Maliyyə hesabatı ərəfəsində, Bank of America TSMC-nin hədəf qiymətini artırdı: 2nm istehsal gücünün artması satış gözləntilərini və mənfəət marjasını yüksəldir

Taiwan Yarı İstehsal Ediciləri (TSMC) cümə axşamı üçüncü rübün maliyyə hesabatını açıqlayacaq. Bank of America Merrill Lynch TSMC-nin üçüncü rüb gəlirinin gözləntiləri üstələyəcəyini proqnozlaşdırır; 2nm prosesinin güclü yüksəlişi əsas hərəkətverici qüvvədir və maliyyə hesabatı öncəsi hədəf qiyməti artıraraq alış reytinqini saxlayır.

“Zərif Ticarət Platforması”na görə, Bank of America Merrill Lynch-in 12 oktyabr tarixli araşdırma hesabatında analitik Haas Liu TSMC Amerika səhmləri (TSM) üçün hədəf qiyməti 590 dollardan 620 dollara (Tayvan səhm hədəf qiyməti yeni Tayvan dolları ilə 3100-dən 3260-a) yüksəldib və 2026-2028-ci illər üçün hər səhm qazanc proqnozunu 2%-dən 9%-ə artırıb.

Bu artımın əsas məntiqi belədir: 2nm prosesinin sürətlə yüksəlişi Apple mobil SoC və AMD server CPU tələbatını gözləntiləri aşır, bir neçə GPU və ASIC məhsulu 3nm-ə keçməklə, üçüncü rüb gəlirini təlimat aralığının üst hissəsinə çatdırır və dördüncü rüb satış artımına təməl qoyur.

Bank of America proqnozlaşdırır ki, TSMC-nin dördüncü rüb gəliri ardıcıl 10%-dən 15%-ə qədər artacaq, illik əsasda isə 40%-dən çox artım əldə edəcək, bu isə şirkətin əvvəlki təlimatına uyğundur. Eyni zamanda, baxmayaraq ki, 2nm tutumunun artması və xarici vafli fabriklərinin genişlənməsi xərcləri artırır, Bank of America gözləyir ki, üçüncü və dördüncü rüblərdə brüt marja müvafiq olaraq 67,0% və 67,8% səviyyəsində qalacaq, bu isə bazarın son optimist gözləntiləri olan 67%-69%-dən aşağıdır, lakin ümumi gəlir marjasının dayanıqlığı yenə də diqqətəlayiqdir. TSMC Amerika səhmləri ilin əvvəlindən bəri artıq 48%-dən çox artıb, Bank of America-nın ən yeni hədəf qiyməti hazırkı səhmlər üzrə təxminən 37% artım potensialını ehtiva edir.

Üçüncü rüb gəliri gözləntiləri aşacaq, 2nm yüksəliş əsas hərəkətvericidir

Bank of America Merrill Lynch-in araşdırmasına əsasən, proqnozlaşdırılır ki, TSMC-nin üçüncü rüb gəliri yeni Tayvan dolları ilə ardıcıl 18% artacaq, bu isə Bank of America və bazar gözləntiləri olan 14% və 13%-dən yüksəkdir. Ortalama məzənnə ilə (31,99 yeni Tayvan dolları = 1 ABŞ dolları) hesablayanda, üçüncü rübün dollar gəliri 46,67 milyard ABŞ dollarına çata bilər, bu isə şirkətin 44,6 milyarddan 45,8 milyard dollar aralığının üstündədir.

Bank of America hesab edir ki, bu dəfə gözləntiləri aşmağın əsas hərəkətverici qüvvəsi 2nm prosesinin sürətli böyüməsidir. Onlar təxmin edirlər ki, 2nm üçüncü rüb gəlirində ikinci rübdəki 3%-dən təxminən 11%-ə yüksəlib, əsasən Apple yeni məhsullarının mobil SoC tədarükü və AMD Venice server CPU tələbatının güclü artımı ilə. Eyni zamanda, Mediatek və Qualcomm-un flagman smartfon SoC-ləri üçün əlavə ehtiyatlar da əlavə dəstək verib; baxmayaraq ki, Android tələbatının aşağı olması ilə tədarük ölçüsü mövsümi səviyyədən aşağı olub.

5nm və 3nm səviyyəsində, Bank of America proqnozlaşdırır ki, tutumdan istifadə 100%-dən yüksək qalacaq, əsasən yüksək performanslı hesablamalar və AI tələbi ilə, o cümlədən Nvidia Rubin GPU, AMD MI400, AWS Trainium3 kimi sürətləndirici məhsullara güclü ehtiyac və server CPU və şəbəkə çipslərinin davamlı artımı.

Dördüncü rüb proqnozu: qarışıq ortalama qiymət artımı satışları artırır, brüt marja bazar gözləntilərindən aşağıdır

Bank of America proqnozlaşdırır ki, TSMC dördüncü rüb gəliri ardıcıl olaraq təxminən 11% artacaq, bu isə son on ilin mövsümi ortalaması olan 7%-dən yüksəkdir. Əsas hərəkətverici faktorlar məhsul portfelinin qabaqcıl proseslərə davamlı keçididir: 5nm və aşağı proseslərin gəlirdə payı üçüncü rübdəki 71%-dən dördüncü rübdə 75%-ə yüksələcək, 2nm-in payı isə 18%-ə artacaq, və bu vafli qiyməti 3nm-dən ən az 15% yüksəkdir.

Ancaq Bank of America-nın dördüncü rüb brüt marja proqnozu bazara nisbətən daha ehtiyatlıdır. Onlar dördüncü rübdə brüt marjanı təxminən 67,8% səviyyəsində gözləyir, bazarın son gözləntiləri olan 68%-69%-dən aşağıdır. Əsas maneə faktorları aşağıdakılardır: 2026-nın ikinci yarısında xarici vafli fabrikləri və 2nm tutumunun genişlənməsi nəticəsində amortizasiya ardıcıl olaraq 25%-30% artır; və 2nm gəlir payı artdıqca, yaxşılıq səviyyəsinin yüksəlməsi brüt marja effektini dördüncü rübdə daha çox zəiflədə bilər, təsir səviyyəsi təxminən 3-4 faiz bəndində gözlənilir.

Bank of America-nın 2026-2028-ci illər üçün qazanc proqnozları bazarın ortalamasından 5%-15% daha yüksəkdir, əsasən daha yüksək satış artımı gözləntiləri ilə. Bank of America proqnozlaşdırır ki, TSMC-nin 2026, 2027, 2028-ci illərdə hər səhm qazancı müvafiq olaraq yeni Tayvan dolları ilə 112, 161 və 203 olacaq.

Kapital xərcləri davamlı genişlənir, 2027-ci ildə 830 milyard dolları aşacaq

Tələbatın möhkəm perspektivləri fonunda, Bank of America proqnozlaşdırır ki, TSMC-nin 2026-cı il kapital xərcləri təxminən 630 milyard dollar olacaq, bu da şirkətin 600-640 milyard dollar təlimat aralığının yuxarısına düşür. Xərclər əsasən qabaqcıl ön istehsala yönəlib: 3nm tutumu təxminən 55-60 min vafli/ay, 2nm tutumu təxminən 60 min vafli/ay və A16 ilkin tutumu təxminən 3-5 min vafli/ay quraşdırılması.

2027-ci il üçün proqnozda Bank of America kapital xərclərinin daha da təxminən 830 milyard dollara yüksələcəyini gözləyir, N3, N2, A16 və CoWoS-L-nin davamlı genişlənməsi, həmçinin CoPoS və CPO kimi yeni texnologiyaların ilkin kütləvi istehsala hazırlığı üçün. Bank of America hesab edir ki, 2026-2028-ci illərdə TSMC-nin kapital xərcləri üçün illik birləşmiş artım faizi təxminən 20% olacaq.

Diqqətəlayiq odur ki, avadanlıq təchizatçıları 2027-ci ildən başlayaraq ön istehsal avadanlıqlarının qiymətini 10%-15%, arxa tərəf qablaşdırma avadanlıqlarının qiymətini 5%-10% artırmağı planlaşdırır, bu isə TSMC-nin əlavə təxminən 10% kapital xərclərini artıra bilər. Bank of America hesab edir ki, TSMC-nin nisbətən güclü tədarük zənciri danışıqları ilə bu xərcləri 2027-ci ilin ikinci yarısında avadanlıq istehsalı başladıqda müştərilərə vafli qiymətləri ilə ötürmək olar və TSMC-nin 2027-ci ilin birinci rübündə qabaqcıl proses vaflilərinin qiymətini 5%-10% artırması gözlənilir.

Kapital xərclərinin sürətli artımına baxmayaraq, Bank of America proqnozlaşdırır ki, amortizasiya sürəti illik birləşmiş artım faizi ilə 21% olacaq, gəlirin illik birləşmiş artım faizi isə 32% olacaq, bu da 2028-ci ildə brüt marjanın 68%-69% səviyyəsinə yüksəlməsini təmin edəcək.

Texnologiyada lider üstünlüyü genişlənir, rəqabət şəraiti sabitdir

Bank of America hesab edir ki, TSMC-nin qabaqcıl proses sahəsində texnoloji liderliyi daha da möhkəmlənir. Kristal transistor sıxlığı nəzərə alınsa, TSMC N3/N3E Intel 3/18A-dan təxminən 30% öndədir; gələcəyə baxdıqda, Bank of America proqnozlaşdırır ki, TSMC A16/A12 səviyyəsi Intel 18A-P/14A ilə müqayisədə transistor sıxlığı üstünlüyünü təxminən 50%-60%-ə çatdıracaq.

Arxa qablaşdırma sahəsində, TSMC CoWoS texnologiyasının yüksəlişini davam etdirir, 5,5 qat maska ölçüsü versiyası 2026-cı ildə kütləvi istehsalatda və yaxşılıq səviyyəsi 98% və daha çoxdur, 2027-2028-ci illərdə texnologiyanı 9,5 qat və 14 qat maska limiti ilə inkişaf etdirməyi planlaşdırır. Bank of America gözləyir ki, CoWoS-R/L sənaye təklifi 2026-2028-ci illər arasında tələbi qarşılamaq üçün illik birləşmiş artım faizi ilə 52% artacaq, TSMC mürəkkəb GPU və ASIC qablaşdırma bazarında lider olaraq qalacaq.

Bazarın diqqətində olan Elon Musk-ın Terafab şirkətinin potensial rəqabət riski haqqında Bank of America hesab edir ki, bu risk yüksək qiymətləndirilib. Onların təhlilinə görə, 119 milyard dollarlıq onillik investisiya planı ilə, Terafab 2036-cı ilə qədər ən çox təxminən 9,6 min vafli/ay qabaqcıl proses tutumu yarada biləcək, bu isə TSMC-nin ölçüsündən xeyli azdır və hazırda Intel 18A xarici müştəri sertifikatlaşdırma gecikməsi kimi problemlərlə üzləşir. Bank of America hesab edir ki, əksinə, SpaceX TSMC-nin 2029-cu ildə qabaqcıl proses tutumunun təxminən 20%-ni istifadə edən əsas müştəriyə çevrilə bilər.

Bank of America TSMC üçün alış reytinqini saxlayır, hədəf qiyməti 2027-ci il proqnoz PE 20 qatına əsaslanır. Haas Liu qeyd edir ki, TSMC-nin hazırkı səhmləri 2027-ci il proqnoz PE 16 qatına uyğundur və şirkətin tarixi qiymətləndirmə aralığının (11-21 qat) ortasındadır, qabaqcıl proses sahəsində liderliyini nəzərə alaraq, hazırkı qiymətləndirmə “çətin deyil”.

Bank of America-nın təhlili göstərir ki, TSMC-nin əsas müştəriləri hazırkı PE ilə TSMC-yə təxminən 45% premium verir, bu isə uzunmüddətli orta premium olan 22%-dən yüksəkdir; HPC müştəriləri premiumu hətta 100%-150%-ə çatdırır, bu isə tarixi orta qiyməti olan 53%-dən xeyli yuxarıdır. Bank of America hesab edir ki, TSMC-nin səhmlərinin son iki ildəki artımı əsasən qazancın yüksəldilməsi ilə bağlı olub, qiymətləndirmə çarpanları məhdud olub və gələcəkdə texnoloji liderlik daha da möhkəmləndikcə, qiymətlərin ən azı 20 qat NTM PE-ə yenidən qiymətləndirilməsi üçün yer olacaq.