„Untergangs-Prophet“ selten optimistisch! Roubini: KI-Boom treibt Renditen nach oben, ist ein „Signal für stärkeres Wachstum“ und kein Vorbote einer Anleihenkrise

German Finance News berichtet, dass der weltweite Anleihemarkt derzeit die heftigste synchronisierte Verkaufswelle der letzten zwanzig Jahre sieht, während die Renditen von Langzeitanleihen in den USA, Japan, Europa und Großbritannien auf den höchsten Stand seit zehn Jahren klettern. In diesem Umfeld überrascht der für seine pessimistischen Prognosen bekannte Ökonom Nouriel Roubini mit einer optimistischen Einschätzung. Der als "Dr. Doom" bekannte Roubini, der die globale Finanzkrise 2008 vorhergesagt hatte, erklärte in einem Interview am 4. September, dass der jüngste Anstieg der Renditen kein Zeichen für eine Finanzkrise sei, sondern Ausdruck des Optimismus und der gesteigerten Investitionen, die durch den Boom der künstlichen Intelligenz hervorgerufen werden.

Vom "deflatorischen Stillstand" zur "Ära neuer Investitionen": Roubinis Perspektivwechsel

Über viele Jahre nach der globalen Finanzkrise 2008 war Roubini für seine fortwährenden Warnungen vor Ernüchterungen bekannt. In jüngerer Zeit jedoch ist seine Haltung deutlich optimistischer geworden. Bereits Ende 2025 hatte er für 2026 ein mögliches "Goldilocks-Szenario" für die USA vorhergesagt. Im August dieses Jahres betonte er, dass die Vereinigten Staaten eine "außergewöhnliche, durch KI vorgetriebene Produktivitätsrevolution" erleben.

Bei seinem Vortrag in Italien wies Roubini die Bedenken bezüglich einer KI-Blase entschieden zurück. "Einige befürchten, dass KI eine Blase ist, das ist nicht meine Meinung", sagte er. "Ich sehe darin eine langfristige Steigerung der Kapitalausgaben und des potentiellen Wachstums, auch wenn es zu manchen Anpassungen kommen könnte."

Als Grund für den Anstieg der Renditen verweist er direkt auf die reale Nachfrage nach Technologieinvestitionen. Roubini sagte am Comer See in Cernobbio, Italien: "Es gibt tatsächlich einige fiskalische Bedenken, aber ich glaube, der stärkste Treiber steigender Realrenditen sind Kapitalausgaben, künstliche Intelligenz und der Technologieboom der Zukunft." Er betonte, dass der Anstieg der Anleiherenditen teils ein Zeichen für stärkeres Wachstum sei: "Normalerweise, wenn die Risikobereitschaft steigt, wächst die Wirtschaft stärker, die Aktienkurse steigen und die Anleiherenditen gehen nach oben."

Roubini erläuterte seinen Wechsel im makroökonomischen Narrativ: "Einige dieser Faktoren sind säkularer Natur – wir haben die Phase des quasi-deflatorischen Stillstands verlassen. Die hohen Anleihepreise liegen daran, dass die Inflation nicht bei null liegt, sondern global nahe 2%." Seiner Meinung nach haben die Volkswirtschaften die Falle niedriger Inflation hinter sich gelassen und stehen nun vor einer neuen Ära von Investitionen und Wachstum.

Der wahre Motor des Renditeanstiegs: KI-Kapitalausgaben, nicht fiskalische Disziplinlosigkeit

Roubinis Sichtweise steht im deutlichen Gegensatz zur gängigen Einschätzung auf den Märkten. Anfang September kam es zu einer seltenen synchronisierten Verkaufswelle auf den globalen Anleihemärkten – die Renditen für US-Staatsanleihen mit zehnjähriger Laufzeit stiegen auf 4,816%, den höchsten Stand seit Ende 2023; die Renditen japanischer zehnjähriger Staatsanleihen überstiegen zum ersten Mal seit 1996 die Marke von 3%; deutsche 30-jährige Anleihen erreichten den höchsten Stand seit 2011, britische 30-jährige Bonds stiegen auf 5,869%, das höchste Niveau seit 1998. Der Bloomberg Global Government Bond Index kletterte auf eine Rendite von 3,72%, den höchsten Stand seit Mitte 2008.

Eine weit verbreitete Meinung sieht in diesem "Crash" am Anleihemarkt ein Vorzeichen für ernsthafte wirtschaftliche Einbußen und Schmerzen für US- und globale Aktienmärkte. Aber Roubini ist überzeugt, dass die KI-Investitionen – und nicht eine ausufernde Fiskalpolitik – den Renditeanstieg vorantreiben: Die Investitionen in KI-Infrastruktur führen zu einem Boom der Kapitalausgaben und treiben die Realrenditen in die Höhe.

Dabei sieht Roubini grundlegende Unterschiede zum Ausverkauf von 2022. Damals war der Crash durch steigende Inflation und aggressive Zinserhöhungen der Zentralbanken getrieben – innerhalb von 20 Tagen stieg die Rendite globaler Staatsanleihen um 62 Basispunkte und die Bondpreise fielen um 23%. Der Ausverkauf von 2026 ist zwar ebenfalls scharf, aber die globalen Anleiherenditen haben sich in den letzten 20 Handelstagen nur um etwa 17 Basispunkte erhöht, und die Preise der Bonds sind vom Höchst- zum Tiefstwert um etwa 4,2% gesunken.

Roubini verschließt nicht die Augen vor fiskalischen Problemen. Er räumt "einige fiskalische Bedenken" ein und betont, dass die USA in den kommenden Jahren zweifellos eine strenge Haushaltskonsolidierung und Reformen des Sozialsystems benötigen. Er bleibt jedoch überzeugt, dass die globale Wirtschaft aus makroökonomischer Sicht in eine neue, von KI-Investitionen getriebene Phase eintritt.

Bestehende Abwärtsrisiken: Roubinis "bedingt optimistische" Haltung

Trotz der zunehmend positiven Grundhaltung verliert Roubini den Blick auf Risiken nicht. Er zählt mehrere potentielle Auslöser für Anpassungen auf, darunter die fortlaufende Teilblockade der Straße von Hormus, die Möglichkeit neuer Kriege im Nahen Osten, fiskalische Konsolidierung, die die Binnennachfrage schwächen könnte, sowie eine mögliche Blase im KI-Sektor.

Roubini gesteht ein: "Es könnte zu einigen Anpassungen kommen. Die Abwärtsrisiken sind die altbekannten Themen. Aber wir erleben gerade einen weltweiten Investitionsboom, der die Produktivität erhöht und das Wachstum beschleunigt – deshalb bin ich insgesamt optimistisch."

Er betont, dass ein weiterer wesentlicher Hintergrund für den Renditeanstieg darin besteht, dass die globale Wirtschaft die langanhaltende Phase niedriger Inflation überwunden hat. Das bedeutet, dass das aktuelle Marktumfeld sich deutlich von dem Muster der letzten zehn Jahre mit "geringem Wachstum, niedriger Inflation und niedrigen Zinssätzen" unterscheidet.