsində hələ çox potensial var, əsas səbəb də, müsbət hallar hələ tam qarşıya çıxmayıb.”

Citibank analitikləri Peter Lee və Jayden Oh oxşar optimist proqnoz verir, gələn il 12-layer HBM4 qiymətinin 100%-150% artacağını və bunun Samsung-un orta satış qiymətini və gəlirliliyini əhəmiyyətli dərəcədə artıracağını gözləyirlər. Lakin, Koreya wonunun dəyəri artdığı üçün bu qurum Samsung-un illik gəlir proqnozunu aşağı salıb.

Bu bumu Samsung-un yarımkeçirici biznesini dəyişirdi. Bir neçə il əvvəl bu biznes tələbatın kəskin azalması səbəbindən zərər edirdi. İndi AI infrastrukturu inşası xeyli müasir DRAM istifadə edir və Samsung HBM sahəsində SK Hynix ilə fərqi qapadır. Bu dövrün güclü göstəriciləri həm Koreya ticarət statistikalarında əks olunur: sentyabrda yarımkeçirici ixracı ötən ilin eyni dövrü ilə müqayisədə üç dəfədən çox artıb.

Wall Street analitiklərinin orta proqnozu göstərir ki, Samsung-un çip bölməsi 110 trilyon Koreya wonu əməliyyat gəliri əldə edəcək, elektron məhsullar bölməsi isə zərərlə işləyəcək. Suwon-da yerləşən şirkət tam maliyyə hesabatını oktyabrın 29-da açıqlayacaq.

Lakin, bazarın ehtiyatlı ruh halı qalır. Samsung iyulda rekord göstəricilər açıqlasa da, bu günki qiyməti iyun ayındakı zirvədən təxminən 25% aşağıdır. Asanlıqla bumu və tənəzzülü yaşayan bir sənaye üçün investorlar gəlir sıçrayışına qarşı ehtiyatlıdır. Samsung və SK Hynix hazırda istehsal gücünü artırır və eyni zamanda AI sahəsində şirkətləri daha çox dəstəkləməyə başlayırlar, öz məhsullarına tələbi artırmaq üçün.

Yuxarıdakı şəkildə görüldüyü kimi, Samsung-un qiyməti son dövrlərdəki artımdan sonra da tarixi zirvədən 20%-dən çox aşağıdır.

Hazırkı bazar vəziyyətini vurğulayan məqam budur ki, AMD-nin baş direktoru Lisa Su bu həftə Seul-da olarkən, Samsung və SK Hynix ilə uzunmüddətli strateji əməkdaşlığı qeyd etdi. Lisa Su təsdiqlədi ki, AMD artıq HBM4 istifadə edən Instinct MI455X və Helios sistemlərinin kütləvi çatdırılmasına başlayıb.

Lisa Su jurnalistlərə deyib: “Yaddaş AI məlumat mərkəzinin əsas hesablama prosesləri üçün həqiqətən olduqca vacibdir; təchizat hər zaman çox gərgin olub.” O əlavə edib ki, AMD-nin Samsung və SK Hynix ilə HBM əməkdaşlığı bir neçə məhsul nəsli üzrə davam edəcək. “Biz partnyorlarımızı mümkün qədər tez inşə başlamağa təşviq edirik.”

Enerji şoku və bazarın hesablama gücünə investisiya pul gəliri tələbi

ABŞ ilə İran arasındakı vəziyyətin aktiv qiymətlərə təsiri, gəmiçilik, yanacaq və maliyyələşmə xərcləri vasitəsilə davam edir. İran son vaxtlar təsdiqləyib ki, müvafiq şərtlər tam təmin olunana qədər Hörmüz boğazında normal tranzit bərpa edilməyəcək; 28 sentyabr-5 oktyabr arası, boğaz ətrafında ən azı 12 neft və qaz gəmisinə hücum, hücum cəhdi və ya narahatlıq baş verib, bu, müharibənin başladığından bəri ən yüksək həftəlik səviyyədir. Davamlı gəmiçilik riski bazarda enerji təchizatının sabit bərpasına inamı zəiflədir.

8 oktyabr saat 18:41 (Bakı vaxtı) Brent xam neft futures 105.20 ABŞ dolları/barrel, günlük 4.99% artdı, WTI isə 92.75 ABŞ dolları/barrel, günlük 5.06% artdı. Müharibə başlamadan öncəki son ticarət gününün (27 fevral) bağlanış qiyməti 72.48 və 67.02 ABŞ dolları idi, beləliklə hər iki növdə qiymət dəyişimi sırasıyla 45.14% və 38.39% artıb. Həmin gün qiymət artımı həm ABŞ Meksika körfəzi tropik fırtına səbəbindən hasilatın dayanması, həm də enerji bazarında geopolitik və hava təsiri ilə bağlıdır.

Enerji inflyasiyası təzyiqi hazır məhsul neft seqmentində daha çox hiss olunur. Beynəlxalq Enerji Agentliyi qeyd edir ki, Yaxın Şərqdə 3 milyon barrel/gün rafineri tutumu hücumlar və ixracın mane olması səbəbindən dayandırılıb, ABŞ-da dizel qiymətləri müharibədən öncəki səviyyə ilə müqayisədə təxminən iki dəfə artır, Avropada və Asiyada da bu artım səviyyəsinə yaxınlaşır. Dizel qiymət artımı daşımalar, mühəndis işləri və sənaye istehsalı xərclərini birbaşa artırır, təbii qaz təchizatının pozulması isə bəzi bölgələrdə elektrik enerjisi qiymətinə əlavə təzyiq yaradır. IEA əvvəlki ehtiyatların buraxılmasını sürətləndirməyə və prioritet olaraq dizel təmin etməyə qərar verib, lakin ehtiyatların buraxılması əsasən qısamüddətli boşluğu dondurur, gəmiçilik və rafineri obyektlərinin bərpası isə təchizatın davamlı yaxşılaşıb-yaxşılaşmayacağını müəyyən edəcək.

Uzunmüddətli borc qiymətləri gələcək illərdəki qısamüddətli faiz dərəcələrinin orta gözləntisini və investorların uzunmüddətli borcları saxlamaq üçün tələb etdikləri müddət premiumunu əhatə edir. Bazarın növbəti faiz artımı qərarı üçün gözlənti aşağı düşdüyü halda, uzunmüddətli maliyyə mühiti dərhal yumşalmır. Enerji şoku inflyasiyanın enməsini çətinləşdirir, büdcə çatışmazlığı və istiqraz təklifi artırır və maliyyələşmə təzyiqini artırır, AI şirkətləri borc alarkən hökumət ilə uzunmüddətli vəsait üçün rəqabət aparır. Böyük Britaniya büdcə öncəsi maliyyə etibarlılığının sınağını, Yaponiya isə həm maliyyə genişlənməsi narahatlığını, həm də mərkəzi bankın normal fəaliyyətə qayıtma gözləntilərini yaşamaqdadır.

Dünyanın dövlət istiqrazı bazarlarında, “qlobal aktiv qiymətinin lövbəri” statusuna sahib Amerika 10 illik dövlət istiqrazlarının gəliri 7 oktyabrda günorta təxminən 5.36%-ə yüksəldi və bu, 2002-ci ildən bəri ən yüksək səviyyədir. Amerika 30 illik dövlət istiqrazlarının gəliri günorta təxminən 5.73%-ə yüksəldi və 2002-ci ildən bəri ən yüksək bölgədə qalır, təxminən 24 illik rekord səviyyədir, Böyük Britaniyada isə 30 illik istiqraz gəliri 1998-ci ilin yanvarından bəri ən yüksək səviyyə olan təxminən 6.05% ətrafındadır.

Bu ABŞ istiqrazları gəlirinin artım dövrünün AI qiymətləndirilmələrinin birbaşa təsir edən xüsusiyyəti var: real faiz dərəcələri və müddət premiumu yüksəlir və bu, uzunmüddətli vəsait bazarında ABŞ istiqrazları ilə birgə yer üçün yarışan AI texnologiya şirkətlərinin istiqraz gəlirini və maliyyələşmə xərclərini davamlı artırır. Reuters-in analitik komandası New York Federal Reserve modelinə istinad edərək bildirir ki, 10 illik ABŞ borc müddəti premiumu 2014-dən bəri ən yüksək səviyyədədir, son nominal gəlir artımı əsasən real gəlirin artımı ilə müşayiət olunur, uzunmüddətli inflyasiya gözləntiləri nisbətən sabitdir; ABŞ Maliyyə Nazirliyi məlumatlarında 7 oktyabrda 10 illik inflyasiyadan qorunan borcun real gəliri 2.92%-ə çatıb. Bütün bunlar vəsait verənlərin kredit bazarında real gəlir tələbinin artdığını və şirkətlərin uzaq gələcəkdəki gəlirlərinin daha yüksək qiymət dərəcələrini aşmaq lazım olduğunu göstərir.

Uzunmüddətli gəlirlər davamlı yüksəlir və bu, bəzi AI aktivləri şişkinliyini parçalayan güclü katalizatora çevrilir, və bu prosesi ardıcıllıqla baş verir: ilkin olaraq diskont dərəcəsinin artması uzaq gələcəkdəki pul axını dəyərinin aşağı düşməsinə səbəb olur, texnoloji səhmlərin qiyməti düşür; daha sonra borc bazarının faiz dərəcəsi ilə kredit fərqi birlikdə yeni maliyyələşmə xərclərini artırır, məlumat mərkəzləri daha yüksək istifadə, daha stabil müştəri ödənişi və daha sürətli pul dövrü əldə etməlidir; əgər bu şərtlər yerinə yetirilməzsə, layihələrin gecikməsi və kapital xərclərinin aşağı salınması tədricən GPU, HBM, müasir paketləmə və avadanlıq sifarişlərinə ötürülür. Samsung-un bu günki gəliri artıq baş verən alışlardan əldə olunur; səhmlər bazarı isə növbəti alışın nə qədər tez davam edə biləcəyini əvvəlcədən qiymətləndirir.

Əsl iqtisadi əhəmiyyətli “AI məhv etmə xətti”, yeni hesablama gücü layihəsinin gözlənilən gəliri davamlı olaraq kapital xərclərindən aşağı olduqda və maliyyələşmə və genişlənmə imkanları zədələri zaman baş verir. Bu səbəbdən Panmure Liberum-un əsas strateqı Joachim Klement yüksək maliyyələşmə xərcləri və AI investisiya davamlılığı arasında əlaqə qurur və 2027-2028-ci illərdə AI şişkinliyinin partlaması ilə bağlı pessimist “bear market” ssenarisi təqdim edir. Populyar AI texnologiya səhmləri üçün növbəti mərhələdə fərqlilik daha çox cəmlənəcək: kim Token artımını ödəniş artımına çevirmək bacarır, kim proqram və avadanlıq effektivliyini artıraraq vahid hesablama gücü gəlirini yüksəldir və kim davamlı pul gəliri ilə genişlənməni təmin edir. AI hesablama gücü liderlərinin rekord rekord gəliri hələ də vacibdir, lakin kapital gətirinin davamlılığı bazarın bu gəlir üçün nə qədər dəyər ödəməyə hazır olmasına qərar verir.