沃ş aktiv şəkildə AI-nin uzunmüddətli perspektivini müəyyənləşdirir, Oktyabrda FED-in faiz yolu hələ də bilinmir! ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi azalır və texnologiya sektorunun geri dönüşü üçün imkanlar açılır?

“Zəka Maliyyə” APP-nin məlumatına görə, 16 oktyabr Pekin vaxtı günorta saatlarında, Federal Reserve-in sədri Kevin Wash Bangkokda keçirilən IMF və Dünya Bankı illik toplantısı zamanı Georgieva ilə görüşündə, Federal Reserve-in qiymət sabitliyini təmin edəcəyini bir daha təsdiqləyib və sentyabr artımını “bir hissə rahatlığın çıxarılması” kimi təsvir edib. 27-28 oktyabr tarixlərində keçiriləcək Federal Reserve FOMC pul siyasətinin iclasına dair isə, o, Federal Reserve-in pul aktivlərinin yolunu qabaqcadan proqnozlaşdırmayacağını açıq şəkildə bildirib və il ərzində qalan iclaslarda mümkün tədbirlərin vaxtı barədə əvvəlcədən elan etməyə maraqlı olmadığını qeyd edib; Federal Reserve-in hər bir qərarı məhsuldarlıq, məşğulluq və inflyasiya ilə bağlı formalaşacaq və əvvəlcədən müəyyən edilmiş siyasət yolu olmayacaq, həmçinin Wash özünün Federal Reserve-in heç bir qabaqcadan istiqamət göstərməməyi tərəfdarı olduğunu bir daha təsdiqləyib.

Qeyd etməyə dəyərdir ki, Wash bu dəfə IMF-dəki bir sıra çıxışları ilə öncül AI texnologiyasının iqtisadiyyatı uzun müddət dəyişdirməsi fikrini gücləndirib, lakin oktyabrda faiz dərəcələrinin dayandırılması barədə öhdəlik verməyib. Son günlərdə güclü satışlarla qarşılaşan və korreksiya trayektoriyasına düşən qlobal yarımkeçirici sektoru üçün, pozitiv olan odur ki, o yaxın dövrdə faiz artımı gözləntilərini daha da gücləndirməyib; lakin ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi davamlı şəkildə aşağı düşəcəkmi, son günlərdə ciddi satışlarla vurulan AI hesablama temalı aksiyalar və daha geniş yarımkeçirici və texnologiya ilə əlaqəli sektorlar həqiqətən geridönüş edəcəkmi, yenə də inflyasiya, şirkətlərin maliyyələşmə şərtləri və AI-dan olan gəlirlərin reallaşmasının eyni anda yaxşılaşmasından asılı olacaq.

“Pul siyasətini qabaqcadan proqnozlaşdırmamaq”dan daha çox diqqət çəkən isə odur ki, o bildirib ki, sentyabr faiz qərarı iclasından bəri iqtisadi inkişaf əsasən gözləntilərə uyğundur və hazırda struktur artım və investisiya sıçrayışı müşahidə olunur. Bu o deməkdir ki, o, hələ ki son dövrdə yarımkeçirici rəhbərliyində olan qlobal texnologiya aksiyalarının korreksiyasını iqtisadi artım məntiqinin pozulması ilə eyniləşdirməyib.

Eyni zamanda, o vurğulayıb ki, dünyanın əksər hissəsində siyasətlər sinxron şəkildə sıxlaşır və hər bir ölkə qiymət sabitliyini qorumağa ehtiyac duyur; ABŞ siyasəti xaricə ötürülür və xarici siyasət ABŞ-a əks təsir edə bilir. Onun siyasət çərçivəsi yenə də inflyasiyanı və institutun etibarını təmin etmək, eyni zamanda qərar üçün imkan saxlamaqdır. Çıxışdan əvvəl, MUFG-nin son açıqladığı faiz dərəcəsi futures bazarında oktyabr artımının ehtimalı təxminən 27% təşkil edir, lakin il sonunadək 25 bazə nöqtəlik faiz artırımı tam qiymətləndirilir — buna görə Wash-ın çıxışından əvvəl və sonra faiz futures bazarında əsas ticarət artım vaxtının uzadılmasıdır, sıxlaşma dövrünün artıq bitməsi yox.

Wall Street-in nəhəngləri son günlərdə Federal Reserve-in proqnozunu “faiz artımı davam edəcək, sıxlaşma dövrü uzadılacaq” istiqamətində daha da birləşdirir, son aydın düzəliş Citi və UBS-dən gəlir. Federal Reserve sentyabrda artıq 25 bazə nöqtəlik faiz artımı edib, institusional düzəliş bu dövrün nə qədər artırılacağında cəmlənib. Citi 14 oktyabrda “il ərzində daha faiz dəyişiklik olmayacaq” proqnozunu geri çəkib, əvəzinə dekabrda daha bir 25 bazə nöqtə artımı və sonra dayandırma, 2027-ci ilin iyununda isə faiz azalması proqnozlaşdırıb. UBS Qlobal Sərvət İdarəçiliyi isə 12-15 oktyabr arasında “dekabrda daha bir artım” yolunu uzadaraq bu ildə dekabr və gələn ilin martında ayrı-ayrı həcada 25 bazə nöqtəlik artım, sentyabrda icra olunan ilə birlikdə ümumilikdə 75 bazə nöqtəlik artım və sonradan faizlərin 2027-ci il sonunadək saxlanılmasını proqnozlaşdırıb.

Wall Street-in faiz artımı proqnozlarının yenidən qiymətləndirilməsinin əsas səbəbi, enerji şoku daha geniş qiymətlərə yayılmağa başlayıb, bu arada iqtisadiyyat Federal Reserve-i artımı öncəliyi ilə böhranı xilas etməyə məcbur edəcək qədər zəif deyil. Sentyabrda əsas CPI ay-ay artımı 0.3% olub, iki ay üst-üstə 0.2% bazar gözləntilərini aşıb, illik artım isə 2.4%dən 2.6%-ə yüksəlib; mənzil, uçuş biletləri, avtomobil, geyim və texnologiya ilə əlaqəli malların qiymətləri eyni anda artıb, siyasətçilər üçün inflyasiyanın yenidən yüksəlişini təkcə neft qiymətlərinin təsiri kimi görmək çətinləşib. Sonradan açıqlanan sentyabr PPI ay-ay 1.3% artıb, illik artım isə 6.3% olub, bu da xammal xərclərinin son məhsula ötürülməsi ilə bağlı narahatlıqları daha da artırıb.

AI əvvəlcə tələbi artırır, sonra məhsuldarlığı sərbəst buraxır: Hesablama bumunun yüksək faizlərlə necə yanaşı gedir

Wash çıxışında AI-ni öz həyatında ən fundamental iqtisadi dəyişiklik kimi qəbul edib və bu qiymətləndirmənin açarı odur ki, o eyni zamanda vurğulayıb — AI-nin tələbinə təsiri, təklif tərəfinin yaxşılaşmasından əvvəl baş verəcək. Məlumat mərkəzləri mühəndisliyi və AI hesablama sənaye zənciri investisiyası prizmasında, müəssisələr hesablama klasterləri qurmaq üçün əvvəlcə GPU, TPU və ASIC, HBM, şəbəkə avadanlıqları almalıdır, elektrik, soyutma, istehsalat və maliyyə xərcini yatırmalıdır; AI inkişaf, istehsal və biznes proseslərinə geniş inteqrasiya olunduqdan sonra xərclərin azalması və effektivliyin artımı üçün yerləşdirmə, təşkilatlar arasında dəyişiklik və kommersiya testləri gərəkdir. Bu zaman fərqi AI-nin eyni zamanda yarımkeçirici sifarişlərini və kapital, elektrik tələbatını artırmasına, qısa müddətdə bəzi qiymətləri və maliyyə xərclərini yüksəltməsinə səbəb olur.

Bu səbəbdən, Wash-ın AI optimizmi doğrudan faizlərin aşağı düşməsinə uyğun gəlmir. Məhsuldarlıq artımı təklifi genişləndirməyə, birim xərcləri cilovlamağa kömək edir, amma daha yüksək investisiya gelir gözləntiləri daha çox şirkətin kapital üçün rəqabətə qatılmasına, real faizlərin artmasına səbəb ola bilər. ABŞ-da 10 və 30 illik dövlət istiqrazlarının gəliri üçün isə, bazar gələcək siyasət faizini, maliyyə borclanmasını və müddət riski üçün kompensasiyanı eyni vaxtda nəzərə almalıdır. Hesablama tələbatının güclü olması və uzunmüddətli kapital xərclərinin yüksək qalması tamamilə eyni AI investisiya xətti ilə əlaqəli ola bilər; yarımkeçirici gəlirləri artıb, dəyərləndirmə isə sıxılır — bu eyni anda mümkün olur.

Onun son açıqlamaları həmçinin siyasət tədqiqatının bu dəyişiklikləri necə izlədiyini göstərir: 16 noyabr San Francisco Bay bölgəsində AI üzrə canlı dinləmə keçiriləcək, Federal Reserve-in işçi qrupu yeni tədqiqat yanaşması formalaşdıracaq və FOMC qərarı üçün yardım edəcək; AI həmçinin mərkəzi bankların məlumatları daha yaxşı anlamasına kömək edə bilər, lakin qısa müddətdə məşğulluq təsiri qeyri-müəyyəndir. Şəxsi texnologiya yatırımları üçün Federal Reserve kim haqlı, kim səhv olduğunu deyil, siyasətlə qarşılaşa biləcək maliyyə risklərinin son dərəcədə diqqət mərkəzinə alacaq. Bütün bu göstəricilər Federal Reserve və digər qlobal mərkəzi bankların AI-nin iqtisadi artıma töhfəsini getdikcə daha çox nəzərə alacağını və maliyyə strukturunu və risklərin ötürülməsini qiymətləndirəcəyini göstərir, AI aktivlərinin qiymətinə qoruma öhdəliyi verməyib.

ABŞ istiqrazları soyudu, yarımkeçiricilərin geri dönməsi üçün kredit maliyyələşməsi xərcinin və gəlirin rezonansı lazım

Uzun müddətli gəlirlilik həqiqətən azalmağa başlayıb. ABŞ Maliyyə Nazirliyinin universal metoduna görə, 15 oktyabrda 10 və 30 illik ABŞ istiqrazının gəliri müvafiq olaraq 5.10% və 5.43% olub, hər biri 9 bazə nöqtə azalıb; həftə ərzində 15 oktyabra qədər 14 və 17 bazə nöqtə azalıb, sentyabr sonundan bəri 19 və 21 bazə nöqtə aşağı düşüb. Lakin hər ikisi avqust sonuna nisbətən 35 və 18 bazə nöqtə daha yüksəkdir, bu isə yaxın dövrdəki soyuqlaşmanın əvvəlki maliyyələşmə xərcinin bir hissəsini geri döndərə bildiyini göstərir.

Qeyd etmək lazımdır ki, bu dövrün əsas tərs hərəkətləri AI aksiyaları və kredit bazarında dalğalanmalar səbəbilə riskdən qaçanların istiqraz alması olub. TD Securities hesab edir ki, investorlar artım gözləntilərini aşağı salır, ABŞ istiqrazları yenidən aksiyalara qarşı hedcinq aləti kimi çıxış edir. Bu görünən paradoksal bazar birləşməsi yaradıb; hesablama aksiyaları sıxılır, bu isə ABŞ istiqrazları gəlirliliyini aşağı salır, lakin gəlirliliyin azalması hələlik hesablama maliyyələşməsi narahatlığını tam ortadan qaldırmayıb. Müəssisə borcu xərcini baza faiz dərəcəsi və kredit diferensiali birgə formalaşdırır; birincisi azalsa, ikincisi artsa, xarici maliyyəyə güvənən data mərkəzi layihəsi üçün real borclanma xərcinin yüksək qalma ehtimalı var.

Qlobal aksiyalar həmçinin Wash çıxışı zamanı kəskin enişdən sonra bərpa pəncərəsində olub. 15 oktyabrda Philadelphia yarımkeçirici indeksi 0.88% ucuzlaşdı və yeddi ticarət günündə təxminən 12.4% geriləyib, həftə ərzində 7.9% azalıb, oktyabrda təxminən 8.3% enib və cari ildə hələ də 63.5% yüksəlib, lakin qısamüddətli impuls müəyyən şəkildə zəifləyib. 16 oktyabr Pekin vaxtı Asiya günorta saatlarında, Koreya bazarının göstəricisi — “AI yaddaş çipləri”nə işarə edən Koreya KOSPI indeksi bir gündə 3.17% sıçrayıb, Samsung və SK Hynix paralel yüksəlib, bu sıçrayış Wash çıxışından əvvələ təsadüf edir, amma yüksəliş davam edir.

Wash-ın bu çıxışı bir qədər ciddi zərbə almış qlobal yarımkeçirici sektorunun sentiment bərpası üçün dəstək təmin edir, lakin yarımkeçiricilərin davamlı reaksiya üçün həqiqi kombinasiyası “uzunmüddətli gəlir azalıb + kredit diferensialı sabitdir + hesablama sifarişi və pul axını davam edir” olmalıdır. Maliyyələşmə təzyiqi azalsa, eyni zamanda AI tələbi güclənməkdədirsə, bazar artımı üçün yenidən daha yüksək dəyərləndirmə ödəmək üçün şərait yaranır; burada, pul axını zəngin, müştəri maliyyəsi mənbələri sabit, sifarişləri çevirmə qabiliyyəti güclü olan çip və avadanlıq liderləri daha tez fayda götürə bilər. Wash-un vurğuladığı AI uzunmüddətli transformasiya bu artım xətinə makro izah verir, lakin qısamüddətli reaksiya trendə çevriləcəkmi, bu maliyyə xərcinin həqiqətən sənaye investisiyasına ötürülməsindən asılıdır.

Wall Street-in maliyyə nəhəngi Goldman Sachs-ın son günlərdə təsvir etdiyi “üç böyük dəstəkçisi” (təkrar alış, pərakəndə, xarici sərmayə) AI aktivlərinin yenidən qiymətlənməsinin maliyyələşmə şəraitini yaxşılaşdırmağa kömək edə bilər. Goldman Sachs maliyyə axınları komandası son hesabatı “Witching Hour”da bildirir ki, bu hesabatın hesablamalarına görə, oktyabr sonu S&P 500 komponentlərinin təxminən 48%-i təkrar alış üçün açıq pəncərəya daxil olacaq; tarixcə, noyabrda tipik olaraq ilin təkrar alış icrasının təxminən 10.1%-i həyata keçirilir, buna əlavə olaraq birgə fondların maliyyə ilinin sonunda vergi satışının azalması, ilin sonunda pərakəndə maliyyə axını və ara seçkilərdən sonra xarici alıcılıq ehtiyacları, aksiyalar təklifi və tələbi münasibəti tədricən yaxşılaşa bilər. Təxminən 190 milyard dollar xarici alınma tarixə istinadla mümkün olan potensial həcmdir. Koncentrasiya edilmiş satış yaşayan yarımkeçirici sektor üçün, alınmalar bərpa olunduqda, şirkət sadəcə sifariş və gəlirlərin ciddi pisləşmədiyini sübut etsə də, portfelin geri doldurulmasını tətikləyə bilər. Lakin texnologiya sektorunda təkrar alış icrası illik müqayisədə 40% azalıb, bu isə kapital xərcləmələrinin səhmdar gəliri ilə vəsait üçün rəqabət etdiyini göstərir; AI aksiyaları davamlı olaraq əlavə konfiqurasiya cəlb etmək üçün, GPU, şəbəkə infrastrukturunun və data mərkəzi optik inteqrasiya, CPU və s. AI əsas infrastruktur resurslarına yatırılan kapitalın gələcək pul axınının daha yüksək olacağına sübut etməlidir.