Falkenhafte Äußerungen von Waller bringen den Markt durcheinander, JPMorgan gibt vorerst bullische Sicht auf US-Aktien auf und wechselt in den kommenden Wochen zu einer vorsichtigen Abwartehaltung.

Die APP von „Zhihui Finanznachrichten“ hat erfahren, dass das Handelsteam von JPMorgan (JPM.US) vorübergehend seine zuvor bullishe Haltung gegenüber US-Aktien aufgegeben und nun eine vorsichtige Haltung gegenüber den Märkten in den kommenden Wochen einnimmt. Nachdem der Vorsitzende der US-Notenbank (Fed), Walsh, letzte Woche eine hawkische Rede gehalten hat, hat der Markt die Wetten auf weitere Zinserhöhungen in diesem Jahr deutlich erhöht. Die Unsicherheit über die Zinsperspektive ist damit eines der wichtigsten kurzfristigen Belastungen für US-Aktien.

JPMorgan betont jedoch, dass dies nicht bedeutet, dass die Bank nun pessimistisch gegenüber US-Aktien eingestellt ist. Das Institut ist der Ansicht, dass US-Wirtschaftsdaten und Unternehmensgewinne weiterhin unterstützend wirken und die Fundamentaldaten des Aktienmarktes solide bleiben. Allerdings könnten mehrere kurzfristige Unsicherheiten bis zur nächsten Zinssitzung der Fed am 16. September US-Aktien in eine volatile Phase führen.

Das unter der Leitung von Andrew Tyler stehende Handelsteam für US-Marktanalyse hat erklärt, dass es vor dem Fed-Treffen am 16. September aufgrund der erheblichen Unsicherheit über den zukünftigen Zinspfad die bislang bullishe Sicht aufgibt.

Tyler erläuterte am Montag in einem Bericht an Kunden, dass die Fundamentaldaten der US-Aktien weiterhin stark sind, aber eine Reihe kurzfristiger Faktoren den Markt in den kommenden Wochen eher seitwärts tendieren lassen könnten. Daher verhalte sich das Team derzeit vorsichtig und wartet ab.

Der größte Veränderungsfaktor kommt dabei von den Erwartungen an die Fed-Politik. Walsh sagte am Freitag auf der vielbeachteten Jackson Hole Global Central Bank Annual Conference, dass die US-Inflation noch nicht deutlich verlangsamt habe und betonte erneut, dass die Fed die Inflation zurück auf das 2%-Ziel bringen wolle.

Diese Äußerungen verstärkten schnell die Markterwartung, dass die Fed die Zinsen wieder erhöhen könnte. Tyler betonte, dass es für Investoren momentan schwierig sei, einzuschätzen, wie lange diese Runde der Straffung andauern und wie umfangreich die Zinserhöhungen insgesamt sein könnten, falls die Fed tatsächlich mit Zinserhöhungen beginnt. Gleichzeitig sei Walsh weniger bereit als seine Vorgänger, dem Markt frühzeitig Hinweise auf den zukünftigen Zinspfad zu geben, was die Einschätzung der Investoren zusätzlich erschwere.

Mit der Eskalation der Lage im Nahen Osten und steigenden Ölpreisen nimmt die Sorge vor Inflation in den USA weiter zu. Die US-Anleiherenditen stiegen am Montag weiter an. Die Rendite für 10-jährige US-Staatsanleihen überschritt die Marke von 4,75 %, erstmals seit Januar 2025. Parallel dazu zeigt der Swap-Markt, dass die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung um 25 Basispunkte durch die Fed im September bereits bei fast 70 % liegt.

Die wieder steigenden Zinsen üben neuen Druck auf US-Aktien aus. Einerseits erhöhen höhere US-Anleiherenditen die Finanzierungskosten für Unternehmen; andererseits verringert der Anstieg der risikofreien Rendite die relative Attraktivität von Aktien mit hohen Bewertungen, sodass insbesondere Wachstumswerte und Zins-sensitive Sektoren wie Versorger besonders betroffen sind.

Bemerkenswert ist, dass Tyler zuvor die kurzfristigen Risiken für US-Aktien recht genau eingeschätzt hatte. Anfang Juni hatte er bereits zu einer vorsichtigeren Haltung geraten, woraufhin US-Aktien über mehrere Wochen hinweg gefallen sind.

Bei der erneuten Vorsicht nennt er drei kurzfristige Risiken: erhebliche Unsicherheit über die Zinsperspektive, September ist saisonal typischerweise ein schwacher Monat für US-Aktien und die stark gestiegenen AI-Aktien könnten eine Trendwende erleben.

Tyler betonte jedoch gleichzeitig, dass die Nettopositionen der Investoren am Aktienmarkt weiterhin neutral sind und keine offensichtlichen extremen Überfüllungen zu erkennen seien.

Mit Eintritt in den September stehen US-Aktien auch vor saisonalem Druck. Den historischen Daten zufolge ist September einer der schwächsten Monate im Jahr für US-Aktien. Dieses Jahr ist die Lage noch komplexer: Die Investoren müssen nicht nur beurteilen, ob die Fed wieder Zinserhöhungen startet, sondern auch beobachten, ob der wichtige Treiber vergangener Aktiengewinne, die AI-Investmentwelle, bestehen bleibt.

Die stark gestiegenen AI-Aktien könnten unter Gewinnmitnahmen und einem Rückgang von Trend-Investments leiden. Sollte gleichzeitig die Rendite der US-Staatsanleihen weiter steigen, erhöht sich der Bewertungsdruck auf Technologieaktien mit hohen Bewertungen.

Am Montag kam es bereits zu einer gewissen Korrektur der US-Aktien. Zins-sensitive Versorger führten die Verlierer an, während Energieaktien entgegen dem Trend zulegten, getrieben von steigenden internationalen Ölpreisen und Angriffen zwischen den USA und Iran nach etwa einem Monat.

Zum Handelsschluss fiel der S&P 500 um 0,33 %. Seit August ist der Index jedoch um etwa 2,5 % gestiegen und könnte damit das beste August-Ergebnis seit 2021 erzielen.

Vor der Fed-Sitzung am 16. September werden in den USA noch zwei wirtschaftlich relevante Daten veröffentlicht. Zunächst kommt am Freitag der Arbeitsmarktbericht für August. Ökonomen erwarten, dass nach einem überraschenden Rückgang der Beschäftigung im Juli die Zahl der Beschäftigten im August um etwa 55.000 steigt, was ungefähr dem durchschnittlichen Beschäftigungswachstum in diesem Jahr entspricht.

Tyler hält jedoch den am 11. September veröffentlichten US-Verbraucherpreisindex (CPI) im Vergleich zum Arbeitsmarktbericht für wichtiger. Der Grund: Walsh ist der Ansicht, dass die USA derzeit einen Zustand der Vollbeschäftigung erreicht haben und daher die Fed ihr Hauptaugenmerk auf die Inflation legt.

Wenn der CPI im August weiterhin hartnäckig bleibt oder sogar über den Erwartungen liegt, könnten Investoren ihre Wetten auf eine Zinserhöhung im September weiter erhöhen; im Gegenteil, wenn die Inflation deutlich unter den Erwartungen bleibt, könnte dies die Notwendigkeit einer sofortigen Straffung durch die Fed schwächen.

Daher könnten die Entwicklung von Arbeitsmarkt- und Inflationsdaten vor der Sitzung am 16. September den Markt direkt beeinflussen, wie er die politische Ausrichtung der Fed einschätzt und so zu einem wichtigen Faktor für die kurzfristige Entwicklung der US-Aktien werden.

Trotz der kurzfristigen Vorsicht von JPMorgan glaubt das Institut nicht, dass der Bullenmarkt für US-Aktien deshalb bald endet. Tyler erklärte, dass den historischen Erfahrungen zufolge Haussephasen für Aktien meist durch einen der beiden Faktoren beendet werden: Eintritt in einen Zinserhöhungszyklus oder eine wirtschaftliche Rezession.

Momentan ist die Wahrscheinlichkeit einer Rezession in den USA für die kommenden Quartale immer noch sehr gering, sodass die wirtschaftlichen Fundamentaldaten keinen Anlass zum Ende dieses Bullenmarktes geben.

Wirklich besorgniserregend ist jedoch die wieder aufkommende Möglichkeit einer Veränderung der Fed-Politikrichtung.

Durch die hawkische Rede von Walsh letzte Woche ist die Fed-Sitzung am 16. September nicht mehr die von den Märkten allgemein als fast sicher eingeschätzte Sitzung; eine Zinserhöhung ist zu einer realen Option geworden. Gleichzeitig, weil Walsh nicht bereit ist, dem Markt vorab einen klaren Zinspfad zu bieten, müssen Investoren, sobald die Fed neue Zinserhöhungen startet, erneut einschätzen, wie lang der gesamte Zyklus dauern und auf welchem Niveau die Endzinsen liegen könnten.

Deshalb verzichtet JPMorgan vorerst auf die bullishe Haltung gegenüber US-Aktien, vor allem um sich gegen die Schwankungen in den kommenden Wochen abzusichern und nicht aus Pessimismus. Bei steigender Unsicherheit bezüglich der Zinsen, schwächerer saisonaler Performance im September und möglichem Momentumverlust bei beliebten AI-Aktien könnten US-Aktien kurzfristig volatil bleiben; solange die US-Wirtschaft nicht eine Rezession erlebt und Unternehmensgewinne weiterhin stützen, hält die Bank die Grundlagen des Aktienmarktes für stabil.