Texnologiya səhmləri kəskin ucuzlaşdıqdan sonra UBS alqı fürsəti gördü: Bazar AI super dövrünü az qiymətləndirir, 2027-ci ildə gəlir nöqtəsi ola bilər

Azad Maliyyə APP məlumatına görə, “Qlobal AI ticarəti və texnologiya səhmlərinin göstəricisi” adlandırılan ABŞ bazarı Nasdaq 100 indeksi oktyabr ayında təkcə bir ayda 2 trilyon dolları aşan dəyəri itirdikdən sonra, UBS Qrupunun Avropa səhmləri üzrə baş strategisi və törəmə məhsullar rəhbəri Geri Fowler bazar ertəsi verdiyi müsahibədə qeyd edib ki, son zamanlar AI ticarətinin bir qədər səngiməsindən sonra ultra-böyük miqyaslı bulud hesablama xidmət təminatçılarının dəyərləndirməsi daha cəlbedici görünür, çünki bazarın son pesimist qiymətləndirməsi AI super dövrünün reallıqda davam edəcəyindən daha qısa olacağını göstərir.

“Alphabet, Microsoft və Amazon kimi ultra-böyük bulud hesablama xidmət təminatçılarının ümumi dəyər çarpanları artıq 20-dən aşağıdır, gəlirləri isə illik 10%-20% sürətlə artmağa davam edir. Bu da deməkdir ki, bazar olduqca pesimist bir mövqe tutub. Buna görə düşünürəm ki, bu səhmləri yenidən almaq üçün imkanlardan istifadə etmək istəyi olduqca güclüdür.” O, bazar ertəsi verdiyi müsahibədə qeyd edib.

Fowler bildirib ki, ultra-böyük bulud xidmət təminatçıları öz nəhəng AI xərclərinin geri dönüşünü əldə etməyə yaxınlaşırlar. Onun fikrincə, 2027-ci ildə dönüş nöqtəsi baş verəcək, həmin vaxt məlumat mərkəzlərinin təhvil verilməsi sıxışan sifarişlərin yerinə yetirilməsinə səbəb olacaq və gəlirlər kapital xərclərini təqib etməyə başlayacaq. O əlavə edib ki, kapital bazardan yox olmayıb, sadəcə olaraq AI hesablama infrastrukturunun əsas hardware təchizatçıları, məsələn yaddaş çip istehsalçıları kimi şirkətlərə axın edir və həmin müəssisələr indi sərmayədarlara pul qaytarmağa başlayıblar.

Böyük texnologiya nəhəngləri və bulud hesablama super nəhənglərinin 2030-cu ilə qədər gözlənilən trilion dollar həcmində kapitallaşdırma (CapEx) əsasən AI çiplərinin, serverlərin və digər böyük AI məlumat mərkəzlərinin və ənənəvi bulud hesablama üçün lazım olan kapital xərclərə ayrılır; AI maliyyə xərcləri əsasən borc faizləri, kredit xərcləri və s. daxildir, bunlar adətən kapital xərclərindən ayrı hesablanır, lakin bir az hissəsi tikinti dövrünün uyğun faizi kapitalizasiya edilə bilər və təkrar hesablanmamalıdır.

Google ana şirkəti Alphabet ötən həftə açıqladı ki, ikinci kvartal ardıcıl olaraq azad pul axını mənfi olub və bu da qlobal AI ticarət mövzusunda pesimizm və narahatlıq hissini artırıb. AI mövzusuna bağlı texnologiya səhmlərinin böyük çəkisi olan Nasdaq 100 indeksi cümə günü 3.5% dəyər itirib və bu, iyun ayından bəri ən böyük gündəlik düşüş olub.

Lakin Fowler-in fikrincə, AI ticarəti artıq ilk məlumat mərkəzi benefisiarlarından kənara çıxmağa başlayır. Böyük AI məlumat mərkəzlərinin tikinti prosesinə fokuslanan kabel, elektrik avadanlığı və digər infrastruktur təchizatçıları 2027-ci, hətta 2028-ci ilə qədər olan istehsal gücünü tam satıblar və bu da gəlir proqnozunu artırmaq üçün çox az yer saxlayır. Bazarın gözlənilməz böyüməsi ilə motivasiya olunduğu üçün, o hesab edir ki, bu misli görünməmiş AI bull bazarının növbəti mərhələsində gəlir impulsları başqa əsas sahələrdən axtarılmalıdır.

Yuxarıdakı şəkildə göstərildiyi kimi Google ana şirkəti Alphabet ardıcıl olaraq ikinci kvartalda pul ehtiyatlarını azalıb – AI hesablama infrastrukturuna bağlı xərclər əvvəlki 20 il pozitiv olan azad pul axınını mənfi vəziyyətə gətirib.

O, diqqəti yeni zavodların qurulmasına kömək edən qlobal və Avropa sənaye növü əsas müəssisələrin üzərinə çəkir. Müsahibədə xüsusi olaraq vurğulayıb ki, litqrafiya avadanlığı nəhəngi ASML (ASML.US) bunun bir nümunəsidir: bu şirkət istehsal gücünü artıran Samsung Electronics, SK Hynix kimi yaddaş çip istehsalçılarına ən əsas yarımkeçirici avadanlığı – ən qabaqcıl EUV və hətta high-NA EUV litqrafiya maşınlarını təmin edir, birbaşa AI məlumat mərkəzlərinə AI infrastruktur hardware satmır.

“Beləliklə, ASML bir anda gəlir proqnozunda artım əldə etməyə başlayıb və indi Avropa və digər regionlardakı sənaye sektorunda bir çox əsas müəssisələrdə də bu hal müşahidə olunur.” deyə o bildirib.

Qlobal texnologiya səhmləri ciddi zərbə alır: Bazar pul qaytarma müddətini yenidən qiymətləndirir

UBS-dən Fowler-in qlobal AI hesablama mövzusu və ümumi texnologiya səhmləri üzrə əsas bullish yanaşması budur ki – son bazar satışları AI investisiya dövrünün davamlılığını yetərincə qiymətləndirmir. Avropa bazarı üzrə baş strategin fikrincə, 2027-ci ildə AI məlumat mərkəzlərinin təhvil verilməsi dalğası sıxışan sifarişlərin güclü gəlirə çevrilməsini təmin edəcək, yaddaş çip istehsalçıları və TSMC kimi çip istehsalı liderlərinin böyük miqyaslı istehsal artışı da qazancın ASML kimi yarımkeçirici avadanlığı təchizatçılarına massiv ötürülməsinə səbəb olacaq və AI ticarət mövzusunda yeni sərmayə istiqamətləri açacaq.

Oktyabrın 29-da Nasdaq 100 indeksi və Philadelphia Semiconductor indeksi müvafiq olaraq təxminən 1.38% və 1.42% düşdü; bundan sonra oktyabrın 30-da ticarət günü ərzində daha dərin düşüş oldu – 3.46% və 7.20%. Nasdaq 100 indeksi üçün iyundan bəri ən böyük gündəlik düşüş baş verdi, Intel isə 28.58% məğlubiyyət aldı və bu, 1974-dən bəri ən pis gündəlik göstəricidir.

Kredit bazarı bu satışların təzyiq mənbəyini izah edir. Oktyabrın 15-də CoreWeave-in 5 illik kredit default swap (CDS) spreddəki fərq 1100 bazis bəndini keçdi, 2031-də qəddi olan istiqrazların gəlirliliyi bir müddət təxminən 16% oldu; Alphabet, Amazon və Meta-nın default qoruma xərci də rekord həddə çatdı, amma CoreWeave-dən daha az artdı. Kapital AI investisiya geri ödəmə sürəti və borcun ödəmə qabiliyyəti tələblərini artırır.

Alphabet-in üçüncü kvartal azad pul axını mənfi 9.065 milyard dollar olub, iki ardıcıl kvartal mənfi; Amazon isə sentyabrın sonuna olan son 12 ayda azad pul axını təxminən 42.4 milyard dollar xalis çıxışdır. Bu dövrdə Google Cloud gəliri 103%, AWS 39.3% artıb – bu da göstərir ki, bazarın AI ticarəti ilə bağlı mübahisələri güclü tələbin investisiyanı vaxtında pul qaytara bilməsi ilə bağlıdır. Lakin qeyd edilməlidir ki, mənfi azad pul axını xarici maliyyə tələbini artırır, lakin birbaşa əməliyyat zərəri və ya yeni bulud şirkətləri səviyyəsində kredit pisləşməsi demək deyil.

Məlumat mərkəzi təhvilindən yaddaş istehsalına qədər: AI bazarı növbəti qazanc artımı dalğasını axtarır

Fowler-in təqdim etdiyi 2027 dönüş nöqtəsi müəyyən sənaye məntiqinə malikdir: Məlumat mərkəzi elektrik təminatı, server yerləşdirməsi və qəbuldan sonra yalnız imzalanmış sifarişlər ödənişli xidmətə çevrilə bilər; istifadə səviyyəsi artanda kapital gəliri düzələ bilər.

Digər əsas qazanc ötürülmə yolu yaddaş ehtiyacının rekordu genişləndirmə istehsalını motivasiya etməsi və bununla litqrafiya, depozit və eyni zamanda aşındırma avadanlığı sifarişlərinin artmasıdır. Sərmayə diqqətini hələ tam optimist qazanc artımı refleksi edilməyən və davamlı genişlənən meyillərə yönəltmək lazımdır, sadəcə sifariş sırası doludur deyə səhmlərin qalxmaq imkanını eyni cür təxmin etmək olmaz.

Çox böyük AI inferensiya iş yükü kontekstindən baxsaq, son günlər məşhur olan AI agenti Muse-un fasiləsiz arxa fon icrası və qabaqcıl AI model Astra-nın kompleks kompüter işlərində qabiliyyəti AI-nin öhdəlik sahəsini genişləndirir; çox addımlı tapşırıqlar, alət istifadəsi və paralel agentlər hər bir istifadəçi üçün model çağırışını və konteks emalını artırır. Anthropic öz tədqiqat sistemində müşahidə edib ki, çox agentli tapşırıqlarda Token istifadəsi adi dialoqun 15 qatıdır. Buradan çıxarılan nəticələrə görə, Muse kimi qabaqcıl AI agentləri tam penetrasiya edəndə AI hesablama ehtiyacı GPU hesablaması, HBM və DRAM tutumu, KV cache və SSD yaddaş, yüksək performanslı CPU alət icrası və optik əlaqə çipli yüksək sürətli data ötürmə sistemi üzrə yayılır; ümumi resurs tələbi tapşırığın artımı və bir tapşırıq üzrə effektivliyinin yaxşılaşması ilə birlikdə müəyyən edilir.

Mühəndis məntiqindən baxanda, agent bir sual-cavab seansını planlama, arxiv, alət istifadəsi, kod icrası və nəticə yoxlama ilə genişləndirir və çoxsaylı inferensiya ildən ehtiyacı artırır, ABŞ yarımkeçirici avadanlıq nəhəngi Applied Materials rəhbərliyi əvvəllər açıqlamışdı ki, agent tətbiqləri böyük AI GPU kimi AI akseleratorlarına və CPU-ya meyilli hesablama arxitekturalarına ciddi ehtiyac duyur və DRAM və NAND tələbatını uzun müddətli ciddi artırır, bu da wafer istehsal avadanlığı üçün əlavə artım motivasiyasıdır və bu səbəbdən “qlobal çip layihələndirmə kralı” TSMC üçüncü kvartalda dollar gəliri 46.72 milyard olub, illik 41.2% artıb, gross margin 66.4%, 2026-2028-ci illərdə ümumi çip istehsal avadanlığı sərmayəsinin əvvəlki üç ildən xeyli çox olacağını gözləyir.

Buna görə yarımkeçirici avadanlığı sektoru həm “istehsal artım ehtiyacı”, həm də “proses yenilənməsi” ilə faydalanır. Qabaqcıl loqika çipinin tam əhatəli gate strukturu, yüksək qatlı 3D NAND və HBM yığılıması və qabaqcıl qablaşdırma, EUV və hətta High-NA EUV litqrafiya texnologiyası, yüksək dəqiqli depozisiya, selektiv aşındırma, kimyəvi-mexaniki cilalama və qüsur nəzarət üçün texniki tələbləri yüksəldir. Tələbin davamlı artması yeni istehsal xətti açmağa və mövcud xətləri yeniləməyə səbəb olacaq.

Morgan Stanley-dən Wilson bazarın ritmindən bu qiymətləndirməni tamamlayır: orta müddətli seçki, AI maliyyə təzyiqi və likvidlik məhdudiyyəti S&P 500-ü əvvəlcə 7100-ə çəkə bilər, amma risklər həll olunandan sonra hədəf 8000 olaraq qalır. O hesab edir ki, şirkətlər kapital xərclərini dəyişdirib səhmlər və borclar arasında balansı təmin etməklə bu mühitə uyğunlaşa bilər; yüksək keyfiyyətli şirkətlər bu şəraiti daha yaxşı qəbul edə bilir. Kobeissi-nin statistikası göstərir ki, oktyabrda AI səhmləri 13%-dən çox düşüb, “AI olmadan” portfelləri 8% yüksəlib, pul rotasiya edir. UBS fokusunu AI ilə bağlı investisiya dövrünün ilkin proqnozdan uzun olmasına verir, Wilson isə düzəlişdən sonra bazara giriş şansını izləyir – hər ikisi qazancın cari maliyyə təzyiqini aşacağımı sorğulayır.