Vom Verkauf von Chips bis zur Sicherung von AI-Infrastrukturen! Nvidia (NVDA.US) möchte der neuen Cloud-Kraft Nscale Rückendeckung geben und unterstützt Anthropic beim Ausbau seiner Rechenleistung.

Das APP von Smart Finance berichtet, dass der „Supermarktführer für AI-Chips“ Nvidia (NVDA.US) aktiv verhandelt, um für das groß angelegte KI-Infrastrukturprojekt von Nscale, einer neuen Cloud-Initiative, bedeutende Kreditunterstützung zu leisten. Laut einer mit den Diskussionen vertrauten Person, die anonym bleiben möchte, erörtert Nvidia derzeit eine Kreditgarantie für ein großes KI-Datencenter-Infrastrukturprojekt von Nscale; Anthropic, der weltweit führende Entwickler der populären Claude-Serie von KI-Anwendungen, plant die Nutzung dieser Einrichtung.

Der Insider, der anonym bleiben will, weil der Diskussionsinhalt nicht öffentlich ist, erklärte, dass diese Kreditunterstützung helfen wird, die Strom- und Baukosten eines KI-Datencenter-Campus in West Virginia abzusichern. Der Campus soll mit den fortschrittlichsten AI-GPU-Clustern von Nvidia ausgestattet werden. Als dominanter Anbieter von Prozessoren für künstliche Intelligenz hat Nvidia bereits in Nscale sowie andere Anbieter von AI-Infrastruktur investiert.

Nscale mit Sitz in Großbritannien treibt den Betrieb einer Reihe großer Datencenter voran, darunter auch das Flaggschiffprojekt in West Virginia. Das Unternehmen plant zudem einen Börsengang, wobei einige Investoren den angestrebten Börsenwert von 30 Milliarden US-Dollar kritisieren.

Ein Sprecher von Nscale lehnte eine Stellungnahme ab, und Nvidia reagierte nicht umgehend auf eine Anfrage zum Kommentar. The Information hatte zuvor über die Gespräche zwischen Nvidia und Nscale berichtet und bezifferte die potenzielle Kreditgarantie auf mehrere Milliarden US-Dollar.

Nvidia-CEO Jensen Huang ließ zu Monatsbeginn verlauten, dass er das britische Unternehmen aufgefordert habe, „Tag und Nacht zu arbeiten“, um die Herausforderungen beim Betriebsbeginn einiger Datencenter zu überwinden.

In den letzten Wochen ist der Gesamtmarkt der sogenannten „neuen Cloud“-AI-Infrastrukturunternehmen — darunter Nscale — weiterhin volatil; diese Unternehmen fokussieren sich auf die Bereitstellung von AI-Rechenleistung. Firmus Grid aus Australien, ein weiteres von Nvidia unterstütztes „New Cloud“-Unternehmen, hat die Pläne für einen 30-Milliarden-USD-Börsengang in Australien aufgegeben; auch der IPO-Marktstart der südkoreanischen Elice war turbulent.

Medien berichteten zuvor, dass Nscale und Anthropic über einen zweiten Deal im Wert von 45 Milliarden US-Dollar verhandeln, der den Bau eines weiteren Gebäudes im Campus in West Virginia betrifft.

Für Investoren, die auf die langfristige Wachstumsstory von Nvidia setzen, bedeutet die potenzielle Kreditgarantie für Nscale sowohl eine Stabilisierung der Lieferkette als auch zusätzliche Risiken, die geprüft werden müssen. Kurzfristig könnte die Kreditunterstützung, falls umgesetzt, den Fortbestand von GPU- und Hardware-Beschaffung sichern; langfristig hängt die Bewertung von termingerechter Projektdurchführung, Zahlungsfähigkeit der Kunden und der Deckung des Garantierisikos durch die Bargeldreserven des Anbieters ab.

Sollte in Zukunft die Finanzierung von New-Cloud-Unternehmen wie CoreWeave ins Stocken geraten, würden die upstream-Lieferanten wohl mehr Kreditverantwortung tragen müssen. Bleiben die Bar-Rückflüsse auf Kundenseite aus, könnte der Finanzdruck auf die zentralen Lieferanten steigen. Die geplante Garantie von Nvidia zeigt, dass der Branchenführer der AI-Infrastruktur proaktiv die Finanzierungslücke schließt; jedoch kann allein die Nachricht über eine Garantieleistung nicht als Zeichen für sinkende AI-Finanzierungskosten oder eine drohende Blase gewertet werden.

Vom Verkauf von Chips zur Kreditunterstützung: Nvidia versucht, das Finanzierungshindernis bei der Realisierung von KI-Aufträgen zu umgehen

Nvidia verhandelt über eine Kreditgarantie für das von Anthropic zu nutzende Datencenter von Nscale in West Virginia – insbesondere für Strom- und Baukosten. Die wesentliche Bedeutung dieses Arrangements liegt darin, dass die Kreditwürdigkeit des Chip-Lieferanten dazu beiträgt, den Rechenzentrumsbetreiber über die Finanzierungshürden bis zur Fertigstellung, Inbetriebnahme und Betriebsaufnahme des Projekts hinwegzuhelfen. In einem Umfeld, in dem die Bonität von New-Cloud-Unternehmen unter Druck steht und die Cashflows der großen Cloud-Anbieter von Investoren streng geprüft werden, steht die AI-Infrastruktur in der Lieferkette vor einem konkreten Problem: Die Nachfrage und Verträge existieren, aber wer übernimmt die Vorfinanzierung und das Projektrisiko, um diese Aufträge in nutzbare Rechenleistung umzusetzen?

Die im Bericht erwähnte Transaktion befindet sich noch in der Diskussion; Höhe der Garantie und konkrete Konditionen sind nicht bekannt. Die in The Information genannte Garantie im Milliardenbereich ist nicht mit dem zweiten, mit Anthropic verhandelten Deal über 45 Milliarden US-Dollar gleichzusetzen, der das potenzielle Umsatzvolumen beschreibt, nicht die Garantiesumme von Nvidia. Die kontroverse Bewertung von 30 Milliarden US-Dollar beim angestrebten IPO von Nscale zeigt zugleich, dass das Expansionsvorhaben durch Eigenkapitalpreisfindung und Projektfinanzierung herausgefordert wird.

Die aktuellen Quartalsberichte der Cloud-Giganten erklären, warum der Markt strengere Anforderungen an die Finanzierung stellt. Im dritten Quartal stieg der Umsatz von Google Cloud im Vergleich zum Vorjahr um 103 % auf 30,709 Milliarden US-Dollar, das operative Ergebnis lag bei 11,121 Milliarden US-Dollar; der freie Cashflow der Alphabet-Gruppe war jedoch mit minus 9,065 Milliarden US-Dollar negativ. AWS von Amazon steigerte den Umsatz um 39,3 % auf etwa 46 Milliarden US-Dollar, das operative Ergebnis lag bei rund 17,8 Milliarden US-Dollar; der freie Cashflow von Amazon betrug in den letzten zwölf Monaten minus 42,4 Milliarden US-Dollar. Das Wachstum und die Profitabilität der Cloud-Dienste sind real, ebenso wie die tatsächliche Cash-Belastung durch Expansion – ein negativer Gruppen-Cashflow bedeutet zwar nicht zwingend Verluste im Cloud-Bereich, zeigt aber, dass der Ausbau schneller läuft als die interne Cash-Generierung, sodass mehr externe Finanzierung nötig ist.

Der Markt bewertet diese Finanzierungslücke neu. Am 29. Oktober fielen Alphabet-Aktien um 12,6 %, der Philadelphia Semiconductor Index verlor 1,4 % nach vier Tagen Kursanstieg; nach der Amazon-Bilanz gab die Aktie im nachbörslichen Handel um etwa 7 % nach. Neben dem negativen Cashflow beeinflussten die Werbeerlöse von Alphabet, die Gesamtperformance und die Prognosen von Amazon das Ergebnis. Die richtige Einschätzung ist: Der starke Cloud-Umsatz reicht nicht mehr allein zur Bewertung, Investoren fordern Wachstum, Investitionen und Cash-Return zugleich.

Der Druck im Kreditmarkt ist differenzierter; die Renditen von Anleihen aus dem AI-Infrastrukturbereich sowie die CDS-Spreads steigen stark. Die 2031 fälligen Anleihen von CoreWeave erzielten am 22. Oktober eine Rendite von 15,76 %; die fünfjährigen CDS fielen am 27. Oktober zwar auf 1.041,4 Basispunkte, bleiben jedoch hoch. Ein vereinfachtes Modell mit 40 % Rückgewinnungsrate und konstanter Risiko-Intensität ergibt, dass dieser Spread einer kumulierten risikoneutralen Ausfallwahrscheinlichkeit von etwa 58 % über fünf Jahre entspricht – dies beinhaltet Risikoaufschläge und ist keine tatsächliche Ausfallprognose. Gleichzeitig stiegen am 29. Oktober die fünfjährigen CDS von Alphabet um 5,3 auf 84 Basispunkte, auch Meta und Broadcom verzeichneten höhere Ausfallversicherungskosten. Der Markt sieht diese Unternehmen nicht als gleich risikobehaftet, stellt aber die gemeinsame Frage: Wann kann die ausufernde AI-Investition weniger von externer Finanzierung abhängig sein?

Garantien können Aufträge schützen, lassen aber Kundengefahren schneller auf AI-Chip-Lieferanten übergreifen

Was die Projektfinanzierung betrifft, so sorgt eine Kreditgarantie dafür, dass Gläubiger oder Vertragspartner innerhalb des vereinbarten Rahmens eine zusätzliche Absicherung erhalten. Sollte Nvidia eine rechtlich bindende Garantie übernehmen, könnten die Finanzierungsparteien ihre Abhängigkeit von der Bonität von Nscale reduzieren – dies verbessert die Finanzierungsmöglichkeiten, die Zinssätze oder die Sicherheiten. Allerdings bedeutet die Garantie keine direkte Kapitalzufuhr und nicht, dass Nvidia für Nscale die Schulden begleicht; das Risiko hängt vom Limit, den Verpflichtungen, der Laufzeit, den Auslösebedingungen und den Rückgriffsmöglichkeiten ab.

Die Finanzierung für Strom und Bau hat eine klare Branchenlogik, denn GPU-Aufträge können erst nach fertiger Strom-, Kühl-, Netzwerk- und Gebäudetechnik als umsatzfähige Rechenleistung geliefert werden. Gerade für große KI-Trainings- und Inferenz-Cluster kann das Fehlen einer Kerninfrastruktur die teure Hardware unbrauchbar machen. Verzögerungen beim Bau könnten die Zeitspanne zwischen Zinszahlung und Einnahmebeginn verlängern. Nvidia unterstützt die Baufinanzierung seiner Kunden, um die Wahrscheinlichkeit zu erhöhen, dass die Chipbestellungen tatsächlich zu laufenden Clustern, Umsatz und Folgeaufträgen führen.

Nvidia hat dieses Arrangement bereits zuvor verwendet: In der 10-Q für das zweite Quartal des Geschäftsjahres 2027 wird beispielsweise die im August unterzeichnete SB Energy-Vereinbarung erwähnt. Das maximale Gesamtgarantielimit beträgt laut Bericht 108,5 Milliarden US-Dollar, davon 105 Milliarden US-Dollar für SB Energy, weitere 3,5 Milliarden US-Dollar für Boden, Energie und Bau von anderen AI-Cloud-Projekten. Die SB Energy-Garantie tritt nach Abschluss bestimmter Projektphasen in Kraft und wird durch Mieterausfall oder andere spezifische Ereignisse ausgelöst. Diese Summe stellt das maximal mögliche Risiko laut Vertrag dar, nicht ausgezahltes Geld oder geschätzten Verlust, und auch nicht den Garantiebetrag für das aktuelle Nscale-Projekt.

Für Investoren, die auf den Bullenmarkt von Nvidia setzen, verändert sich die Verbindung zwischen Ertrag und Risiko: Chip-Lieferanten übernimmt nicht nur Produkt-, Auftrags- und Forderungsrisiko, sondern durch Aktieninvestitionen und Projektgarantien auch Verluste aus Bauverzögerungen, Finanzierungsproblemen und Vertragsausfällen. Wenn in einer Investitionsphase die AI-Ausgaben stagnieren und gleichzeitig die Chipverkäufe und Zahlungsfähigkeit der Kunden sinken, droht dem Lieferanten ein zweifacher Druck aus Umsatzrückgang und Garantierisiko.